Почему киты не продают: как изменился криптовалютный залог ВНД в медвежьем рынке 2026 года

2026/09/04 19:12:00

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

Совместное аналитическое исследование, проведенное провайдером криптокредитования CoinRabbit и компанией по анализу блокчейна CryptoQuant, под названием Why Whales Don't Sell: Crypto Lending Across the Cycle, предоставляет данные о том, как изменилось поведение заемщиков. Как среди розничных заемщиков, так и среди лиц с высоким уровнем дохода (HNWIs), частота выдачи кредитов увеличилась во время спада 2026 года по сравнению с предыдущим этапом роста 2025 года.

Хотя Bitcoin долгое время служил стандартным обеспечением, институциональные заемщики значительно сократили свои доли BTC в 2026 году. Одновременно капитал стал больше направляться в активы, обеспечивающие конфиденциальность, в частности Zcash (ZEC), а также в отдельные токены децентрализованной инфраструктуры.

Анализ операционных данных, лежащих в основе этой ротации обеспечения, показывает, как участники рынка управляют рисками контрагента, налоговой эффективностью и распределением портфеля во время коррекций рынка.

Макроэкономическая картина кредитования: рост активности по кредитам в различных циклах

Рыночная коррекция 2026 года создала другую среду по сравнению с прошлыми просадками в криптовалюте. Хотя спекулятивное кредитное плечо на платформах перпетуальных фьючерсов сократилось в 2026 году, спрос на кредиты через сервисы под залог расширился.

Рост частоты займов: розничный против институционального капитала

Данные, опубликованные в отчете CoinRabbit и CryptoQuant, подчеркивают расхождение в том, как различные группы рынка используют кредитные возможности, обеспеченные криптовалютой. Среди розничных пользователей среднее количество кредитов, оформленных на одного пользователя, увеличилось на 74%, выросши с 30,8 операций во время бычьего цикла 2025 года до 53,5 операций во время медвежьего рынка 2026 года.

Для лиц с высоким уровнем чистых активов частота кредитования выросла с более умеренным темпом на 18%, увеличившись со среднего показателя в 16,5 кредитных линий на пользователя на этапе расширения до 19,4 линий на этапе сжатия.

Этот дифференциал отражает стандартные экономические функции, которые долг выполняет для каждой демографической группы:

Розничная капитальная утилита: Розничные участники рынка часто используют залоговые кредиты для покрытия личных расходов на жизнь, погашения внешних фиатных обязательств или избежания продажи спотовых позиций по реализованным убыткам во время рыночных спадов.

Институциональная инженерия ликвидности: инвесторы с высоким уровнем чистых активов обращаются к кредитным отделам для выполнения стратегических спред-сделок, финансирования вложений в частный капитал или перебалансировки экспозиций на разных рынках без продажи основных активов.

Устойчивость кредитного финансирования: Общая доля повторных заемщиков выросла с 61,9% до 65,1% за два рыночных цикла, что свидетельствует о стабильном использовании кредитных линий для управления казначейством.

Удлинение временных горизонтов и осторожное использование ликвидности

Наряду с ростом количества займов, продолжительность кредитных циклов менялась между циклами. Во время бычьего рынка 2025 года розничные участники рынка в среднем совершали действия по займу каждые 11 дней. Краткосрочные займы обычно использовались для спекулятивного перераспределения средств в недавно листинговые активы или стратегии получения дохода.

Во время медвежьего рынка 2026 года средняя продолжительность между операциями заимствования розничных инвесторов увеличилась до 21 дня. Это удлинение циклов кредитования указывает на более консервативный подход к управлению долгом. Заемщики используют более крупные, но менее частые кредитные линии для поддержания ликвидных резервов на несколько недель, вместо того чтобы заниматься быстрой оборачиваемостью капитала.

Институциональный переход обеспечения: bitcoin на ZEC

Заметное изменение в данных о кредитовании 2026 года — перестройка состава обеспечения среди заемщиков с высоким уровнем дохода. Традиционно bitcoin лучше соответствовал институциональным требованиям к ликвидности и глубине стакана заказов, чем альтернативные активы. Однако данные за 2026 год демонстрируют переход к мультиактивному обеспечению.

