Венеция ($VVV): Зеркало пузыря
Автор оригинала: nikshep
Компиляция: Peggy

Редакционная заметка: Рыночные показатели VVV в последнее время вывели Venice на передний план повествования AI x Crypto. Согласно странице CoinMarketCap, текущая цена Venice Token составляет около 17,28 доллара США, рост за 24 часа — около 19%, а рыночная капитализация — около 795 миллионов долларов США; CoinGecko показывает рост за последние 7 дней более чем на 60% и капитализацию около 694 миллионов долларов США. Это совместно указывает на один факт: рынок снова обращает внимание на проект «приватный ИИ + токеномика».

Но настоящая тема этой статьи — не краткосрочный рост VVV, а более фундаментальный вопрос: где именно оседает ценность AI-платформ, когда способности моделей быстро становятся товарами?

Основной вывод автора заключается в том, что передовые лаборатории ИИ, такие как OpenAI и Anthropic, попали в «ловушку структуры капитала»: их оценка основана на предположении, что модели будут долгосрочно оставаться дефицитными и высокоценными, однако китайские открытые модели, недорогое обучение, экосистема с открытыми весами и облачная развертка быстро снижают цену самих возможностей моделей. Другими словами, самая дорогая часть индустрии ИИ может стать самой трудной для сохранения прибыльности.

В рамках этой модели Венеция рассматривается автором как обратная структура: она не обучает модели, а использует возможности открытых моделей; она не полагается на централизованное хранение данных, а делает акцент на конфиденциальности и доказательствах TEE; она не превращает пользователей в обучающие данные, а вовлекает их в экономическую модель платформы через механизмы стейкинга VVV, сжигания подписок и прав на вычислительные мощности DIEM. Автор действительно хочет подчеркнуть, что Венеция — это не «приложение с токеном», а эксперимент по перестройке отношений между потребителем и программным обеспечением с помощью токенов.

Самое важное — не то, сможет ли Venice напрямую конкурировать с OpenAI, а то, разделяется ли рынок ИИ на две части: одна продолжает обслуживать клиентов, готовых платить за самые передовые модели, принимая корпоративные стандарты соответствия и хранение данных; другая переходит к «достаточно хорошим» открытым моделям, уделяя больше внимания конфиденциальности, отсутствию цензуры, низкой стоимости, нативному доступу к агентам и праву пользователя. Если такое разделение произойдет, возможность Venice заключается не в победе в всей модели-войне, а в том, чтобы стать уровнем вывода и расчетной инфраструктурой в открытой экономике агентов.

Таким образом, эта статья представляет собой типичный структурированный бычий аргумент: она не просто делает ставку на рост цены VVV, а предполагает одновременную конвергенцию нескольких тенденций — коммерциализацию слоя моделей, сближение открытых моделей, рост платежей агентам и экономику пользовательской собственности.

Риск как раз и заключается в этом — если прогресс в открытых моделях замедлится, уничтожение токенов не сможет продолжать соответствовать росту, или Venice не сможет действительно укрепить отношения с пользователями, эта история будет переоценена. Но по крайней мере на текущем этапе рыночное поведение VVV показывает, что рынок начинает готов платить более высокую премию за эту историю «одинаковый спрос, противоположная экономическая модель».

Следует перевести:

Эти лаборатории тратят сотни миллиардов долларов, пытаясь удержать ров, который испаряется в реальном времени. GLM-5.1 превзошёл GPT-5.4 в самых сложных программных тестах — он является открытым, лицензирован под MIT, и обучался на китайском оборудовании, которое США пытаются заблокировать. Стоимость обучения передовым возможностям снизилась примерно на 95% за восемнадцать месяцев. Каждый доллар оценки OpenAI в 852 миллиарда долларов основан на предположении, что эти изменения не имеют значения. Но они имеют значение. И Venice — единственная потребительская платформа ИИ: когда всё это в конечном итоге будет переоценено рынком, её экономическая структура получит прямую выгоду; даже если такая переоценка никогда не произойдёт, её инвестиционная логика остаётся обоснованной.

