Фонд 25-летнего ИИ-«пророка» Лепольда Ашенбреннера рухнул за один месяц

Автор: Сяобин

Первый узнает, первый умирает.

30 июля 2026 года, вероятно, станет самым запоминающимся днем в жизни Леопольда Ашенбреннера.

Месяц назад его фонд Situational Awareness LP был самой яркой новинкой Уолл-стрит. Согласно письму инвесторам, которое увидело FT, на конец июня фонд показал чистую доходность 439% за первое полугодие этого года и стал одним из лучших хедж-фондов 2026 года, а его общие управляемые активы в начале июля достигли пикового значения в 45 миллиардов долларов.

24 июля Леопольд Ашенбреннер написал письмо своим инвесторам, в котором признал, что его фонд не избежал продаж в этом цикле акций ИИ. После этого он переключился на другую тему: это один из самых привлекательных окон для покупки с начала 2025 года. В конце письма было приложение, приглашающее существующих инвесторов внести дополнительные средства до 1 августа.

Те деньги не дождались.

Перед открытием торгов 30 июля три основных брокера — Bank of America, Goldman Sachs и JPMorgan — одновременно направили уведомления о требовании дополнительной маржи компании Situational Awareness. Открытый портфель акций этого фонда был примерно в четыре раза в леверидже. Утром того же дня весь открытый портфель акций, включая длинные и короткие позиции, был передан в рамках одной крупной сделки компании Citadel Кена Гриффина.

От увольнения команды супервыравнивания OpenAI, до написания 165-страничной статьи, потрясшей Силиконовую долину и Вашингтон, до основания фонда, роста его капитализации до 45 миллиардов и последующего вынужденного распродажи.

За весь процесс он потратил менее двух лет.

Ему сейчас 25 лет. Пять лет назад он был студентом-бакалавром Колумбийского университета.

Леопольд Ашенбреннер родился в Германии, его родители были врачами, а среднюю школу он посещал в Берлине в школе Кеннеди. В 19 лет окончил Колумбийский университет по двойной специальности — экономика и математическая статистика, выступал от имени выпускников.

Его легендарная жизнь начинается с апреля 2024 года.

В то время он работал в команде супервыравнивания OpenAI (Superalignment Team) под руководством Яна Лейке и Ильи Цуткевера. Его задачей было исследовать способы предотвращения угрозы будущих суперинтеллектов для человечества. Однако он все больше убеждался, что меры безопасности OpenAI имеют серьезные недостатки. Он написал меморандум для совета директоров, в котором указал на серьезные проблемы с информационной безопасностью компании, в частности на возможный риск иностранных промышленных шпионов.

Затем его уволили, причем OpenAI заявила, что это «утечка информации», что он отрицает.

Спустя два месяца после ухода из OpenAI он написал длинную статью «Situational Awareness», которая запомнила его имя всему AI-сообществу.

Два месяца спустя, в июне 2024 года, он опубликовал 165-страничную статью под названием «Situational Awareness: The Decade Ahead».

Эта статья вызвала бурную реакцию в Силиконовой долине, Вашингтоне и Уолл-стрит. Основной тезис прост: AGI (общий искусственный интеллект) появится примерно в 2027 году, а в период с 2028 по 2030 год может рекурсивно улучшить себя до сверхразума. Ограничивающим фактором являются не алгоритмы, а физическая инфраструктура: электроэнергия, трансформаторы, линии передачи, системы охлаждения и земля для центров обработки данных.

Дочь президента США Ивanka Трамп публично высоко оценила эту статью. Патрик и Джон Коллисон, основатели Stripe, бывший генеральный директор GitHub Нат Фридман и бывший партнер Y Combinator Дэниел Гросс собрали 225 миллионов долларов, чтобы помочь ему основать хедж-фонд. Название фонда — Situational Awareness LP — совпадает с названием его статьи.

Он вложил в это почти все свои личные активы.

С конца 2025 года до первой половины 2026 года фонд Леопольда взлетел, как ракета.

Первоначальный капитал составлял 2,25 млрд долларов США, а к пиковому значению в начале июля 2026 года объем управляемых активов достиг 45 млрд долларов США, увеличившись в 200 раз.

Его логика позиционирования изложена в статье: разве что узкое место — это электричество, то тот, кто владеет электричеством, землей и системами охлаждения, является недооцененной инфраструктурой для ИИ.

Это рассуждение привело его в место, куда не ходят большинство AI-инвесторов: биткоин-майнеры.

После хардфорка в апреле 2024 года прибыльность традиционной добычи продолжала сжиматься, и множество майнинговых компаний начали преобразовывать свои серверные помещения в центры хостинга для ИИ и высокопроизводительных вычислений. На их балансах лежат готовые контракты на электроэнергию, земля и производственные помещения, однако рынок по-прежнему оценивает их в рамках модели добычи криптовалют.

