Генеральный директор AMC Entertainment Адам Арон эскалировал свою борьбу с Robinhood по поводу ее токенизированных акций в пятницу, призвав брокера прекратить торговлю токенами, привязанными к акциям AMC, и угрожая судебным иском.
Комментарии Арона последовали за вопросом генерального директора Robinhood Влада Тенева: «В чем проблема?», заданном в посте на X после того, как Арон впервые раскритиковал продукты в четверг. Арон заявил, что токены могут подорвать способность AMC привлекать капитал, лишить инвесторов прав акционеров и создать параллельный рынок, используя название компании без его согласия.
«Ваша настройка некоторого фиктивного синтетического рынка акционерного капитала разрывает связь между владением токенами акций и способностью компании контролировать свои собственные усилия по привлечению капитала», — написал Арон в X.
Арон также поставил под сомнение использование Robinhood оффшорной структуры и соответствие продуктов американскому законодательству о ценных бумагах. «Этот квази-фальшивый рынок, который вы создаете на острове Джерси, порождает недоверие у общественности к финансовым рынкам в целом», — написал он.
Он призвал Robinhood «прекратить и воздержаться» от торговли токенами акций AMC и заявил, что AMC планирует поднять этот вопрос с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC).
Спор затрагивает растущий разлом в сегменте токенизации акций, поскольку криптофирмы, финтех-компании, такие как Robinhood, и институты Уолл-стрит соревнуются за размещение акций на блокчейн-платформах.
Токены акций могут принимать несколько форм. Некоторые провайдеры создают синтетические обертки, отслеживающие цену акции, не превращая сам токен в зарегистрированную акцию компании. Другие модели токенизируют акции, хранящиеся у регулируемого кастодиана, в то время как подходы, поддерживаемые эмитентом, размещают реальные акции компании на блокчейне с прикрепленными правами акционера.
Продукты Robinhood относятся к первой категории, позволяя инвесторам получить экспозицию к акциям США без участия компаний, акции которых они отслеживают. Токены недоступны для клиентов, находящихся в США.
Эти различия важны, потому что синтетический токен может повторять цену акций AMC, не предоставляя права голоса, владения или записи в реестре акционеров компании.
Критика Арона нашла поддержку среди некоторых руководителей криптовалютной отрасли, которые в остальном выступают за вывод акций на блокчейн.
Армани Ферранте, сооснователь и генеральный директор криптовалютной биржи Backpack — которая предлагает торговлю токенизированными американскими акциями на блокчейне Solana, обеспеченные акциями, хранящимися на хранении, — сказал, что обеспокоенность Арона по поводу формирования капитала имеет «реальное основание». Он утверждал, что структура Robinhood может разделить спрос на токен акции и спрос на саму базовую акцию, поскольку покупка токена не обязательно приводит к покупке того же количества акций компании.
«Когда вы делаете ставки на токены акций Robinhood, этот покупательский спрос не обязательно влияет на базовый фондовый рынок», — написал Ферранте в X.
Он также указал на структуру выкупа. Розничные инвесторы не могут выкупить токены акций Robinhood напрямую на акции, сказал Ферранте, оставив этот процесс уполномоченным участникам.
Грэм Родфорд, генеральный директор Archax — британской регулируемой биржи цифровых активов и платформы токенизации — провел еще более четкое различие между токенизацией акций и созданием инструментов, отслеживающих их.
«Токенизированная акция должна означать саму акцию, токенизированную», — сказал Родфорд said. Он утверждал, что некоторые продукты, позиционируемые как токенизированные акции, на самом деле являются долговыми инструментами, выпущенными через отдельные структуры и использующими тикер публичной компании без её участия.
Родфорд также утверждал, что обертки не автоматически обеспечивают гарантии традиционных акций, такие как регулируемые торговые площадки, надзор за рынком, инфраструктура расчетов и идентифицируемая собственность.
Джорис Делану, генеральный директор регулируемого трансфер-агента Fairmint, использующего блокчейн для ведения реестров, провел границу между владением акцией и владением продуктом, который ее отслеживает.
«Токен — это не акция, но акция может быть токеном», — сказал Делану. «Если держатель не указан в официальном реестре владельцев AMC, токен не является акцией AMC». Он отметил, что синтетические продукты могут иметь место на рынке, но должны быть четко обозначены как деривативы, предоставляющие экспозицию к AMC, а не акции, дающие прямые права против компании.
Карлос Доминго, генеральный директор специалиста по токенизации Securitize (SECZ), также высказался, указав на значительное расхождение цены одного токена, связанного с AMC. Одна торговая пара этого токена торговалась примерно в 60 раз выше справочной цены акции AMC, отметил Доминго.
Этот пример показывает, как тонкая ликвидность, фрагментированный рынок и ограниченные способы арбитража ценовых различий могут привести к расхождению между токеном и акцией, которую он должен отслеживать.
«Токенизация была призвана улучшить рынки, а не ухудшить их», — написал Доминго.
Аргументы руководства подчеркивают, что дискуссия все больше сосредотачивается на том, как акции должны находиться на блокчейне и что именно принадлежит инвесторам при покупке токенизированной акции.
Ставки растут, поскольку общий рынок токенизированных акций достиг 3,6 млрд долларов и быстро растет, как показало исследование CoinDesk Research. В то же время Citi прогнозирует, что к 2030 году токенизации могут подвергнуться активы на сумму 5,5 трлн долларов, включая 2,7 трлн долларов акций.