В апреле та статья утверждала, что Venice занимает уникальное положение в экономике агентов. Это утверждение остается верным — объем использования вырос в три раза, журнал сжиганий превысил 42% от первоначального предложения, DIEM переоценил свою цену на 75% за шесть недель, а цена токена удвоилась по сравнению с моментом написания мной того глубокого анализа.

Но моя структура «семи преимуществ», которую я предложил в апреле, возможно, недооценивает происходящее. Venice — это не AI-компания с маркировкой приватности, которая случайно выпустила токен. Это новая экономическая структура потребительского программного обеспечения: пользователи являются владельцами, платформа — это轨道, а стоимость оценивается не в акциях, а в правах на вычислительную мощность.

Эта структура — не набор накладывающихся функций, а единственная конфигурация, способная выжить в условиях предстоящих изменений на уровне модели. То, на чем строится пузырь, Venice стоит наоборот. Один и тот же рынок, тот же спрос, совершенно противоположная экономическая модель. Это зеркало.

Это аргумент, который я не до конца объяснил в апреле. Сейчас дополню.

Ловушка структуры акционерного капитала

OpenAI, Anthropic и Together AI имеют общую черту, не связанную с их продуктами: их инвесторы ожидают дохода от акций, выраженного в долларах США, в размере сотен миллиардов долларов, и требуют достижения этого в сжатые сроки.

Звучит это обычно, пока вы не продолжите эту логику дальше.

Оценка OpenAI в 852 миллиарда долларов США означает, что для оправдания этой мультипликаторной оценки к 2030 году компании необходимо будет достичь годового дохода в диапазоне от 200 до 280 миллиардов долларов США. В настоящее время компания получает доход в размере 2 миллиардов долларов США в месяц и понесла убытки в размере 13,5 миллиарда долларов США за первую половину 2025 года; одновременно с этим, из-за роста затрат на вывод в четыре раза до 8,4 миллиарда долларов США, скорректированная валовая маржа снизилась с 40% до 33%. Затраты на вычислительные мощности и персонал поглощают 75% общего дохода. Microsoft также будет извлекать еще 20% до 2032 года. OpenAI ожидает, что к 2028 году ее расходы на вычислительные мощности достигнут 121 миллиарда долларов США, а убытки только за тот год составят 85 миллиардов долларов США, причем прибыль может быть достигнута только после 2030 года.

Anthropic попадает в ту же ловушку, просто в другом масштабе. Оценка в 380 миллиардов долларов, ARR в 30 миллиардов долларов, прогнозируемые затраты на обучение до 2029 года — 42 миллиарда долларов. Google в прошлом месяце обещал инвестировать 40 миллиардов долларов, Amazon — еще 25 миллиардов долларов — но оба этих вложения по сути являются циклическими кредитами на облачные услуги, а не настоящим капиталом. Пять крупнейших облачных провайдеров обещали инвестировать от 660 до 690 миллиардов долларов только в инфраструктуру ИИ в 2026 году. Goldman Sachs прогнозирует, что совокупные расходы за период с 2025 по 2027 год достигнут 1,4 триллиона долларов — примерно в три раза больше, чем расходы за период с 2022 по 2024 год. Сам Альтман лично заключил сделки на сумму 1 триллиона долларов на ИИ, в то время как доходы OpenAI составляют всего 13 миллиардов долларов.

Это не обычные компании. Это ставки на суверенную инфраструктуру под маской программных компаний. Их оценка требует, чтобы слой моделей оставался постоянно дорогим. Но реальность такова, что слой моделей становится всё дешевле.

Декорреляция

За последние 60 дней связь между капитальными расходами на ИИ и его возможностями была нарушена. Это подтверждается выпуском трех моделей с открытыми весами.

Z.ai, выпущенный 7 апреля, GLM-5.1 показал результат 58.4 на SWE-Bench Pro, превзойдя GPT-5.4 с результатом 57.7 и Claude Opus 4.6 с результатом 57.3. Он открыт под лицензией MIT, полностью обучен на чипах Huawei Ascend без использования какого-либо оборудования NVIDIA; при этом сама Z.ai по-прежнему находится в списке американских субъектов и запрещена в получении H100. Цены на API составляют 1 доллар за миллион токенов на входе и 3,2 доллара на выходе, что в 5–8 раз дешевле, чем у Claude Opus — 5 долларов / 25 долларов.