Bitcoin снижается, Zcash захватывает 24,2%

Во время бычьего рынка 2025 года ККИ в среднем выделили 57,8% своей общей стоимости залога на BTC. Во время медвежьего рынка 2026 года доля биткоина в залоговых портфелях ККИ снизилась до 30,5%.

В то же время Zcash (ZEC) стал основным受益ителем этого перераспределения. Не попав в десятку крупнейших обеспечительных активов во время расширения 2025 года, ZEC составил 24,2% всех обеспечительных балансов КВИ в 2026 году, заняв второе место после bitcoin по объему институционального обеспечения на централизованных кредитных площадках.

Рост активов и изоляция рисков

Переход на ZEC отражает сочетание значительного роста рыночной цены и операционных расчетов крупных держателей капитала. В этот период Zcash пережил значительный рост цены (поднявшись с примерно $50 до примерно $800), что механически увеличило его долю в общей стоимости портфелей. Наряду с этим ростом цены, «киты» использовали актив по нескольким стратегическим причинам:

Снижение риска профилирования публичных кошельков: по мере того как инструменты блокчейн-разведки становятся все более распространенными, крупные адреса подвергаются регулярному отслеживанию. Используя Zcash — в частности, средства, поступающие из защищенных пулов адресов — крупные держатели добавляют уровень конфиденциальности между своими основными резервами на холодном хранении и сторонними кредитными платформами.

Сегментация рисков хранения: институциональные инвесторы, как правило, избегают размещения всего своего баланса в одном классе активов. Размещение альтернативных активов, таких как ZEC, изолирует основной биткоин-казначейство от потенциальных рисков неплатежеспособности платформы или регуляторных заморозок.

Привязка к стоимости: Институциональные держатели, накопившие ZEC в периоды более низкой консолидации, использовали его повышенную стоимость для высвобождения оборотного капитала, что позволило им сохранить свои основные спотовые позиции по bitcoin в холодных кошельках.

Более широкий защитный спред: Monero, Chainlink и Cardano

Отказ от концентрированного биткоин-коллатерала также распространился на другие активы. Портфели состоятельных частных лиц продемонстрировали более широкую диверсификацию по альтернативным сетям с доказательством работы, конфиденциальностью и инфраструктурой. Monero (XMR) показал рост использования в качестве коллатерала, а токен корпоративной оракульной сети Chainlink (LINK) и актив уровня 1 Cardano (ADA) закрепили устойчивое присутствие в резервах коллатерала высшего уровня.

Недостаточная эластичность розничного обеспечения: XRP и альткоины с низкой капитализацией

Пока институциональные участники рынка реструктурировали свои балансы вокруг протоколов конфиденциальности и токенов инфраструктуры, розничные заемщики продемонстрировали другую операционную модель, проявив высокую устойчивость активов и готовность заложить обесценившиеся альткоины.

Устойчивое лидерство XRP в потребительском кредитовании

На обоих этапах рынка XRP сохранил свою позицию в качестве предпочтительного обеспечительного актива для розничных криптовалютных заемщиков. На бычьем рынке 2025 года XRP составил 41,7% от общего объема розничного обеспечения. Во время сжатия 2026 года его доля оставалась высокой — 35,2%. Розничные держатели последовательно предпочитают брать займы под свои балансы XRP для удовлетворения потребностей в денежных потоках, а не ликвидировать спотовые позиции. Кроме того, розничные заемщики сохраняли стабильную долю bitcoin в течение циклов: BTC составлял 32,1% розничного обеспечения в 2025 году и 30,2% в 2026 году.

Включение альткоинов с низкой ликвидностью

Одной из тенденций в данных о розничном кредитовании 2026 года является распределение залога между альткоинами с низкой капитализацией. Активы, такие как TRON (TRX), Stellar (XLM), BNB, Kaspa (KAS) и Velo (VELO), показали рост уровней использования в потребительских кредитных соглашениях. Блокируя активы с низкой рыночной капитализацией в залоговые контракты, розничные участники превратили теоретические просадки в доступную ликвидность.

