Мания вокруг ИИ напоминает манию вокруг NFT, рынок чрезмерно реагирует на повествования о дестабилизации, вызванной ИИ

Автор:участник рынка

Перевод: DeepTide TechFlow

Глубокий поток: Когда новая волна агентов ИИ, поднятая OpenClaw и Claude Code, охватила социальные сети, автор остро ощутил безумную атмосферу, похожую на эпоху NFT 2021 года.

В этой статье рассматриваются вопросы, как социальные сети усиливают технические повествования, как Волл-стрит проводит бездействующую продажу из-за предубеждения «искусственный интеллект убивает программное обеспечение», и почему гиганты вроде Salesforce и ServiceNow продолжают подвергаться неправильной критике со стороны рынка, несмотря на впечатляющие результаты.

Автор считает, что мы находимся в "средней стадии" великой революции, и все крайняя оптимистичность и крайняя паника являются попытками получить вперёд тот финал, который еще не наступил.

Полный текст приведен ниже:

Этот всплеск популярности OpenClaw и Claude Code напоминает мне о гиперактивности эпохи NFT.

Появление новой технологии сопровождается практичностью, а также вызывает культурный и повествовательный резонанс в духе эпохи. Как и любая технология, поймавшая коллективное воображение в нужный момент, она сейчас обрабатывается той же «искажающей машиной» — той самой, которая превратила JPEG-изображения обезьян в категорию активов на 40 миллиардов долларов.

Паттерн одинаков: появление настоящей инновации, ранние пользователи находят реальную ценность. Затем социальный слой берет всё под контроль — вдруг, диалоги перестают касаться самой технологии и превращаются в театральное представление о принадлежности к определенной группе.

Утверждение "вот оно, будущее" стало маркером принадлежности к элитарному кругу. Написание руководств, глубокомысленных статей (think pieces) и преувеличение ценности текущего положения дел приносит социальные дивиденды. Скорость накопления капитала в виде мнений превышает даже скорость развития технологий.

(Я обещаю, позже будет точка зрения о финансовых рынках).

X усугубил ситуацию. Социальные сети всё чаще рассматриваются как законные линзы реальности, искажающие изображение фактов.

Самые громкие голоса не являются представительными — они демонстрируют «твердую уверенность» для аудитории, которая поощряет такое поведение. Каждая основная платформа работает за счет вовлеченности, а вовлеченность поощряет крайности. «Это интересно и полезно» не будет широко распространяться, «это изменило все, ты потеряешь работу» — будет.

Сотня ретвитов с комментарием «Это всё изменило» — это не сигнал, а эхо.Эхо принимается за консенсус, консенсус принимается за истину, а истина принимается за инвестиционную теорию.

Гирад бы точно проявил себя, увидев это зрелище. Как только достаточное количество людей начинает «демонстрировать веру» в какой-то результат, сама демонстрация смешивается с доказательством поддержки этого результата. Эпоха NFT ясно это доказывает: люди не хотят JPEG, они хотят «хотеть то, чего хотят все» [1].

Способности последней модели поражают — гораздо больше, чем NFT, у которых, кроме спекуляций и культурных сигналов, практически нет реальных способностей.

Я использую эти инструменты каждый день. Они повысили мою эффективность конкретным и измеримым образом. Базовые модели действительно впечатляют, а траектория улучшений очень крутая. Когда я сравниваю, что я мог делать с помощью этих инструментов шесть месяцев назад и что могу делать сегодня, этот прирост огромен.

Кроме того, более широкий потенциал безграничен. Программирование, исследование, анализ, письмо с помощью ИИ — это не гипотетические примеры использования, они происходят прямо сейчас и создают реальную ценность для тех, кто умеет ими пользоваться.

Я не хочу быть тем человеком в 1998 году, который презирал интернет. Это не по теме, я очень долго верю в ИИ. Суть в том, чтоГрафик, а такжеРазрыв между потенциалом и действительностью。

Нет, Клод не вызовет немедленной социальной нестабильности. Это не означает, что людям больше не нужны интерфейсы для управления работой. Это также не означает, что компания Anthropic уже выиграла войну за ИИ.

