JPMorgan: Превышение стоимости добычи bitcoin отметки в 85 000 $ может снизить давление на продажи майнерами

JPMorgan: Превышение стоимости добычи bitcoin отметки в 85 000 $ может снизить давление на продажи майнерами

Пользовательское изображение

Возвращение биткоина выше себестоимости добычи сигнализирует о облегчении для майнеров

Bitcoin пережил продолжительный период примерно в 280 последовательных дней торговли ниже оценочной средней стоимости производства JPMorgan, которая составляет около 85 000 долларов США, прежде чем временно превысил этот критический порог во время недавнего рыночного роста. Аналитики во главе с опытным Николаосом Панигирцоглу охарактеризовали эту цифру стоимости производства как исторический мягкий пол, указывая, что она служит скорее ориентиром, чем строгим уровнем поддержки. Когда цена Bitcoin в течение длительного времени остается ниже этих оценочных затрат на производство, операторы с более высокими издержками вынуждены принимать трудные решения, такие как продажа недавно добытых монет, отключение своего майнингового оборудования или даже полный выход из деятельности. Банк отметил, что устойчивое движение цены выше этой оценочной стоимости может значительно облегчить положение майнеров и снизить риск принудительной продажи на рынке.
 
В дни, последовавшие за отчетом, bitcoin торговался в диапазоне примерно от $84 100 до $84 600, что на момент публикации оставило пробой выше производственной стоимости не подтвержденным. Основная гипотеза утверждает, что продолжительный период торговли ниже производственной стоимости уже потребовал корректировок мощностей во всем секторе добычи. Если bitcoin сможет удержать свою позицию выше оценки производственной стоимости в $85 000, это снизит нагрузку на денежные потоки для оставшихся операторов с более высокой стоимостью. Это, в свою очередь, поможет уменьшить один из источников давления на предложение на спотовом рынке, особенно поскольку хеш-рейтинг сети и сложность добычи продолжают отражать ранее пережитый спад в отрасли.

Как 280-дневный период ниже себестоимости производства сравнивается с циклом капитуляции 2018 года

JPMorgan подчеркнул, что недавний период, в течение которого цены падали ниже оценочной себестоимости производства, продолжался примерно 280 дней, превысив примерно 224-дневную продолжительность, зафиксированную в 2018 году. В тот предыдущий случай устойчиво низкие цены, остававшиеся ниже порога себестоимости производства, привели к прекращению деятельности майнеров с высокими затратами, что впоследствии вызвало снижение хеш-рейта сети и инициировало понижательную корректировку сложности майнинга. Этот механизм корректировки остается актуальным и в текущих условиях, несмотря на то, что отрасль со временем эволюционировала и стала более индустриализированной и капиталоемкой. В течение этого последнего продолжительного периода майнеры предприняли различные адаптивные меры в ответ на сложные экономические условия.
 
Они переместили свое оборудование в регионы, где стоимость электроэнергии значительно ниже, продали или вывели из эксплуатации более старые машины, которые уже не были эффективными, перевели некоторые блоки в режим ожидания и утилизировали оборудование, которое было менее эффективным. Кроме того, публично торгуемые операторы продали значительные объемы bitcoin в предыдущих кварталах для управления своими операционными расходами, причем только в первом квартале 2026 года было продано более 32 000 BTC, как отмечалось в ранее опубликованных комментариях JPMorgan, ссылающихся на данные отрасли. Продолжительный период недостаточной рентабельности усилил эти адаптивные меры, что оказало измеримое влияние на сетевые показатели до того, как цена временно восстановилась и вновь достигла оценочного уровня себестоимости.

Почему JPMorgan представляет цифру в $85 000 как мягкую поддержку, а не жесткую

Аналитики банка показывают, что оценка производственных затрат служит мягкой нижней границей в индустрии добычи, поскольку операции не прекращаются мгновенно сразу после падения цены ниже среднего порога затрат. Аналогично, прибыльность не восстанавливается мгновенно, когда цена превышает этот порог. Эта оценка учитывает различные факторы, включая стоимость электроэнергии, износ оборудования и другие связанные расходы, все они делятся на общее количество добытых монет. Следовательно, она устанавливает отраслевой ориентир, а не конкретную точку безубыточности для отдельных компаний. Согласно данным CoinShares для публично торгуемых майнеров, средневзвешенная денежная стоимость составляла примерно 79 995 долларов США за BTC в четвертом квартале 2025 года.
 