Цель капитала: Сдвиг в сторону денежных эквивалентов

Данные о том, что заемщики предоставили в качестве залога, совпадают с анализом активов, которые они сняли. На спекулятивном бычьем рынке заимствованные средства часто направляются в альткоины с высоким бета-коэффициентом или фермы доходности децентрализованных финансов. На медвежьем рынке 2026 года распределение капитала сместилось в сторону стабильной ликвидности и инструментов, приносящих доход.

Извлечение ликвидности без налогооблагаемой реализации

Основным катализатором, стимулирующим заимствование криптовалют, является налоговая эффективность. В большинстве юрисдикций продажа цифрового актива вызывает налогообложение капитальной прибыли, тогда как получение кредита под этот же актив рассматривается как необлагаемый налогом долг. Размещая залог и выводя стейблкоины, богатые частные лица получают покупательную способность, сохраняя при этом свой баланс токенов.

Куда направляются заимствованные капиталы: USDC и рост RWA

Анализ мест назначения вывода показывает смещение в сторону стабильных средств расчета:

Предпочтение стейблкоинов: Tether (USDT) остался самым востребованным активом для займа во всех категориях. USD Coin (USDC) поднялся на третье общее место, что отражает стабильный спрос на резервы банков, зарегистрированных в США.

Физические активы (RWA): Среди десяти самых популярных заимствованных или обменянных активов токены, привязанные к физическим активам, такие как Ondo Finance (ONDO) и Flare (FLR), показали ощутимый рост, поскольку заемщики искали доходность традиционных рынков фиксированного дохода.

Снижение спекуляций с высоким бета-коэффициентом: высоко волатильные активы, которые занимали значительное место в объемах кредитования в 2025 году, включая Solana (SOL) и Shiba Inu (SHIB), выпали из десятки самых популярных целевых активов в 2026 году.

Управление рисками и исполнение для заемщиков с обеспечением

Хотя залоговое заимствование исключает необходимость продажи активов на циклических минимумах, оно вводит специфические финансовые риски, которыми должны управлять участники рынка.

Снижение рисков, связанных с коэффициентом кредит-к стоимости (LTV)

Если стоимость заложенного актива резко падает, соотношение кредита к стоимости (LTV) позиции увеличивается. Если LTV превышает заранее установленный платформой порог ликвидации, хранитель автоматически ликвидирует часть обеспечения. Для управления этим риском на медвежьих рынках участники используют:

Консервативные начальные LTV: хотя платформы допускают LTV 70% и выше, институциональные инвесторы обычно поддерживают базовые LTV в диапазоне от 30% до 40%.

Активный мониторинг маржи: Участники рынка отслеживают ликвидность стакана заказов на спотовых рынках, чтобы оценить, могут ли общие условия ликвидности вызвать быстрые ценовые каскады.

Предварительно профинансированные резервы обеспечения: заемщики формируют вторичные резервы ликвидных стейблкоинов, которые могут быть переведены на кредитные аккаунты в кратчайшие сроки для покрытия требований о дополнительной марже.

Заключение

Рыночный спад 2026 года подчеркивает структурный сдвиг, при котором залоговое заимствование все чаще заменяет ликвидацию активов среди всех уровней криптоинвесторов. Хотя розничные участники полагаются на кредитные линии для покрытия потребностей в денежных потоках без реализации бумажных убытков, инвесторы с высоким уровнем дохода активно разрабатывают стратегии мультиактивного залога. Перебалансируя портфели в сторону выросших приватных протоколов и стейблкоинов с доходностью, опытные держатели сохраняют свои основные резервы биткоина, снижают налоговые обязательства и защищают долгосрочную ликвидность казначейства в течение циклов.

ЧаВо

Почему криптоинвесторы выбирают взять в долг под свои активы, вместо того чтобы продавать их?

Криптоинвесторы используют залоговое заимствование для получения оборотного капитала без возникновения налогооблагаемых событий. Продажа цифрового актива облагается налогом на прирост капитала, тогда как получение кредита под этот актив рассматривается как необлагаемая налогом обязанность. Заимствование также позволяет долгосрочным держателям сохранить экспозицию на рост стоимости актива.

