Автор: a16z crypto
Составлено: Цзя Хуань, ChainCatcher
Криптовалюты давно перестали быть нишевым рынком. Стабильные монеты ежегодно обрабатывают триллионы долларов США в транзакциях, а основные банки и платежные компании также разрабатывают блокчейн-услуги. Однако федеральные правила США, регулирующие эти активности, все еще неполны.
Закон CLARITY призван решить именно эту проблему. Законопроект предполагает создание федеральной регуляторной рамки для криптовалютного рынка, распределение полномочий между Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссией по торговле фьючерсами на товары (CFTC), требование раскрытия информации проектами и ограничение действий внутренних лиц, а также включение посредников, таких как платформы для торговли, в регуляторную систему, аналогичную традиционной финансовой системе. Если закон будет принят, блокчейн-системы получат четкие базовые правила, положив конец многолетней неопределенности, которая препятствовала инновациям и подвергала потребителей риску.
Эта статья с вопросами и ответами подготовлена и опубликована a16z crypto на основе недавнего видеоинтервью. Участниками беседы стали соучредитель a16z Марк Андрессен и основатель a16z crypto Крис Диксон.
Двое обсудили, почему криптоиндустрия сейчас нуждается в четких и устойчивых правилах, как законопроект CLARITY защитит потребителей и почему неопределенность в регулировании выгодна нарушителям. В беседе также затрагивались незаконная финансовая деятельность, конфиденциальность и этические нормы для государственных служащих; что произойдет, если законопроект не будет принят; почему это имеет значение для технологического лидерства США; и почему сохранение текущего положения дел может оказаться наибольшим риском.
Почему криптовалютная отрасль сейчас нуждается в правилах?
С момента появления белой книги биткоина криптоиндустрия претерпела значительные изменения. Изначально она использовалась в основном любителями и техническими энтузиастами, а сегодня превратилась в отрасль с постепенно развивающейся инфраструктурой и растущим участием институциональных игроков.
Эта технология выросла в отрасль. Стабильные монеты обрабатывают десятки триллионов долларов в год, их объем сопоставим с сетью Visa. Крупные финансовые институты, такие как банки, управляющие компании активов, платежные системы и финтех-компании, разрабатывают продукты на основе стабильных монет, токенизированных акций, токенизированных депозитов и других цифровых активов. Базовые сети стали быстрее и дешевле: транзакции, которые раньше стоили несколько долларов, теперь завершаются за долю секунды на широко используемых блокчейнах с затратами менее одного цента.
По ряду причин регулирование криптоактивов в США разделено на две части: стабильные монеты и рынки вне стабильных монет. Закон GENIUS, вступающий в силу в июле 2025 года, создает федеральную рамку для стабильных монет, но блокчейн-сети и торговые площадки, на которых зависят стабильные монеты, по-прежнему лишены полной федеральной регуляторной базы. Это как регулировать только телефоны, оставляя вышки связи в правовой серой зоне.
Мы не хотим получить преимущество, не приходим за субсидиями, протекционистской политикой или другой формой поддержки. Мы просто хотим долгосрочную и стабильную рамочную систему, которая позволит всем вести бизнес ответственно. На мой взгляд, это требование совершенно естественно на многих уровнях.
—Марк Андриessen
Руководства, выпущенные регулирующими органами, могут заполнить некоторые пробелы, но не могут заменить законодательство. Смена руководства органов или приход к власти нового правительства могут привести к изменению этих руководств. Когда компании принимают решение о вложении средств в бизнес, прибыль от которого станет видна только через пять или даже десять лет, им необходимо знать, какие правила действуют, какой регулирующий орган имеет юрисдикцию, и будет ли законным их продукт, разработанный сегодня, завтра.
Закон «CLARITY» предоставит компаниям долгосрочную рамку для ответственной деятельности.
Как закон CLARITY защитит потребителей?
Самая основная проблема защиты потребителей на текущем криптовалютном рынке заключается в том, что криптовалютные торговые платформы не подпадают под полный набор федеральных норм, в то время как такие основные биржи ценных бумаг и товаров, как Нью-Йоркская фондовая биржа и Насдах, уже находятся под таким регулированием.
