Еженедельный отчет KuCoin Ventures: Расшифровка предпочтений Strategy по дегегированию акций и расхождению ликвидности при переоценке макро-ставок

2026/06/23 10:55:00

1. Еженедельные рыночные итоги

Капитальный винт стратегии проходит испытание на прочность: битва длинных и коротких позиций и расхождение рынка, лежащие в основе дипеггинга STRC

В последнее время основной инструмент финансирования Strategy (MSTR) — привилегированные акции Stretch (STRC) — сталкиваются с серьезным тестом на рынке.

По замыслу, STRC — это доходная привилегированная акция, предназначенная для долгосрочной торговли вокруг своей номинальной стоимости в $100. Ее механизм направлен на стабилизацию цены рядом с номиналом за счет динамической корректировки ставки дивидендов; эффективная ставка дивидендов в один момент достигла около 12,9%, что сделало ее крайне привлекательной для рынка. Однако за последние несколько недель эта привязка начала ослабевать. STRC впервые упала до примерно $89, затем внутри дня опустилась еще ниже — до $85, а временами даже просела ниже $83, значительно отклонившись от номинальной стоимости в $100, которую должна была поддерживать.

Источник данных: TradingView

Депеггинг STRC оказывает очень прямое влияние на стратегию: ее финансовый винт начал замедляться. Ранее, пока STRC торговалась около или выше своей номинальной стоимости в $100, Strategy могла продолжать продавать STRC через свое предложение на рынке (ATM) и использовать привлеченные средства для покупки bitcoin. Суть этого механизма проста: рынок готов покупать преференциальные акции с высокой доходностью по цене, близкой к номиналу, а получив наличные, Strategy продолжает накапливать BTC, дополнительно укрепляя нарратив «постоянной покупки резервов bitcoin».

Основная обеспокоенность рынка — давление на денежные потоки Strategy. Дивидендная ставка STRC динамически корректируется в зависимости от рыночной цены. Чем ниже цена, тем выше компенсация в виде доходности, которую требует рынок. В настоящее время номинальная дивидендная ставка STRC повысилась до 11,5%, и рынок обсуждает возможность дальнейшего повышения до примерно 11,75% или 12% в будущем. Для инвесторов это означает более высокую доходность; для Strategy — более тяжелое бремя денежных выплат.

То, что сделало рынок еще более чувствительным в последнее время, — это то, что Strategy, ранее заявлявшая, что «никогда не продаст bitcoin», в конце мая этого года впервые продала 32 bitcoin, получив около $2,5 млн для выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Поэтому дальнейшая озабоченность рынка заключается в том, что, если финансовые условия будут и дальше ужесточаться, а давление по выплатам по привилегированным акциям продолжит расти, Strategy может быть вынуждена продавать еще больше bitcoin. Это может привести к дальнейшему падению цены bitcoin и потенциально вызвать смертельный вихрь.

Конечно, финансовая модель Strategy не опирается исключительно на STRC. Привилегированные акции, конвертируемые облигации, денежные резервы и другие инструменты привилегированных акций совместно поддерживают эту финансовую структуру. Проблема в том, что эти каналы сильно коррелируют. Падение bitcoin снижает чистую стоимость активов; падение цены акций MSTR ослабляет способность к финансированию за счет обыкновенных акций; падение STRC ниже номинала повышает стоимость финансирования привилегированных акций; а когда денежные резервы используются для выкупа долгов или выплаты дивидендов, защитный буфер становится тоньше.

Однако на рынке существует и другое объяснение: этот цикл падения STRC может иметь четкие признаки каскада ликвидаций по кредитному плечу. В течение последних нескольких месяцев STRC долго находился в узком диапазоне от 97 до 100 долларов, что создало у некоторых инвесторов иллюзию, будто это «низковолатильный, высокодоходный» продукт управления активами. Для увеличения доходности некоторые капиталы могли накладывать высокое кредитное плечо на этот, казалось бы, стабильный актив. Пока цена остается стабильной, эта сделка кажется очень комфортной; но как только она падает ниже стабильного диапазона, структура кредитного плеча немедленно дает сбой.

