Замечательные сделки с AGI Дэниела Гросса
Автор оригинала: @johncoogan
Компиляция: Peggy, BlockBeats
Редакционная заметка: В начале 2024 года ИИ находился в фазе, сочетающей ажиотаж и неопределенность. Тогда Дэниел Гросс на одной странице задал 18 вопросов: Куда направится ценность? Станет ли энергия узким местом? Будут ли инженеры-программисты заменены? Как изменится конкурентная картина между странами?
Спустя два года становится ясно, что сами эти вопросы более вдохновляющи, чем любые конкретные прогнозы. Доходы от ИИ действительно сосредоточены на уровне инфраструктуры — NVIDIA стала крупнейшим победителем; энергия и электропитание быстро превратились в новые стратегические узкие места; стоимость API резко снизилась, в то время как риски, связанные с вычислительными мощностями, капиталом и геополитикой, продолжают расти.
В этой статье рассматриваются ключевые вопросы, поставленные Гроссом в то время, и проверяются по мере их развития в реальности за последние два года. Это не только анализ логики инвестирования в ИИ, но и дорожная карта, показывающая, как технологическая революция перестраивает рыночные структуры, цепочки создания стоимости и глобальное распределение власти.
Следует переводить содержимое для платформы криптовалютной биржи. Используйте точную, профессиональную, отраслевую терминологию.
В январе 2024 года Дэниел Гросс, тогдашний генеральный директор Safe Superintelligence и ныне руководитель продуктов Meta AI, опубликовал статью под названием «AGI Trades».
Эта статья занимает одну страницу и содержит список вопросов о возможных последствиях прогресса в области ИИ. Глядя на них спустя два с лишним года, становится очевидно, насколько они были пророческими, хотя на тот момент ни на один из вопросов не было дано четких ответов. Ниже мы подробно рассмотрим 18 вопросов, которые он поставил.
Рынки (Markets)
В пост-AGI мире куда потечет ценность?
На данный момент ценность действительно сосредоточена на инфраструктурном уровне — в таких областях, как чипы, упаковка, энергоснабжение. NVIDIA практически забрала более 100% прибыли от AI-всплеска, поскольку многие компании по-прежнему работают в убыток. Это ярко проявляется в изменениях рыночной капитализации: рыночная капитализация NVIDIA выросла на 3,2 триллиона долларов США, с 1,2 триллиона до 4,4 триллиона долларов США; в то время как рост облачных платформ был значительно скромнее (Microsoft вырос на 4%, Amazon — на 30%).
На частных рынках рост оценки OpenAI, Anthropic и xAI также впечатляющ, но совокупный прирост их общей стоимости в 1,4 триллиона долларов США все еще ниже, чем прирост капитализации NVIDIA за тот же период.
Это очень важный вопрос в самом начале 2024 года.
Что произойдет с NVIDIA и Microsoft?
NVIDIA показала чрезвычайно сильные результаты. Выручка выросла с 60,9 млрд долларов США в финансовом году 2024 до 215,9 млрд долларов США в финансовом году 2026, почти утроившись.
Майкрософт не имеет таких же преимуществ. Рост Azure действительно ускорился до 40% в годовом выражении, однако с января 2024 года по март 2026 года акции Майкрософт выросли лишь на 4%. Рынок ставит под сомнение ежегодные капитальные расходы на ИИ, превышающие 80 миллиардов долларов США — пока неясно, когда инвестиции принесут доход.
В этой «золотой лихорадке» AI, где все продают лопаты и кирки, NVIDIA явно является крупнейшим победителем, а вложения Microsoft в инфраструктуру пока не принесли акционерам явной выгоды.
Is copper mispriced?
Действительно сильно недооценивался. В январе 2024 года цена на медь составляла 3,75 доллара за фунт, а через два года достигла исторического максимума в 6,61 доллара за фунт.
Спрос на медь со стороны ИИ чрезвычайно велик. Например, серверная стойка NVIDIA GB200 NVL72 использует более 5000 медных проводов. Если их все вытянуть, общая длина превысит 2 мили, а для одного центра обработки данных мощностью 100 МВт требуется около 3000 тонн меди.
В целом, центры обработки данных ежегодно могут потреблять 500 тысяч тонн меди. Из-за этого некоторые говорят, что «медь — это новый нефть». Конечно, многие другие вещи тоже называют «новой нефтью», поскольку инфраструктура для ИИ чрезвычайно сложна, и на каждом этапе существуют узкие места. Поэтому к этому утверждению следует относиться с осторожностью.
Недвижимость (Real Estate)
Если ИИ сможет писать всё программное обеспечение, станет ли Сан-Франциско новым Детройтом?
Это зависит от того, что подразумевается под «новым Детройтом».