Представьте, во что на самом деле вас заставляют поверить эти самые захватывающие взгляды: корпоративное ПО — рабочие процессы, интеграции, рамки соответствия нормам и институциональные знания, накопленные за десятилетия — будут заменены за несколько кварталов, а не за годы? Модель оплаты по количеству рабочих мест погибнет за одну ночь? Компания с годовым доходом более 10 млрд. долларов и маржой прибыли 80% исчезнет просто потому, что чат-бот может написать фрагмент функции? [2]

Дэн Айвс из Wedbush прямо указал: «Компании не станут полностью отвергать инвестиции в сотни миллиардов долларов в программное обеспечение, чтобы перейти на такие компании, как Anthropic, OpenAI и т. д.» [3]. А джентльмен джинс Хуан, который, возможно, больше, чем кто-либо, имеет основания пропагандировать разрушительную силу ИИ, назвал концепцию «ИИ заменяет программное обеспечение» «самым нелогичным делом в мире» [4].

Те, кто наиболее активно объявляют об "окончательном этапе" (Endgame, спасибо @WillManidis за популяризацию этого термина), зачастую те, кто получает наибольшую выгоду из вашей "неоспоримой уверенности": количество подписчиков, консультации, абонентская плата, приглашения на конференции. Система стимулирования поощряет смелые прогнозы, не несущие ответственности за сроки.

Меня забавляет то, что рынок тоже совершает те же ошибки за другим концом стола.

Anthropic выпустил свой плагин Claude Cowork 30 января, и менее чем за неделю акции в сфере программного обеспечения, финансовых услуг и управления активами потеряли 2850 миллиардов долларов [5].

ETF по программному обеспечению — $IGV — упал на 22% в этом году, в то время как индекс S&P 500 рос. 100 из 110 составляющих его акций находятся в убытке. Индекс RSI достиг 16, что является минимальным значением с сентября 2001 года [6].

Хедж-фонды безумно шортят акции программного обеспечения и продолжают наращивать позиции [7]. Логика повествования: ИИ убивает SaaS (программное обеспечение как услуга). Каждая компания по программному обеспечению, взимающая плату за место, является «мёртвым мозгом».

Это распродажа была беспощадной. Компании, чартерные особенности которых подвергались риску влияния ИИ, были приняты как одинаковые сделки [8]. Когда из 110 названий в индексе 100 падают, рынок перестаёт анализировать, он погружается в апогей повествования.

Примечание: с того момента, как я начал писать эту статью, может, восстановление уже началось.

Посмотрите, что происходит внутри компаний, которые считаются находящимися на грани краха.

Salesforce Доход Agentforce вырос на 330% по сравнению с предыдущим годом, годовая доходность превысила 500 миллионов долларов США, а свободный денежный поток составил 1,24 миллиарда долларов США. Перспективная цена/прибыль составляет 15. Недавно они объявили о цели выручки в размере 60 миллиардов долларов США в финансовом году 2030 [9]. Это не компания, которая подверглась дестабилизации из-за ИИ, а компания, которая строит слой доставки ИИ для бизнеса.

ServiceNow Подписка выросла на 21%, операционная маржа увеличилась до 31%, и была одобрена выкупа акций на 5 млрд. долларов США. Их комплект ИИ Now Assist имеет годовую стоимость контракта (ACV) в размере 600 млн. долларов США, цель - превзойти 1 млрд. долларов США к концу года [10]. Однако их акции упали на 50% с максимума.

Следует ли умеренно снизить оценку этих названий из-за рисков? Возможно. Но умные люди начали учитывать это в ценах несколько лет назад. Как правильно заметили многие, умнее меня: такой обвал требует, чтобы вы одновременно верили, что «Вложения в ИИ рушатся» и «ИИ достаточно мощный, чтобы уничтожить весь программный сектор» [11]. Эти две вещи не могут быть одновременно верными. Выбирайте.

Некоторые компании действительно будут заменены? Да.

Инструментальные решения (точечные решения), обеспечивающие стандартизированный единый рабочий процесс, являются хрупкими. Если ваш продукт полностью построен в виде слоя интерфейса на основе не принадлежащих вам данных, у вас возникнут проблемы. LegalZoom упал на 20% — для таких компаний обеспокоенность имеет суть [12]. Когда плагины ИИ могут автоматически проверять контракты и классифицировать соглашения о неразглашении (NDA), предложение о ценности оплаты тех же функций традиционным поставщикам становится трудно защищаемым.

Но компании, обладающие глубокой интеграцией, собственными данными и платформенными корнями, совсем другое дело. Salesforce глубоко интегрирован в стек технологий каждой из 500 крупнейших компаний мира. ServiceNow является системой учета (system of record) для корпоративных IT-отделов. Модель Datadog, основанная на потреблении, означает, что большее количество вычислений ИИ напрямую превращается в дополнительный доход по мониторингу — их бизнес, не связанный с ИИ, на самом деле ускорился до роста на 20% в годовом исчислении [13].

