Автор: Макс.с
После значительных колебаний 2024 года и глубокой реструктуризации 2025 года, количественный финансовый сектор находится на новом перекрестье. На недавней международной конференции по количественным инвестициям в Китае, прошедшей в конце 2025 и начале 2026 годов, доктор Хэ Кан, главный аналитик по стратегиям и финансовой инженерии Института исследований Хуатай Секьюритиз, выступил с глубоким докладом под названием «Тенденции количественного сектора в 2025 году и перспективы на 2026 год». Это не просто стратегический отчет по рынку акций А, но и тактическое руководство, объясняющее, как найти новое пространство для существования альфы (Alpha) в все более перенасыщенном рынке.
Для специалистов, находящихся на стыке Web3 и традиционных финансов, этот отчет дает четкий сигнал:Традиционные альфа-доходности постепенно сходят на нет, а новые парадигмы — будь то «Order as Token» на основе крупных моделей или альтернативные активы, представленные криптовалютами, — становятся полем битвы для институциональных инвесторов.
Ниже представлен подробный анализ и прогноз развития отрасли на основе выступления доктора Хэ Канга.
2025 год для количественного сектора стал годом, в котором «высокий спрос» и «высокая волатильность» шли рука об руку. Заметное изменение данных: хотя объем действующих закрытых фондов по-прежнему остается на высоком уровне, рост открытых количественных фондов оказался более стремительным. На конец третьего квартала 2025 года объем продуктов открытого индексного увеличения превысил 200 млрд. юаней, из них объем активных количественных продуктов достиг 120 млрд. юаней.
За этим скрывается интересное структурное изменение: первый человек изменился.
Ранее сложившаяся картина лидеров была нарушена, и такие организации, как Bodao и Guojin, неожиданно выдвинулись вперед благодаря чрезвычайно гибкой стратегии.В исследованиях доктора Хе эти публичные количественные фонды, которые превосходят по эффективности, на самом деле являются «хай-тек-фондами, облечёнными в облик публичных». У них очень высокая текучесть кадров, удивительная скорость обновления стратегий, а также использование поворота в течение дня (T + 0) не уступает топ-приватным фондам.
Это явление раскрывает законы выживания 2025 года: поскольку сложность получения избыточной прибыли растет экспоненциально, только максимальная гибкость может обеспечить выживание в условиях высокой конкуренции. Для инвесторов,Старая логика конфигурации «выбери известный бренд, а потом расслабься» больше не подходит, необходимо провести более детальную атрибуцию, чтобы выявить менеджеров, которые действительно обладают способностями к «гибкой разработке».
В течение последних пяти лет основной идеей в количественной индустрии было "полное позиционирование с акцентом на выбор акций", при этом альфа-доходность, полученная за счет выбора акций, покрывала волатильность индекса. Однако, после рыночного обучения 2025 года, "определение времени" снова вернулось в центр внимания. Доктор Хе Кан разделил менеджеров на рынке на пять категорий: A, B, C, D и E, из которых наиболее заслуживает вниманияУправляющие по категории E — спекулянты, основанные на логических правилах (logic-based)В отличие от предсказаний черного ящика, такие стратегии формируют явную логическую цепочку типа «если A, то B».
Возникновение моделирования поддоменов
С повышением эффективности рынка все сложнее становится выявлять факторы, применимые ко всему рынку. Топ-менеджеры начинают применять стратегию «Разделяй и властвуй»: делят весь рынок акций на различные «домены» — рост, циклические компании, малые и микрокап-акции, и обучают модели отдельно в каждом домене. Это похоже на то, что в Web3 вы не можете использовать одну и ту же логику для торговли Bitcoin и мем-токенами — их логика ценообразования, характеристики ликвидности и структура участников кардинально различаются. Благодаря моделированию по доменам, количественные стратегии могут извлекать более высокую альфа-доходность на локальных рынках.
Если говорить о моделировании в рамках отдельных сфер как о тактической оптимизации, то введение крупных языковых моделей (LLM) представляет собой стратегический удар, понижающий размерность. Доктор Хе Конг упомянул три уровня применения крупных моделей в количественных методах, из которых наиболее запоминающимся является третий уровень: рассмотрение финансовых сделок как языка, то есть «Order as Token».
В традиционной обработке естественного языка (NLP) GPT предсказывает следующее слово (токен), а в крупных финансовых моделях на вход подается временной ряд цен и объемов за прошлый период, а также поток ордеров, а модель предсказывает следующий "ценовой токен". Это не только перенос технологии, но и революция в мышлении.
Традиционные количественные модели, как правило, основаны на статистических линейных или нелинейных регрессиях, тогда как архитектура Transformer позволяет модели улавливать зависимости с очень длинными периодами и сложные нелинейные закономерности. Представьте, что будущая торговля не будет основываться на линейном взвешивании нескольких факторов, а будет осуществляться с помощью предварительно обученной крупной финансовой модели, которая, подобно генерации текста, будет "генерировать" будущие траектории цен. Это похоже на логику торговли AI-агентов, ориентированных на интенты (intent-centric), которая сейчас используется в криптовалютной сфере: искусственный интеллект перестаёт быть вспомогательным инструментом и становится непосредственным исполнителем.
