Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор: Azuma (@azuma_eth)
Не подавалось заявление о конфиденциальности! Также не было полного распродажи! Фонд Situational Awareness LP нового «бога акций ИИ» Лепольда Ашенбреннера официально опубликовал файл 13F сегодня вечером.
- Odaily: Подробности личной истории Леопольда Ашенбреннера см. в статье «Маленький брат SBF, за год превратил 225 миллионов в 5,5 миллиарда».
Это означает, что первое предположение в нашей статье «Самое быстрое объявление сегодня — вся сеть ждет ответа на версию 24-летнего „AI-бога акций“» оказалось верным: Situational Awareness LP завершил подачу только в конце срока 15 мая, из-за чего SEC не успела разместить этот документ на официальном сайте в тот же день, и рынку пришлось еще один уикенд ждать раскрытия позиций фонда, которое стало доступно только в понедельник, когда SEC возобновила работу.
Согласно этому последнему отчету 13F, на 31 марта 2026 года общая номинальная стоимость позиций Situational Awareness LP увеличилась до 13,7 млрд долларов США, что более чем вдвое превышает показатель на 31 декабря прошлого года в 5,52 млрд долларов США (на 148%).
- Odaily Примечание: Следует отметить, что в статистике отчетов 13F для американских акций рыночная стоимость опционных активов обычно отображается как их соответствующая условная стоимость (Notional Value) базовых акций, а не как фактическая стоимость премиума (Premium), уплаченная фондом за опционы. Это означает, что, хотя фонд сформировал хедж-стену из полсотни миллиардов долларов условной стоимости в секторе полупроводников, его фактические денежные расходы (максимальный убыток) значительно меньше, что является типичным примером высоколевериджного макрохеджирования.
Кроме того, чистый приток средств в Situational Awareness LP за этот квартал составил 32,51% от общей стоимости активов фонда, что свидетельствует о том, что резкий рост размера фонда обусловлен не только ростом стоимости портфеля, но и значительным притоком внешних новых средств (то есть новыми капиталовложениями).
Интенсивная перестройка портфеля
Файл также показывает, что Situational Awareness LP провел масштабную перестройку портфеля в первом квартале этого года.
- Новые покупки: 23 акции (включая опционы);
- Дополнительная закупка (Added To): 9 акций;
- Продано (Sold out of): 10 акций (включая опционы);
- Уменьшение позиций (Reduced holdings in): 4 акции (включая опционы).
Новое: хеджирование 60% позиции против падения полупроводников
- Odaily: приведенная выше диаграмма охватывает только новые акции с капитализацией более 100 миллионов долларов США; все 23 новых акции можно просмотреть, нажав «Ворота».
Сначала рассмотрим новые действия — это наиболее впечатляющая информация во всем отчете 13F Situational Awareness LP: фонд в первом квартале провел системическую хеджирование рисков в секторе полупроводников и аппаратного обеспечения ИИ с помощью крупных позиций по пут-опционам (PUT).
Прямой просмотр данных:
- SMH PUT (опцион на понижение для семи-полупроводникового ETF VanEck): 14,94% (рыночная капитализация 2,04 млрд долларов США) — крупнейшая новая позиция;
- NVDA PUT (недельные опционы на продажу NVIDIA): доля 11,47% (рыночная капитализация 1,56 млрд долл. США) — вторая по величине новая позиция;
- ORCL PUT (опционы пут на Oracle): доля 7,84%;
- AVGO PUT ( Broadcom put options): доля 7,36%;
- AMD PUT (AMD пут-опционы): 7,09%;
Только пять вышеупомянутых крупнейших позиций по пут-опционам составляют 48,7% от номинальной стоимости позиций Situational Awareness LP в 13,7 млрд долларов. Если добавить пут-опционы на Micron (MU), TSMC (TSM), ASML (ASML) и Intel (INTC), то более 60% номинальных позиций фонда направлены на ставки на падение или хеджирование резких колебаний ключевых акций аппаратного обеспечения ИИ.