На фоне текущей ситуации с отвязкой от курса анализ рынка указывает, что у Стратегии есть разнообразный потенциальный набор инструментов для преодоления этого стресс-теста, и она не совершенно беспомощна:

Настройка дивидендной ставки для привлечения капитала: компания может дополнительно повысить дивидендную ставку в следующем окне (например, 30 июня) — ожидания рынка предполагают повышение до 11,75% или даже 12% — чтобы увеличить эффективную доходность STRC. Это привлечет долгосрочные инвестиционные фонды, покупающие просадку, и сформирует ценовую поддержку для STRC.
Рыночные выкупы и арбитраж: Учитывая, что обыкновенные акции MSTR по-прежнему торгуются с премиумом к чистой стоимости активов, Strategy также может выбрать выпуск обыкновенных акций или привлечение традиционного долгового финансирования для выкупа STRC со скидкой на вторичном рынке. Когда в будущем цена вернется к отметке в $100, акции можно будет повторно выпустить, а разницу напрямую использовать для накопления большего количества bitcoin, создавая аккретивный эффект для держателей обыкновенных акций. Будет ли арбитражный капитал готов вернуться? Если дисконт STRC достаточно глубокий, но рынок считает, что в конечном итоге цена вернется к номиналу, арбитражный капитал может стать значительной силой в восстановлении цены.
Митигация рисков на уровне правил: В соответствии с условиями STRC, стратегия может постепенно снижать ставку дивидендов, чтобы снизить нагрузку на денежный поток в крайне неблагоприятных ситуациях.

Волатильность цены STRC также дополнительно проинформировала рынок: её нельзя просто рассматривать как замену высокодоходным краткосрочным долговым обязательствам, тем более как «стейблкоин». STRC ближе к цифровому кредитному продукту со сложными условиями, привязанному к четырём переменным: финансовой способности стратегии, премиуму MSTR по отношению к чистой стоимости активов bitcoin, цене bitcoin и доверию рынка к нарративу Сайлоура. При попутном ветре он может служить эффективным инструментом финансирования для стратегии по накоплению bitcoin; при встречном ветре он, наоборот, усиливает давление внутри капитальной структуры.

В дальнейшем, относительно стратегии, есть четыре ключевых переменных, на которые стоит обратить внимание: сможет ли STRC вернуться к уровню около $100; будет ли компания продолжать продавать bitcoin; насколько долго резервы наличности покроют распределения по привилегированным акциям и долговым обязательствам; и сможет ли обыкновенная акция MSTR сохранять свой премиум по отношению к чистой стоимости активов в bitcoin.

Если эти переменные постепенно восстановятся, это текущее событие будет выглядеть как стресс-тест после каскада ликвидаций с кредитным плечом; если они продолжат ухудшаться, рынок переоценит устойчивость всей капиталовращающей системы Strategy.

2. Еженедельные отобранные рыночные сигналы

Переговоры между США и Ираном снизили премиум рисков, хейкшиш-дебют ФРС пересмотрел траекторию ставок, рынки ИИ и криптовалют расходятся

На прошлой неделе ключевыми факторами для глобальных рынков стали смещение напряженности между США и Ираном от сценария «война и энергетический шок» к рамкам перемирия/переговоров по ядерной программе, а также более сильный сигнал против инфляции, предоставленный встречей ФРС в июне под председательством нового главы Кевина Уорша. В начале прошлой недели ожидания достижения соглашения о мире между США и Ираном и возобновления работы Ормузского пролива побудили рынки быстро снизить риск перебоев в поставках энергоресурсов, что привело к падению цен на нефть и росту рисковых активов. Однако после того, как ФОМК сохранил ставки на прежнем уровне в середине прошлой недели, точечный график и стиль коммуникации Уорша заставили рынки переоценить риски повышения ставок в среднесрочной и долгосрочной перспективе. К концу прошлой недели, несмотря на некоторый прогресс в переговорах между США и Ираном при посредничестве Катара и Пакистана, при котором все стороны согласились работать над окончательным соглашением в течение 60 дней, процесс продолжал сталкиваться с повторяющимися препятствиями, включая угрожающие заявления Трампа и временный выход иранских представителей. Это указывает на то, что геополитический риск не исчез полностью, а сместился с немедленного военного шока в долгосрочную неопределенность, связанную с переговорами.