Эта цифра достаточно близка к оценке JPMorgan в 85 000 долларов, что делает её ценной отправной точкой для значительной части майнинговой мощности. Операторы, имеющие доступ к чрезвычайно низким тарифам на электроэнергию и использующие майнинговые машины последнего поколения, могут поддерживать положительный денежный поток даже при работе ниже этой средней стоимости. Напротив, те, у кого флоты с более высокой себестоимостью, могут оказаться убыточными и вынуждены принять критические решения о продаже запасов или возможной остановке деятельности. Следовательно, временное падение ниже этого уровня не имеет существенных последствий; ожидается, что только продолжительный период выше оценочной стоимости снизит необходимость в принудительных продажах.

Снижение хеш-рейта и корректировка сложности как признаки выхода мощностей

JPMorgan недавно сообщил о значительном снижении хэш-рейта сети Bitcoin, который упал примерно на 19 процентов по сравнению с пиком, зафиксированным в октябре. Одновременно сложность добычи также снизилась примерно на 15 процентов. Эти данные наглядно демонстрируют ощутимые последствия продолжительного периода нерентабельных условий в секторе майнинга: мощности с высокой стоимостью добычи покинули сеть, что привело к снижению общей вычислительной мощности. Этот отток спровоцировал работу автоматического механизма корректировки сложности протокола. Более свежие данные сети по состоянию на конец сентября 2026 года указывают на восстановление хэш-рейта, который вернулся в диапазон 940–950 ЭХ/с, а сложность добычи стабилизировалась около 132,76 триллионов.
 
Этот отскок согласуется с частичным возвращением более эффективных мощностей добычи, поскольку рыночная цена улучшилась. Однако предыдущее снижение остается значительным и конкретным свидетельством напряжения, накопившегося за трудный период в 280 дней, когда добыча постоянно осуществлялась ниже себестоимости. Величина корректировок сложности, зафиксированных в этот период, относится к числу крупнейших зарегистрированных, происходивших вне крупных внешних шоков, таких как известный запрет на добычу в Китае в 2021 году. Это подчеркивает реальность того, что экономические давления сами по себе могут значительно изменить ландшафт расходов на безопасность сети, демонстрируя тонкий баланс, который майнеры должны соблюдать в ответ на колебания рыночных условий.

Ответы майнеров, включающие перемещение оборудования и вывод из эксплуатации аппаратного обеспечения

Столкнувшись с продолжительным периодом слабой прибыльности, операторы предприняли решительные действия, переместив свои машины в юрисдикции с более низкой стоимостью электроэнергии, продав старые установки, переведя часть оборудования в режим ожидания, а также переработав или утилизировав менее эффективные единицы. Эти стратегические меры эффективно сократили немедленный расход наличных средств, одновременно сохранив возможность повторного запуска мощностей в случае восстановления рыночной цены в будущем. Параллельно публичные майнеры пересмотрели свои стратегии управления казной, выбрав продажу большего объема монет, чем они добывали в определенные кварталы, чтобы обеспечить финансирование текущей деятельности и выполнение обязательств по обслуживанию долга.
 
Стратегическое сочетание рационализации физических мощностей и ликвидации баланса позволило ограничить объем нового предложения, который иначе затопил бы рынок при сохранении непрерывной работы на полную мощность. Особенно JPMorgan подчеркнул, что тот же адаптивный подход, который наблюдался в 2018 году, остается актуальным и сегодня, несмотря на значительный рост масштаба и уровня профессионализации отрасли. Итогом этих действий является более компактный и эффективный флот, который теперь лучше подготовлен к прибыльной работе, как только рыночная цена стабильно удерживается выше оценочных производственных затрат.

Растущая роль перераспределения вычислительных мощностей ИИ

Заметной характеристикой текущего рыночного цикла является быстрый и выраженный переход инфраструктуры добычи в сферу искусственного интеллекта и вычислительных задач с высокой производительностью. В этой растущей области несколько публично торгуемых операторов стратегически перенаправили свои мощности и возможности центров обработки данных на долгосрочные контракты, ориентированные на ИИ, которые обеспечивают более стабильные и предсказуемые потоки доходов по сравнению с природной волатильностью добычи bitcoin.
 
Эта стратегическая диверсификация эффективно снижает общую сумму хэш-рейта, постоянно выделенного на добычу bitcoin, тем самым смягчая часть восходящего давления на производственные расходы, которое обычно сопровождает непрерывное расширение оборудования, специализированного для майнинга. Примечательно, что JPMorgan отметил, что недавнее снижение хэш-рейта уже отражает часть этого значительного перераспределения ресурсов. Сокращая объем bitcoin, производимого в рамках традиционной экономики майнинга, переход к ИИ может фундаментально снизить будущее продавческое давление со стороны майнеров, даже в сценариях, когда цена bitcoin колеблется вокруг критического порога производственных затрат.