Moonshot, выпущенный 20 апреля, стал моделью с открытыми весами, занимающей первое место по индексу Artificial Analysis Intelligence, набрав 54 балла, в то время как передовые закрытые лаборатории показали результат 57. Она превзошла GPT-5.4 по задачам агентов: HLE-with-tools — 54,0 против 52,1 у GPT-5.4. SWE-Bench Verified — 80,2, почти сравнявшись с Claude Opus (80,8). Cloudflare оценивает её стоимость в 0,95 доллара за ввод и 4 доллара за вывод, что примерно в 15 раз дешевле Claude Opus в сценариях с высокой нагрузкой. Первоначальная стоимость обучения Kimi K2 составила всего 4,6 миллиона долларов.

DeepSeek V4-Pro, выпущенный 24 апреля, занимает второе место в Intelligence Index, уступая только Kimi K2.6, и опережает все модели, кроме трех передовых закрытых лабораторий. Он распространяется под лицензией MIT. Стоимость обучения DeepSeek V3 составила 5,6 миллиона долларов.

Три китайские лаборатории, 60 дней, полностью открытый исходный код, все они достигли или превзошли передовой уровень по крайней мере на одном основном тесте, при этом стоимость ниже в 5–15 раз, и одна из них работает на оборудовании, находящемся под санкциями. Способности, которые в 2024 году поддерживали оценку OpenAI, сегодня можно бесплатно скачать с Hugging Face, развернуть на арендованном оборудовании и они продолжают улучшаться каждый квартал.

Это не так называемый «китайский момент ИИ». Это структурный арбитраж на уровне моделей, происходящий в реальном времени. В академической статье от марта 2026 года прямо указано: «Масштаб предварительной подготовки уже оторвался от передовых возможностей ИИ». Доля китайских открытых моделей в глобальном использовании выросла с 1,2% в 2025 году до 30%. Apple оценивает возможность использования DeepSeek, Qwen и Doubao в iOS 27. AWS, Azure и Google Cloud предлагают развертывание DeepSeek. Сегодня 80% стартапов, ищущих финансирование от венчурных капиталистов, строятся на открытых моделях. Серия Llama от Meta была намеренно выпущена для стимулирования коммерциализации уровня моделей — когда компания с рыночной капитализацией 1,6 триллиона долларов является самым решительным сторонником снижения цен на вашем рынке, это уже говорит о том, куда направится прибыль.

Каждый доллар в оценке OpenAI в 852 миллиарда долларов США предполагает, что эти изменения не имеют значения. Он предполагает, что корпоративные клиенты будут неограниченно долго платить высокую цену за возможности, оцениваемые по токенам, даже если GLM-5.1 может предоставить аналогичные возможности за одну восьмую цены; он предполагает, что открытые веса Kimi K2.6 не имеют значения; он предполагает, что DeepSeek продает свои продукты менее чем за 3% цены передовых моделей — и это не имеет значения. Он предполагает, что эти лаборатории могут одновременно увеличить доходы в 10 раз и расширить маржу на рынке, где конкуренты предоставляют свои продукты бесплатно.

Джай Дас из Sapphire Ventures назвал OpenAI «Netscape эпохи ИИ». Марк Цукерберг также открыто признал существование пузыря ИИ. В марте Пентагон официально включил Anthropic в список рисков цепочки поставок, поскольку Anthropic отказалась разрешить использование Claude для массового наблюдения и автономного оружия; в то время как OpenAI и Google подписали соглашения «для всех законных целей», чтобы избежать той же участи. Централизованные ИИ-компании подвержены влиянию государственного принуждения, и их архитектура не может отвергнуть такое принуждение. Архитектура Venice — может.

Эти лаборатории не были неосведомлены о проблемах. Просто они не могут изменить курс. Инвесторы, которые выписали чеки с оценкой в 852 миллиарда долларов, купили не будущее, в котором модель станет товаром. Они купили будущее, в котором модель будет постоянно оставаться с высокой премией. Это две совершенно разные компании, и чтобы вторая действительно реализовалась, ей придется сначала списать оценку первой.

