1inch обрабатывает более 800 миллиардов долларов сделок, сооснователь говорит, что DeFi все еще слишком мал, чтобы быть прибыльным

Автор: Боаз Собрадо, Forbes

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Обработка сделок на 814 миллиардов долларов США — звучит как достаточно, чтобы обеспечить существование компании. Но для ведущего агрегатора DEX 1inch этого недостаточно.

Сергею Кунцу, сооснователю, ясно: с момента запуска в 2019 году 1inch объединил более 800 миллиардов долларов США в обменах, но до сих пор не прибылен. Причина не в отсутствии спроса на продукт, а в том, что весь DeFi пока слишком мал, чтобы обеспечить устойчивый доход.

Это выражение раскрывает один из малоупоминаемых фактов в отрасли: объем транзакций в цепочке может быть большим, а прибыль на бухгалтерской книге — минимальной.

Сами по себе цифры не плохи. Данные Dune Analytics показывают, что к середине 2026 года совокупный объем обменов 1inch составит около 814 миллиардов долларов США. Только в 2025 году было обработано 214 миллиардов долларов США, что на 39% больше по сравнению с предыдущим годом, примерно 114 миллионов транзакций.

То, что делает 1inch, звучит как «ончейн-сайт сравнения цен»: одновременно сканирует несколько децентрализованных бирж, разбивает транзакции пользователей и направляет их по наиболее выгодному пути. Позже к этому добавились сделки без газа, защита от MEV и интент-маршрутизация — пользователь просто говорит «я хочу обменять на что-то», а профессиональные маркет-мейкеры конкурируют за исполнение.

Эти функции выгодны для пользователей, но их сложно напрямую превратить в двигатель дохода. Ценность агрегаторов как раз в том, что они помогают пользователям тратить меньше; как только они начнут самостоятельно взимать комиссию, пользователи мгновенно обойдут их, направившись напрямую на Uniswap, Curve или локальные DEX на различных цепочках.

Рынок токенов четко показывает это несоответствие. Текущая цена 1INCH составляет примерно 0,07–0,09 доллара США, что на 99% ниже пика 2021 года во время бычьего рынка DeFi, а рыночная капитализация составляет около 100–130 миллионов долларов США. Несмотря на то, что совокупный объем торгов превысил восемь триллионов долларов, токен все еще остается на этом уровне, что свидетельствует о том, что рынок не оценивает инфраструктуру по объему торгов, а по способности генерировать прибыль.

1inch возник в мае 2019 года на хакатоне в Нью-Йорке, созданном Кунцем и сооснователем Антоном Буковым. Первоначальная идея была простой: одновременно проверять несколько DEX и направлять обмен на тот, который предлагает лучшую цену.

Семь лет спустя он уже не похож на «небольшой инструмент обмена». Протокол поддерживает более 13 цепочек, а источники маршрутизации, по данным официальной информации, превышают 400 DEX; Fusion изменил механизм исполнения на интент-ориентированный, а Fusion+ расширил эту модель на межцепочечные операции, позволяя пользователям не осуществлять мосты самостоятельно. Такие входы, как Coinbase и Ledger, также используют его как уровень исполнения.

Реальные активы — это еще один ростовой сегмент. После сотрудничества с Ondo Finance совокупный объем торгов токенизированных активов, прошедших через 1inch, превысил 3 миллиарда долларов к марту 2026 года. Такие активы, как токенизированные государственные облигации и акции, как правило, имеют более крупные и стабильные объемы сделок и ближе к институциональным ордерам. Для агрегаторов это бизнес, более похожий на «приносящий комиссию», чем обычный обмен альткоинами.

Aqua, которая будет запущена в ближайшее время и постепенно реализована, переводит фокус с «помощи покупателям найти путь» на «помощь продавцам эффективно использовать свои средства». Kunz неоднократно публично отмечал, что 83–95% ликвидности в крупнейших AMM-пулах большую часть времени простаивает; в пулах с концентрированной ликвидностью в среднем около 85% средств находятся вне эффективного ценового диапазона. Деньги заблокированы в пулах, но не приносят комиссионные доходы. Aqua стремится создать слой совместно используемой ликвидности: активы могут оставаться в кошельке, одновременно участвуя в нескольких стратегиях, вместо того чтобы быть разбитыми на миллионы изолированных пулов.

Чем шире становится линейка продуктов, тем яснее становится одно: только за счет агрегации спотовых торгов трудно выжить.

Бизнес-модель агрегатора изначально неудобна. Он должен быть дешевле, чем биржи, которые он агрегирует, иначе пользователям нет смысла проходить через него; но он не может быть постоянно бесплатным, иначе останется только тратить резервы и раннее финансирование.

С платой пользователи переходят на прямые DEX; без платы — ждём, пока рынок созреет. 1inch сейчас застрял посередине.

Uniswap уже продемонстрировал это. Как самый объемный DEX, он годами спорил, прежде чем включить плату. Даже протоколы, у которых ликвидность находится прямо в их собственных пулах, проявляют такую осторожность — у агрегаторов, которые живут за счет «передачи трафика другим», пространства еще меньше.

В отрасли есть криптовалютные биржи, которые успешно зарабатывают деньги. Перпетуальные фьючерсы DEX могут создавать стабильный денежный поток за счет клиринга, платы за финансирование и спреда маркет-мейкеров; а агрегация спотовых сделок похожа на общедоступную трубу: ее используют много людей, но сама труба берет очень маленький процент. Значение 800 миллиардов долларов, накопленных 1inch, скорее доказывает, что эта труба уже достаточно расширена, а не то, что она начала взимать плату.

Объем торгов в 2025 году вырос на 39%, что хотя бы свидетельствует о том, что спрос сохраняется. Однако рост спроса и рост прибыли — это не одно и то же. Если комиссии остаются близкими к нулю, даже удвоение объема торгов не приведет к автоматическому переходу в прибыль.

Для 1inch важно не просто сообщать о новом объеме в миллиарды, а проверить, превратились ли три вещи в доход.

Во-первых, может ли Aqua превратить неиспользуемую ликвидность в приносящий доход совместный капитал? Если эффективность LP действительно будет различаться, 1inch перестанет быть просто уровнем маршрутизации и станет уровнем ликвидности, и логика взимания комиссий изменится.

Во-вторых, может ли RWA-маршрутизация перейти от «объема» к «тарифам». Токенизированные государственные облигации и акции имеют более крупные отдельные транзакции, более выраженный институциональный характер и больше готовы платить за качество исполнения и соответствующие合规-пути. Создание маршрутизационного слоя для таких активов может быть прибыльнее, чем организация обычных обменов.

В-третьих, могут ли API-интерфейсы для B-стороны заменить бесплатные сделки для C-стороны? Сам 1inch также называет API и инфраструктурные услуги основным источником дохода — кошельки, брокеры и институциональные клиенты интегрируют обмен в свои продукты и платят за каждый вызов или выполнение. Розничные пользователи продолжают привлекаться за счет низких затрат, а корпоративный сегмент обеспечивает прибыль компании — это наиболее реалистичный путь для агрегаторов.

Суждение Кунца можно интерпретировать на двух уровнях. Первый — жалоба: сделано так много, а всё равно в убытке. Второй — отраслевой анализ: пользователи DeFi, институциональные участники и объём реальных активов ещё не достигли критической точки, необходимой для поддержки целого ряда инфраструктурных компаний. Трубы уже проложены, но воды ещё недостаточно.

8 триллионов долларов доказывают, что децентрализованные обмены — это уже не эксперимент. Но они еще не доказывают, что эта ниша может начать приносить прибыль по стандартам традиционных финансов.