Стоимость эксплуатации публичного майнера и диапазон индивидуальных точек безубыточности

Средние показатели по сектору часто скрывают значительные различия между отдельными операторами в индустрии добычи. Согласно отчету CoinShares за второй квартал 2026 года, средневзвешенная предналоговая денежная стоимость для публично торгуемых майнеров составила около 75 500 долларов США за BTC. Эта цифра была зафиксирована в момент, когда bitcoin завершил квартал на уровне около 58 400 долларов США, что привело к тому, что в совокупности вся группа майнеров работала ниже точки безубыточности по денежным потокам. Финансовые результаты на уровне компаний сильно различались: некоторые из наиболее эффективных майнерских флотилий сообщили о прибыльных операциях, в то время как другие столкнулись с значительными денежными убытками.
 
При учете всех затрат, включающих амортизацию, цифры были еще выше.
Этот широкий разброс затрат указывает на то, что любое ростовое движение выше оценочной цены JPMorgan в $85 000 наиболее сразу же выгодно операторам, чьи затраты находятся рядом с этим уровнем или выше него. Напротив, производители с самыми низкими затратами будут оставаться прибыльными в течение гораздо более широкого диапазона цен на bitcoin. Следовательно, мониторинг публичных отчетов предоставляет более детальную и тонкую картину того, где давление на продажи, вероятно, ослабнет в первую очередь, что позволяет лучше понять рыночную динамику.

Ранее в 2026 году стресс, когда стоимость производства составляла около 78 000 долларов

В июне 2026 года JPMorgan предоставил оценку, согласно которой стоимость производства биткоина составляла примерно 78 000 долларов США. На тот момент биткоин торговался около цены в 62 500 долларов США, что привело к оценке того, что около 20 процентов майнеров работали в убыток. Для управления операционными расходами публичные компании продали более 32 000 BTC только за первый квартал — объем, который значительно превысил их общий объем продаж за весь 2025 год. Эта ситуация привела к значительному снижению сложности майнинга, которая снизилась на двузначные процентные показатели как прямое следствие снижения хеш-рейта.
 
После этого периода оценка затрат на производство банка выросла до 85 000 долларов США. Это увеличение отражает не только более высокие оставшиеся затраты, с которыми сталкиваются активные операторы, но и постоянную капиталоемкость, характерную для отрасли в целом. Переход от периода стресса, наблюдавшегося в июне, к обсуждениям, связанным с мягким дном в сентябре, иллюстрирует, как продолжительные условия работы ниже себестоимости постепенно повышают эффективный уровень дна по мере выхода маржинальных мощностей с рынка.

Наблюдались динамика покрытия коротких позиций во время недавнего роста

JPMorgan указал, что часть восстановления цены, наблюдаемого на неделе, может быть приписана активностям по закрытию коротких позиций, а не исключительно новому спросу, поступающему на рынок. Bitcoin пережил значительный рост в цене, что позволило ему восстановить уровень производственных затрат, прежде чем произошло частичное корректирование. Это различие имеет решающее значение, поскольку потоки, связанные с закрытием коротких позиций, могут обратиться вспять после закрытия позиций, что вызывает вопросы относительно устойчивости движения цены. В конечном счете, это зависит от того, существует ли настоящий спрос на рынке, способный поглотить оставшееся предложение от майнеров.
 
Если цена сумеет закрепиться выше оценочного уровня, снижение вынужденных продаж может способствовать укреплению этого нового торгового диапазона. Напротив, если цена в течение продолжительного времени вернется ниже этого уровня, мы можем наблюдать возрождение ранее характерных для операторов с высокой себестоимостью паттернов деливериджинга. Следовательно, участники рынка внимательно отслеживают как продолжительность удержания биткоина выше отметки в 85 000 долларов, так и сопутствующие колебания остатков на счетах майнеров.

Сетевые последствия безопасности при снижении хеш-рейта и сложности

Значительное снижение на 19 процентов хеш-рейта по сравнению с пиковым уровнем приводит к существенному сокращению вычислительных ресурсов, ответственных за обеспечение безопасности блокчейн-сети. Несмотря на это снижение, важно отметить, что абсолютные уровни хеш-рейта остаются исторически высокими, что указывает на то, что сеть продолжает функционировать с значительным объемом вычислительной мощности. Корректировки сложности служат для восстановления целевого интервала между блоками, обеспечивая нормальную и эффективную работу протокола. Однако экономический сигнал, возникающий в этой ситуации, вполне ясен: когда добыча становится невыгодной для достаточной доли участников сети, расходы на безопасность, как правило, сокращаются.
 