Это ловушка. Проблема не в механизме отказа и не в архитектуре логирования. Настоящая проблема в том, что единственные инвесторы, способные допустить такую экономическую структуру, как у Venice, — это те, кто уже владеет VVV.

Не один рынок, а два рынка

С этого момента этот аргумент не требует разрыва пузыря, чтобы оставаться верным.

Предположим, что эти лаборатории с трудом выдерживают этот период. Предположим, что GPT-6 остается лучшим в своем классе, Claude Opus 5 продолжает лидировать в рассуждениях, а Gemini сохраняет лидерство в мультимодальности. Предположим, что корпоративные контракты сохранятся достаточно долго, чтобы эти компании смогли привлечь дополнительное финансирование и преодолеть давление на свою оценку.

Это тоже не важно. Рынок разделится.

Передовые интеллектуальные системы составляют лишь небольшую часть общего спроса на выводы. Подавляющее большинство реальных рабочих нагрузок — программная поддержка, письмо, анализ, генерация изображений, видео, выполнение агентов, служба поддержки, исследования, резюмирование — уже несколько месяцев назад достигли уровня «достаточно хорошо». Способность GLM-5.1 к кодированию в производственной среде уже сопоставима с GPT-5.4. Возможность Kimi K2.6 запускать агенты уже сопоставима с Claude Opus 4.6. Общая способность DeepSeek к выводам также практически сравнялась с любыми моделями за пределами абсолютного лидера в рейтингах. Для 80% реальных потребностей экосистема с открытыми весами уже достаточна, и каждые три месяца становится лучше.

Эти потребности требуют не более мощного интеллекта, а таких свойств интеллекта, которые лаборатории не могут предоставить в своей структуре: конфиденциальность, отсутствие цензуры выводов, отсутствие необходимости в аккаунте, отсутствие логов, нативный доступ к агентам, предсказуемые расходы, владение пользователем. Лаборатории обслуживают небольшую часть высококлассных клиентов, готовых платить корпоративные цены и соглашающихся на наблюдение. Venice обслуживает всех остальных — и именно эта часть составляет большую и быстрорастущую половину рынка.

Сценарий бычьего рынка: эти лаборатории коллапсируют, и Venice берет на себя весь рынок. Базовый сценарий: рынок разделяется, и Venice владеет большей частью. Даже в медвежьем сценарии — когда эти лаборатории долгое время доминируют на переднем крае возможностей, и никаких событий переоценки не происходит — Venice остается одним из немногих потребительских платформ ИИ, способных обслуживать 80% запросов на вывод: эти запросы не требуют самых передовых возможностей и не могут принять бизнес-модель лабораторий.

Этот аргумент не требует краха. Он требует только, чтобы открытая кривая продолжала двигаться в уже выбранном направлении.

Почему Венеция захватила эту большую половину рынка? Не потому, что она обречена на победу всех. Это возможно, но структурный ответ проще.

Венеция — единственная потребительская платформа ИИ, позволяющая пользователям владеть правами на используемые ими ресурсы. Застейкайте VVV, чтобы получать доход и пожизненный доступ Pro. Заблокируйте sVVV, чтобы создать DIEM и обладать постоянным правом на вычислительную мощность, которая будет расти в ценности по мере коммерциализации стоимости вывода. Каждый платящий пользователь стимулирует цикл сжигания, что усиливает позиции всех остальных пользователей за счет сложного процента. Это не просто функция — это совершенно иной тип отношений между потребителем и продуктом, который Big AI не может предложить, поскольку их структура акционерного капитала не допускает концепции «пользователь как владелец».