Нью-йоркская фондовая биржа и Насдах имеют четкие федеральные регулирующие органы. Напротив, платформы для торговли криптовалютами не имеют комплексных систем регистрации, надзора, аудита, раскрытия информации, мониторинга сделок и защиты клиентских активов. Закон CLARITY предоставит четкий путь для перевода цифровых активов из сферы регулирования SEC в сферу регулирования CFTC.
Криптовалютные биржи, зарегистрированные в федеральном реестре, будут подлежать требованиям аудита и финансового контроля. Платформы обязаны надлежащим образом хранить активы клиентов, соблюдать правила против мошенничества и запрет на использование внутренней информации, а также предоставлять регуляторам информацию о своей деятельности. Компании, не соответствующие этим стандартам, не смогут законно осуществлять деятельность в США.
Эти требования помогают предотвратить повторение ситуации с крахом FTX. Согласно обвинениям, FTX перечислял средства между связанными структурами, имел недостаточную внутреннюю контрольную систему и фактически владел клиентскими активами в объеме, не соответствующем заявленному. Федеральный надзор не может гарантировать, что мошенничество никогда не произойдет, но он значительно усложняет сокрытие мошенничества и позволяет регуляторам вмешаться до того, как проблема превратится в катастрофу.
Сначала должна быть система. Компании должны иметь контроль рисков, соблюдать нормативные требования и подвергаться аудиту… Мы также должны использовать это для предотвращения катастроф и избежания появления еще больше FTX.
—Марк Андриessen
Те же принципы применяются и к продуктам, продаваемым под названием «стабильных монет». Terra-Luna позиционировалась как стабильный актив, но у нее не было резервов в долларах США или других стабильных активов. В соответствии с регуляторной рамкой для стабильных монет, законные долларовые стабильные монеты должны быть полностью обеспечены соответствующими резервами и подвергаться аудиту. Закон CLARITY распространит подобные ограничения на другие сегменты криптовалютного рынка.
Как закон CLARITY предотвращает регуляторную неопределенность и при этом поощряет нарушителей?
Нечеткие регуляторные правила вызовут гонку на дно.
Американская компания, серьезно относящаяся к соблюдению нормативных требований, может вынуждена вложить значительные средства в юристов, внутренний контроль, аудит, проверку на санкции и защиту клиентов. Эти мероприятия дорогостоящи и могут замедлить разработку продуктов. Оффшорные конкуренты могут избежать этих расходов, скопировать продукт, предложить услуги по более низкой цене и действовать быстрее — и именно отсутствие соблюдения нормативных требований обеспечивает им эту скорость.
В результате неопределенность наказывает ответственные компании, но приносит выгоду зарубежным конкурентам. Законопослушные американские платформы несут все расходы на соблюдение норм, тогда как неподотчетные зарубежные платформы не должны продолжать предоставлять услуги пользователям в США.
Сейчас совершенно неясно, какие правила применяются к каким институтам. Я понимаю, что пока существует серая зона в регулировании, рынок в целом склонен к гонке за наименьшими стандартами... Эта неопределенность в конечном итоге выгодна недобросовестным участникам.
——Крис Диксон
Закон CLARITY определит регуляторные границы: какие компании считаются посредниками, какие правила к ним применяются, каким органом они регулируются и какие последствия наступают за несоблюдение требований. Все компании, хранящие средства клиентов или помогающие в проведении финансовых операций, должны соблюдать те же антиотмывочные, санкционные и требования Министерства финансов, что и аналогичные финансовые учреждения, такие как платежные сервисы и финтех-компании.
Четкие правила выгодны компаниям, стремящимся соответствовать стандартам; серые зоны выгодны тем, кто ищет лазейки.
Как закон CLARITY усилит применение санкций?
Приватность не равна анонимности. Люди часто называют публичные блокчейны анонимными системами, но на практике многие из них обладают высокой прозрачностью.
Транзакции навсегда записываются в открытый реестр. Адреса кошельков не отображают официальные имена напрямую, но следователи могут отследить движение средств и связать эти действия с платформами обмена, аккаунтами, устройствами или другой информацией о личности. Спустя годы записи остаются доступными, поэтому правоохранительные органы могут обнаружить доказательства, которых не существовало на момент совершения транзакции.