Когда цены удерживаются выше себестоимости, это стимулирует возвращение эффективных мощностей добычи, что, в свою очередь, поддерживает постепенное восстановление хешрейта. Это восстановление происходит без принудительной ликвидации, которая обычно сопровождает продолжительные периоды финансовых потерь. Следовательно, сложное взаимодействие между ценой, стоимостью и различными сетевыми метриками остается важной обратной связью, необходимой как для майнеров, так и для долгосрочных держателей криптовалюты. Эта динамика имеет решающее значение для понимания общей устойчивости и безопасности экосистемы блокчейна.

Практические индикаторы, за которыми следят трейдеры и аналитики дальше

Ключевые переменные, которые необходимо учитывать, включают продолжительность, в течение которой bitcoin остается выше или ниже значимой оценки в $85 000, колебания запасов bitcoin, находящихся у публичных майнеров, как указано в их квартальных финансовых отчетах, серию последовательных корректировок сложности и темп, с которым операторы, зарегистрированные на бирже, объявляют о преобразовании ИИ-мощностей.
 
Данные о хеш-цене, которые служат показателем для оценки дохода, генерируемого на единицу вычислительной мощности, обеспечивают оценку прибыльности в реальном времени, независимую от общих средних затрат на добычу bitcoin. Постоянное и внимательное отслеживание этих различных показателей позволяет участникам рынка оценить, оказывает ли динамика мягкой поддержки измеримое влияние на сторону предложения рынка или же другие факторы, связанные с спросом и ликвидностью, доминируют в краткосрочных движениях и действиях цен.

Как формируются оценки производственных затрат и почему они меняются

Анализ JPMorgan рассчитывает общие расходы, понесенные майнерами, которые в основном состоят из затрат на электроэнергию и инвестиций в оборудование, и делит эту сумму на общее количество выпущенных bitcoin. Этот расчет дает среднюю стоимость одного добытого bitcoin. Важно отметить, что эта оценка не является статичной; она колеблется со временем из-за изменений цен на электроэнергию, улучшений в эффективности оборудования и изменений сложности сети. Например, предполагаемая стоимость производства预计将 вырасти с примерно 78 000 долларов в середине 2026 года до около 85 000 долларов позже в том же году. Это увеличение отражает не только более высокие операционные расходы, с которыми сталкиваются оставшиеся майнеры, но и влияние временного снижения сложности майнинга, которое может снизить вычислительные требования для добычи новых bitcoin.
 
Независимые оценки, проведенные исследовательскими фирмами, такими как CoinShares и Checkonchain, дают цифры, схожие, но не идентичные оценкам JPMorgan. Это подтверждает идею о том, что концепция производственных затрат служит ценной аналитической рамкой, предоставляя диапазон затрат, а не одну точную цифру. Следовательно, читателям, анализирующим тезис о мягком дне, следует рассматривать отметку в $85 000 как ориентировочный порог, подлежащий периодическим обновлениям и корректировкам в зависимости от рыночных условий и операционной реальности.

Возможные рыночные последствия, если мягкий пол сохранится в течение длительного периода

Если биткоин сохранит уровни выше оценочной себестоимости производства в течение значительного периода, срочность продажи запасов майнерами с высокими затратами снизится. Снижение вынужденных продаж устраняет один дополнительный источник предложения в момент, когда эмиссия сети продолжается по ставке после халвинга — 3,125 BTC за блок. В сочетании с постоянным перераспределением мощностей в сторону ИИ, общее воздействие может создать более благоприятную основу для предложения.
 
Результат не является автоматическим; спрос должен по-прежнему поглощать постоянную эмиссию и любые оставшиеся продажи казначейства. Исторический прецедент 2018 года показывает, что выход высокозатратных мощностей в конечном итоге стабилизировал сеть на более низком хешрейте и сложности, после чего восстановление цены стало более устойчивым. Более высокая индустриализация и разнообразие вариантов в текущем цикле могут привести к аналогичной, но менее резкой корректировке.