Искусственный интеллект фактически спас Сан-Франциско от превращения в упадочный город, подобный Детройту. Сейчас Сан-Франциско продолжает процветать:
·Уровень вакантных офисных помещений снизился с 36,9% до 33,5%
·OpenAI владеет 1 000 000 квадратных футов офисных помещений
·Anthropic владеет 25-этажным офисным зданием
·Сьерра арендовала 300 000 квадратных футов офисных площадей
В первой половине 2025 года 78% американских венчурных инвестиций в ИИ пошли в заливский регион. Конечно, есть и другая сторона: общее количество рабочих мест в Сан-Франциско все еще ниже уровня до пандемии, но цены на недвижимость остаются высокими. Поэтому его нельзя назвать «пустым городом». Городская среда также стала более ухоженной.
Как ИИ повлияет на неравенство в доходах?
Слишком рано делать выводы, изменения в данных неочевидны, но уже есть несколько исследований, заслуживающих внимания.
Исследование МВФ за 2025 год предполагает, что ИИ может сократить неравенство в заработной плате (из-за автоматизации высокооплачиваемых рабочих мест), но может усугубить неравенство в богатстве (так как доходы от капитала сосредоточены у владельцев технологических компаний). Исследование ОЭСР показало: самые быстрые темпы роста заработной платы у низкоквалифицированных должностей (сборщик +11,6%), а у высококвалифицированных — самые медленные (Генеральный директор +2,7%). Однако это, возможно, больше отражает политику минимальной заработной платы, чем сам ИИ.
На финансовых рынках концентрация также растет: «Семь великанов» (Mag7) составляют около 32% капитализации S&P 500 и обеспечили около 42% общей доходности в 2025 году; одновременно крупные инвестиции в стартапы в области ИИ (OpenAI — 110 миллиардов долларов, Anthropic — 30 миллиардов долларов) позволили немногим основателям и инвесторам накопить огромные частные богатства.
Энергетика и центры обработки данных
Как инвестировать, если ИИ превратится в гонку за энергией?
Это абсолютно верное суждение. ИИ действительно превратился в игру с энергопотреблением.
Те, кто воспользовался этой сделкой, заработали очень много. Например:
·Vistra: +321%, второй по росту в 2024 году в индексе S&P (после Palantir)
Constellation Energy: цена акций выросла втрое с момента выпуска ChatGPT
·NRG Energy: рост за один год 2025 года примерно на 95%
·Oklo: рост на 700%+ за 12 месяцев
Атомная энергетика переживает взрывной рост:
· Microsoft подписала 20-летний PPA на 16 млрд долларов США для возобновления работы атомной электростанции Три-Майл-Айленд
· Google подписала соглашение с Kairos Power на 500 МВт малых модульных ядерных реакторов (SMR)
·Meta заключила контракты на 6,6 ГВт электроэнергии с несколькими атомными компаниями
Энергетика стала одной из самых успешных инвестиционных тем эпохи ИИ.
Какие этапы цепочки поставок центра обработки данных最难扩大10倍？
Барьером в полупроводниковой отрасли является технология упаковки CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate TSMC).
В сфере центров обработки данных наибольшим узким местом может быть силовой трансформатор.
·Срок поставки приближается к 3 годам
· В 2025 году возникнет дефицит предложения в размере 30%
·Стоимость выросла на 150% с 2020 года
Эта технология, существующая уже 100 лет, является ключевым ограничением для подключения центров обработки данных к электросети.
Are coal stocks undervalued?
В некоторой степени да, но намного меньше, чем медь. Цены на уголь в 2025 году фактически снизились примерно на 22%, а в начале 2026 года немного восстановились.
Компании, занимающиеся углем, показали удовлетворительные результаты:
·Peabody Energy: +34%
·CONSOL Energy: +37%
В то же время объем производства электроэнергии из угля в США вырос на 13% к сентябрю 2025 года.
Особенно заметно, что штаты с быстрым ростом центров обработки данных:
·Огайо: +23%
·Оклахома: +58%
Страны (Nations)
Кто победитель, а кто проигравший?
Победителем явно являются США.
В 2024 году частные инвестиции в ИИ в США составили 109 миллиардов долларов (в Китае — всего 9,3 миллиарда долларов), а с 2013 года совокупные инвестиции достигли 470 миллиардов долларов, что превышает сумму инвестиций всех остальных стран. В 2024 году в США было выпущено 40 важных ИИ-моделей, в Китае — 15.
Игра еще не закончилась, но на данный момент США являются центром конкуренции в области ИИ.
Что произойдет, если экспорт ВВП Индии на сумму 250 миллиардов долларов зависит от GPT-4 token?
