40% компаний фонда биткойна торгуются ниже стоимости чистых активов в связи с падением цены BTC

Основные выводы:

• Бум накопления биткойнов корпорациями в 2025 году постепенно сходит на нет. Это произошло, когда чистая стоимость активов компании Bitcoin Treasury резко снизилась, а цена BTC упала до 87 000 долларов.
• Стратегия Майкла Сэйлора, вероятно, приведет к многомиллиардным нереализованным убыткам в четвертом квартале, поскольку цена BTC падает.
• Хотя большинство компаний по управлению биткойтами показали худшие результаты по сравнению с S&P 500 в 2025 году, Уолл-стрит остается оптимистичной относительно долгосрочной перспективы Стратегии.

Биткойн упал ниже 87 000 долларов в 2025 году, стерев прибыль у крупных держателей казначейских ценностей. Компании вроде Стратегии Майкла Сэйлора (MSTR) теперь находятся в убытке по своим резервам биткойна.

Это означает, что эти компании торгуются по цене ниже чистой стоимости BTC-активов. Многие аналитики выразили осторожность, отметив, что если BTC упадет еще больше, это будет неподдерживаемо для большинства компаний.

Следуя плану Майкла Сэйлора для MSTR, в 2025 году наблюдался один из крупнейших трендов, связанных с тем, что компании создают собственные биткойн-казначейства. Данные с BitcoinTreasuries.net показывают, что 37 из 100 ведущих компаний по биткойн-казначейству торгуются по цене ниже NAV. Эти компании сталкиваются со скидками, которые урезают их балансовую стоимость.

Это показывает, что почти 40% крупных корпоративных касс торгуются по их балансам по биткойнам. Также начальный ажиотаж вокруг позиций по BTC, кажется, быстро угасает.

Во время большей части 2025 года компании, занимающиеся хранением биткойнов, включая Strategy (MSTR), получали выгоду от высоких премий по акциям. Это позволяло им выпускать акции по цене выше стоимости их биткойновых активов. Эти компании затем использовали вырученные средства для дополнительных покупок биткойнов.

Это привело к быстрому принятию стратегии почти 200 публичными компаниями. Эти компании вместе с MSTR накопили более 1 миллиона биткойнов на сумму почти 96 миллиардов долларов.

Однако модель зависит от устойчивых премий за риск. Как только эти премии исчезнут, стратегия теряет свое финансовое преимущество. Акция MSTR стратегии ранее торговалась по цене более чем в два раза превышающей стоимость ее владений биткойнами. Однако сейчас она торгуется с дисконтом в 17%.

Падение начало обретать очертания в октябре. К концу года The Blockchain Group стал единственной фирмой по управлению биткойтами, превзошедшей индекс S&P 500. В 2025 году он обеспечил возврат в размере 16%.

Все остальные компании биткойн-фонда показали худшие результаты по сравнению с эталонным индексом. Большинство этих компаний потратили 60% и более на покупку BTC, чем текущая рыночная стоимость их позиций.

37 компаний фонда биткойна, которые в настоящее время торгуются по цене ниже стоимости чистых активов, включают как небольшие, так и крупные игроки.

Крупные компании, такие как Strategy и Twenty One Capital, две из пяти крупнейших казначейств Bitcoin, торгуются с дисконтом в 17%. Их рыночная стоимость отстает от стоимости их Bitcoin-активов.

Группа H100, базирующаяся в Швеции, оценивается с дисконтом 32%. В то же время Vanadi Coffee торгуется с дисконтом 61% к своим резервам в биткойнах.

Кроме того, пять-шесть компаний по управлению биткойн-фондами торгуются по цене, близкой к рыночной стоимости их активов. Среди них — бразильская OranjeBTC, рыночная стоимость которой составляет около 1,0 к чистой стоимости активов.

Стратегия, вероятно, сообщит о многомиллиардном убытке за четвертый квартал после того, как цена Bitcoin упала на 24%, БлОомберг сообщил. Это может привести к изменению прибыли в размере 2,8 млрд долларов, зафиксированной в предыдущем квартале.

Конечно, это будут нереализованные убытки, в соответствии с падением цены BTC, в соответствии с новыми стандартами учета справедливой стоимости. Прогнозируемый спад связан с тем, что уверенность инвесторов в модели Bitcoin-казначейства продолжает ослабевать.

Акция MSTR снизилась на 48% в 2025 году и составляет почти на 70% меньше своего пика ноября 2024 года. Это также вызвало опасения относительно способности компании финансировать выплаты дивидендов и обслуживать процентные расходы. В ответ компания привлекла дополнительную ликвидность в декабре за счет продажи акций.

В перспективе, Strategy прогнозирует итоговые операционные результаты за весь год в диапазоне от убытка в 7 млрд. до прибыли в 9,5 млрд. Это зависит от цен на биткойн в диапазоне от 85 000 до 110 000 долларов. С учетом того, что биткойн завершил год на уровне около 87 600 долларов, ожидается, что результаты будут находиться в нижней части этого диапазона.

Кроме того, рыночная стоимость компании теперь падает ниже стоимости собственных биткойнов. Это привело к росту скептицизма на рынке относительно стратегии Майкла Сэйлора.

Несмотря на слабую работу MSTR на фоне падения Цены на биткойн, эксперты остаются оптимистичными насчёт 2026 года. В недавнем интервью Fox Business генеральный директор Strategy Phong Le сказал:

Уолл-стрит остается оптимистичной по отношению к компании по управлению биткойн-фондом Strategy, поскольку TD Cowen подтвердил позитивный прогноз по акциям MSTR. Старший аналитик Лэнс Витанца повторил рейтинг «Покупать» по Strategy (NASDAQ: MSTR) с целевой ценой в 500 долларов к 2026 году.

Звонок поступил несмотря на недавнюю волатильность акций, связанных с биткойном. Акции стратегии в настоящее время торгуются на уровне около 155 долларов, значительно ниже целевого уровня, указанного TD Cowen.

Пост 40% из фондов Bitcoin снизились, сможет ли MSTR Сейлора выдержать шок? впервые появился на Рыночный периодический.