Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор: Азума (@azuma_eth)
Не подавалось заявление о конфиденциальности! Также не было полного распродажи! Фонд Situational Awareness LP нового «бога акций ИИ» Леопольда Ашенбреннера сегодня вечером официально опубликовал файл 13F.
- Odaily: Подробности личной истории Леопольда Ашенбреннера см. в статье «Маленький брат SBF, за год превратил 225 миллионов в 5,5 миллиарда».
Это означает, что первая гипотеза в статье «Самый быстрый ответ сегодня будет раскрыт: вся сеть ждет ответа на “бога ИИ” в возрасте 24 лет» оказалась верной: Situational Awareness LP завершил подачу только к концу срока 15 мая, из-за чего SEC не успела разместить этот документ на официальном сайте в тот же день, и рынок снова вынужден был ждать выходных, пока SEC не вернулась к работе в понедельник этой недели и не опубликовала раскрытие позиций фонда.
Согласно этому последнему отчету 13F, на 31 марта 2026 года общая номинальная стоимость позиций Situational Awareness LP увеличилась до 13,7 млрд долларов США, что более чем вдвое превышает показатель на 31 декабря прошлого года — 5,52 млрд долларов США (рост на 148%).
- Odaily Примечание: Следует отметить, что в статистике отчетов 13F для американских акций рыночная стоимость опционных активов обычно отображается как их соответствующая условная стоимость (Notional Value) базовых акций, а не как фактическая стоимость премиума (Premium), уплаченная фондом за опционы. Это означает, что, хотя фонд сформировал хедж-стену из полсотни миллиардов долларов условной стоимости в секторе полупроводников, его фактические денежные расходы (максимальный убыток) значительно меньше, что является типичным примером высоколевериджного макрохеджирования.
Кроме того, чистый приток средств в Situational Awareness LP за этот квартал составил 32,51% от общей стоимости активов фонда, что свидетельствует о том, что резкий рост размера фонда обусловлен не только ростом стоимости портфеля, но и значительным притоком внешних новых средств (то есть новыми капиталовложениями).
Сумасшедшая перестановка позиций
Файл также показывает, что Situational Awareness LP провел масштабную перестройку портфеля в первом квартале этого года.
- Новые покупки: 23 акции (включая опционы);
- Дополнительная покупка (Added To): 9 акций;
- Продано (Sold out of): 10 акций (включая опционы);
- Уменьшение позиций (Reduced holdings in): 4 акции (включая опционы).
Новое: хеджирование 60% позиции против падения полупроводников
- Odaily: приведенная выше диаграмма охватывает только новые акции стоимостью более 100 миллионов долларов США; все 23 новые акции можно просмотреть, нажав «вход».
Сначала рассмотрим новые позиции — это наиболее впечатляющая информация во всем отчете 13F Situational Awareness LP: фонд в первом квартале провел системическую хеджирование рисков в секторе полупроводников и аппаратного обеспечения ИИ с помощью крупных позиций по пут-опционам (PUT).
Прямой просмотр данных:
- SMH PUT (опцион на понижение для семи-полупроводникового ETF VanEck): 14,94% (рыночная капитализация 2,04 млрд долларов США) — крупнейшая новая позиция;
- NVDA PUT (недельные опционы на продажу NVIDIA): доля 11,47% (рыночная капитализация 1,56 млрд долларов США) — вторая по величине новая позиция;
- ORCL PUT (опционы на продажу Oracle): доля 7,84%;
- AVGO PUT ( Broadcom put options): доля 7,36%;
- AMD PUT (AMD put options): 7.09%;
Только пять вышеупомянутых крупнейших позиций по пут-опционам составляют 48,7% от общей номинальной стоимости позиций Situational Awareness LP. Если добавить пут-опционы на Micron (MU), TSMC (TSM), ASML и Intel (INTC), то более 60% номинальных позиций фонда направлены на ставки на падение или хеджирование резких колебаний ключевых акций аппаратного обеспечения ИИ.