Этот сдвиг впервые отразился на энергетике, золоте и долларе США. Под влиянием ожиданий соглашения между США и Ираном цены на нефть резко упали с предыдущих максимумов на прошлой неделе. Сырая нефть WTI снизилась примерно на 10,6% за неделю до диапазона 75–76 долларов США за баррель, а сырая нефть Brent откатилась до примерно 80 долларов США за баррель. Снижение цен на нефть помогло снизить краткосрочное инфляционное давление на энергетику и создало окно для восстановления рисковых активов. Однако на конец прошлой недели неопределенность вокруг Ормузского пролива не была полностью устранена, что указывает на то, что энергетическая премиум-надбавка за риск не исчезла полностью. На рынке золота слабый спрос в качестве убежища ослаб, а укрепление доллара США и рост доходности казначейских облигаций снизили привлекательность активов без купонного дохода, в результате чего цена золота снизилась примерно на 1% за неделю. В целом, рынки сырьевых товаров не просто возвращались к росту аппетита к риску; они перестраивались между исчезающими премиумами за войну и возобновляющейся переоценкой процентных ставок.

Сильный доллар США и более высокие доходности казначейских облигаций сформировали еще одну важную рыночную тенденцию на прошлой неделе. ФОМК сохранил целевой диапазон ставок на уровне 3,50%–3,75%, что соответствовало ожиданиям рынка. Однако новый председатель ФРС Уорш намеренно сократил прогнозную информацию, не представил собственную проекцию «точечной диаграммы» и объявил о создании нескольких рабочих групп по реформам, что усилило неопределенность в отношении будущей коммуникации и политического курса ФРС. Точечная диаграмма показала, что медианная проекция ставки на 2026 год соответствует одному повышению ставки, при этом политики остаются явно разделенными: некоторые чиновники поддерживают повышение ставки в этом году, в то время как другие предпочитают сохранять ставки на текущем уровне или даже снизить их. В результате обсуждение на рынке сместилось с вопроса «будут ли ставки снижены в ближайшей перспективе» на вопрос «может ли профилактическое повышение ставки превратиться в более продолжительный цикл ужесточения». Что касается рисковых активов, хотя снижение цен на нефть ослабило краткосрочное инфляционное давление, первое заседание Уорша укрепило на рынке оценку более высоких ставок на длительный период и возможного сдвига вверх траектории ставок на дальней перспективе.

На фондовом рынке США прошлой неделей произошло широкое восстановление акций, однако рост был сосредоточен в секторах ИИ, полупроводников и отдельных высокорастущих отраслей, при этом внутри рынка наблюдалась четкая дивергенция. Поддерживаемый оптимизмом в связи с соглашением между США и Ираном, основные индексы резко выросли в понедельник: Nasdaq поднялся более чем на 3%, а S&P 500 — примерно на 1,7%. Затем рынок отступил и начал торговаться вблизи уровня перед заседанием FOMC. В недельной динамике Nasdaq вырос примерно на 2,4%, а S&P 500 и Dow также прибавили около 1%. Однако рост был обусловлен преимущественно акциями чипов, инфраструктуры ИИ, биотехнологий и небольшого числа сильных высокорастущих компаний. Другими словами, американские акции не вошли в фазу широкого расширения рисковой аппетитности. Вместо этого произошло частичное восстановление после предыдущих геополитических шоков и давления со стороны ставок, при этом инвесторы продолжали оценивать реализацию прибылей в сфере ИИ, устойчивость траектории ставок после заседания FOMC и долгосрочную ценность активов.

Японский и корейский рынки также отразили сосуществование сильных цепочек поставок ИИ и макроэкономического давления. В Японии ожидания инвестиций в ИИ и полупроводники продолжали оказывать поддержку: на прошлой неделе индекс Nikkei 225 оставался в диапазоне высокой консолидации, поскольку капитал продолжал ориентироваться на японское оборудование для полупроводников, промышленную автоматизацию и связанные с ИИ цепочки поставок. Однако ослабление иены и ожидания повышения ставок Банком Японии сделали рынок более чувствительным к оценке и потокам иностранного капитала. В Южной Корее индекс KOSPI оставался на повышенном уровне после предыдущих крупных колебаний: полупроводники и чипы памяти по-прежнему служили основной опорой. Тем не менее, ослабление вон, потоки иностранного капитала и глобальная ротация технологических факторов могут продолжать усиливать краткосрочную волатильность. В целом, промышленная логика японского и корейского рынков не была нарушена, но торговая среда сместилась от простого восходящего тренда цепочек поставок ИИ к фазе высокой консолидации, более чувствительной к курсам валют, процентным ставкам и поведению иностранных инвесторов.

