Большую часть двух лет Уолл-стрит рассматривала ИИ как самую бычьи сделку на рынке — двигатель роста, который ускоряет прибыль, оправдывает завышенные оценки и обещает прирост производительности где-то в будущем.
Однако ФРС имеет доступ к тем же данным и, похоже, склонна рассматривать развитие ИИ как новый источник спроса на рынке, который все еще борется за возвращение инфляции к цели в 2%.
Goldman Sachs теперь ожидает, что капитальные расходы, связанные с ИИ, приблизятся к 800 млрд долларов в 2026 году, и рассчитывает, что этот рост повысит его годовой прогноз инвестиций в бизнес до 7,8%, добавив около 3,3 процентных пункта к росту капитальных расходов самостоятельно.
TrendForce, отслеживающая девять крупнейших облачных провайдеров в мире, оценивает их совокупные расходы на 2026 год в около 830 млрд долларов, что на 79% больше, чем в предыдущем году. Значительная часть этого роста обусловлена ростом цен, а не увеличением мощностей: Microsoft приписывает около 25 млрд долларов из своего бюджета в 190 млрд долларов более высокой стоимости памяти и компонентов.
Всё это возлагает значительную нагрузку на показатели, за которыми ФРС обычно наиболее внимательно следит, что может превратить этот инвестиционный бум в проблему для политики.
Куда идут эти 800 миллиардов долларов в расходах на ИИ?
Полезно представить эти расходы в физическом виде. Вся эта сумма принимает форму земли, стали, трансформаторов, медных проводов, гигаватт новой производственной мощности, промышленного охлаждения и невероятно квалифицированных, крайне редких специалистов, нанятых для сборки всего этого.
Голдман описал это как волну, охватывающую серверы, полупроводники, память, энергетическую инфраструктуру, центры обработки данных, программное обеспечение и исследовательские бюджеты, а долгосрочная модель банка показывает, что ежегодные капитальные затраты на ИИ вырастут с примерно 765 миллиардов долларов в этом году до 1,6 триллиона долларов к 2031 году.
Энергия стала ограничивающим фактором. В речи от 25 мая член правления ФРС Лиза Кук отметила, что цены на электроэнергию и воду выросли примерно на 5% за последний год, что чипы, высокотехнологичное оборудование и программное обеспечение стали дороже, а зарплаты в специализированных строительных профессиях значительно выросли. Домохозяйства ощущают это давление на ежемесячные счета, что начало вызывать политическую реакцию, поскольку несколько законодательных органов штатов стремятся замедлить развитие крупных центров обработки данных.
Руководство центрального банка было необычно ясным и честным в отношении того, к чему это приводит. Выступая еще в марте, Джером Пауэлл сказал репортерам, что строительный бум «создает давление на все виды товаров и услуг, используемых для строительства этих объектов», и он признал, что эффект «скорее всего поднимает инфляцию».
Кук пошел дальше в том же выступлении в мае, предупредив, что «еще один шок для цен может быть добавлен из-за повышенного инвестиционного спроса, вызванного ИИ», и отметив, что компании объявили о планах по созданию центров обработки данных на сумму более 1,5 триллиона долларов, из которых было построено лишь небольшая часть.
Спросовая сторона ИИ, иными словами, проявляется в данных о ценах задолго до любого прироста производительности, который эта технология в конечном итоге принесет.
Что это значит для ставки на снижение ставок по биткоину
Последствия распространяются с балансовых счетов Кремниевой долины прямо в криптовалюту. Bitcoin большую часть года опирался на ожидание, что замедление инфляции освободит ФРС от необходимости повышать ставки, ослабит финансовые условия и возродит аппетит к риску, который поддерживал ралли 2024 года.
CryptoSlate зафиксировал, насколько тесно актив теперь следует за циклами ликвидности — эта чувствительность теперь превзошла халвинг bitcoin как основной драйвер цены. Спрос в 800 миллиардов долларов делает снижение ставок маловероятным, поскольку каждый доллар ценового давления, связанного с ИИ, дает ФРС еще одну причину оставаться на месте.
Рынки уже начали переоценивать это. Фьючерсы и предиктивные рынки сейчас оценивают вероятность сохранения ставки на заседании 16-17 июня выше 93%, которое будет первым, возглавляемым Кевином Уоршем после его передачи полномочий от Пауэлла в мае. CryptoSlate отслеживал переворот по мере его развития — от периода, когда трейдеры облигаций оценивали повышение ставки к концу года, до данных по инфляции, которые удерживали ФРС в неподвижности.
Переоценка отразилась на спотовых ценах: к 4 июня биткоин упал примерно до 63 600 $, после того как временно опустился ниже 62 000 $, что примерно вдвое меньше его рекорда октября 2025 года и на более чем 13% ниже уровня недели назад. Большая часть этого ущерба связана с оттоками, поскольку ETF на биткоин показали рекордную серию из 11 сессий оттока на сумму около 3,45 млрд $ — самую длинную серию выкупов с момента запуска фондов в 2024 году. Значительная часть этого капитала была перераспределена напрямую в акции ИИ и полупроводников, которые и вызвали макроэкономическую проблему изначально.
За пятилетний горизонт ИИ вполне может выполнить то, что обещают его сторонники: снизить затраты, автоматизировать рутинный труд и смягчить инфляцию за счет реального роста производительности на одного работника. Однако на этапе строительства сначала все происходит наоборот. Сжатие спроса на инфраструктуру за несколько лет в узкий временной интервал приводит к росту цен на оборудование, энергию и квалифицированные кадры задолго до появления реальной эффективности, поэтому ценовой шок наступает раньше, а прибыль — позже.
Этот разрыв между немедленными последствиями и отложенными выгодами беспокоил ФРС. Уарш утверждал, что ИИ окажется «структурно дезинфляционным» и запустит «самую мощную волну повышения производительности за наши жизни» — эта позиция подтверждает его готовность к снижению ставок. Однако Кук и вице-председатель Майкл Барр склоняются к противоположной точке зрения, причем Барр прямо заявил, что не считает бум ИИ основанием для снижения политических ставок.
Торговцы, с другой стороны, в основном испытывают трудности с выбором момента. Биткоин, наряду с акциями и остальной частью рынка, как правило, реагирует на первое решение, стоящее перед ними. Поэтому «теория производительности», которая, вероятно, окупится в 2030 году, мало помогает позициям, удерживаемым на этой неделе, в этом месяце или даже в этом квартале. Инфляция выше 3% оставляет Уоршу мало возможностей для действий в июне, независимо от того, куда он хотел бы направить экономику.
Тот же бум ИИ, который поднимает оценки технологических компаний и тянет индексы вверх, может быть именно той силой, которая заставляет ФРС сохранять осторожность и откладывать цикл ликвидности, которого криптрейдеры ждут уже восемнадцать месяцев. Если политики примут за основу идею, что ежегодные расходы в размере 800 миллиардов долларов — это еще один столп устойчивого спроса, то торговля биткоином на снижение ставок будет опираться на основу, значительно более тонкую, чем хотят признать его держатели.
Пост Расходы ИИ на $800 млрд становятся проблемой Биткоина для ФРС появился первым на CryptoSlate.