Почему Zcash (ZEC) испытал значительный рост выделения залоговых средств от состоятельных частных инвесторов в 2026 году?

Поворот в сторону Zcash был в значительной степени обусловлен его значительным ростом цены в этот период, что механически увеличивало его долю в портфелях обеспечения. Вместе с этим ростом цены крупные держатели использовали функции конфиденциальности ZEC и защищенные адресные пулы для взаимодействия с кредитными платформами, не подвергая свои публично отслеживаемые bitcoin-кошельки ончейн-наблюдению, эффективно изолируя свои основные резервы.

Как отличается поведение розничных заемщиков от заемщиков с высоким уровнем чистых активов во время медвежьего рынка?

Розничные заемщики в основном используют кредитные возможности для покрытия краткосрочных расходов и избежания продажи убыточных позиций, что привело к росту частоты займов на 74% во время медвежьего рынка 2026 года. Крупные инвесторы увеличили заимствования более консервативно (+18%) и сосредоточились на стратегическом управлении казначейством и снижении налоговой нагрузки. Розничные пользователи в основном залоговали XRP и альткоины с низкой ликвидностью, в то время как институциональные инвесторы распределили свои портфели в пользу BTC, ZEC и инфраструктурных токенов.

Каковы основные риски, связанные с использованием криптовалюты в качестве залога для кредита?

Основной риск — ликвидация, вызванная падением цен. Если рыночная стоимость заложенного обеспечения значительно снижается, соотношение кредит-к-стоимости (LTV) позиции растет. Если заемщик не вносит дополнительное обеспечение при превышении порогового значения, платформа проведет ликвидацию заложенных активов. Также важными факторами являются контрагентский риск платформы и колебания процентных ставок по займам.

KuCoin предлагает более стабильный вариант на волатильном рынке

Если вас беспокоят частые колебания на рынке, и вы ищете более стабильный способ пассивного заработка, KuCoin — это идеальное место:

Simple Earn: Депозит и вывод токенов в любое время с получением стабильной доходности.

KuCoin Earn: Получайте стабильную прибыль с помощью профессионального управления активами.

Холд для заработка: Получайте вознаграждения за хранение активов в Финансовом, Торговом, Маржинальном, Фьючерсном, Майнинговом и Едином аккаунтах.

Стейкинг: Раскройте потенциал дохода от ончейн-активов.

Расширенные инвестиции: Расширенные инвестиции предлагают различные структурированные продукты, которые помогут вашим деньгам расти на любом рынке.

Shark Fin: Защита основной суммы и гарантированная прибыль

Бивалютные инвестиции: Покупайте дешевле и продавайте дороже с прозрачным расчетом доходности.

Snowball: Высокая доходность с защитой цены.

Покупка со скидкой: Покупайте криптовалюту по сниженным ценам.

KCS Loyalty: Повысьте уровень, чтобы получить эксклюзивные преимущества, заблокировав не менее 1 KCS.

KuCoin Wealth: Откройте для себя будущую стоимость и начните свой путь умных инвестиций.

Преимущества KCS: Храните и стейкайте KCS, чтобы получить доступ к преимуществам на платформе.

KCS Staking 2.0: Участвуйте в управлении KCS в блокчейне для получения дохода.

Отказ от ответственности

Информация, представленная на этой странице, может происходить из сторонних источников и не обязательно отражает взгляды или мнения KuCoin. Этот контент предназначен исключительно для общих информационных целей и не должен рассматриваться как финансовая, инвестиционная или профессиональная консультация. KuCoin не гарантирует точность, полноту или надежность информации и не несет ответственности за любые ошибки, упущения или последствия, возникшие в результате ее использования. Инвестирование в цифровые активы сопряжено с inherent risks. Пожалуйста, внимательно оцените свой уровень рисковой готовности и финансовое положение перед принятием любых инвестиционных решений. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с Условиями использования и Раскрытием рисков KuCoin.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.