Некоторые способы оплаты не оставляют публичных следов, тогда как блокчейн оставляет прослеживаемый путь. Именно поэтому некоторые официальные лица национальной безопасности описывают криптовалютные транзакции как «оставление следов для будущих судебных разбирательств»: записи, сделанные сегодня, могут в будущем помочь следователям идентифицировать и привлечь к ответственности преступников.
Он применяет правила по борьбе с отмыванием денег и требования Министерства финансов, действующие для других рыночных посредников, к криптовалютным посредникам.
——Крис Диксон
Но прослеживаемость и конфиденциальность — это две разные проблемы. Человек не должен быть вынужден раскрывать всему миру каждую свою медицинскую расходную операцию или перевод только ради использования блокчейна. Существующая финансовая система также признает, что обычные пользователи нуждаются в конфиденциальности, в то время как регулируемые учреждения должны выполнять обязательства по санкциям и борьбе с отмыванием денег.
Ранние споры вокруг интернет-криптографии предоставили полезную точку отсчета. Сильное шифрование когда-то считалось угрозой, поскольку им могли пользоваться и преступники; в экспортном контроле оно даже классифицировалось вместе с военными технологиями. Но именно криптография сделала возможной безопасную банковскую деятельность, электронную коммерцию и конфиденциальную связь.
Разве шифрование плохо, потому что злоумышленники могут использовать его для совершения преступлений? Или шифрование является основой для создания доверия, ведения бизнеса и сотрудничества между законопослушными гражданами внутри и за пределами страны, и поэтому само по себе обладает ценностью?
—Марк Андриessen
Блокчейн-приватность сталкивается с одной и той же границей. Защита приватности направлена на легальные активности; укрытие действий с целью уклонения от закона по-прежнему подлежит правоприменению.
Как закон CLARITY решает споры о наградах за стабильные монеты, одновременно позволяя банкам развивать ончейн-бизнес?
Банки считают, что эмитенты стабильных монет и сервисы кошельков не должны воссоздавать депозитные счета вне банковской системы, выплачивая проценты на остатки. Они опасаются, что потребители могут переводить депозиты из банков в продукты на основе стабильных монет, тем самым сокращая источник средств банков для выдачи кредитов.
Закон CLARITY отвечает на эту озабоченность: закон запрещает начисление процентов на остатки стабильных монет, а также на продукты, функционально или экономически эквивалентные счетам с начислением процентов.
Однако законопроект по-прежнему позволяет выдавать вознаграждения за транзакционное поведение. Сервисы кошельков или ритейлеры могут вознаграждать клиентов, использующих стейблкоины для покупок, аналогично тому, как кредитные карты предоставляют баллы, а ритейлеры запускают программы лояльности. Разница заключается в том, что в первом случае вознаграждение получается за потребительское поведение, а во втором — проценты начисляются исключительно за хранение остатка средств.
Этот компромисс в значительной степени удовлетворяет основные требования банков, не доходя до запрета обычных бонусных программ. Многие текущие бонусные программы, предлагаемые банковскими организациями, платежными приложениями и ритейлерами, также используют аналогичную модель.
Стоит отметить, что банки, выдвигающие эти требования, сами также используют технологию блокчейн. Крупные финансовые институты, такие как Goldman Sachs, Fidelity, BlackRock, Stripe, Wells Fargo и JPMorgan Chase, уже разработали или поддерживают продукты на базе блокчейна.
Одним из изменений, которые блокчейн принес в финансовую отрасль, является создание единой рамки, позволяющей всем сказать: «Отлично, давайте вместе перейдем в XXI век». Таким образом, он решает не только технические, но и координационные проблемы.
——Крис Диксон
Банки увидели те же возможности, что и криптоиндустрия: существующая финансовая инфраструктура фрагментирована и трудно поддается модернизации. Блокчейн предоставляет общую рамку, позволяющую финансовым учреждениям сократить посреднические звенья, осуществлять расчеты активов на общей инфраструктуре и совместно продвигать модернизацию, не требуя от каждого банка построения отдельной взаимосвязанной системы.
В каких случаях разработчики программного обеспечения несут ответственность?
Закон CLARITY различает два вида поведения: оказание помощи при известии о том, что другие совершат преступление, и выпуск универсального программного обеспечения. Разработчики по-прежнему несут ответственность, если создают инструменты для преступных целей, рекламируют их преступникам или непосредственно помогают в незаконной деятельности.
