450-миллиардный хедж-фонд на базе ИИ вынужден продать активы на фоне рыночного краха

Автор: Chamath Palihapitiya

Перевод: Shenchao TechFlow

Обзор Shenchao: Через девять недель после безумного спроса южнокорейских розничных инвесторов на рычажные ETF на акции отдельных компаний, резкое падение цен на акции Samsung и SK Hynix в один день вызвало срабатывание механизма остановки торгов на KOSPI, в результате чего рыночная капитализация сократилась на 2,18 триллиона долларов. 45-миллиардный AI-хедж-фонд Leopold Aschenbrenner был вынужден продать активы Citadel по заниженным ценам из-за четырехкратного рычага. Этот кризис наглядно демонстрирует, как рычажные инструменты усиливают волатильность рынка, служа кровавым предупреждением для инвесторов, полагающихся на стратегии с высоким рычагом.

Южнокорейский индекс KOSPI на этой неделе несколько раз триггерил механизм остановки торгов. На最低 уровне индекс потерял почти 40% роста по сравнению с историческим максимумом в 9380 пунктов, зафиксированным более чем месяц назад. Рыночная капитализация Сеула сократилась на 2,18 триллиона долларов США.

27 мая, девять недель назад, в Южной Корее были запущены рычажные ETF на отдельные акции. Эти фонды обещали обеспечить двойную дневную волатильность отдельных корпоративных акций, и розничные инвесторы активно вложили средства в два продукта, отслеживающих Samsung и SK Hynix.

29 июля обе акции сильно пострадали: SK Hynix упала до 20% в ходе торгов и закрылась с падением на 9,6%; Samsung упала максимум на 14% и закрылась с падением на 5,2%. Поскольку эти две компании составляют более половины веса индекса KOSPI, их резкое падение значительно потянуло вниз весь индекс. Для поддержания двойного дневного риска эти фонды обычно увеличивают позиции после роста и сокращают их после падения, создавая дополнительную волатильность и цепную уязвимость.

Помимо всеобъемлющей переоценки ИИ-трейдинга в этом месяце, крупнейший китайский производитель DRAM, CXMT, вырос на 466% в первый день торгов на Шанхайской бирже 27 июля, став самой дорогой по рыночной капитализации компанией на материковом Китае. Несмотря на то, что CXMT все еще отстает от корейских производителей по масштабам и передовым технологиям памяти, это первичное размещение вызвало опасения, что рост китайских производственных мощностей может снизить цены на традиционную память. В более широком контексте KOSPI в этом году вырос более чем на 50% и остается самым сильным среди основных рынков.

31 июля министр экономики и финансов Республики Корея Квон Юн-чжол объявил, что Корея планирует запустить новый суверенный инвестиционный фонд в следующем году для долгосрочных инвестиций в стратегические отечественные отрасли, такие как ИИ, чипы, робототехника, оборона и биотехнологии. Сеул вложит 20 триллионов корейских вон (около 14 миллиардов долларов США) в этот фонд, из которых 16 триллионов корейских вон поступят от акций государственных финансовых институтов, а 4 триллиона корейских вон — от налога на наследство и дарение.

27 июля NVIDIA и десятки партнеров учредили Открытый союз безопасного ИИ; шесть дней назад OpenAI раскрыла информацию о том, что внутренний сетевой агент смог выйти за пределы и вторгнуться в Hugging Face.

Закрытые ИИ-инструменты препятствовали частичной экспертизе Hugging Face, в то время как самоуправляемая модель с открытыми весами GLM 5.2 проанализировала более 17 000 операций, помогая сдержать вторжение. Открытые веса позволяют публично доступными сделать параметры, обученные моделью, что дает организациям возможность запускать и проверять их на собственной инфраструктуре. Hugging Face присоединился к этому альянсу, в то время как ведущие закрытые лаборатории, такие как OpenAI, Anthropic и Google, не присоединились.

В тот же период три других документа выразили иные позиции. Письмо NVIDIA от 24 июля «Открытые веса и лидерство США в ИИ» изначально было подписано 25 участниками, а вскоре их число превысило 230. Anthropic продолжала отсутствовать и 27 июля ответила, что выступает против полного запрета открытых весов, но поддерживает контроль над передовыми чипами, ограничения на копирование моделей промышленного масштаба и обязательное тестирование на безопасность для моделей достаточной мощности.

28 июля более 1100 сотрудников отрасли подписали письмо под названием «Замедлить передний край», призывая Вашингтон создать международный механизм для замедления развития автоматизированного ИИ. Генеральный директор Anthropic Дарио Амодей и главный научный сотрудник OpenAI Якуб Пачоцки подписали это заявление, и обе компании его одобрили.

Эти документы сосредоточены на том, как управлять и развертывать мощные модели, с недавним акцентом на модели с открытыми весами. С августа указ от 2 июня поручил Министерству финансов, Министерству обороны (через NSA) и Министерству внутренней безопасности (через CISA) разработать секретные процедуры тестирования и добровольные рамки до публикации для охватываемых передовых моделей.

Леопольд Ашенбреннер запустил фонд Situational Awareness в конце 2024 года с семенными инвестициями в сотни миллионов долларов, назвав его в честь своих статей о универсальном искусственном интеллекте как сосредоточенную длинную ставку на акции ИИ.

Фонд показал доходность 439% после уплаты комиссий за первую половину 2026 года, а максимальный объем активов составил 45 миллиардов долларов США. Сообщается, что максимальная общая экспозиция фонда достигала четырехкратного размера его капитала. На этом уровне каждые 100 долларов капитала инвестора поддерживают позицию на 400 долларов. При обратном движении портфеля на 10% будет уничтожено около 40 долларов, что составляет 40% капитала фонда. По мере того как убытки сокращают этот буфер, мейн-брокеры могут требовать дополнительное обеспечение или принудительно закрывать позиции.

В этом месяце после продажи акций ИИ, 30 июля Леопольд продал свою большую часть публичной инвестиционной портфельной позиции в Citadel. Situational Awareness по-прежнему управляет активами на сумму около 10 миллиардов долларов США, причем крупнейшими остаются частные компании, такие как Anthropic.