Выпуск долговых обязательств, связанных с передовыми вычислениями, превысил 680 миллиардов долларов к октябрю 2026 года. Это в пять раз выше уровня, зафиксированного в 2023 году.
Куда уходят деньги
Рост обусловлен в основном крупными облачными провайдерами. Это гиганты технологической отрасли, которые сдают в аренду вычислительные мощности другим.
Они активно инвестируют в центры обработки данных, чипы для ИИ и передовые вычислительные мощности. Все большая доля этих расходов теперь финансируется за счет долга, а не операционного денежного потока.
Исследования оценивают выпуск долговых обязательств, специфичных для ИИ, на 2026 год в диапазоне от 466 до 500 миллиардов долларов. Когда учитываются связанные сектора, общий объем составляет примерно от 680 до более чем 850 миллиардов долларов.
Ширина этого диапазона имеет значение. То, как вы определяете «связанные с ИИ», изменяет ответ на сотни миллиардов долларов.
В любом случае, тенденция указывает в одном направлении. Эмиссия примерно в четыре-пять раз выше, чем в 2023 году.
Крупнейшие заемщики
Несколько названий приходятся на большую долю активности. Amazon выпустила более $54 млрд долговых обязательств.
Alphabet следует с примерно 31,5 млрд долларов, а Meta незначительно отстает с примерно 30 млрд долларов.
Общий объем выпуска облигаций крупными технологическими компаниями оценивается в диапазоне от 200 до 370 миллиардов долларов США на 2026 год. Деньги движутся одновременно через несколько каналов, включая публичные облигации и частные кредитные сделки.
Часть из этого также проходит через внебалансовые структуры. Это соглашения, позволяющие компании финансировать центр обработки данных, не отражая всю сумму долга сразу и явно в своей бухгалтерской отчетности.
Стоимость заимствований также растет
Средняя доходность по ведущим облигациям дата-центров в октябре 2026 года приблизилась к 7%. Ранее в этом году она находилась ниже 5%.
Прыжок такого масштаба меняет экономическую модель проекта. Центр обработки данных, финансируемый под 7%, должен зарабатывать значительно больше, чтобы оправдать себя, по сравнению с центром, финансируемым под менее чем 5%.
Как мы здесь оказались
В 2023 году расходы на инфраструктуру ИИ уже увеличивались, но выпуск долговых обязательств, связанных с передовыми вычислениями, составлял примерно одну пятую от текущего уровня.
Сдвиг также, как ожидается, продолжится. Согласно прогнозам исследования, около 35% капитальных затрат гипермасштабируемых компаний могут финансироваться за счет заемных средств в 2027 году.
Что это значит
Для инвесторов в фиксированный доход ключевым фактором сейчас является предложение. Постоянный поток крупных сделок по выпуску облигаций технологических компаний предоставляет покупателям доступ к качественным эмитентам, но также означает более высокую конкуренцию за капитал среди заемщиков.
Внебалансовая статья заслуживает внимательного рассмотрения. Структуры, скрывающие долг за пределами баланса, могут создавать впечатление более здорового баланса, чем это следует из фактических обязательств, что затрудняет кредитный анализ.
Три сигнала покажут, насколько сильно рост перерастает в перегрев. Первый — продолжают ли доходности облигаций дата-центров расти выше уровня 7%. Второй — начинают ли новые сделки требовать более значительных уступок для привлечения покупателей.
Третий вопрос — реализуется ли прогноз по привлечению долга на 35% к 2027 году или он будет пересмотрен. Если крупные технологические компании еще сильнее увеличат заимствования в следующем году, цифра в $680 млрд может оказаться лишь этапом, а не пиком.