На 31 марта 2026 года стоимость американских акций в этом фонде составляла 5,52 млрд долларов США по 29 позициям. Добыча криптовалюты и бизнес по управлению центрами обработки данных в совокупности составляли 1,38 млрд долларов США, что примерно четверть всего портфеля; наибольшую долю занимала Core Scientific — 418,7 млн долларов США, за ней следовала IREN — 328,6 млн долларов США, Applied Digital — 278 млн долларов США. Пять крупнейших позиций, включая CoreWeave, Bloom Energy, Intel, Lumentum и Core Scientific, в совокупности составляли около 68% акционерного портфеля.

Цены акций этих компаний резко выросли в ходе бума инфраструктуры ИИ.

Другая половина книги — это шорты.

Та же самая раскрытие 13F указывает на номинальный объем пут-опционов на сумму около 8,46 млрд долларов США, базовыми активами которых являются ETF VanEck Semiconductor, NVIDIA, Oracle, Broadcom, AMD, Micron и TSMC, что составляет 62% от общей суммы раскрытия 13F в размере 13,68 млрд долларов США.

Большинство людей читают это как одно предложение: он продает чипы в шорт.

Значения опционов в отчете 13F относятся к стоимости базового актива, а не к фактически потраченным деньгам; за номинальным объемом в 8,46 млрд долларов США может скрываться реальный капитал, составляющий лишь несколько процентов. Отчет 13F не раскрывает цену исполнения, дату истечения или хеджирующие отношения; глядя только на этот документ, невозможно отличить пут-опцион, используемый для направленной продажи, от того, который был куплен как страховка для длинных позиций.

Действия перед крахом говорят больше всего.

Согласно анализу unusual_whales, последнее обновление 13F показывает, что он увеличивает позиции в полупроводниках, открыв новые позиции в TSMC, Intel, ASML, NVIDIA и Corning, а также добавив длинные опционы на Micron, TSMC и SanDisk, одновременно уменьшая позиции в Core Scientific и Bloom Energy; настоящие короткие позиции сосредоточены на акциях программного обеспечения.

К концу июня 2026 года этот фонд, инвестирующий в «многочисленную ИИ-инфраструктуру и избегающий акций программного обеспечения», принес чистую доходность 439%. Его портфель стал «учебником по ИИ-инфраструктуре» на Уолл-стрит, розничные инвесторы следовали за его отчетами 13F, а аналитики рассматривали его позиции как индикатор рынка. Один из аналитиков крупного технологического фонда в интервью Fortune сказал: «Когда рынок напряжен, коллеги говорят: „Леопольд говорит, что все в порядке“, — и тогда никто не продает».

Он стал пророком эпохи ИИ, пророком в 25 лет.

Один месяц, приходит двойное удушье.

В июле его длинная позиция падала. SK Hynix упала почти на 40% с июня, NVIDIA опустилась ниже 200 долларов, Micron и CoreWeave также сильно пострадали. Его короткая позиция росла: акции программного обеспечения, такие как Adobe, резко выросли в ответ на ожидания внедрения ИИ.

Сочетание уничтожения длинных и коротких позиций с ликвидацией плечевых позиций привело к огромным убыткам фондов, управляемых Leopold. Три основных брокера вмешались, чтобы помочь выполнить требования к марже, но требования к дополнительной марже не останавливались, как снежная лавина.

Он пробовал все другие способы.

Письмо от 24 июля приглашало старых инвесторов вложить дополнительные средства. Он обсуждал это с кредиторами. Он также рассматривал возможность продажи части позиций отдельным частным инвесторам. Millennium и Jane Street оценили этот портфель, но обе отказались его принять; Jane Street сама является инвестором этого фонда.

В итоге все публичные акции были распроданы, и покупателем был только один: Citadel — хедж-фонд Кена Гриффина. Цена не была раскрыта, но на рынке широко предполагается, что это была «катастрофическая» цена, поскольку позиции были вынужденно проданы и не могли принести хорошую цену.

От доходности 439% до полной ликвидации акций — всего один месяц.

На этом месте всё было просто историей о том, как талантливый фондовый менеджер был раздавлен кредитным плечом и рыночной волатильностью. Но в X начала распространяться хронология событий, сделавшая всю ситуацию не такой простой.

Вот временная шкала:

27 июля Bloomberg сообщила, что главный макроэкономический стратег Citadel Securities Фрэнк Флайт в отчете для клиентов предсказал, что ФРС неожиданно повысит ставку на 25 базисных пунктов на заседании 29 июля. Он является одним из немногих ведущих стратегов крупных институтов, сделавших такой прогноз, а вероятность повышения ставки на Polymarket составляет всего 24,3%.

Аргумент Фрэнка Флайта — не какая-либо инфляционная статистика, а репутация. Кевин Уорш (назначенный Трампом новый председатель ФРС) должен закрепить репутацию политики путем неожиданного повышения ставок и решительно положить конец эре перспективных ориентиров.