Ситуация уже начала проявляться, но находится на ранней стадии. Набор персонала в индийской индустрии аутсорсинга ИТ значительно сократился. В 2024–2025 годах крупные ИТ-компании сократили около 58 000 сотрудников, тогда как в период 2021–2023 годов отрасль добавила 360 000 новых сотрудников.
Будут ли инженеры-программисты заменены, как наборщицы в прошлом?
Сейчас программисты еще не занимаются физическим трудом, но структура профессий уже начала дивергировать:
· Спрос на инженеров по ИИ вырос на 143%
· Снижение найма на начальные позиции в крупных технологических компаниях на 25%
· Количество стажировок сократилось на 30%
В будущем выбор может быть таким: либо перейти на роль «менеджера AI-агентов», либо переключиться на производство и другие области — ведь многим заводам нужны специалисты, разбирающиеся в программном обеспечении, для автоматизации производственных процессов.
Будет ли реализована масштабная программа занятости, подобная «новой политике»?
Пока нет.
В июле 2025 года администрация Трампа запустила «Инициативу по ИИ США», включающую:
· Исполнительный указ по ИИ-образованию
· Программа обучения навыкам
· Министерство труда грант на 84 миллиона долларов США на программу стажировок
Однако расходы США на обучение рабочей силы составляют всего 0,1% ВВП — почти самый низкий показатель среди стран ОЭСР. В настоящее время нет никаких планов достичь масштаба WPA (программа занятости для 8,5 миллиона человек).
Стоит ли инвестировать в пожизненное обучение?
Это очень абстрактный и очень личный вопрос. Но мой ответ: стоит.
Инфляция (Inflation)
Если ИИ действительно дефляционный, как мы сначала увидим этот сигнал?
Лучшим индикатором может быть цена AI API.
Стоимость вывода уровня GPT-4:
·Конец 2022 года: 20 долларов за миллион токенов
·Декабрь 2025 года: 0,40 доллара США
За три года снизился в 50 раз. Эта скорость даже превышает снижение стоимости вычислительной мощности ПК или стоимости пропускной способности интернета. Это, скорее всего, станет ведущим индикатором дефляции цен на услуги.
Как понимать дефляцию, если спрос на интеллектуальные продукты растет, а производственные затраты снижаются?
Несмотря на резкое падение цен на AI API, доходы AI-компаний стремительно растут. Падение цен → взрывной рост использования → увеличение общих расходов. В то же время SaaS-компании взимают дополнительную «AI-налоговую» надбавку в размере 20%–37% при продлении подписки. Таким образом, даже при стремлении себестоимости программного обеспечения к нулю, доходы SaaS продолжают расти.
Это похоже на вычислительную индустрию эпохи закона Мура: отдельные продукты становятся все дешевле, но общий рынок продолжает расширяться.
Геополитика
Важно ли взаимосвязь (interconnect)?
Важно.
В крупных GPU-кластерах 30–50% времени обучения тратится на коммуникацию между GPU, а не на вычисления.
Например, Google TPUv7 Ironwood использует 3D-тороидальную топологию для соединения 9216 чипов, а Nvidia NVL72 соединяет 72 GPU, поэтому сетевое взаимодействие критически важно для масштабирования ИИ.
Если у страны больше энергии, можно ли достичь AGI с использованием устаревших технологий производства?
Currently, it seems unlikely.
Все ведущие ИИ-чипы используют технологические процессы 4 нм или 3 нм: Nvidia Blackwell, Google TPUv7, AWS Trainium3
Китайский процессор Huawei Ascend 910C (SMIC 7 нм) конкурентоспособен в выводе, но для обучения требует больше чипов и большего энергопотребления. Простое компенсирование технологического разрыва за счет увеличения энергопотребления в конечном итоге столкнется с ограничениями экономических затрат.
Какое событие на Тайване наиболее вероятно?
Скорее всего, это блокировка Тайваньского пролива.
А напряженность уже нарастает:
·2024 год: Китай провёл учения «Соединённый меч-2024B»
·2025 год: «Миссия справедливости 2025» задействовала более 100 самолетов и 13 военных кораблей
·27 ракет были запущены из Фуцзяни, из них 10 упали в сопредельную зону Тайваня
В то же время Китай в пятилетнем плане на 2026–2030 годы начал разделять формулировки «мирное объединение» и «объединение».
TSMC также заранее расширяет присутствие: в Аризоне строятся 8 заводов по производству вайферов, которые в будущем могут обеспечивать до 30% мощностей по производству передовых чипов.
Но вся система всё ещё находится на крайне хрупком равновесии.
Нажмите, чтобы узнать о вакансиях BlockBeats
Добро пожаловать в официальное сообщество律动 BlockBeats:
Телеграм-канал с подпиской: https://t.me/theblockbeats
Телеграм-чат: https://t.me/BlockBeats_App
Официальный аккаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia