На рынке облигаций существует проблема с предложением, и ее имя — искусственный интеллект. Крупные технологические компании занимают деньги с такой скоростью, от которой побледнел бы центральный банк, заполняя рынки фиксированного дохода новыми долговыми обязательствами для финансирования своих амбиций в области ИИ.
Morgan Stanley оценивает объем глобальных выпусков долговых обязательств, связанных с ИИ, в 2026 году примерно в 570 млрд долларов. К концу мая уже было размещено 236 млрд долларов, что примерно в четыре раза быстрее, чем за аналогичный период прошлого года. Строительство инфраструктуры для ИИ порождает волну корпоративных облигаций и меняет подход инвесторов к оценке рисков на рынке фиксированного дохода.
Массовое заимствование гипермасштабаблеров
Крупнейшие имена в технологиях возглавляют этот процесс. В июне Nvidia выпустила облигации на 25 миллиардов долларов, а в июле последовала Amazon со своим собственным предложением на 25 миллиардов долларов. Amazon даже была вынуждена улучшить условия, добавив дополнительную доходность, чтобы привлечь покупателей.
Коэффициент покрытия заказов на выпуск облигаций гипермасштабирующих компаний в феврале составлял почти 5x. К июлю этот коэффициент упал ниже 2x.
Кредитные спреды подтверждают сдвиг. У Alphabet и Meta спреды по облигациям расширились на 0,12 и 0,16 процентных пункта соответственно после значительных выпусков.
Почему это важно помимо облигаций
Технологический сектор сейчас составляет примерно 10% индекса корпоративных облигаций Bloomberg, по сравнению с 9% в 2024 году.
Для существующих держателей облигаций рост доходности новых выпусков напрямую приводит к убыткам по рыночной стоимости их текущих активов. Когда новые облигации предлагают более высокую доходность, старые облигации с более низкими купонами становятся менее привлекательными, и их цены падают.
На что должны обращать внимание инвесторы
Снижающиеся коэффициенты покрытия заказов — это канарейка в шахте. Если Amazon вынужден добавлять стимулы к своему июльскому соглашению, каждое последующее соглашение проверяет аппетит рынка, и эти проверки становятся все труднее для прохождения.