Рынок криптовалютных деривативов 2025 года оценивается в 15 миллиардов долларов

Согласно MarsBit, данные CoinGlass показывают, что рынок производных криптовалют на 2025 год зафиксировал $15 млрд принудительных ликвидаций. Несмотря на высокую цифру, она отражает структурную норму в ценах на маржинальных рынках. Принудительные ликвидации из-за недостаточной маржи действуют как периодическая стоимость использования рычага. Против общего объема торговли деривативами в $85,7 триллиона за год (ежедневный средний объем $264,5 млрд), ликвидации являются побочным продуктом механизмов обнаружения цен, доминируемых фьючерсами и базовым трейдингом. По мере роста объема деривативов, открытый интерес восстановился с минимума по уменьшению рычага в 2022–2023 годах, достигнув $235,9 млрд номинального открытого интереса по биткойну 7 октября (когда биткойн достиг $126 000). Однако рекордный открытый интерес, перенасыщенные длинные позиции и высокий рычаг в мелких альткоинах, в сочетании с глобальным риск-офф настроением, вызванным политикой тарифов Трампа, привели к смене рынка. Ликвидации превысили $19 млрд с 10 по 11 октября, из которых 85–90% составили длинные позиции, сократив открытый интерес на $700 млрд за несколько дней и завершив год на уровне $145,1 млрд (все еще выше, чем в начале). Основной проблемой был механизм усиления риска, где обычные ликвидации полагаются на страховые фонды для поглощения потерь, но в экстремальных условиях вместо этого механизмы автоматического уменьшения рычага (ADL) усиливают риск. Когда ликвидность иссякает, ADL часто срабатывает, принудительно уменьшая прибыльные короткие позиции и позиции маркет-мейкеров, вызывая неудачу нейтральных стратегий. Наиболее серьезно пострадали рынки с хвостом, с падением биткойна и эфира на 10–15%, и большинством мелких активов фьючерсных контрактов на 50–80%, создавая цикл «ликвидация–падение цен–переликвидация». Концентрация на биржах ухудшила распространение риска, с топ-4 платформами (включая Binance), которые составляют 62% мирового объема деривативов. В экстремальных условиях синхронное снижение риска и похожая логика ликвидации привели к концентрации продаж. В сочетании с напряженными кросс-чейн мостами и въездными путями в фиат, потоки средств между биржами были затруднены, и стратегии арбитража провалились, дополнительно увеличивая разрывы цен. Однако $15 млрд ежегодных ликвидаций не являются признаком хаоса, а скорее записью о смягчении рисков на рынке деривативов. Кризис 2025 года не вызвал цепной реакции дефолтов, но выявил структурные ограничения в зависимости от нескольких бирж, высокого рычага и определенных механизмов, с издержками в виде централизованных потерь. Новый год требует более звуковых механизмов и рациональной торговли, чтобы избежать повторения 11 октября.