Продавать цифровую инфраструктуру из-за того, что «искусственный интеллект убивает программное обеспечение», так же абсурдно, как продавать акции строительного оборудования, потому что здания возводятся.

Саас-кризис 2022 года был поучительным. Сегмент упал более чем на 50%. Медиана доходности по доходам снизилась с 25 до 7, что ниже уровня до пандемии [14]. А в это время отчетность по-прежнему выглядела хорошо. Последующее восстановление было значительным — Nasdaq вырос на 43% в 2023 году. Безусловно, тогда основной причиной были процентные ставки, а не ухудшение фундаментальных показателей.

января 2025 года DeepSeek Паника ближе. Цены на акции NVIDIA резко упали из-за опасений, что дешевые китайские модели ИИ сделают всю инфраструктуру ИИ бесполезной, но затем полностью восстановились [15]. Этот страх структурно идентичен сегодняшнему: выход одного продукта спровоцировал пересмотр выживаемости всего сектора.

Многие наблюдатели проводят прямую аналогию между нынешним моментом и ранним этапом взрыва пузыря интернета, когда падали акции технологических компаний, а росли акции компаний, производящих товары народного потребления, коммунальных услуг и здравоохранения [16]. Но есть один момент о взрыве пузыря интернета: Amazon упал на 94%, а затем стал одной из самых важных компаний в мире. Рынок пытается установить цену «финала» во время игры, что создает одну из великих возможностей покупки в истории.

Джим Рид из Deutsche Bank сказал правду: «На данном этапе практически невозможно определить долгосрочных победителей и проигравших» [17].

Я готов спорить, он прав. И именно эта неопределенность — признание того, что мы еще не знаем, как все закончится, — является причиной того, что эта безразличная продажа становится ошибкой.

Популисты из X и паникующие продавцы с Уолл-стрит совершили одну и ту же ошибку на противоположных концах доски.

Одни говорят, что ИИ уже победил, будущее наступило, и все учреждения и рабочие функции с этого момента переписываются. Другие говорят, что ИИ уже убил программное обеспечение, доходы от подписки умерли, и свободный денежный поток в 10 миллиардов долларов больше не важен, потому что бизнес-модель устарела.

Обе стороны прыгнули к "конечному этапу", когда в игре еще было много ходов. Пробел между нашим нынешним положением и техническим видением будущего будет заполнен хаотичным, постепенным, специфичным для отдельных компаний прогрессом. Некоторые компании по разработке программного обеспечения интегрируют ИИ и станут сильнее; немногие действительно будут заменены; большинство адаптируется — этот процесс адаптации будет медленным, неравномерным и не очень подходящим для твиттера.

Фактическая траектория более волатильна и менее определенна, чем это намекает шумиха или паника. Тем, кто будет успешен в ближайшем будущем, станут те, кто сможет терпеть эту неопределенность, а не те, кто торопится схватиться за преждевременный итоговый нарратив.

Великие менеджеры всегда находят выход.

Источник для ссылки

[1] Теория желания Жирара (https://www.iep.utm.edu/girard/)

[2] Forbes: Почему акции SaaS падают иррационально, как DeepSeek, в панике

[3] CNBC: Влияние инструментов ИИ на акции программного обеспечения SaaS

[4] CNBC: Джеффри Хаун считает, что ИИ, заменяющий программное обеспечение, - «наиболее нелогичное дело»

[5] Yahoo Finance: Сектор программного обеспечения на американских биржах потерял 285 млрд долларов из-за влияния Anthropic

[6] Yahoo Finance: Анализ динамики ETF IGV

[7] Axios: Хедж-фонды массово шортят отрасль программного обеспечения

[8] Benzinga: Неправильно понятый крах сектора программного обеспечения

[9] Отношения с инвесторами Salesforce: рекордный отчет о финансовых результатах за третий квартал, приведенный Agentforce

[10] Futurum Group: Отчет о доходах ServiceNow за четвертый квартал и динамика платформы ИИ [11] Forbes: Парадокс ИИ и иррациональный анализ

[12] CNBC: Акции программного обеспечения вступили в медвежий рынок, ServiceNow и другие сильно упали

[13] StockAnalysis: Статистика деятельности Datadog

[14] Meritech Capital: Обзор краха SaaS 2022 года

[15] CNBC: Нвидия резко падает из-за DeepSeek

[16] Forbes: Deutsche Bank сравнивает пузырь акций программного обеспечения с эпохой интернета

[17] Дойче Банк, отчет об анализе Джима Рида