🔥 За кулисами новостей: что значит KuCoin 5.0 для вас

Новости рынка движутся быстро — но то, где вы на них реагируете, имеет не меньшее значение. В этом октябре KuCoin запускает KuCoin 5.0, превращая KuCoin в перестроенную платформу. Вот что реально изменится для вас:
 
  • Один аккаунт для всего. Старые платформы разделяли ваши средства между отдельными аккаунтами «спот», «маржа» и «фьючерсы» и ожидали, что вы поймете, почему. Единый аккаунт KuCoin 5.0 полностью устраняет это — сделайте депозит один раз, и всё будет просто доступно (на данный момент доступно только для VIP-пользователей).
  • Акции, индексы и товары. KuCoin 5.0 расширяется за пределы криптовалют на глобальные рынки. Когда криптовалюты движутся боком, а акции растут (или наоборот), вы переключаетесь за минуты, вместо того чтобы открывать брокерский аккаунт и ждать несколько дней для вывода фиата.
  • Реальные активы (RWA). Токенизированное участие в традиционных активах, таких как сырьевые товары, прямо в вашем криптоаккаунте. Один из самых быстрорастущих сегментов мировой финансов не больше ограничен для институциональных инвесторов — вы получаете к нему доступ с того же баланса, с которым торгуете.
  • Зарабатывайте, пока учитесь. Еще не готовы торговать? KCUSD позволяет вашим стейблкоинам получать ежедневный автокомпаундный доход. Самый спокойный способ заставить ваши неиспользуемые депозиты работать с доходностью 4%.
  • Искусственный интеллект на простом языке. Задавайте вопросы, получайте контекст рынка, понимайте, что вы видите — всё интегрировано в платформу, без жаргона.
  • Приложение, которое не перегружает. Быстрее, чище и последовательно — интуитивно понятно с первого касания, а не после обучения.
  • Безопасность, которую можно проверить, а не просто доверять. Европейская компания с лицензией MiCAR, Proof of Reserves, которую вы можете проверить самостоятельно, и международно сертифицированная безопасность (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).
 
Создайте аккаунт за несколько минут — и начните работать на платформе, созданной для того, куда движется криптовалюта, а не туда, где она была.

ЧаВо

Что именно подразумевает JPMorgan под производственной стоимостью bitcoin в 85 000 долларов?

Оценка JPMorgan представляет собой среднюю стоимость производства одного bitcoin с учетом расходов на электроэнергию, оборудование и связанные операционные расходы в секторе майнинга. Она рассчитывается путем деления общих расходов на количество произведенных монет и предназначена в качестве общего ориентира, а не точной точки безубыточности для любого отдельного оператора. Эта цифра может расти или падать в зависимости от изменения цен на электроэнергию, эффективности оборудования и сложности сети.
 

Как долго биткоин оставался ниже оценочной стоимости производства до недавнего движения?

Согласно отчету JPMorgan, bitcoin находился примерно 280 дней подряд ниже оценочной средней стоимости добычи банка, прежде чем временно подняться выше нее на неделе проведения анализа. Этот период превысил примерно 224-дневный отрезок, зафиксированный во время медвежьего рынка 2018 года. Продолжительный период способствовал измеримому снижению хешрейта и сложности, поскольку мощности с более высокой стоимостью покинули сеть.
 

Гарантирует ли рост выше себестоимости производства, что майнеры перестанут продавать bitcoin?

Нет. JPMorgan описывает этот уровень как мягкий пол и связывает любое облегчение с устойчивостью движения. Временное пробитие не восстанавливает немедленную прибыльность для операторов с более высокими затратами и не устраняет необходимость покрывать текущие расходы и долг. Снижение срочности принудительных продаж ожидается только при длительном периоде выше оценочного уровня. Индивидуальные денежные затраты компаний по-прежнему сильно различаются, поэтому некоторые операторы могут продолжать избирательные продажи даже выше среднего порога.
 

Какую роль сыграл переход на ИИ-вычисления в экономике майнинга?

Многие майнеры начали перераспределять мощности и ресурсы центров обработки данных на контракты в области искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений, которые обеспечивают более предсказуемый доход. Такая диверсификация способствовала наблюдаемому снижению хеш-рейта, специфичного для bitcoin, и смягчает темпы роста чистых производственных затрат на майнинг. Сокращая объем bitcoin, производимого исключительно на основе майнинговой экономики, сдвиг в сторону ИИ может структурно снизить будущее продавческое давление со стороны этого сектора.
 

Насколько значительным было снижение хеш-рейта, указанное JPMorgan?

Банк сообщил о примерно 19-процентном снижении хеш-рейта сети по сравнению с октябрьским пиком, а также примерно на 15 процентов снизилась сложность добычи. Эти корректировки отражают выход из сети мощностей с высокой стоимостью во время продолжительного периода ниже себестоимости. Последующие данные сети показали частичное восстановление до уровня около 900 ЭХ/с, что соответствует сохранению или возвращению эффективных мощностей после улучшения цен.
 
Отказ от ответственности: Этот материал предоставлен исключительно в информационных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в криптовалюты сопряжены с рисками. Проведите собственное исследование (DYOR).
 

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.