На фоне публикации финансовых результатов 26 августа акции Nvidia выглядят уверенно. Практически каждый аналитик, рассматривающий акции, рекомендует их к покупке. Акции росли на протяжении последней недели, месяца и года, и ожидается, что прибыль компании почти удвоится.
На поверхности ничего не говорит о необходимости осторожности. Однако реальный риск совсем не на ценовом графике. Он скрыт внутри спроса, который все празднуют, и Майкл Берри, инвестор, предсказавший крах жилищного рынка в 2008 году, уже назвал цифру.
Настройка Nvidia выглядит безупречно
Этот тренд дает быкам все, чего они хотят. Nvidia (NVDA) выросла почти на 11% в этом году, отскочив от весеннего минимума около $164 до примерно $208, даже если она остается ниже рекордного уровня $236, установленного в мае. Направление имеет наибольшее значение.
Акция сейчас растет к отчету (начиная с 29 июля), а не падает к нему, что обычно сигнализирует о том, что рынок ожидает хорошие новости.
Аналитики также полностью уверены. Из 37 компаний, покрывающих Nvidia, 36 дают рейтинг «покупать», одна — «удерживать», и ни одна не рекомендует «продавать», что приводит к редкому консенсусу «Сильный покупать».
Их целевые цены указывают в одном направлении. Средний показатель находится около 309 долларов, что примерно на 49% выше текущей цены акций. Прогнозы варьируются от минимальных 250 долларов до максимальных 500 долларов. Две ведущие компании пошли дальше: Bernstein и Wells Fargo повторили свои целевые показатели в 315 долларов за несколько дней до отчета.
Уолл-стрит также ожидает, что компания почти удвоит свою прибыль по сравнению с прошлым годом. Кроме того, опционы учитывают ожидаемое движение почти на 6% вокруг публикации.
Наш обзор акций Nvidia в июле выявил ту же оптимистичную настроенность. Поскольку почти все уже позиционировались на хорошие новости, даже уверенный квартал может оказаться неудачным. Всё зависит от одного предположения — что спрос реален. Именно это предположение оспаривает Берри.
Риск находится внутри результатов
Берри рассмотрел, откуда на самом деле поступает спрос на продукцию Nvidia. Компания якобы взяла на себя гарантию по примерно 250 миллиардам долларов долга, связанного с дата-центрами OpenAI, финансируя самих клиентов, которые покупают её чипы. Проще говоря, это как если бы магазин давал вам деньги на покупку своих собственных товаров, чтобы продажа всё равно считалась выручкой, хотя деньги поступили от продавца.
Хотите больше подобных материалов? Подпишитесь на ежедневную рассылку редактора Харша Нотариа здесь.
Берри предупредил, что это циклические расходы, достигшие библейских масштабов, петля, в которой продажи Nvidia и его собственные гарантии тихо поддерживают друг друга.
Неудобная часть — кто соглашается.
Сети Бернштейна Стейси Расгон, чья фирма по-прежнему рекомендует акцию к покупке по цене $315, обратила внимание на ту же проблему кругового финансирования.
Когда самый громкий бык и самый громкий медведь описывают одну и ту же машину, линия выручки от 26 августа становится труднее воспринимать буквально. Напряжение напоминает проблемы OpenAI’s chip financing в начале этого года.
Две меньшие трещины находятся ниже. Китай все еще держит до 5 миллиардов долларов в продажах, которые одна смена политики может стереть, а инсайдеры продали примерно 410 миллионов долларов акций за последние три месяца, пока цена была высокой. Финансирование — лишь половина опасений. Другая половина — в безопасности технологического преимущества Nvidia.
Угроза лидерству Nvidia?
Основатель DeepSeek Лян Вэньфэн заявил в комментариях, распространившихся в интернете, что новые инструменты могут снизить барьеры для CUDA — программной экосистемы, которая привязывает разработчиков к оборудованию Nvidia. Он указал на систему Huawei Atlas 950 как на способ взять на себя часть рабочих нагрузок Nvidia, хотя даже в этом случае признается, что Huawei отстает примерно на два года.
Добавьте пользовательские чипы, которые Google, Amazon и Meta разрабатывают самостоятельно, и доминирование Nvidia сталкивается с медленным сжатием, а не с резким прорывом.
Это то же самое сомнение, которое недавно тяготело над уступчивыми акциями полупроводников. Однако деньги не убежали, что превращает это в противостояние, а не в приговор.
Что крупный капитал все еще делает с акциями Nvidia
Даже по мере роста предупреждений данные о потоке говорят о более спокойной ситуации. Показатель денежного потока Чайкина, индикатор движения институциональных средств в акции или из них, указывает на накопление Nvidia, а не на отток.
Это означает, что покупатели продолжают входить на рынок. Также на момент публикации это одна из двух акций чипсов, привлекающих институциональные деньги.
Акция также торгуется на собственных условиях. Она отставала от общего индекса полупроводников SOXX по показателю относительной силы. Проще говоря, крупные инвесторы продолжают покупать Nvidia за её собственные достоинства, даже когда скептики сомневаются в чипах. И именно этот раскол — вся суть ситуации перед публикацией отчёта.
Nvidia уже много лет превышала ожидания, и спрос на её продукцию остаётся огромным. Тем не менее, акции торгуются выше 30-кратного уровня прибыли без права на ошибку, и они растут в преддверии отчёта, а не уклоняются от него.
Именно в этот момент небольшая трещина наносит наибольший ущерб. 26 августа настоящий вопрос заключается не в том, превзойдет ли Nvidia ожидания. А в том, насколько прочен спрос, стоящий за этим превышением, такой же прочный, каким он выглядит на фоне 36 рейтингов «покупать».