Кроме того, стоит отметить, что Situational Awareness LP одновременно покупает колл- и пут-опционы на одну и ту же акцию, например, покупает пут-опционы на Micron (MU PUT, 4,27%) и одновременно колл-опционы на MU (3,09%), а также пут-опционы на TSMC (TSM PUT, 3,91%) и одновременно колл-опционы на TSM (2,59%).
Это двухсторонняя стратегия ставок, часто используемая хедж-фондами. Она указывает на то, что фонд ожидает значительных колебаний цен на акции Micron (чипы памяти) и TSMC (контрактное производство) в течение следующего отчетного периода или цикла отрасли в 2026 году из-за геополитических факторов или крайнего дисбаланса спроса и предложения — достаточно одного сильного движения в любом направлении, чтобы получить прибыль с обеих сторон.
Дополнительная покупка: основные акции по-прежнему предпочитают SanDisk и CRWV
В плане увеличения позиций Situational Awareness LP не выбрал опционы, а увеличил позиции по 9 акциям в виде обычных акций.
В первом квартале Situational Awareness LP незначительно увеличила позицию на 85 000 акций SanDisk (SNDK), общее количество акций достигло 1,14 млн, рыночная стоимость позиции составила 724 млн долларов США и заняла 5,30% всего инвестиционного портфеля. Это одна из немногих сверхкрупных позиций Situational Awareness LP, существующих исключительно в форме обыкновенных акций.
Еще одним важным действием стало значительное увеличение позиции Situational Awareness LP в первом квартале на более чем 1,07 миллиона акций CoreWeave (CRWV), стоимость позиции достигла 556 миллионов долларов США и составила 4,07%. CoreWeave — одна из самых заметных инфраструктурных компаний в сфере облачных услуг AI GPU и важный партнер экосистемы NVIDIA. После своего выхода на биржу (IPO) Situational Awareness LP быстро включила ее в свою ключевую стратегию и значительно увеличила позицию, что свидетельствует о том, что фонд, несмотря на шорт-позицию по краткосрочной оценке NVIDIA (PUT), по-прежнему безоговорочно верит в облака, напрямую превращающие GPU в вычислительные мощности для крупнейших моделей.
Кроме того, Situational Awareness LP увеличил позиции в KEEL, IREN, APLD, RIOT, CLSK, BTDR и других компаниях, занимающихся вычислительной мощностью или энергетической инфраструктурой, продолжая логику, выдвинутую Леопольдом Ашенбреннером, что «энергия — это нефть нового времени».
Сброс позиции: закройте левериджные длинные позиции по Intel, выйдите из оптоволоконной связи
В части закрытия позиций наибольшим действием Situational Awareness LP стало полное снятие плеча по колл-опционам Intel (INTC CALL). В предыдущем отчетном периоде Situational Awareness LP разместила более 13% своей позиции на колл-опционах Intel (до 20,23 млн опционных контрактов), что представляло собой крайне высокое плечевое направление. В этом квартале вся позиция была закрыта, и теперь они удерживают акции в чистом виде (0,07%), однако доля позиции крайне мала.
Кроме того, Situational Awareness LP полностью распродал свои позиции по LITE (предыдущий вес 8,68%) и COHR (предыдущий вес 1,61%) в первом квартале. LITE и COHR являются одними из ведущих мировых производителей оптоволоконных чипов и оптических трансиверов. Эта продажа означает, что Situational Awareness LP выводит свои средства из сектора оптических трансиверов и сетевого оборудования для ИИ.
Situational Awareness LP в первом квартале полностью распродал CIFR (предыдущий вес 2,80%) и HUT (предыдущий вес 0,72%), обе компании занимаются добычей криптовалюты (включая CORZ, уменьшение позиции в которой будет рассмотрено в следующем разделе). Учитывая увеличение позиций в таких же компаниях, как RIOT, CLSK и BTDR, это, вероятно, просто стандартная корректировка портфеля.
Уменьшение позиции: BE значительная фиксация прибыли
Наконец, рассмотрим часть уменьшения позиций: Bloom Energy (BE) была крупнейшей позицией в предыдущем отчете 13F фонда Situational Awareness LP; в первом квартале фонд уменьшил свою позицию на 3,59 миллиона акций, и доля позиции резко снизилась с 15,87% в предыдущем квартале до 6,42%.
Bloom Energy специализируется на технологии твердооксидных топливных элементов и является ключевым активом для «локального генерирования энергии» в центрах обработки данных, позволяющим обойти традиционные электросети и обеспечивать прямое электроснабжение. Учитывая сохраняющуюся значительную позицию, уменьшение позиции не означает, что Situational Awareness LP больше не верит в эту компанию; скорее, это, вероятно, стандартная операция по фиксации прибыли.
Позиция по колл-опционам CoreWeave (CRWV CALL) является вторым по величине снижением позиции Situational Awareness LP (доля позиции резко упала с 14,04% до 1,03%); ранее упоминалось, что этот фонд продолжает удерживать CRWV в форме базовых акций, поэтому это в основном операция по снижению плеча.
Situational Awareness LP также снизил свою позицию в Core Scientific (CORZ) на 2,74 млн акций, сократив долю с 7,59% до 2,84%. CORZ — лидер среди биткоин-майнеров, переходящих на предоставление услуг по хостингу вычислительных мощностей для ИИ, однако, учитывая, что Situational Awareness LP в этом квартале увеличил позиции в других майнерских компаниях, находящихся на этапе трансформации и обладающих более привлекательной оценкой, снижение позиции в CORZ, вероятно, связано с частичной фиксацией прибыли.
Что именно думает «ИИ-пророк рынка акций»?
Если рассматривать только поверхностные данные этого отчета 13F, многие могут прийти к простому и грубому выводу — Леопольд Ашенбреннер, ранее заявлявший о достижении AGI к 2027 году, начал полностью отказываться от идеи ИИ.
Но реальная ситуация, очевидно, не так проста. В структуре позиций Situational Awareness LP одновременно присутствуют две кажущиеся противоречивыми, но высоко согласованные линии.
- С одной стороны, крайне настороженное отношение к краткосрочному ценовому пузырю на «чиповом» рынке. Situational Awareness LP практически застраховала весь产业链 AI-полупроводников — включая NVIDIA, Broadcom и другие — с помощью огромных номинальных позиций по PUT-опционам (путам).
- С другой стороны — почти одержимый оптимизм в отношении долгосрочного спроса на инфраструктуру для ИИ. Будь то CoreWeave, Bloom Energy или целый ряд компаний, связанных с электроэнергией, трансформаторами и центрами обработки данных, все они в конечном счете указывают на одну и ту же определенную логику — война за вычислительные мощности в области ИИ уже перешла в глубоководную фазу.
Это, возможно, также является самым ключевым выводом Situational Awareness LP. На самом деле, в будущем настоящим дефицитом может стать не сама GPU-чипы, а энергия, электрические системы и инфраструктура центров обработки данных, необходимые для их непрерывной работы. GPU можно постоянно масштабировать производство, а передовые технологические процессы в конечном итоге постепенно нарастят мощности, но мегаваттные мощности электроснабжения, трансформаторы, системы передачи электроэнергии и циклы строительства крупномасштабных центров обработки данных трудно воспроизвести в краткосрочной перспективе. В отличие от логики «продажи лопат», которая уже полностью учтена рынком, Леопольд Ашенбреннер, по-видимому, больше обеспокоен тем, где в следующем этапе развития ИИ могут возникнуть реальные узкие места.
Это также объясняет, почему Situational Awareness LP одновременно крупно покупает пут-опционы на полупроводники, хеджируя риск резких колебаний в секторе AI-оборудования, и продолжает удерживать крупные позиции в активах, связанных с GPU-облаком, электричеством и инфраструктурой вычислительных мощностей.
В определенном смысле этот отчет 13F больше похож на прогноз Лепольда Ашенбреннера относительно следующего этапа эволюции цепочки создания ИИ, чем на простое раскрытие позиций.
Когда талантливый инвестор, который быстро прославился благодаря ставке на AI, начинает размещать десятки миллиардов долларов номинальных позиций для страхования AI-сектора, это по крайней мере говорит о том, что даже самые убежденные быки на рынке AI начали всерьез относиться к волатильности.