На криптовалютных рынках BTC не получил значимой выгоды от восстановления американских технологических акций на прошлой неделе. Вместо этого он оставался под давлением из-за оттока средств из ETF, макроэкономического давления на ставки и относительно слабой ликвидности, специфичной для криптовалют.

На прошлой неделе BTC торговался в диапазоне 62 000–65 000 USD и снизился примерно на 4% за неделю, отставая от Nasdaq и отдельных активов, связанных с ИИ. ETH оставался около 1 700 USD с аналогично слабым импульсом восстановления. BTC по-прежнему обладает характеристиками институциональных вложений, но в условиях, когда потоки через ETF не вернулись к устойчивым притокам, предложение стейблкоинов лишь слегка стабилизировалось, а кривая дальнейших ставок была переоценена в сторону повышения, в краткосрочной перспективе он скорее будет вести себя как высокобета-рисковый актив, а не как независимый актив-убежище.

Стоит отметить, что давление на основные крипто активы не означает, что все крипто активы снижались с одинаковой скоростью. HYPE оставался значительно сильнее BTC и ETH на прошлой неделе благодаря торговой активности Hyperliquid, доходам протокола и постоянному вниманию рынка. BNB, напротив, не сформировал четкую независимую тенденцию и в основном двигался в ногу с общим рынком. Таким образом, текущий крипторынок лучше описывается как «основные активы по-прежнему ограничены потоками ETF и макроусловиями финансирования, в то время как небольшое количество активов с доходами, ростом объема торговли или экосистемными катализаторами сохраняют локальную устойчивость», а не как широкое восстановление общего интереса к риску в криптоиндустрии.

Источник данных: SoSoValue

В отношении потоков ETF, согласно данным SoSoValue, потоки спотовых BTC ETF в США оставались слабыми на прошлой неделе, тогда как потоки ETH ETF были ближе к нейтральным. На основе раскрытых данных за торговые дни, BTC ETF зафиксировали чистый отток около 64,09 млн долларов США 15 июня, небольшой чистый приток около 10,06 млн долларов США 16 июня и чистые оттоки около 82,16 млн и 90,66 млн долларов США 17 и 18 июня соответственно. Поскольку рынки США были закрыты 19 июня в связи с празднованием Дня Джунета, BTC ETF за неделю зафиксировали чистый отток около 230 млн долларов США. Это указывает на то, что давление продаж ослабло по сравнению с крупными оттоками на прошлой неделе, но институциональный капитал еще не возобновил устойчивые покупки.

Для ETF на ETH 15 и 16 июня по-прежнему наблюдались небольшие чистые притоки, но с 17 по 18 июня потоки снова стали отрицательными, в результате чего неделя завершилась примерно с небольшим чистым оттоком. В целом, ETF на BTC и ETH остаются важными институциональными воротами для крипто активов, однако их маржинальные условия потоков не вернулись к фазе сильного притока. По сравнению с предыдущим периодом последовательных крупных оттоков, давление со стороны ETF ослабло на прошлой неделе. Однако по сравнению с возобновившейся ротацией капитала в акции американских компаний ИИ и полупроводников, крипто ETF пока не продемонстрировали явного эффекта привлечения капитала. В краткосрочной перспективе, сможет ли BTC восстановиться, по-прежнему будет зависеть от того, восстановится ли последовательность покупок через ETF, вернется ли предложение стейблкоинов к расширению и ослабнет ли макроэкономическое давление на ставки.

Источник данных: DeFiLlama

На стейблкоинах данные DeFiLlama показывают, что на 22 июня общая капитализация стейблкоинов составляла около 315,3 млрд долларов США, что на 287 млн долларов США больше, чем за семь дней, или примерно на 0,09%. Доля USDT на рынке составляла около 59,05%. В отличие от четкого сокращения предложения стейблкоинов на прошлой неделе, ликвидность в долларах в сети в прошлую неделю в целом стабилизировалась. Однако прирост оставался слабым, что указывает на то, что капитал в сети не продолжил агрессивно покидать рынок, но и еще не восстановил значимый уровень рисковой экспозиции.