Законопроект отвергает альтернативный подход: возложение на разработчиков бесконечной ответственности за все непредвиденные и неконтролируемые способы использования вниз по цепочке. Исходный код может быть скопирован, изменен и развернут людьми, которых разработчики никогда не видели, и использован в сценариях, которые авторы никогда не предполагали. Если требовать от разработчиков ответственности за все эти использования, разработка и финансирование открытого программного обеспечения станут практически невозможными.
Это просто невозможно и делает разработку программного обеспечения невозможной, поскольку любой разработчик не может предсказать, как именно будет использоваться программное обеспечение в будущем. Даже не обязательно ограничиваться только программным обеспечением — то же самое относится к любому продукту. Если я управляю отелем, и преступник заезжает туда и планирует преступление в отеле, значит, я становлюсь соучастником?
—Марк Андриessen
Его влияние не ограничивается только криптоиндустрией. Академические исследования, стартапы, венчурные инвестиции и открытые модели ИИ также зависят от программного обеспечения с открытым исходным кодом. Разумная граница ответственности должна основываться на субъективном намерении и фактическом участии: человек должен нести ответственность, если осознанно помогает преступлению; автоматическая ответственность разработчиков инструментов за последующее злоупотребление ими другими лицами необоснованна.
Как именно закон CLARITY будет регулировать законодательство о ценных бумагах?
Сертификат не становится неценной бумагой просто потому, что он помещен на блокчейн. Токенизированные акции остаются акциями и по-прежнему классифицируются как ценные бумаги, подлежащие регулированию SEC. Компании не могут обойти требования к раскрытию информации, регистрации и защите инвесторов, просто переместив активы на блокчейн или назвав их «токенами».
«Закон CLARITY просто закрепил это в законе и дал четкое определение. Теперь все могут точно понять, где они находятся, не тратя время на судебные разбирательства, чтобы найти ответ».
——Крис Диксон
Законопроект направлен на решение другой проблемы: как регулировать цифровые активы, связанные с блокчейн-сетями, чья природа меняется по мере развития сети.
Кратко говоря, закон CLARITY создает риско-ориентированную рамку. Новая блокчейн-сеть обычно начинается с централизованного субъекта: основатели, компания или небольшая команда могут контролировать сеть, обладать информацией, недоступной общественности, и принимать решения, влияющие на стоимость токенов. На этом этапе соответствующие активы регулируются SEC и подпадают под требования, аналогичные ценным бумагам, включая раскрытие информации, ограничения для внутренних лиц, а также установление периодов блокировки для основателей и ранних инвесторов.
По мере развития сети контроль может постепенно децентрализоваться. Если сеть достигнет порога децентрализации, установленного законом, характер соответствующих активов может стать более близким к товарам, а не к корпоративным ценным бумагам. В этот момент регулирующие полномочия перейдут к CFTC.
Это не означает, что этот актив больше не подлежит регулированию. Регулирование товаров также охватывает злоупотребления, такие как мошенничество, манипулирование рынком и концентрация контроля над запасами. Регуляторы изменили подход, потому что сама природа актива изменилась.
Законопроект также введет некоторые ограничения, которые пока не имеют четкого определения. В период, когда сеть все еще контролируется централизованными субъектами, основатели, венчурные инвесторы и другие внутренние лица могут столкнуться с более длительными периодами блокировки и более строгими обязательствами по раскрытию информации. Эти ограничения направлены на предотвращение продажи активов внутренними лицами до тех пор, пока обычные участники не получат равного доступа к информации или продукт не станет достаточно децентрализованной сетью.
Что произойдет, если законопроект CLARITY не будет принят?
Криптовалютное регулирование не исчезнет по этой причине. Такие органы, как SEC, CFTC, Министерство финансов США, постоянно выпускают регуляторные руководства и используют существующие полномочия для установления правил в пределах своей юрисдикции; даже если законопроект не будет принят, они, скорее всего, продолжат это делать.
Проблема в том, что после смены правительства регулирующие органы могут изменить интерпретацию законов. Компании могут в течение нескольких лет разрабатывать продукт, основываясь на одном наборе ожиданий, но после выборов или смены руководства учреждения внезапно сталкиваются с совершенно другой интерпретацией.
