Десять ранее перспективных криптовалютных сетей сейчас имеют совокупную рыночную капитализацию в 12,06 млрд долларов США и торгуются в среднем на 97,13% ниже своих исторических максимумов.
Недавний отчет Taurex отметил, что объем восстановления в группе варьируется от примерно 21,5x для Avalanche — самого крупного из десяти с капитализацией $2,91 млрд — до примерно 323x для Internet Computer, который находится дальше всего от своего пика — на 99,7% ниже.
Блокчейны финансируют безопасность, гранты разработчикам и рост сети за счёт выпуска токенов, вознаграждений валидаторов и расходов из казны — модели, которые работают лучше всего при росте цен, а свежевыпущенные токены всё ещё имеют реальную долларовую стоимость.
При таком масштабе просадки тот же выпуск обеспечивает значительно меньшее финансирование, дополнительно разбавляет держателей и добавляет повторяющееся предложение токенов при слабом спросе на них.
Более строгий тест заключается в том, могут ли эти десять сетей продолжать финансировать безопасность, гранты и инженерные работы, если их токены никогда не вернутся к своим максимумам.
CryptoSlate определяет коэффициент покрытия субсидий как соотношение комиссий, оплаченных пользователями, к наградам и стимулам в токенах. Этот коэффициент показывает, какая часть нагрузки по стимулированию сети покрывается прямым спросом пользователей, расходами из казны или другими субсидиями.
Соотношение 1,0 означает, что сборы, оплаченные пользователями, соответствуют измеренным стимулам, а любое значение ниже этого указывает на дефицит финансирования. Очень низкое значение свидетельствует о сети, которая сильно зависит от субсидий.
Метрика показывает, насколько должен вырасти экономический активность или насколько должны сократиться расходы, чтобы сеть стала самообеспеченной.
Некоторые сети сжигают собранные комиссии, и эта стоимость никогда не доходит до валидаторов или майнеров, поэтому рост количества комиссий может показывать реальный спрос без оплаты тех, кто обеспечивает безопасность цепочки.
Второй вариант, маршрутизированное покрытие безопасности, делит комиссии, которые фактически получают валидаторы и майнеры, на награды за консенсус, что позволяет более четко определить, получают ли операторы инфраструктуры фактическую оплату за свои расходы.
Там, где доказательства уже появились
Algorand валидаторы заработали 6,93 миллиона ALGO в стейкинг-наградах в мае 2026 года, а сеть собрала всего 50 000 ALGO в виде комиссий за тот же месяц, что означает примерно 0,7 цента комиссий за каждый ALGO стейкинг-награды, до учета fee-sink и субсидий Фонда.
Июнь принёс 6,57 миллиона ALGO в виде вознаграждений валидаторам против 40,15 миллиона ALGO, распределённых сетью за первую половину года.
Internet Computer устанавливает вознаграждения для провайдеров нод в XDR и конвертирует их в ICP с использованием среднего значения за 30 дней, поэтому более низкая цена ICP заставляет выдавать больше токенов для покрытия тех же долларовых расходов.
Пользователи сжигают ICP для создания циклов, которые оплачивают вычисления, что и является настоящим тестом — смогут ли сжигание и комиссии за транзакции компенсировать вознаграждения за управление и предоставление нод со временем.
Filecoin пытается полностью закрыть разрыв, поскольку его стратегия на 2026 год направлена на перераспределение вознаграждений в сторону платного использования и полезной работы, причем окончательные периоды блокировки завершатся в этом году. Filecoin подала Solstice-предложение 17 июля, которое изменит вознаграждения провайдеров хранения и профинансирует услуги для привлечения платящих клиентов и данных в сеть.
Выпуск Polkadot начал снижаться в марте 2026 и продолжает снижаться каждые два года до достижения хард капа. Динамический пул распределения Parity теперь позволяет направлять комиссии, продажи coretime и штрафы динамически между валидаторами, номинаторами, казной и резервами по мере сокращения эмиссии.
Это оставляет за сетью решение в реальном времени, кто получит финансирование первым.
Обновление исследования за июль 2026 года показало, что Cosmos Hub выпускает 0,153% своего предложения в виде начисленных вознаграждений каждую неделю, что примерно в 3,6 раза выше, чем у Near, и в 5,7 раза выше, чем у Ethereum.
Предлагалось скорректировать будущую эмиссию на основе наблюдаемого спроса и объема продаж, которые может поглотить рынок. Отдельное предложение установило коэффициент Накамото Хаба на уровне шести, при этом крупнейший валидатор самостоятельно контролирует более 17% заблокированного предложения.
Avalanche имеет наибольшую рыночную капитализацию в группе — $2,91 млрд, что делает его самым сложным для отнесения к мёртвым активам среди десяти.
Сеть сжигает комиссию за транзакции, а вознаграждения валидаторов создают новые AVAX из фиксированного лимита в 720 миллионов токенов в конце каждого периода стейкинга, поэтому сжигание комиссий напрямую не оплачивает тех, кто обеспечивает безопасность цепочки.
FIP.16 Flare, одобренный в апреле 2026 года, перестроил механизм сжигания комиссий, экономику провайдеров инфраструктуры и механизмы вознаграждений после завершения сжигания 300 миллионов FLR, оставив чистую инфляцию около 2,66%.