С 28 по 29 июля этот прогноз быстро распространился в трейдерском сообществе. Слухи о повышении процентных ставок стали спичкой, которая подожгла и без того натянутую рыночную атмосферу. Технологические акции первыми рухнули: NVIDIA, AMD, TSMC и SK Hynix испытали серьезные потери. Фонд Леопольда, и так находившийся на грани краха, не выдержал панических продаж, вызванных слухами о повышении ставок — маржа полностью была исчерпана.

30 июля Citadel приобрела весь пакет листинговых акций, распроданных Leopold.

ФРС в итоге не повысила ставки 29 июля. Но рынку уже все равно — ущерб, нанесенный слухами, уже нанесен, позиция Леопольда была ликвидирована.

Эта хронология была ретранслирована бесчисленным количеством пользователей в X. Основной вопрос заключается в том, что главный стратег по макроэкономике Citadel Securities (подразделение маркет-мейкера) за два дня до решения ФРС опубликовал несколько прогнозов по повышению ставок, и этот слух непосредственно спровоцировал волну продаж акций технологических компаний, что привело к ликвидации позиций Leopold, после чего Citadel (хедж-фондовое подразделение) приобрело позиции Leopold по низкой цене.

Citadel Securities и хедж-фонд Citadel — это два независимых юридических лица, имеющие общего основателя Кена Гриффина, но работающие автономно. Citadel Securities является маркет-мейкером, обрабатывающим около четверти всех объемов акций в США и 35% розничных ордеров, и имеет доступ к потоку ордеров в реальном времени. Кто является адресатами отчетов Фрэнка Флайта, возглавляющего макростратегию в Citadel Securities? Может ли он видеть, кто вынужден продавать на рынке? Может ли одна слуховая информация вызвать продажи на сотни миллиардов долларов — и насколько это совпадение слишком идеально?

На эти вопросы нет ответов. Но обсуждения в X становятся все более ожесточенными. Некоторые говорят, что это идеальная охота: сначала выпускают сигнал о повышении ставок, вызывают панику на рынке, вынуждают закрыть левериджные позиции, а затем покупают по низкой цене. Другие считают, что это просто совпадение: прогноз Фрэнка Флайта о повышении ставок основан на его независимой оценке политики Уорша, а ликвидация Леопольда произошла из-за его собственной двойной позиции и чрезмерного левериджа, а слухи лишь ускорили то, что и так неизбежно произошло бы.

Что же на самом деле происходит? Случайность, охота или жестокая логика самого рынка?

По-прежнему загадка.

После того как распространилась информация о распродаже Leopold, реакция рынка была интересной.

Тикеры, которые считались наиболее подверженными падению, показали резкий рост: Nebius вырос на 26,3%, IREN — примерно на 26%, CoreWeave — на 21,8%, Core Scientific — на 21%... Весь сектор ИИ, включая хранилища, перешел в наступление.

Ведущий CNBC Джим Крамер дал свое объяснение еще до открытия рынка: как только будут проданы все, кто вынужден продавать, дно будет найдено. Он добавил, что таких людей не один, и на тех же акциях еще много аналогичных плечевых позиций.

Мнение аналитика Дэна Найла близко к истине: он назвал эту волну маржинальных ликвидаций очисткой и отметил, что главные брокеры действовали весьма осторожно, чтобы избежать повторения ситуации с Archegos. В 2021 году семейный офис Билла Хвана обанкротился, и только Credit Suisse понес убытки в размере около 5,5 млрд долларов; этот банк был поглощен UBS в 2023 году. ZeroHedge прямо назвал это событие: Archegos 2.0.

Мелкие инвесторы веселятся в X: «Пророк упал, наступает бычий рынок.»

Его ликвидация стала сигналом для Уолл-стрит о том, что ИИ достиг дна.

Это иронично. Он был одним из самых убежденных проповедников повествования об ИИ, а в итоге стал его самой жертвенной жертвой.

Однако Леопольд еще не сдался, и фонд не закрылся.

Ликвидированы только публичные акционерные портфели. Situational Awareness сохранила все частные позиции, крупнейшей из которых является доля в Anthropic, оцененная FT примерно в 5 миллиардов долларов США. Компания будет продолжать свою деятельность в виде частного инвестиционного фонда. Сообщалось, что она пытается продать долю в Anthropic, но представитель фонда опроверг эту информацию в интервью CNBC.

Одним из деталей является то, что невеста Леопольда, Авиталь Балвит, является главой администрации генерального директора Anthropic Дарио Амодеи.

Опираясь на Anthropic, вундеркинд Леопольд все еще имеет шанс вернуться на пик.

Возвращаясь к этому, название его фонда «Situational Awareness» — осознание ситуации — теперь стало величайшей иронией.

У него есть осознание контекста, но нет осознания рынка. Или, другими словами, у него есть осознание контекста, но нет осознания маржинального вызова.

Долгосрочный прогноз верен, краткосрочный — ноль; на Уолл-стрит это называют смертью от правильности.