Эта неопределенность влияет не только на инвестиции, но и на защиту прав потребителей. Долгосрочная рамочная система может четко определить полномочия регуляторов, одновременно требуя от компаний регистрации, раскрытия информации, защиты активов клиентов и соблюдения рыночных правил. Без законодательства эти обязанности останутся разрозненными в различных системах и могут в любое время вызвать споры.
Если правила, на которых основано всё, постоянно меняются, компании естественно меньше хотят вкладывать большое количество времени и денег в разработку.
——Крис Диксон
Эта отрасль пережила годы жесткого регулирования и политической враждебности, и более вероятным результатом станет не исчезновение отрасли, а продолжение перемещения компаний в другие регионы. В результате США смогут осуществлять менее строгий надзор. Американским регуляторам будет сложнее контролировать зарубежные компании, а правоохранительным органам — получать доступ к этим компаниям; их желание создавать продукты в соответствии с американскими стандартами также снизится.
Почему закон CLARITY продолжает традицию технологического лидерства США?
Как только технология изобретена, она обычно не исчезает. Настоящий вопрос в том, где она будет развиваться, какие компании станут лидерами и чьи правила будут формировать её.
На протяжении более чем столетия США получали выгоду от того, что ключевые технологии рождались и развивались на их территории. Технологическое лидерство обеспечивает компании, рабочие места, налоговые поступления и профессиональные компетенции, а также предоставляет экономические ресурсы для приоритетных национальных задач и обеспечивает безопасностные преимущества.
Regardless of political stance, every American citizen should want the United States to be the global leader in technology.
—Марк Андриessen
История развития криптографии демонстрирует, насколько важны эти вопросы. Когда США ограничили экспорт сильных криптографических технологий, иностранные конкуренты не прекратили разработку, а разместили свои продукты за пределами США, а пользователи перешли на эти продукты. Только после смягчения ограничений американские компании смогли присоединиться к созданию безопасной интернет-экономики.
Блокчейн-технология вызывает те же проблемы. Будущие финансовые системы, технологические стандарты и ведущие компании всегда появятся где-то. Если они будут в основном развиваться за рубежом, США потеряют как экономические возможности, так и регуляторное влияние.
Закон CLARITY предоставит ответственным компаниям основание для работы в соответствии с законодательством США. a16z считает, что это будет полезно для потребителей, правоохранительных органов и национальной безопасности, а также поможет США участвовать в формировании стандартов следующего поколения финансовой инфраструктуры.
Какие еще организации поддерживают законопроект CLARITY?
Сторонниками закона CLARITY являются конгрессмены, правоохранительные органы, финансовые учреждения и технологические компании.
Этот законопроект стал результатом многолетних усилий двух партий в конгрессе США. Представители обеих партий работали над созданием федеральной рамочной основы для рынка цифровых активов. Крупнейшая правоохранительная организация США — Братство полицейских (Fraternal Order of Police) — также выступила в поддержку этого законопроекта и опровергла утверждения о том, что он ослабляет санкции или усилия по борьбе с отмыванием денег.
Братство полицейских только что объявило поддержку закона CLARITY. Это крупнейшая в США организация правоохранительных органов.
——Крис Диксон
Поддержка также исходит из финансового сектора. Генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон уже выступил в поддержку закона CLARITY, а другие финансовые учреждения и финтех-компании уже разрабатывают блокчейн-продукты. a16z считает, что поддержка со стороны различных сфер свидетельствует о постепенном формировании консенсуса: США нуждаются в четких и исполнимых правилах для рынка цифровых активов.
Когда правила рынка неясны, потребители не могут определить, какие защиты им доступны; ответственные компании несут высокие расходы на соблюдение норм, в то время как зарубежные конкуренты могут обойти эти требования. Закон CLARITY стремится заменить эту неопределенность четкой системой.
Сравнивать нужно не закон CLARITY с другим воображаемым законом, а систему, которая возникнет после принятия закона, с текущим состоянием. a16z считает, что закон усилит защиту потребителей, поддержит правоохранительные органы и повысит вероятность развития следующего поколения финансовых технологий в США, если предоставит ответственным компаниям четкий путь развития.