Взгляните на то, что действительно нужно пользователям, но чего не могут предоставить лаборатории. Конфиденциальность — это не политика, а проверяемые доказательства TEE, отсутствие сохранения данных и архитектура, в которой ничего нельзя конфисковать. Для 99% сценариев умного использования, которым не требуется фильтрация через комитет по безопасности корпоративного бренда, критически важна бесцензурная генерация. Открытые передовые модели могут быть запущены в течение нескольких дней после публикации, поскольку Venice не нуждается в защите рва, который должен постоянно делать слой модели дорогостоящим. Нативный доступ агентов — автономные API-ключи, оплата через кошелек x402, без участия человека — потому что сегодня развертываемые агенты просто не могут использовать ничего другого.

Каждая из этих сил усиливается независимо. По мере роста числа утечек данных и усиления регулирования растет потребность в конфиденциальности. По мере того как пользователи все больше разочаровываются в «продуктах AI для обеспечения безопасности бренда», которые постоянно отказывают в выполнении повседневных задач, растет потребность в сопротивлении цензуре. Открытый исходный код каждый квартал сокращает разрыв «достаточно хорошо». Доля агентов в общем объеме запросов на выводы удваивается. Ни одна из этих сил не указывает на лабораторию. Все они указывают на Венецию.

Mirror

Платформа, построенная на противоположности каждому предположению о пузыре, многие её характеристики кажутся случайными, пока вы не увидите общую картину.

Нулевые затраты на обучение. Venice никогда не потратила ни одного доллара на обучение модели. Каждый релиз от Llama, Qwen, Mistral, GLM, DeepSeek, Kimi — это бесплатное обновление. Эти лаборатории тратят сотни миллиардов долларов, пытаясь сохранить преимущество, измеряемое в месяцах. Venice тратит ноль и просто присоединяется к кривой, которую они финансируют. Когда GLM-5.1 был выпущен по цене, в восемь раз меньшей, чем у Claude, это стало для Venice событием расширения маржи; но для компаний, пытающихся взимать высокую цену за аналогичную производительность, это угроза выживанию.

Нулевое хранение данных. В лаборатории конфиденциальность — это политическое обязательство; здесь, в Venice, конфиденциальность — это математическая структура. В корпоративной версии OpenAI по умолчанию данные клиентов не используются для обучения моделей, и клиенты могут задавать окно хранения, но во время выполнения запросы все еще проходят через серверы OpenAI и могут быть доступны авторизованным сотрудникам для расследования злоупотреблений, поддержки и юридических целей. Политики могут измениться. Поставщики также могут быть скомпрометированы — в ноябре 2025 года Mixpanel через фишинг по SMS раскрыл имена API-клиентов, их электронные почты и идентификаторы организаций. Данные во время выполнения также могут быть утечены через новые уязвимости — в марте Check Point раскрыл уязвимость в ChatGPT, позволяющую тихо вывести содержание диалогов через DNS-канал побочного эффекта. Даже при наличии контрактных обязательств о нулевом хранении архитектура остается основанной на доверии. Доказательство TEE в Venice превращает гарантии конфиденциальности в криптографические гарантии. Безопасная среда обрабатывает запросы, возвращает результаты, подтверждает выполнение, а затем уничтожает входные данные. Venice не видит ваши данные, потому что архитектура не позволяет ей это делать. Это не правовая защита, а баланс, который становится сильнее по мере усиления регулирования данных.

Токен растет в цене в связи с использованием. Каждый платный запрос покупает VVV на открытом рынке и уничтожает его. Уничтожение при подписке в слоях расширяется с ростом дохода: Pro — около 2 долларов, Pro+ — около 5 долларов, Max — около 10 долларов. За последние 18 месяцев предложение было снижено пять раз, и планируется еще одно сокращение наполовину до середины лета. 42% первоначального предложения уже уничтожены. Ни одна часть распределения не направляется на возврат инвесторам, поскольку инвесторов вообще нет. Каждый доллар дохода реинвестируется в активы, принадлежащие держателям стейкинга.

Пользователи — это класс активов, а не продукт. Это момент, который никто по-настоящему не объяснил. На централизованных платформах пользователи генерируют данные, данные становятся входными данными для обучения, а те, в свою очередь, превращаются в конкурентное преимущество платформы. Пользователи — это продукт. А на Venice пользователи потребляют токены через стейкинг, подписки и оплату комиссий за вычисления, токены сжигаются, что повышает стоимость позиций каждого держателя. Пользователи — это активы. Экономический вектор полностью противоположен экономике почти всех других потребительских программных сервисов в мире.

