LlamaRisk представил предложение по шестнадцатому пакету параметров для Aave V4 на форуме управления Aave 4 сентября. В предложении указано, что после выполнения предыдущего пакета изменений общий объем депозитов Aave V4 на двух цепочках и пяти центрах ликвидности составлял около 577 миллионов долларов США, из которых Global Dollar Hub — около 94 миллионов долларов США, а Plus Hub — около 21 миллиона долларов США. В этом цикле планируется добавить около 7 миллионов долларов США дополнительной кредитной мощности, в основном в Ethereum Plus Hub, а также скорректировать несколько кредитных линий и модели процентных ставок.
Сначала необходимо уточнить статус: это предложение параметров от сервиса по управлению рисками, а не уже осуществленное изменение в цепочке. Совет по управлению и безопасности Aave все еще должен рассмотреть и внедрить эти изменения в соответствии с установленным процессом. Все новые лимиты, кредитные линии и изменения процентных ставок, упомянутые в статье, следует рассматривать как предлагаемые значения; нельзя предполагать, что пользователи уже получили более высокие лимиты.
После роста депозитов узкое место сместилось на сторону заимствований
LlamaRisk сообщает, что в этом цикле основное внимание уделяется не расширению залога, а увеличению объема займов. Несколько кредитных линий, предоставленных Core Hub Prime и Plus Hub, достигли максимальной загрузки, и требуется увеличение доступного объема займов. Часть спроса обусловлена текущей стимулирующей программой по займам USDC между Core и Prime Hub. USDG также предложено включить в качестве нового доступного актива для займа в Prime Hub Bluechip Spoke с поддержкой кредитных линий от Core Hub.
Архитектура Hub-and-Spoke Aave V4 размещает общую ликвидность в Hub, а разные Spoke устанавливают правила в зависимости от различных видов залога и стратегий пользователей. Это предотвращает полную изоляцию средств на каждом рынке, одновременно позволяя различать параметры риска. Кредитная линия определяет, сколько ликвидности из Hub может быть использовано в конкретном Spoke, поэтому максимальная загрузка не обязательно означает нехватку средств во всем протоколе — она может указывать лишь на то, что лимит на определенном пути достигнут.
На этом этапе планируется увеличить объем залога примерно на 7 миллионов долларов США, что не является агрессивным по сравнению с объемом депозитов в размере около 577 миллионов долларов США. Такой постепенный подход соответствует стратегии управления рисками после запуска V4: наблюдение за уровнем использования, выявление действительно ограниченных активов и последующее поэтапное увеличение Add Cap, Draw Cap или кредитных линий. Преимущество заключается в том, что влияние аномальных рыночных условий ограничивается рамками, установленными управлением, но при этом при быстром росте спроса пользователи могут часто сталкиваться с лимитами.
Предложение также затрагивает модель процентных ставок USDC для Core/Prime Hub и модель процентных ставок USDe для Plus Hub. Кривая процентных ставок определяет, как изменяются стоимость заимствования при росте уровня использования. Если кривая слишком плоская, заемщики могут быстро исчерпать ликвидность; если слишком крутая — она подавляет нормальный спрос. Корректировки должны учитывать одновременно стимулирующие мероприятия, стабильность депозитов и экстремальные изъятия, а не стремиться исключительно к более высокому уровню использования.
Рост, обусловленный стимулами, необходимо отличать от естественного спроса
Награды за заимствование USDC могут быстро повысить использование капитала, но часть спроса может исчезнуть после окончания наград. Сервисам по управлению рисками необходимо различать использование, обусловленное реальными потребностями в финансировании, и циклические стратегии, направленные на получение наград. Если кредитный лимит слишком сильно увеличить из-за краткосрочных стимулов, после завершения акции может остаться неэффективная мощность; если же корректировка будет слишком медленной, рынок будет повторно достигать верхнего предела в течение периода акции.
Объем Global Dollar Hub около 94 миллионов долларов США, а Plus Hub — около 21 миллиона долларов США, что свидетельствует о том, что различные Hub находятся на разных этапах роста. Увеличение общего депозита не означает равномерного распределения рисков; важны концентрация активов, направления заимствований и корреляция залогов. Предел емкости на странице управления — это лишь первый уровень защиты; оракулы, механизмы ликвидации и аварийные полномочия должны работать совместно.
Обычные пользователи не должны воспринимать «шестнадцатый раунд расширения» как гарантию доходности. Доход от депозитов зависит от спроса на заимствования и модели процентных ставок и изменяется в зависимости от уровня использования и стимулов; высокий уровень использования может повысить доходность, но также может временно ограничить крупные выводы. Перед участием следует проверять конкретные Hub и Spoke, а не только общую сумму депозитов в Aave V4.
Прозрачность управления — важная часть этой системы. На каждом этапе предложения должны публично объясняться текущая степень использования, предлагаемые корректировки и их обоснование, чтобы сообщество могло проверить, не превышены ли полномочия по управлению рисками. После одобрения предложения необходимо сверить фактические цепочные транзакции с параметрами исполнения, чтобы убедиться, что окончательная реализация соответствует тексту. Предложение, голосование и исполнение — это три разных этапа.
Частые обновления параметров не обязательно означают рост риска — они могут также указывать на то, что автоматизированный мониторинг и управление лимитами работают по задумке. Однако чем выше частота обновлений, тем сложнее пользователям понять текущий рынок только по старым скриншотам. Интерфейс должен отображать последние лимиты, уровень использования и время обновления, а исследователи должны сохранять соответствие между предложениями и выполненными транзакциями. Иначе прозрачность управления останется лишь на уровне форумных постов, не превратившись в проверяемые операционные записи.
В шестнадцатом раунде также отображаются зависимости между хабами: кредитный лимит одного спайка может быть ограничен кредитной линией другого хаба. Наличие оставшегося объема депозита для определенного актива не означает, что кредитная сторона также достаточна. При оценке стратегии необходимо одновременно учитывать максимальный лимит залога, доступную ликвидность для заимствования, кредитную линию и кривую процентных ставок — достижение любого из этих лимитов может изменить доходность и условия выхода.
Этот цикл предложений раскрывает текущий подход к росту Aave V4: после того как общие депозиты достигли примерно 577 миллионов долларов США, протокол не снял все лимиты сразу, а провел небольшое расширение вокруг максимальных кредитных линий и определенных видов залогового имущества. Этот метод, возможно, не обеспечит самое быстрое развитие, но способствует накоплению производственных данных в новой архитектуре. Окончательное решение о реализации и объеме реализации должно основываться на данных управления Aave и записи в блокчейне.