Структурно, USDT немного снизился на около 0,12% за семь дней, в то время как USDC немного вырос на около 0,06%, что указывает на то, что ликвидность для основных торговых и расчетных операций осталась в целом стабильной. USDS снизился на около 3,47% за семь дней, продолжая тенденцию, согласно которой стейблкоины, ориентированные на экосистему, легче сокращаются в условиях высокой волатильности рынка. USD1 и USDG выросли на около 9,27% и 6,74% соответственно, что отражает продолжающееся расширение стейблкоинов, ориентированных на соответствие требованиям, и каналов распределения. USDe остался в целом на том же уровне за семь дней, что указывает на замедление роста стейблкоинов с доходностью, но без значительного давления со стороны выкупа. BUIDL и USYC сохранили умеренный рост, что отражает сохраняющуюся устойчивость спроса со стороны институциональных решений для управления денежными потоками в цепочке и токенизированных денежных рынков. В целом, рынок стейблкоинов сместился с предыдущей недели «сокращения общего предложения» на «стабилизацию общего предложения при структурной дивергенции». Однако капитал по-прежнему ориентирован на инструменты с высокой степенью уверенности в долларах и еще не полностью вернулся в криптоактивы с высоким бета-коэффициентом.

Источник данных: CME FedWatch Tool

Что касается ожиданий по ставкам, инструмент CME FedWatch показывает, что рынки по-прежнему приписывают высокую вероятность сохранению текущего диапазона ставок ФРС неизменным на встрече в июле, однако долгосрочный путь ставок явно сместился вверх. На встрече FOMC в июне целевой диапазон федеральных фондов был сохранен на уровне 3,50%–3,75%, однако медианная проекция «точечного графика» предполагала одну возможную корректировку ставки вверх в 2026 году, причем девять членов поддержали по крайней мере одно повышение. Это указывает на то, что ФРС сместила свою позицию с предыдущей настройки на смягчение в сторону более четко выраженной антиинфляционной позиции. После своей первой политической встречи Уорш сократил ориентиры вперед, не представил собственную «точечную диаграмму» и подчеркнул, что политика будет больше зависеть от данных и сосредоточена на ценовой стабильности. Следовательно, рынкам необходимо адаптироваться к ФРС, которая дает меньше обязательств и вводит более высокую неопределенность в политике.

Для рисковых активов ключевым изменением является то, что «торговля на снижение ставок» в ближайшей перспективе по-прежнему трудно возобновить. Хотя более низкие цены на нефть и прогресс в переговорах между США и Ираном помогают снизить краткосрочное инфляционное давление, если инвестиции в ИИ, устойчивость рынка труда и инфляция в сфере услуг продолжат поддерживать экономический импульс, ФРС может не спешить переходить к смягчению. Внимание рынка сместилось с вопроса «будут ли снижены ставки в июне» на вопрос «будут ли высокие ставки сохраняться дольше и может ли профилактическое повышение превратиться в реальное сжатие». На этом фоне акции технологических компаний и крипто активы могут по-прежнему предлагать структурные возможности, но рост оценок останется ограниченным долгосрочными доходностями и неопределенностью политики.

Крупные события, на которые стоит обратить внимание на этой неделе:

23 июня: предварительные данные PMI США. Данные PMI помогут рынкам оценить, начали ли высокие процентные ставки и волатильность цен на энергию влиять на деловую активность. Если и услуги, и производство останутся устойчивыми, это может дополнительно укрепить нарратив «экономика не слабая, и нет срочной необходимости снижать ставки».
24 июня: Продажи новых домов в США за май и результаты FedEx. Данные по жилью покажут влияние высоких ставок на домохозяйства и цепочку недвижимости, а результаты FedEx станут важным окном в глобальную торговлю, спрос на логистику и передачу затрат на топливо.
25 июня: Отчет Micron. Micron станет самым важным тестом прибыли на этой неделе для цепочки ИИ и полупроводников. Рынки сосредоточатся на HBM, спросе на хранилища для центров обработки данных, марже и прогнозах капитальных расходов. Результаты могут напрямую повлиять на настроения в отношении акций аппаратного обеспечения ИИ и чипов памяти.
26 июня: окончательные данные ВВП США за I квартал, заказы на долгосрочные товары, первичные заявки на пособие по безработице, личный доход и расходы. Эти показатели совместно проверят устойчивость экономики США, корпоративных инвестиций и незначительных изменений на рынке труда. После сигнала от FOMC, направленного на ужесточение, рынки будут особенно чувствительны к любым признакам «перегрева роста» или «замедления роста».
25–26 июня: Данные по инфляции PCE за май в США. PCE — это предпочтительный индикатор инфляции ФРС. Если ядро PCE останется высоким, это укрепит сценарий более высоких ставок на длительный срок. Если данные покажут охлаждение, это может снизить опасения рынка относительно дальнейших повышений ставок после первого заседания FOMC Уорша.
Геополитические и энергетические риски: технические переговоры между США и Ираном и ситуация в Ормузском проливе. Хотя переговоры между США и Ираном привели к дорожной карте на 60 дней, угрожающие заявления Трампа, временный выход иранских представителей и меры безопасности вокруг Ормузского пролива остаются ключевыми рисками для рынка. Если переговоры продолжат продвигаться вперед, премиум за нефтяные риски может снизиться дальше. Если появятся новые военные угрозы или нарушения вокруг Ормузского пролива, цены на энергию и ожидания инфляции могут снова вырасти.