DIEM — это фиксированный доходный инструмент, основанный на вычислительной мощности. 1 закладываемый DIEM = ежедневно продлеваемая сумма в 1 доллар США, действует бессрочно. Его можно торговать на Aerodrome или разблокировать оригинальное sVVV-стейкинг путем сжигания. Во время блокировки он также приносит доход, составляющий примерно 80% от обычной доходности VVV-стейкинга. Это не обычный токен, а фиксированный доходный инструмент, поддерживаемый инфраструктурой ИИ. Поскольку базовая вычислительная мощность становится товаром, каждый DIEM ежегодно позволяет приобретать все больше вычислительной мощности при неизменной номинальной стоимости. Лаборатория выпускает акции на основе актива, который обесценивается; Venice же выпускает бессрочные права на актив, который постоянно растет в ценности.

Сложив это вместе, вы получаете не «компанию с крипто-вкусом в сфере ИИ». Вы получаете совершенно иной тип потребительского программного обеспечения: каждая экономическая связь между пользователем и платформой опосредуется активами, которыми владеют, устанавливают цену, торгуют и из которых получают доход сами пользователи. И независимо от того, выживут ли эти лаборатории или нет, эти свойства остаются в силе. Это не ставка на крах, а структурное преимущество, которое будет приносить сложный процент в любой макроэкономической среде.

Почему сейчас

Экономика агентов уже наступает, и этот момент совпадает с тем, когда у этих лабораторий заканчиваются финансовые ресурсы.

Объем транзакций Coinbase Agentic Wallets на x402 превысил 165 миллионов. Google AP2 запущен совместно с более чем 60 партнерами. Visa выпустила Trusted Agent Protocol. Mastercard потратила 18 миллиардов долларов на приобретение инфраструктуры стабильных монет — это крупнейшая сделка в истории стабильных монет. Coinbase запустила Agent.market в апреле, где уже торгуют 69 000 активных агентов. McKinsey прогнозирует, что к 2030 году объем потребительского бизнеса, опосредованного агентами, достигнет 3–5 триллионов долларов США.

Каждый из этих агентов требует провайдера сервисов вывода заключений. Но они не могут использоваться в серьезных сценариях с OpenAI или Anthropic. Комплаенс-архитектура лаборатории требует KYC; их модель дохода требует ведения журналов; их политика контента требует отказа. Агенты не могут заполнять регистрационные формы, не могут вводить CVV, не могут соглашаться с условиями обслуживания, которые могут измениться в следующем квартале. Генеральный директор Coinbase сказал прямо: AI-агенты не могут удовлетворить требования KYC и не могут использовать традиционные банковские системы.

Таким образом, когда основные бизнес-направления этих лабораторий оказываются под арбитражем китайских моделей с открытым весом, новейшая и важнейшая категория потребностей в инфраструктуре ИИ — автономные агенты — структурно несовместима с их архитектурой. Агенты усиливают раскол рынка: высокий спрос остается наверху, а все остальное движется к нативным агентам.

Венеция обслуживает обе стороны этой транзакции. Процесс автономных API-ключей уже запущен — умное质押 VVV, подпись токенов, отлив ключей и оплата через DIEM — все без участия человека. Оплата через кошелек x402 уже доступна на всех платных конечных точках. Один сертификат предоставляет доступ к JSON-RPC на 11 цепочках. Каждый агент Eliza, Fleek, OpenClaw, Hermes и NanoClaw готов к использованию прямо из коробки. Агенты, развертываемые сегодня, работают на треке Венеции, потому что нет другого варианта, который одновременно обеспечивал бы разрешение без согласия, конфиденциальность, отсутствие цензуры и нативную поддержку агентов.

Когда коммерческий масштаб агентных посредников достигнет нескольких триллионов долларов, предсказанных McKinsey, а лаборатории столкнутся со стеной, встроенной в их структуру собственности — независимо от того, действительно ли они столкнутся с ней — Venice уже стала уровнем рассуждений этой экономики.

