a16z: 9 диаграмм раскрывают будущее развитие стейблкоинов

Авторы: Роберт Хакетт, Джереми Чжан, a16z crypto

Перевод: Chopper, Foresight News

В течение многих лет стабильные монеты искали свою ключевую нишу.

Изначально он был всего лишь инструментом для перевода долларовых активов между различными биржами. Затем стабильные монеты превратились в средство сбережения, став активами, которые люди держат в долгосрочной перспективе, а не используют для повседневных расходов. Сегодня все данные указывают на новое направление развития: стабильные монеты становятся глобальной ключевой финансовой инфраструктурой.

Следующие девять графиков демонстрируют основные тенденции, способствующие этому изменению.

На протяжении большей части развития стабильных монет неопределенность в регулировании долгое время ограничивала приток институциональных средств. С внедрением закона GENIUS регуляторная рамка становится более четкой. Этот закон не является источником отраслевых тенденций, а лишь ускоряет их развитие.

Изменение объема торгов стейблкоинами до и после принятия закона «GENIUS»

США приняли закон GENIUS, впервые создав федеральную регуляторную рамку для выпуска стабильных монет. Данные наглядно подтверждают влияние политики: за несколько кварталов до вступления закона в силу объемы торгов стабильными монетами постоянно росли; после вступления закона в силу рост ускорился, и объем торгов в первом квартале 2026 года достиг примерно 4,5 триллиона долларов США.

MiCA стимулировала рынок недолларовых стабильных монет

Внедрение европейской регуляторной рамки для криптоактивов — Закона о рынках криптоактивов (MiCA) — проходит в более сложной обстановке. После полного вступления MiCA в силу в конце 2024 года ряд ведущих бирж из-за требований соответствия снял с торговли USDT, что напрямую привело к краткосрочному росту объемов торговли недолларовыми стейблкоинами, достигшему пикового значения более 40 миллиардов долларов.

После этого объемы рынка стабилизировались, общий базис значительно вырос по сравнению с периодом до введения MiCA, а ежемесячный оборот стабильно удерживается на уровне от 15 до 25 миллиардов долларов США. Новые регуляторные правила сформировали ранее практически отсутствующий спрос на недолларовые стабильные монеты.

Самым важным изменением в рыночной структуре, возможно, является то, как люди фактически используют стабильные монеты.

Коммерческие платежи с использованием стабильных монет сосредоточены в сегменте C2C

По количеству транзакций, сделки между физическими лицами (C2C) значительно лидируют, достигнув 789,5 миллиона транзакций за весь 2025 год. При этом сделки между физическими лицами и бизнесом (C2B) показали наибольший темп роста: количество транзакций увеличилось с 124,9 миллиона в 2024 году до 284,6 миллиона в 2025 году, что составляет рост на 128% в годовом выражении.

Тренды роста инфраструктуры платежных карт на основе стабильных монет

Данные о картах для стабильных монет также подтверждают эту тенденцию.

Проекты стабильных монет с использованием технологии Rain, включая Etherfi Cash, Kast, Wallbit и другие, показали рост ежемесячных депозитов под залог с почти нулевого уровня в ноябре 2024 года до более чем 300 миллионов долларов США в месяц к началу 2026 года. Хотя эти средства представляют собой залоговые депозиты для платежей, а не прямые расходы в стабильных монетах, их ростовая кривая является ярким индикатором: сценарии коммерческих платежей с использованием стабильных монет переживают всесторонний подъем.

Скорость обращения каждой долларовой стабильной монеты постоянно увеличивается.

Динамика скорости обращения стабильных монет

С начала 2024 года скорость обращения стабильных монет (скорректированный ежемесячный объем трансферов ÷ рыночная капитализация в обращении) почти удвоилась, увеличившись с 2,6 до 6. Ускорение скорости обращения означает, что рост спроса на торговлю стабильными монетами опережает темпы новых эмиссий, что значительно повышает эффективность использования существующих средств.

Это также ключевая характеристика зрелой платежной сети: базовая валюта активно используется, а не просто пассивно удерживается.

Если исключить такие действия, как торговля, движение средств и обменные механизмы (большая часть торговли стабильными монетами), сумма платежей между различными участниками в прошлом году оценивалась в 350–550 миллиардов долларов США.

B2B-платежи с использованием стабильных монет занимают доминирующее положение

B2B-платежи остаются основным драйвером стабильных монет, занимая первое место по объему. В то же время сегменты, такие как личные переводы и платежи для бизнеса, быстро расширяются.

С точки зрения географического распределения, активность платежей в стабильных монетах распределена неравномерно.

Азия является основным регионом для платежей с использованием стабильных монет.

Около двух третей объема торгов поступило из Азии, в основном из Сингапура, Гонконга и Японии.

Североамериканский рынок составляет около четверти, Европа — около 13%. Общий объем Латинской Америки и Африки крайне мал и в целом не превышает 1 миллиарда долларов США.

Рост недолларовых стабильных монет не является исключительно европейским явлением — они также быстро распространяются на развивающихся рынках, причем движущие факторы различны.

Ежемесячный объем переводов стабильной монеты, привязанной к бразильскому реалу, BRLA

Бразилия — яркий пример. Месячный объем торгов стабильной монетой, обеспеченной бразильским реалом BRLA, вырос с почти нулевого уровня в начале 2023 года до примерно 400 миллионов долларов США в начале 2026 года, что во многом связано с интеграцией BRLA с бразильской сетью мгновенных платежей PIX.

Кросс-граничные платежные свойства стабильных монет ослабевают

Долгое время стабильные монеты широко определялись как инструмент для трансграничных операций, но реальный удельный вес трансграничных сделок постоянно снижается.

Доля внутренних сделок выросла с примерно половины в начале 2024 года до почти семи десятых в начале 2026 года. Это изменение четко сигнализирует: основная ценность стабильных монет больше не ограничивается только международными денежными переводами и обменом валют, они постепенно трансформируются в локальные инструменты повседневных платежей, опираясь на глобальную базовую сеть.

На основе всех данных сложилась четкая картина отрасли, радикально отличающаяся от прежних ожиданий: ранее считалось, что основная ценность стабильных монет заключается в международных переводах. На самом деле все наоборот — стабильные монеты активно локализуются. Хотя долларовые стабильные монеты по-прежнему доминируют, они не являются простыми инструментами экспорта доллара. Доля недолларовых стабильных монет, обеспеченных евро, бразильским реалом и другими локальными валютами, постоянно растет.

Несмотря на то, что peer-to-peer переводы остаются основным сценарием использования стабильных монет, доля повседневных коммерческих платежей постепенно растет.

Данные каждого квартала все больше подтверждают: стабильные монеты постепенно эволюционируют в универсальную общественную платежную инфраструктуру. Их природа изначально глобальна, но применение становится все более локализованным.

Отрасль все еще находится на ранней стадии развития, но окончательная форма и структура стабильных монет постепенно становятся ясными.