Наблюдения за финансированием на первичном рынке:

Источник данных: CryptoRank

На основе широкого статистического охвата CryptoRank и публично доступных баз данных по финансированию, первичное финансирование в криптовалютной сфере не отметило широкого восстановления на прошлой неделе. Однако распределение капитала стало более четким: финансирование в основном сосредоточилось на инфраструктуре стейблкоинов/фиат, верификации реальных пользователей, ИИ и предотвращении мошенничества в рекламе, а также на распространении приложений в блокчейне — областях, ближе к реальным бизнес-кейсам. По сравнению с чисто нARRативно-ориентированным финансированием, репрезентативные проекты на прошлой неделе, как правило, имели более четкие B2B- или платежные сценарии, что свидетельствует о том, что первичный капитал по-прежнему предпочитает проекты, которые понятны, монетизируемы и способны обслуживать институциональных клиентов или реальных пользователей.

Среди представительных проектов Range завершила раунд серии A на сумму 8,3 млн долларов США, инвесторами которого выступили TX Ventures, SixThirty, Maven 11 Capital и Onigiri Capital. Range позиционируется как унифицированная платформа для финансовых операций со стейблкоинами и фиатом для институциональных клиентов, охватывающая потребности в управлении казначейством, контроле рисков и соблюдении нормативных требований. Логика инвестиций в подобные проекты заключается в том, что стейблкоины проникают в корпоративные платежи, международные расчеты и управление казначейством. То, что действительно нужно институтам, — это не просто выпуск или доступ к кошельку, а слой управления, соответствия и эксплуатации, связывающий стейблкоины с традиционными финансовыми аккаунтами.

EarnOS — еще один пример потребительского приложения, заслуживающий внимания на прошлой неделе. Проект завершил пре-серии A-финансирование на сумму 6 млн долларов США, возглавляемое 1kx, с участием Coinbase Ventures, Circle Ventures и Social Graph Ventures. Кроме того, EarnOS получил 12,5 млн долларов США в виде недиллютивного стратегического финансирования от Verona. Основная логика EarnOS заключается в том, чтобы помочь брендам верифицировать реальное поведение пользователей и сократить рекламные потери, вызванные AI-ботами и фейковым трафиком, с помощью верификации личности и вознаграждений стейблкоинами. Этот подход демонстрирует, что веб-приложения Web3 постепенно переходят от модели «пользователи платят за взаимодействия» к модели «бренды платят за подтвержденное поведение пользователей», одновременно пытаясь интегрировать стейблкоин-стимулы в сценарии рекламы, задач и авторизации пользовательских данных.

В целом, на первичном рынке прошлой неделе не наблюдалось четкого стремления к выпуску активов с высоким бета-коэффициентом или чисто фронт-эндным торговым применением. Вместо этого инвестиции продолжили концентрироваться в сфере финансовых операционных систем на базе стейблкоинов, верификации реальных пользователей, предотвращения мошенничества в рекламе в эпоху ИИ и встраиваемых сценариев применения. На вторичном рынке, который все еще испытывает влияние процентных ставок и волатильности потоков ETF, инвесторы первичного рынка продолжают отдавать предпочтение инфраструктурным проектам с четкими путями получения дохода, реальным спросом со стороны институциональных или корпоративных клиентов.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.