Также стоит отметить, что Situational Awareness LP одновременно покупает колл- и пут-опционы на одну и ту же акцию, например, покупает пут-опционы на Micron (MU PUT, 4,27%) и одновременно колл-опционы на MU (3,09%), а также пут-опционы на TSMC (TSM PUT, 3,91%) и одновременно колл-опционы на TSM (2,59%).
Это стратегия двусторонней ставки, часто используемая хедж-фондами. Она указывает на то, что фонд ожидает значительных колебаний цен на акции Micron (чипы памяти) и TSMC (контрактное производство) в течение следующего отчетного периода или цикла отрасли в 2026 году из-за геополитических факторов или крайнего дисбаланса спроса и предложения — достаточно одного сильного движения в любом направлении для получения прибыли по обеим позициям.
Дополнительная покупка: основные акции по-прежнему предпочитают SanDisk и CRWV
В отношении увеличения позиций Situational Awareness LP не выбрал опционы, а увеличил позиции по 9 акциям в виде обычных акций.
В первом квартале Situational Awareness LP слегка увеличила позицию на 85 000 акций SanDisk (SNDK), общее количество акций достигло 1,14 млн, рыночная стоимость позиции составила 724 млн долларов США и заняла 5,30% всего инвестиционного портфеля. Это одна из немногих сверхкрупных позиций Situational Awareness LP, существующих исключительно в форме обычных акций.
Еще одним важным действием стало значительное увеличение позиции Situational Awareness LP в первом квартале на более чем 1,07 миллиона акций CoreWeave (CRWV), стоимость позиции достигла 556 миллионов долларов США и составила 4,07%. CoreWeave — одна из самых заметных инфраструктурных компаний в сфере облачных услуг AI GPU и важный партнер экосистемы NVIDIA. После своего выхода на биржу (IPO) Situational Awareness LP быстро включила ее в свою ключевую стратегию и значительно увеличила позицию, что свидетельствует о том, что фонд, хотя и делает ставку на снижение краткосрочной оценки NVIDIA (PUT), тем не менее безумно верит в облака, напрямую превращающие GPU в вычислительные мощности для крупнейших моделей.
Кроме того, Situational Awareness LP увеличил позиции в KEEL, IREN, APLD, RIOT, CLSK, BTDR и других компаниях, занимающихся вычислительной мощностью или энергетической инфраструктурой, продолжая логику, выдвинутую Леопольдом Ашенбреннером, что «энергия — это нефть нового времени».
Сброс позиции: закройте левериджные длинные позиции по Intel, выйдите из оптоволоконной связи
В плане закрытия позиций самым значительным действием Situational Awareness LP стало полное снятие плеча по колл-опционам на Intel (INTC CALL). В предыдущем отчетном периоде Situational Awareness LP разместила более 13% своей позиции на колл-опционах Intel (до 20,23 млн опционных контрактов), что представляло собой чрезвычайно высокое плечевое направление. В этом квартале позиция была полностью закрыта, и теперь инвестор сохраняет позицию в виде базовых акций (0,07%), однако ее доля крайне мала.
Кроме того, Situational Awareness LP полностью распродал свои позиции по LITE (прошлый вес 8,68%) и COHR (прошлый вес 1,61%) в первом квартале. LITE и COHR являются одними из ведущих мировых производителей оптических чипов и оптических трансиверов. Эта продажа означает, что Situational Awareness LP выводит свои средства из сектора оптических трансиверов/сетевого оборудования для ИИ.
Situational Awareness LP в первом квартале полностью распродал CIFR (предыдущий вес 2,80%) и HUT (предыдущий вес 0,72%), обе компании занимаются добычей криптовалюты (включая CORZ, уменьшение позиции в которой будет рассмотрено в следующем разделе). Учитывая увеличение позиций в таких же компаниях, как RIOT, CLSK и BTDR, это, вероятно, просто стандартная корректировка портфеля.
Уменьшение позиции: BE значительная фиксация прибыли
Наконец, рассмотрим часть уменьшения позиций: Bloom Energy (BE) была крупнейшей позицией в предыдущем отчете 13F фонда Situational Awareness LP; в первом квартале фонд уменьшил свою позицию на 3,59 млн акций, и доля позиции резко снизилась с 15,87% в предыдущем квартале до 6,42%.
Bloom Energy специализируется на технологии твердооксидных топливных элементов и является ключевым активом для «локального генерирования энергии» в центрах обработки данных, позволяющем обойти традиционные электросети и обеспечивать прямое электроснабжение. Учитывая сохраняющуюся значительную позицию, уменьшение позиции не означает, что Situational Awareness LP больше не верит в эту компанию; скорее, это, вероятно, стандартная операция по фиксации прибыли.
Позиция по колл-опционам CoreWeave (CRWV CALL) является вторым по величине сокращением Situational Awareness LP (доля позиции резко упала с 14,04% до 1,03%); ранее упоминалось, что этот фонд продолжает удерживать CRWV в форме обыкновенных акций, поэтому это в основном операция по снижению плеча.
Situational Awareness LP также снизил свою позицию в Core Scientific (CORZ) на 2,74 млн акций, сократив долю с 7,59% до 2,84%. CORZ — лидер среди биткоин-майнеров, переходящих на предоставление услуг по хостингу вычислительных мощностей для ИИ, однако, учитывая, что Situational Awareness LP в этом квартале увеличил позиции в других майнерских компаниях, находящихся на стадии трансформации и обладающих более привлекательной оценкой, снижение позиции в CORZ, вероятно, связано с частичной фиксацией прибыли.
Что именно думает «ИИ-бог акций»?
Если рассматривать только поверхностные данные этого отчета 13F, многие могут прийти к простому и грубому выводу — Леопольд Ашенбреннер, ранее заявлявший о достижении AGI к 2027 году, начал полностью отказываться от идеи ИИ.
Но реальная ситуация, очевидно, не так проста. В структуре позиций Situational Awareness LP одновременно присутствуют две кажущиеся противоречивыми, но высоко согласованные основные линии.
- С одной стороны, чрезвычайная осторожность в отношении краткосрочной оценочной пузырьности «чипового» сегмента. Situational Awareness LP практически застраховала весь产业链 AI-полупроводников — NVIDIA, Broadcom и другие — с помощью огромных номинальных позиций по PUT (пут-опционам);
- С другой стороны — почти одержимый оптимизм в отношении долгосрочного спроса на инфраструктуру для ИИ. Будь то CoreWeave, Bloom Energy или целый ряд компаний, связанных с электропитанием, трансформаторами и центрами обработки данных, все они указывают на одну и ту же определенную логику — война за вычислительные мощности в области ИИ уже перешла в глубоководную фазу.
Возможно, это и есть наиболее ключевое суждение Situational Awareness LP. То, что в будущем действительно будет дефицитным, — это, возможно, не сами GPU-чипы, а энергия, электрические системы и инфраструктура центров обработки данных, необходимые для их непрерывной работы. GPU можно постоянно наращивать в производстве, а передовые технологические процессы в конечном итоге постепенно выйдут на полную мощность, но мегаваттные мощности электроснабжения, трансформаторы, системы передачи электроэнергии и циклы строительства крупномасштабных центров обработки данных трудно воспроизвести в краткосрочной перспективе. В отличие от логики «продажи лопат», которая уже полностью учтена рынком, Леопольд Ашенбреннер, похоже, больше всего обеспокоен тем, где в следующем этапе развития ИИ могут возникнуть реальные узкие места.
Это также объясняет, почему Situational Awareness LP одновременно крупно покупает пут-опционы на полупроводники, хеджируя риск резких колебаний в секторе AI-оборудования, и продолжает удерживать крупные позиции в активах облачных сервисов GPU, электроэнергетики и инфраструктуры вычислительных мощностей.
В определенном смысле этот отчет 13F больше похож на прогноз Лепольда Ашенбреннера относительно следующего этапа эволюции цепочки создания ИИ, чем на простое раскрытие позиций.
Когда талантливый инвестор, который быстро прославился благодаря ставке на AI, начинает размещать десятки миллиардов долларов номинальных позиций для страхования AI-сектора, это по крайней мере говорит о том, что даже самые убежденные быки на рынке AI начали всерьез относиться к волатильности.