Синий океан альтернативных данных: институционализация рынка криптовалют
Когда избыточная доходность на акционном рынке Китая достигла своего апогея, умные деньги начали через взаимозаменяемые доходности (TRS) или зарубежные юридические лица обращать внимание на альтернативные рынки с более низкой корреляцией.
В отличие от системы T + 1 и ограничений на рост/падение цен на акции на бирже А, криптовалютный рынок обладает такими характеристиками, как торговля 7*24 часа, расчеты T + 0, высокая волатильность и фрагментированная ликвидность. Для количественных институтов, обладающих возможностями высокочастотной торговли и моделями управления рисками, это похоже на рынок акций А до 2015 года — повсюду есть альфа, а конкурентная ситуация еще не сформировалась.
В данном случае мы хотим особо отметить стратегию арбитража по ставке финансирования (Funding Rate Arbitrage). В механизме фьючерсов на криптовалютном рынке стороны, открывающие длинные и короткие позиции, должны платить ставку финансирования для поддержания цены. В цикле бычьего рынка держателям длинных позиций часто приходится платить высокие ставки держателям коротких позиций. Это создает своего рода фиксированный доход, "нейтральную к рынку стратегию": покупка физического актива и одновременная продажа фьючерса на такую же сумму позволяет устранить риск колебаний цены и получать стабильный доход в виде ставки финансирования. В этой области индекс стратегии арбитража по ставке финансирования 1Token стал важным ориентиром в отрасли.
По данным отрасли, годовая доходность таких стратегий в определенные периоды рынка значительно превышает доходность традиционных продуктов с фиксированной доходностью, а корреляция с традиционными активами (акциями, облигациями) чрезвычайно низка. 1Token, являясь профессиональным поставщиком услуг в области цифровых активов, созданные им индексы не только отражают общую рыночную возможность арбитража, но и демонстрируют эволюцию крипто-квантования от «ремесленного» подхода к «институциональному и индексному».
Для специалистов традиционных финансовых рынков значение индексов вроде 1Token заключается в том, что они дают возможность наблюдать за премией ликвидности в Web3. Когда коммиссии за использование средств остаются на высоком уровне в течение длительного времени, это означает, что рыночные настроения чрезвычайно возбуждены, и это может служить предупреждением о давлении на продажу на спотовом рынке. Наоборот, снижение таких показателей может быть отличным шансом для докупки.
Глядя вперёд на 2026 год, доктор Хе Кан отметил ключевые слова «динамичность» и «антифрагильность».
От статической конфигурации к динамической игре. В прошлом при создании FOF (фондов фондов) или при распределении активов в целом обычно устанавливался статический вес (например, комбинация 60/40). Но в будущем необходимо внедрить механизм динамической корректировки. Например, когда определённая стратегия (например, увеличение индекса мелких акций) становится слишком перегруженной, из-за однотипных сделок возникает риск "тапанья" (множественное исполнение), поэтому необходимо активно снизить вес, даже если её историческая эффективность была высокой.
«Амортизация» продукта переживает периоды спада, страх инвесторов перед риском падения достигает своего пика. Производные финансовые инструменты с «подушками безопасности» и структурой «снежного кома», а также продукты с увеличенным индексом, защищенные опционами, станут основными в 2026 году. Это логично соответствует структурированным продуктам (Structured Products) DeFi — за счет жертвования части потенциальной прибыли от роста можно получить более высокую определенность и защиту основного капитала.
Поиск активов с низкой корреляцией. Независимо от того, ищем ли мы внутри A-фондов независимый альфа-доход или же распределяем средства на фондовый рынок Гонконга, американский фондовый рынок, а также криптоактивы, основная цель заключается в снижении общей корреляции портфеля. Доктор Хе Конг в особенности отметил, что, хотя на рынке Гонконга сложно получать чистый альфа-доход (низкая ликвидность, дорогие инструменты коротких позиций), его ценность как части разнообразного портфеля всё ещё сохраняется. Рынок криптовалют благодаря своей уникальной логике станет важным элементом для хеджирования традиционных финансовых рисков.
Доклад доктора Хе Канга на самом деле раскрыл суть финансовой инженерии: процесс поиска определенности в условиях неопределенности.
В 2025 году в квантитативной индустрии традиционные легкие плоды уже сорваны. Перед специалистами остались только два пути: либо упорно трудиться в технической сфере, используя крупные модели для извлечения более глубоких нелинейных закономерностей, либо выйти на зарубежные активы и нанести удар по рынку криптовалют, где еще много возможностей.
Для коренных жителей веб3 это также предупреждение: по мере того, как такие ведущие институты, как Huatai Securities, начинают углубленно изучать и уделять внимание этой области, вступление регулярных войск вопрос времени. Когда традиционные количественные методы борьбы с драконами применяются к децентрализованным торговым площадкам, новые возможности и новая жестокая конкуренция придут одновременно.
В 2026 году, будь то традиционные финансы или криптовалюта, выживут только те, кто будет развиваться.