Эфириум Классик сокращает вознаграждение за блок на 20% каждые 5 миллионов блоков по заранее заданному расписанию. Следующее сокращение, Эра 6, произойдет примерно при блоке 25 миллионов в июле этого года и автоматически ужесточит экономическую модель майнеров.
Worldcoin работает по другой модели и требует отдельного подхода, так как его давление исходит от разблокировок. Ежедневный выпуск сообществом токенов снизился на 50% — с 3,2 миллиона WLD до 1,6 миллиона WLD, что сократило общий темп разблокировки WLD на 43% в июле.
Pi Network также находится за пределами классической модели валидаторов с субсидиями. Она выделяет 65% своего предложения на награды за майнинг и всего 5% на ликвидность, поэтому её тест заключается в том, порождают ли приложения и платежи внутри Pi достаточный спрос, чтобы оправдать дальнейшее распределение.
| Сеть | Основная модель финансирования для тестирования | Доказательства уже видны | Основное давление |
|---|---|---|---|
| Algorand | Комиссии против вознаграждений валидаторов | Майские комиссии были крошечными по сравнению с наградами за стейкинг | Покрытие комиссий / Субсидия фонда |
| ICP | Циклы, сожженные против наград за ноды и управление | Награды за ноды привязаны к XDR и выплачиваются в ICP | Цена токена против фиксированных операционных расходов |
| Filecoin | Спрос на платное хранение против вознаграждений провайдеров | Solstice перенаправляет вознаграждения на платное использование | Субсидированная мощность превращается в реальный спрос |
| Polkadot | Эмиссия, продажи Coretime и распределение средств казначейства | Шаговое снижение эмиссии и динамический пул распределения | Кто получает финансирование по мере сокращения эмиссии |
| Cosmos Hub | Комиссии и спрос против эмиссии стейкинга | Высокие недельные начисленные вознаграждения и концентрация валидаторов | Инфляция и управление продажами |
| Avalanche | Сожженные сборы против созданных вознаграждений валидаторов | Комиссии сжигаются, но валидаторы получают вознаграждение за эмиссию | Сигнал спроса не финансирует валидаторов напрямую |
| Flare | Сжигание комиссий и вознаграждения провайдерам инфраструктуры | FIP.16 снизил чистую инфляцию и изменил награды | Устойчивость долгосрочных стимулов |
| Ethereum Classic | Комиссии и цена против субсидии майнеров | Эра 6 снижает награды за блок на 20% | Рентабельность добычи |
| Worldcoin | Разблокировка против поглощения спроса | Ежедневный уровень разблокировки снизился на 43% в июле | Выпуск предложения на фоне слабого спроса |
| Pi Network | Приложение / платежное средство против распределения | 65% предложения выделено в качестве наград за добычу | Полезность должна оправдывать постоянное распределение |
Следующие два года
Нагрузка распределяется неравномерно по каждой сети, и фонды решают, сохранять ли гранты, сократить выпуск или защитить сроки работы казны.
Валидаторы и майнеры оплачивают свои расходы в фиате и получают вознаграждения в токенах, которые потеряли большую часть своей стоимости, и более мелкие операторы первыми покидают проект, когда эта математика перестаёт работать. Разработчики теряют финансирование, когда казначейства хранят в основном обесценившиеся токены, а держатели испытывают постоянную дилуцию даже после падения на 95%.
В позитивном сценарии платный спрос догоняет выпуск токенов. Спрос на хранение повышает доходы провайдеров Filecoin, а продажи coretime и реформа казны дают Polkadot больше платной активности для работы.
Использование приложения или сбор комиссий может сместить коэффициенты покрытия субсидий Avalanche и Cosmos Hub к точке, где комиссии действительно компенсируют вознаграждения. Сети, достигшие этой точки, могут функционировать ниже своих исторических максимумов при использовании, которое больше не зависит от непрерывной эмиссии токенов.
В пессимистичном сценарии разрыв субсидий сохраняется. Комиссии остаются низкими по сравнению с вознаграждениями, как это было у Algorand в мае, фонды сокращают гранты, чтобы сохранить запас прочности, а меньшие валидаторы выходят, поскольку расходы в фиате остаются неизменными, а вознаграждения в токенах продолжают терять в ценности.
Разблокировки, такие как ежедневный выпуск WLD Worldcoin, увеличивают предложение быстрее, чем спрос расширяется, чтобы его поглотить, а управление в итоге сокращает эмиссию быстрее, чем использование может её заменить.
Предложение Solstice для Filecoin, снижение эмиссии для Polkadot, рамки эмиссии, связанные с спросом для Cosmos Hub, и FIP.16 для Flare демонстрируют, что управление уже пересматривает, кто платит за безопасность и рост, до того как цены вынудят это сделать дальше.
Настоящим испытанием для этих десяти сетей в течение следующих двух лет станет их использование, поскольку вопрос в том, могут ли одни только комиссии пользователей покрыть счета, которые эти сети всегда должны были оплачивать.
Пост Эти 10 альткоинов всё ещё стоят 12 млрд долларов после падения на 97% — но достаточно ли пользователи платят, чтобы они продолжали работать? впервые появился на CryptoSlate.