Новое предложение по ethereum, направленное на ограничение объема нового ETH, создаваемого через стейкинг, вызвало оживленную дискуссию среди разработчиков, при этом основатель Aave Стани Кулечов предупредил, что это может тихо ослабить спрос на сам актив.
Что на самом деле делает предложение
Разработчик Жером де Тишей представил черновик в виде EIP-8361, назвав его «Tapered Issuance Burn». Предложение EIP-8361 снизит выпуск стейкинга ethereum до нуля на уровне 50%, то есть после достижения заблокированного ETH половины общего предложения валидаторы перестанут получать новые награды за выпуск.
Изменение не произойдет сразу. Снижение доходности будет постепенным и составит в общей сложности около 18 месяцев, согласно предложению, с дополнительными шестью месяцами подготовительного периода до активации форка сети, что дает экосистеме примерно два года на адаптацию. В рамках плана эмиссия достигнет пика на уровне около 0,5% от предложения в год при стейкинг-соотношении около 20%, а затем постепенно снизится до нуля по мере приближения к порогу в 50%.
Тичей утверждает, что текущая система на самом деле хуже для стейкеров в долгосрочной перспективе, поскольку не предусматривает встроенных ограничений на разбавление и не предоставляет естественного механизма для замедления вознаграждений по мере увеличения объема стейкинга ETH. Он также отметил, что предложение основано на годах исследований и публичных дискуссий среди ключевых участников Ethereum, включая вклад Виталика Бутерина и нескольких других опытных исследователей в этой области.
Почему Кулечов сопротивляется
Кулечов утверждает, что план решает неправильную проблему. В подробном посте он заявил, что ограничение вознаграждений нулем при более чем 50% стейкинга вводит именно ту непредсказуемость, которая отпугивает серьезный капитал. «Эта неопределенность имеет значительные затраты на внедрение», — написал он, утверждая, что институциональные инвесторы, как правило, предпочитают активы с предсказуемой доходностью, а не те, где доходы могут исчезнуть на основе порога предложения.
Он выразил аналогичную озабоченность по поводу отдельных стейкеров, которые, по его словам, более чувствительны к изменениям цен, чем крупные институциональные участники.
Угол DeFi, который больше всего беспокоит Кулечова
Самая острая критика Кулечёва была направлена на рынки кредитования. Он утверждал, что если награды за стейкинг упадут до нуля, большинство причин брать в долг ETH в DeFi фактически исчезнут, поскольку не останется достаточного потенциала дохода, чтобы оправдать стоимость заимствования. «Единственной причиной взять в долг ETH, иронично, будет его шорт», — написал он.
Он также отметил более широкий риск: инвесторы, комфортно держащие ETH исключительно ради экспозиции на доходность, могут перевести средства в другие активы с доходностью, включая стейблкоины, — сдвиг, который он сравнил с перемещением капитала между классами активов на традиционных финансовых рынках при изменении процентных ставок, но в противоположном направлении от обычно ожидаемого.
Не все согласны ни с одной из сторон
Реакция за пределами двух лагерей была неоднозначной. Один участник сообщества задался вопросом, следует ли вообще продвигать предложение, пока не будет отдельного механизма для более щедрого вознаграждения одиночных и домашних стейкеров, потенциально масштабирующего вознаграждения в зависимости от того, насколько малой является доля стейкера в сети.
На данный момент предложение остается черновиком без присвоенного финального номера EIP, и обсуждение продолжается на публичных форумах Ethereum, пока сообщество оценивает, способствует ли сокращение эмиссии долгосрочному здоровью сети или подрывает сам актив, который она призвана обеспечить.
В сочетании с существующим сжиганием комиссий общий объем ETH может начать сокращаться быстрее, считают сторонники плана, утверждая, что это приближает денежную политику Ethereum к той предсказуемости, которой требуют крупные инвесторы. Кулечов, в свою очередь, остается непреклонным: «Ethereum не следует наказывать за свой рост», — написал он.