Аргументы апреля уже не являются предположениями. 7 апреля суточное использование достигло 50 миллиардов токенов и 1 миллиона изображений. GLM-5.1, Kimi K2.6 и DeepSeek V4 были запущены на Venice в течение нескольких дней после выхода, при этом приватные смарт-контракты остались неизменными. Дисконт на исполнение DIEM пересчитан с 57% в начале марта до текущих примерно 32% — рынок переоценивает надежность, а не дополнительную функциональность. Как только дисконт снизится ниже 20%, DIEM автоматически преодолеет отметку в 1500 долларов исключительно за счет механической математики. Приток стейкинга превысил 15 миллионов долларов. Более 32 миллионов VVV заблокировано, что составляет около 70% оборотного предложения. Механизм сжигания по уровням подписки был запущен в апреле и уже генерирует значительный ежемесячный объем сжигания; при текущей скорости даже без учета следующего сокращения эмиссии VVV перейдет в чистую дефляцию в третьем квартале.

Каждое утверждение из статьи апреля уже было усилено или стало еще более ясным. Ни одно не ослабло.

В статье апреля говорилось, что Venice — единственная платформа, объединяющая семь конкретных преимуществ. Этот вывод остается в силе. Однако я тогда не до конца пояснил причину: эти семь преимуществ — это не набор накладываемых друг на друга функций, а естественная форма, которую принимает потребительское программное обеспечение, не обязанное удовлетворять требованиям венчурных инвесторов к возврату акционерного капитала. Венчурные инвесторы покупают акции, основанные на активе, который вот-вот станет товаром.

На этом рынке существует два пути развития. Первый — лаборатории подавлены собственной структурой акционерного капитала, и Venice берет на себя всю технологическую стеку. Второй — раскол рынка: лаборатории сохраняют небольшую часть высококлассного спроса, готового платить корпоративные цены и принимать мониторинг, а Venice получает все остальное: большую, быстрорастущую половину рынка, где «достаточно хорошая» интеллектуальная способность и конфиденциальность сочетаются с отсутствием цензуры, нативным доступом агентов и правами пользователей.

Оба пути ведут к тому, что Venice становится вычислительным слоем открытой экономики агентов. Этот аргумент не требует лопания пузыря. Он требует только того, чтобы кривая открытого исходного кода продолжала развиваться в том же направлении — и на самом деле она делает это каждый квартал, быстрее, чем рынок обновляет свои модели.

Венеция построена именно на этой ставке. Три месяца назад, когда я сделал этот вывод при цене 2 доллара, никто не слушал. Месяц назад, когда цена достигла 8 долларов, началось внимание. Сейчас цена составляет 18 долларов, но рынок все еще не полностью осознал эту структурную аргументацию — неприведенная в цену часть заключается в том, что произойдет, когда оба сценария в конечном итоге сойдутся к одному ответу.

Пузырь основан на предположении, что модельный уровень будет постоянно сохранять высокую премию. Компаундинг Venice основан на тенденции к бесплатному моделированию. Независимо от того, лопнет ли пузырь внезапно или медленно спустится, конечная точка этой сделки одна и та же.

Тот же рынок. Обратная экономическая модель.

Лаборатория не может следовать. Провайдеры вычислительной мощности не могут захватить пользователей. Протокол передается фонду. Ценность в конечном итоге снова сосредоточится в нескольких местах: бренды, которые выбирают люди, траектории, по которым работают агенты, и валюта, которую они используют для оценки вещей.

Венеция создает бренд, развивает инфраструктуру и выпускает валюту.

Следующая глава — не празднование победы. Настоящий вопрос в том: будет ли структурный аргумент, выдвинутый в статье апреля, переоценен, когда у стартапов с венчурным финансированием, сопоставимых с ними, начнут закрываться все пути, или он будет переоценен, когда рынок естественным образом разделится вокруг них?

На основании текущих данных оба события происходят в срок.

Не является инвестиционной рекомендацией. Проведите собственное исследование.

[Оригинальная ссылка]

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество律动 BlockBeats:

Телеграм-канал с подпиской: https://t.me/theblockbeats

Телеграм-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia