**KuCoin Ventures Weekly Report: Gold's Ascension, Bitcoin's Trial: On the Macro Seesaw, Solana Seeks a Breakout Star**
2025/10/20 08:54:02
**1. Gold Smashes All-Time Highs as the 'Digital Asset Treasury' Narrative Unravels**
Золото стало центральной темой прошлой недели, преодолев исторический максимум $4,300/унция и став первым активом в истории с рыночной капитализацией, превышающей $30 трлн, привлекая внимание мировой финансовой системы. Этот мощный рост вызван интенсивным спросом на нейтральные резервные активы со стороны центральных банков, институций и состоятельных физических лиц, что происходит на фоне растущей волны "отказа от доллара" ("de-dollarization").
Источник данных: Bloomberg, Company Filings, ICE Benchmark Administration, World Gold Council
Два ключевых фактора стимулируют этот "золотой" бычий рынок.
Во-первых, центральные банки, во главе с Народным банком Китая, стратегически накапливают золото, чтобы диверсифицировать свои валютные резервы в условиях сложного геополитического ландшафта. Согласно отчету Deutsche Bank, доля золота в мировых резервах ("валюты + золото") выросла с 24% до 30% всего за несколько месяцев, тогда как доля доллара США снизилась с 43% до 40%.
Во-вторых, наблюдается тактический спрос со стороны традиционного финансового сектора (TradFi). По данным World Gold Council, потоки в золотые ETF в этом году достигли рекордных $64 млрд, при этом в сентябре наблюдался значительный всплеск от инвесторов из Северной Америки и Европы. Это классическая оборонительная стратегия институциональных инвесторов, стремящихся хеджировать геополитические риски, ослабление доллара, ожидаемое снижение ставок и потенциальную рецессию — особенно на фоне поиска "тихой гавани" после достижения новых максимумов на фондовом рынке США.
Источник данных: TradingView
Против текущего макроэкономического фона, в то время как долгосрочная корреляция между Bitcoin и золотом усиливается, недавние данные за сентябрь-октябрь показывают критическое краткосрочное расхождение. Золото привлекает огромные объемы традиционного капитала через зрелые, соответствующие нормам ETF-каналы, в то время как Bitcoin проходит серьезное "стресс-тестирование" на пути к становлению мейнстримовым макрохеджем.
Это расхождение касается не только цен: оно отражает жесткую перестановку и борьбу инвестиционных нарративов. В последнее время модель Digital Asset Treasury (DAT), которая ранее рассматривалась как ключевой мост между TradFi и криптовалютами, сталкивается с глобальным кризисом доверия.
Источник данных: https://metaplanet.jp/en/analytics
После объявления планов создать криптовалютный резерв объемом $100 млн, акции QMMM Holdings, зарегистрированной на Nasdaq, взлетели почти в 10 раз за три недели. Однако праздник закончился внезапно: SEC приостановила торги из-за обвинений в манипуляции акциями, вызванной активностью в социальных сетях. Когда репортеры посетили их штаб-квартиру в Гонконге, они обнаружили пустой, заброшенный офис. Между тем, акции зарегистрированной в Японии Metaplanet упали более чем на 78% с июньского пика. Ее коэффициент mNAV (стоимость Bitcoin в резервах против рыночной капитализации) снизился с эйфорического максимума более чем 22x премии до 0.8, что означает, что ее рыночная капитализация теперь ниже стоимости Bitcoin, которыми она владеет. Как отметил Том Ли, председатель BitMine, в Crypto Playbook, с учетом того, что несколько DAT торгуются ниже своей чистой стоимости активов, этот нарративный пузырь, возможно, уже лопнул.
Разумеется, это краткосрочное расхождение и кризис DAT не подрывают фундаментальную долгосрочную ценность Bitcoin как "цифрового золота". Напротив, они подчеркивают его потенциал. Последние результаты золота демонстрируют, насколько огромными могут быть потоки капитала, когда глобальные настроения ухода от риска активируются и сосредотачиваются на консенсусных активах.
Мы можем предположить, что как только рыночная инфраструктура Bitcoin и институциональное доверие достигнут уровня, близкого к золоту, это окажет колоссальное влияние на его цену — даже если Bitcoin сможет привлечь лишь небольшую долю капитала, направленного в активы-убежища. Путь Bitcoin к становлению мейнстримовым макрохеджем полон возможностей, но он длинный и сложный. Однако конечная цель достижима.
2. Еженедельные избранные рыночные сигналы
Тарифы и геополитика раскачивают аппетит к риску; отток средств из ETF стал отрицательным, в то время как стейблкоины остаются «буфером».
Траектория тарифов и макроэкономических ожиданий вызвала краткое восстановление настроений на прошлой неделе: надежды на ослабление торговых напряжений возросли, региональные банки превзошли ожидания по доходам, а три основных индекса акций США открылись ниже, но завершили неделю ростом более чем на 1%. Цены на казначейские облигации США снизились; доходность двухлетних облигаций восстановилась после достижения трехлетнего минимума, хотя и упала третью неделю подряд. Параллельно заголовки о возможной встрече Трампа и Путина в Будапеште усилили ставки на мир; цены на драгоценные металлы достигли новых максимумов, но затем произошел резкий внутридневной разворот — спотовое золото упало более чем на 3%, что стало крупнейшим однодневным снижением с мая прошлого года — тем не менее, оно остается выше на 60% с начала года благодаря покупкам центральных банков и подписке на ETF. Борьба между спросом на активы-убежища и торговыми потоками, наложенная на рост фискальных/долговых обязательств и воспринимаемые угрозы независимости ФРС, сформировала прошлую неделю как межактивную «перекладку».
После капитуляционного снижения в стиле «10/11» криптовалюта все еще восстанавливает аппетит к риску. Bitcoin временно опускался ниже $104,000 — четырехмесячного минимума — перед тем, как восстановить более половины падения и завершить выходные на отметке $109,445. Бета показателей по альткоинам отставала, а общее настроение остается осторожным.
Источник данных: TradingView
Регуляторный «черный лебедь» также ударил по ликвидности. 14 октября федеральный суд Бруклина опубликовал обвинение, согласно которому Министерство юстиции США недавно конфисковало ~127,000 BTC (свыше $15 млрд), увеличив объемы ончейн-холдирования правительством США на ~64% за один день. Согласно данным Arkham, теперь адреса правительства США хранят ~325,447 BTC (~$34.78 млрд), что делает его вторым крупнейшим держателем в мире после MicroStrategy.
После последствий «10/11» потоки ETF ослабли: на прошлой неделе наблюдался чистый отток в размере $1.23 млрд из BTC ETF и $311 млн из ETH ETF. Доминирование Bitcoin на рынке увеличилось, что подчеркивает ограниченную ширину восстановления альткоинов.
Источник данных: SoSoValue
Стейблкоины продолжают обеспечивать «буфер». За прошедшую неделю рыночная капитализация USDT увеличилась примерно на $2.0 млрд (+0.98%), тогда как USDC немного снизился; доходный USDe испытал чистый отток в размере ~$600 млн (-4.23%) на фоне шума вокруг настроений и механики. 16 октября PYUSD зафиксировал нестандартную серию крупных выпусков и сжиганий в течение 30 минут, что подчеркнуло уязвимость операций и процессов централизованных рабочих процессов стейблкоинов, а также снова указало на необходимость прозрачности со стороны эмитентов и дисциплины в случае инцидентов.
Источник данных: DeFiLlama
С текущей приостановкой работы правительства США макроэкономический фокус становится более узким. Из-за задержки официальных публикаций, индекс потребительских цен (CPI) за сентябрь будет опубликован 24 октября и станет одним из немногих якорей «жестких данных». Сейчас рынки прогнозируют снижение ставки ФРС на 25 б.п. на заседании FOMC 28–29 октября. Помимо инфляции, инвесторы пересматривают качество кредитов американских банков — заявления Zions Bancorp и Western Alliance о подозреваемых кредитах, связанных с мошенничеством, привлекли внимание; публикация финансовой отчетности на этой неделе покажет, начинают ли появляться риски, связанные с кредитованием повышенного риска.
Источник данных: CME FedWatch Tool
Основные события, за которыми стоит следить на этой неделе:
-
20 октября: ВВП Китая за 3 квартал (в годовом исчислении)
-
21 октября: Конференция Федеральной резервной системы по инновациям в платежах (темы включают стейблкоины, искусственный интеллект, токенизацию)
-
22 октября: Разгар сезона отчетности в США — внимание к Tesla, Intel, IBM
-
24 октября: Индекс потребительских цен в США за сентябрь (задержан из-за закрытия правительства) и производственный PMI от Markit за октябрь в США
Итог: тарифы и геополитика продолжают переоценивать рисковые активы с высокой частотой. Пост-«10/11» принудительная ликвидация рисков в сочетании с ожиданиями конфискации активов Министерством юстиции ограничивают терпимость к рискам в ближайшей перспективе. Добавление стейблкоинов и восстановление золота после спада указывают на узкий переключатель между режимами «избегание риска ↔ принятие риска». Если CPI и путь смягчения соответствуют ожиданиям, а отток средств из ETF стабилизируется, рынки могут перейти от пассивного восстановления к более структурному перестроению; до этого момента размер позиций и контроль рисков должны опережать нарративы для активов с высокой волатильностью.
Финансирование на первичном рынке:
Публикация TechFlow о снижении количества новых сделок от некоторых криптовалютных венчурных фондов APAC в период с 2024 до 2025 года вызвала дискуссию на этой неделе, подчеркнув проблемы финансирования для небольших и средних фондов. Параллельно недельное финансирование на первичном криптовалютном рынке снизилось до примерно $1 млрд, а капитал переместился в сторону «платежеспособных, регулируемых» рельсов: с одной стороны, региональные лицензированные шлюзы (регулируемые биржи, хранение, фиатные входы/выходы); с другой — инфраструктура расчетов и платежей со стейблкоинами (международные клиринги, эквайринг для торговцев, финансирование условий для B2B). На фоне замедления внедрения в APAC и перехода некоторых небольших фондов к бизнесам, ориентированным на денежный поток, проекты, непосредственно связанные с фиатными потоками или обеспечивающие использование стейблкоинов в реальном мире, стали наиболее востребованными.
Источник данных:https://cryptorank.io/funding-analytics
Coinbase инвестирует в CoinDCX — ставка на соответствие потоков Индии с опциональностью для Ближнего Востока
Coinbase осуществила инвестиции в регулируемую индийскую биржу CoinDCX, не раскрыв детали сделки (подразумеваемая пост-сделочная оценка ~2,45 млрд долларов США). Это стратегический шаг, направленный на синергию в таких аспектах, как «канал, бренд и система управления рисками». Таким образом, Coinbase обеспечивает себе долгосрочное присутствие на одном из самых быстрорастущих рынков розничной торговли с соблюдением нормативных требований, избегая при этом неопределенностей, связанных с прямым управлением. Для CoinDCX сотрудничество с Coinbase, имеющее репутацию институционального и нормативного лидера, может ускорить расширение лицензий, улучшение системы управления рисками и проникновение на институциональный рынок, а также поможет адаптировать индийскую стратегию компании для офшорных рынков, таких как Ближний Восток.
Реализация краткосрочной выгоды будет зависеть от стабильности каналов ввода/вывода INR и конкурентоспособности комиссии, скорости внедрения соответствующего нормативам продуктового портфеля (кастодиальные услуги, сбережения, earn/платежи), глубины партнерских отношений с банками и клиринговыми сетями, а также от роста доли институциональных клиентов и квартальных объемов торгов. Препятствиями остаются местные налоговые и правила соблюдения нормативов хранения данных. Если фиатные каналы и кастодиальные возможности продолжат укрепляться, CoinDCX может превратиться в «центр compliant-потоков» в Индии, а Coinbase — вернуться на рынок с высоким ростом при минимальных затратах.
YZi Labs привлекает $50 млн для Better Payment Network (BPN)
BPN позиционирует себя как «программируемую платежную сеть для эпохи мультистейблкоинов», которая использует ончейн-унифицированные маршруты и клиринговые пулы, маркетмейкинг и управление лимитами, а также офчейн-каналы ввода/вывода фиата и эквайринг для мерчантов. Это гибридная модель CeDeFi, нацеленная на сокращение времени расчетов по трансграничным операциям с T+1/2 до нескольких часов и снижение совокупных издержек. Раунд в $50 млн под руководством YZi Labs будет использован для расширения присутствия на востребованных рынках Ближнего Востока, Юго-Восточной Азии и Африки, получения местных лицензий и установления связей с банками, а также для увеличения ликвидности и клиринга между USDT/USDC и локальными стейблкоинами.
Последствия для отрасли: как только оба канала «стейблкоин ↔ фиат» станут действительно доступными, сети, такие как BPN, смогут служить промежуточными платформами для потребительских кошельков, эквайринга для мерчантов, расчетов B2B и платформенной экономики. Это напрямую увеличит использование стейблкоинов в реальной торговле и повседневных платежах. Успех будет зависеть от устойчивости и широты банковского/платежного покрытия фиатной стороны, автоматизации и строгости модулей KYC/AML/санкций, «толщины» клиринговых пулов и качества котировок (включая FX, спреды и частоту отказов), а также от устойчивого объема реальных транзакций и удержания мерчантов. Если BPN грамотно выстроит последовательность действий, она может стать одной из первых сетей, способных масштабировать модель «стейблкоин-платежей» от начала до конца.
3. Проект Spotlight
Лидирующая на Solana DEX-платформа Meteora готовится к TGE, отказываясь от традиционной модели простых аирдропов
Поддерживаемая крупнейшим агрегатором Solana, Jupiter, децентрализованная биржа (DEX) Meteora в этом году продемонстрировала стремительный рост, а ее ежедневный торговый объем сейчас практически превышает совокупные показатели таких DEX, как Raydium и Orca. Анализируя историю развития Meteora, можно выделить запуск токена TRUMP как поворотный момент. 17 января этого года президент США Трамп неожиданно анонсировал свой мем-токен CA в социальных сетях и выбрал платформу Meteora для размещения пула ликвидности USDC. В течение последующих двух дней на Meteora был аналогично размещен токен "жены" TRUMP, MELANIA. На фоне ажиотажа пользователей вокруг токенов TRUMP и MELANIA наблюдался беспрецедентный рост объемов торгов и комиссионных доходов для платформы Meteora. До сих пор период запуска токенов TRUMP и MELANIA остается самым успешным в истории Meteora как по объемам торгов, так и по доходам. Именно благодаря этому "одобрению от Трампа" Meteora постепенно завоевала широкий интерес пользователей.
Источник данных: https://defillama.com
В отличие от традиционных AMM DEX, ключевым нововведением Meteora является механизм DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker), который позволяет концентрировать ликвидность в пределах определенных ценовых диапазонов и адаптироваться к волатильности рынка через динамическую настройку параметров (базовая комиссия + переменная комиссия, основанная на волатильности). Это помогает сократить непостоянные потери (impermanent loss) и повысить доходность поставщиков ликвидности (LP). Кроме того, Meteora внедрила Dynamic Vaults, поддерживающие автоматическое ребалансирование и многостратегическую агрегацию доходности. Это дает возможность LP вкладывать средства в различные стратегии (например, арбитраж стейблкоинов) одним кликом, а также обеспечивает защиту от MEV через частные каналы транзакций, что снижает риски фронт-раннинга. Такая модель позволила Meteora быстро привлечь к себе внимание количественных трейдеров и продвинутых пользователей LP.
Кроме того, чтобы бросить вызов монополии Pump Fun в запуске токенов на Solana, Meteora представила протокол запуска DBC с использованием динамических кривых Bonding Curves. Точнее говоря, это инфраструктура SDK, которая позволяет другим разработчикам интегрировать SDK и создавать индивидуальные платформы для запусков, такие как Believe. На данный момент протокол Meteora DBC и созданные на его основе платформы стали сильными конкурентами Pump Fun в нише Launchpad на Solana. Сегодня экосистема Jupiter, начиная с агрегатора Jupiter, переходя к DEX Meteora и включив протокол запуска Meteora DBC, охватывает весь спектр торговых услуг — от Launchpad до DEX и агрегатора, продолжая свое расширение в экосистемы торговли на блокчейне, такие как аналитика данных, терминал для мем-торговли AlphaScan, бессрочные контракты, акции, даркпулы и многое другое.
Продуктовая линейка Meteora, ориентированная на динамизм, включает инновационный подход к проведению TGE (Token Generation Event), отвергая традиционные простые аирдропы. Вместо этого она делает акцент на вовлечении сообщества, анти-спам механизмах и устойчивых стимулах для ликвидности. В своей основе TGE Meteora использует динамическую AMM и динамические Bonding Curves для распределения токенов и создания ликвидности. TGE Meteora не только распределяет токены, но и предоставляет возможность прямого распределения LP NFT, что способствует динамике ликвидности с самого запуска. После завершения начального вливания ликвидности пользователи могут выбрать один из вариантов: либо запросить MET токены напрямую, либо получить NFT, представляющие MET/USDC LP-доли. Эти NFT являются передаваемыми, объединяемыми, автоматически накапливают комиссии с первого блока и могут быть выкуплены в любое время. Запрос MET напрямую аналогичен операции покупки колл-опциона или открытой длинной позиции, что предполагает расчет на рост цены MET для получения прибыли. В то время как LP NFT выполняют функцию нейтральных стратегий или стратегий продажи волатильности, они позволяют получать комиссии от торговли как «премии», но при этом подвергают держателя рискам непостоянных потерь (IL).
О KuCoin Ventures
KuCoin Ventures — ведущая инвестиционная структура криптовалютной биржи KuCoin, которая входит в топ-5 криптобирж мира. Основная цель KuCoin Ventures — инвестировать в самые инновационные крипто- и блокчейн-проекты эпохи Web 3.0. KuCoin Ventures оказывает финансовую и стратегическую поддержку разработчикам криптопроектов и решений для Web 3.0, используя глубокую экспертизу и глобальные ресурсы.
Как дружественный к сообществу и исследовательски ориентированный инвестор, KuCoin Ventures тесно сотрудничает с портфельными проектами на всех этапах их развития. Основное внимание уделяется инфраструктурам Web 3.0, искусственному интеллекту (AI), потребительским приложениям, DeFi и PayFi.
Отказ от ответственности Предоставленная информация является общей рыночной информацией, возможно, полученной от сторонних, коммерческих или спонсируемых источников, и не является финансовой консультацией, инвестиционной рекомендацией, предложением, гарантией или приглашением к действию. Мы не несем ответственности за ее точность, полноту, надежность и любые убытки, которые могут возникнуть. Инвестиции и торговля связаны с риском; прошлая эффективность не гарантирует будущих результатов. Пользователям рекомендуется проводить собственные исследования, принимать взвешенные решения и брать полную ответственность за свои действия.
Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта (на базе GPT). Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.