Опасения по поводу расходов на ИИ: как рост затрат и доходность казначейских облигаций оказывают давление на акции технологических компаний

2026/10/27 19:21:00

Озабоченности по поводу расходов на ИИ оказывают возобновленное давление на акции технологических компаний, поскольку инвесторы сомневаются, принесут ли растущие инвестиции отрасли в дата-центры достаточную отдачу. Индекс Nasdaq Composite упал на 2,60% 22 октября 2026 года на фоне опасений по поводу затрат на инфраструктуру, потребностей в финансировании и оценок технологических компаний. Последние финансовые результаты Meta и последующее объявление о привлечении капитала через эмиссию акций усилили эту дискуссию, а напряженность на корпоративных облигациях, связанных с ИИ, подчеркнула риски для компаний, зависящих от заемных средств. Доходности казначейских облигаций также резко изменились во время продажи, что делает важным различать влияние ставок государственного заимствования и специфических затрат на финансирование компаний.

Основные выводы

Расходы на ИИ оказывают давление на акции технологических компаний: инвесторы сомневаются, что рост затрат на центры обработки данных и чипы обеспечит достаточную долгосрочную отдачу.
Рост выручки Meta сопровождается высокими расходами: выручка за третий квартал 2026 года достигла $64,60 млрд, что на 26% больше, чем годом ранее, в то время как свободный денежный поток снизился до отрицательных $2,12 млрд.
Meta объявила о потенциальном плане финансирования на сумму 95 млрд долларов: объявление от 26 октября включало предложенные эмиссии акций, что вызвало вопросы относительно будущего финансирования и разведения акционеров.
CoreWeave сталкивается с серьезным финансовым давлением: провайдер AI-облака сообщил о выручке в размере $2,575 млрд за второй квартал, чистом убытке в $626 млн и примерно $640 млн в чистых процентных расходах.
Доходность казначейских облигаций — не единственный фактор, влияющий на рынок: 22 октября доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась до 4,96%, в то время как индекс Nasdaq Composite упал на 2,60%.
Результаты крупных технологических компаний могут повлиять на перспективы ИИ: Microsoft и Alphabet должны были отчитаться 28 октября, за ними последует Amazon 29 октября, что предоставит новые данные о росте облачных услуг и доходности инвестиций в ИИ.

Опасения по поводу расходов на ИИ оказывают давление на акции технологических компаний из-за роста затрат на инфраструктуру

Рост затрат на инфраструктуру искусственного интеллекта оказывает давление на акции технологических компаний, поскольку инвесторы переоценивают расходы на центры обработки данных, передовые чипы и вычислительные мощности. Спрос на услуги ИИ продолжает расти, но финансирование этих проектов требует значительного капитала, а рост доходов не гарантирует привлекательную доходность инвестиций. Рыночные движения в октябре ярче выявили эти противоречивые реалии.

Октябрь 2026: Продажи акций технологических компаний подчеркивают растущие опасения по поводу инвестиций в ИИ

Американские технологические акции испытали значительное давление продаж 22 октября 2026 года. Nasdaq Composite снизился на 2,60% до 26 008,86, в то время как S&P 500 упал примерно на 1,21% до 7 663,43. Акции полупроводников были особенно слабыми: Филадельфийский индекс полупроводников снизился примерно на 6,7%. Meta Platforms потеряла около 7% после публикации квартальной отчетности, что указывает на то, что инвесторы сосредоточились не только на росте продаж, но и на расходах на доставку будущих продуктов ИИ. Продажи были сосредоточены на крупнейших технологических компаниях: Dow Jones Industrial Average слегка вырос, а многие акции вне этого сектора выросли.

Отступление также выявило трудности в интерпретации продаж, обусловленных технологиями, как оценки спроса на ИИ сами по себе. Инвесторы переоценивали сроки, необходимые для того, чтобы инфраструктурные проекты начали приносить достаточную прибыль, а также риск того, что текущие оценки уже предполагают необычно сильный рост. 26 октября Nasdaq восстановился на 0,83%, что подчеркивает, насколько быстро может измениться настроение в ответ на новые данные и рыночные ожидания.

Капитальные расходы Meta на ИИ, отрицательный свободный денежный поток и план финансирования на $95 млрд

Отчет о финансовых результатах Meta за 21 октября показал, как сильная операционная деятельность может сосуществовать с крупными расходами на инфраструктуру. Выручка за третий квартал достигла 64,60 млрд долларов, что на 26% выше, чем годом ранее, в то время как капитальные расходы, включая основные платежи по финансовой аренде, составили 34,91 млрд долларов. Операционный денежный поток составил 32,79 млрд долларов, оставив отрицательный свободный денежный поток в размере 2,12 млрд долларов за квартал. Meta также сократила прогноз капитальных расходов на 2026 год до диапазона 135–145 млрд долларов, повысив нижнюю границу предыдущего диапазона. Затраты и расходы за квартал выросли на 68%, но эта цифра включала отдельную юридическую провизию в размере 9,89 млрд долларов; приписывание всего этого роста инвестициям в ИИ будет искажать результаты компании.

26 октября Meta объявила о потенциальном плане финансирования за счет капитала на сумму $95 млрд, включающем примерно $22,5 млрд предлагаемых обыкновенных акций, $12,5 млрд предпочтительных депозитарных акций и возможную последующую программу продажи акций на сумму до $60 млрд. Это были объявленные финансовые соглашения, а не завершенные поступления в размере $95 млрд. На 30 сентября у Meta было $82,45 млрд наличных денег, эквивалентов наличных денег и ценных бумаг, что обеспечивало значительную гибкость в финансировании. Тем не менее запланированные размещения добавили в оценку инвесторами риски выпуска акций и возможное разведение. Главный вопрос заключается в том, сможет ли будущая операционная деятельность поддержать масштаб и продолжительность этих инвестиций.

Бремя долгов CoreWeave и расходы на расширение центров обработки данных для ИИ

CoreWeave демонстрирует другую финансовую модель по сравнению с диверсифицированным рекламным бизнесом Meta. Во втором квартале 2026 года специализированный провайдер AI-облака сообщил о выручке в размере 2,575 млрд долларов США — более чем вдвое превышающей показатель за тот же период предыдущего года — а также о чистом убытке в размере 626 млн долларов США и примерно 640 млн долларов США в виде чистых процентных расходов. Чистые процентные расходы составили почти 24,9% от квартальной выручки. Этот показатель не является ставкой заимствования компании, но он отражает масштаб ее финансовой нагрузки относительно объема продаж. CoreWeave также сообщила о примерно 104 млрд долларов США в виде отложенной выручки по состоянию на 30 июня. Отложенная выручка отражает заключенный спрос, а не уже полученные денежные средства или уже признанные доходы.

При оценке возможности превращения роста в устойчивую доходность важны дополнительные факторы:

Обязательства по доставке клиентам: Подписанные контракты должны быть выполнены в установленные сроки, а признание выручки зависит от услуг, предоставляемых в рамках этих соглашений.
Ограничения по мощности и строительству: подключение к сети, системы охлаждения и ввод в эксплуатацию центров обработки данных могут задержать момент, когда приобретенное оборудование начнет производить расчетную вычислительную мощность.
Циклы замены оборудования: Развитие ускорителей ИИ может потребовать новых инвестиций до того, как более раннее оборудование успеет принести ожидаемую прибыль.

Эти факторы помогают объяснить, почему кредитный рынок становится все более чувствительным к тому, как поставщики ИИ-инфраструктуры финансируют новые мощности, а не просто к тому, сколько мощностей они планируют построить.

Как доходность казначейских облигаций и стоимость заимствований влияют на оценку акций ИИ

Доходности казначейских облигаций влияют на оценку будущей прибыли корпораций, а дополнительная доходность, которую инвесторы требуют по корпоративному долгу, влияет на расходы на финансирование. Оба фактора важны для AI-бизнесов, которые вкладывают капитал за годы до того, как будут реализованы все связанные с этим доходы. Однако доходности государственных облигаций и условия корпоративного кредита могут двигаться в разных направлениях, поэтому ни один из них не должен использоваться отдельно для объяснения продажи акций технологических компаний.

Рост доходности казначейских облигаций оказывает давление на оценки акций технологических компаний

Когда доходность казначейских облигаций США растет, текущая стоимость, которую инвесторы приписывают прибыли, ожидаемой через несколько лет, может снижаться. Эта чувствительность особенно актуальна для технологических компаний с ориентацией на рост, где ожидания относительно долгосрочной прибыли могут составлять значительную долю оценки акций. Более высокая доходность по государственным ценным бумагам также может повысить компенсацию, которую инвесторы требуют за принятие риска акций. Эти механизмы создают давление на оценку, не подразумевая, что каждое повышение доходности приведет к падению фондового рынка; также важны прогнозы прибыли, конкурентное положение и позиционирование инвесторов.

Октябрьский график показывает, почему точные даты имеют значение. Доходность базового 10-летнего казначейского обязательства составляла 5,13% 21 октября, затем снизилась до 4,96% 22 октября — на 17 базисных пунктов — по мере роста спроса на государственные облигации во время рыночного ослабления. По данным ежедневной отчетности казначейства, на 26 октября она составляла 5,00%. Другими словами, резкий откат технологических акций 22 октября произошел на фоне падения доходности государственных облигаций, после того как доходности были высокими в начале месяца.

Рост стоимости корпоративного заимствования и кредитных спредов увеличивает риски финансирования ИИ

Стоимость корпоративного заимствования включает в себя не только базовую ставку казначейских облигаций. Инвесторы, как правило, требуют кредитный спред в качестве компенсации за риск проблем с погашением, ограниченную ликвидность и неопределенность относительно будущей финансовой деятельности компании. Когда этот спред расширяется, затраты компании на финансирование могут расти, даже если доходности государственных облигаций снижаются. В октябре давление на необеспеченные облигации CoreWeave особенно ярко проявило эту разницу: заявленные доходности по некоторым из ее долговых обязательств достигли среднего уровня 15%. Эти рыночные доходности отражают требуемую инвесторами норму доходности на вторичном рынке, а не обязательно ставку, которую компания заплатила бы по каждому новому финансовому соглашению.

Несколько характеристик контрактов и балансов помогают определить, какие ИИ-компании наиболее подвержены риску:

Сроки погашения долгов: Кредиты и облигации, срок погашения которых наступает в сложных рыночных условиях, могут создавать риск рефинансирования, даже если текущие платежи по процентам остаются управляемыми.
Фиксированные и плавающие ставки: обязательства с плавающей ставкой могут быстро реагировать на изменения базовой ставки, тогда как действующие обязательства с фиксированной ставкой, как правило, сохраняют свой договорной купон.
Обеспечение и проектное финансирование: Заимствования, обеспеченные конкретной инфраструктурой или соглашениями с клиентами, могут иметь другие сроки и риски по сравнению с необеспеченными корпоративными облигациями.
Резервы ликвидности: Наличные средства и предоставленные кредитные линии могут дать компании больше возможностей для управления задержками в строительстве или неожиданными расходами.

Для инвесторов это различие имеет практическое значение: более низкая доходность казначейских облигаций может поддерживать оценки акций, но не обязательно устраняет проблемы с финансированием для компаний, сталкивающихся с более широкими кредитными спредами или слабым операционным денежным потоком.

Прогноз доходности ИИ в 2026 году: рост прибыли, инвестиционная доходность и рыночные риски

Перспективы ИИ для оставшейся части 2026 года будут зависеть меньше от общих сумм расходов, чем от доказательств того, что коммерческий спрос может обеспечить устойчивую прибыльность. Инвесторы также будут следить за тем, как компании ценят продукты ИИ, используют новую установленную мощность и управляют финансовыми рисками расширения. Ближайшие отчеты о прибылях и заявления о денежно-кредитной политике могут изменить ожидания рынка, но ни сильный спрос, ни более низкие процентные ставки не гарантируют рост цен на акции.

Рост прибыли от ИИ и измеримая отдача от инвестиций в инфраструктуру

Доход от облачных услуг является одним из показателей коммерческого спроса, хотя его нельзя рассматривать как прямой показатель прибыльности ИИ. Amazon Web Services сгенерировала выручку в размере 42,2 млрд долларов США во втором квартале 2026 года, что на 37% больше, чем годом ранее. Этот рост включал широкий спектр облачных рабочих нагрузок, а не только услуги ИИ. Оценка доходности инвестиций в ИИ требует более детального анализа прироста операционной прибыли, цен, амортизации и денежных потоков после постоянных расходов на инфраструктуру. Провайдер может сообщать о быстром росте продаж, но при этом испытывать давление на маржу, если его затраты на предоставление вычислительных услуг растут с такой же скоростью.

Компаниям также необходимо сбалансировать экономику обучения моделей с повторяющимися расходами на вывод, когда клиенты фактически используют услуги ИИ. Более эффективные чипы, улучшения программного обеспечения и более высокая загрузка могут снизить стоимость каждой завершенной задачи, но конкуренция может направить часть этих сбережений клиентам через более низкие цены. Ключевым показателем является способность компании сохранить достаточную долю преимущества от повышения производительности для улучшения своей финансовой эффективности со временем. Это зависит от типа продукта ИИ, его модели ценообразования, удержания клиентов и суммы вычислительных ресурсов, необходимых для удовлетворения спроса.

Предстоящая отчетность крупных технологических компаний и катализаторы политики ФРС

Несколько запланированных событий могут предоставить новые данные об экономике инвестиций в ИИ. Результаты первого квартала финансового года Microsoft и третьего квартала Alphabet ожидались после закрытия американского рынка 28 октября, а Amazon, как ожидается, представит отчет 29 октября. Совещание Федеральной резервной системы по политике 27–28 октября добавляет еще один потенциальный катализатор, поскольку инвесторы будут оценивать как решение по ставкам, так и комментарии должностных лиц о инфляции и финансовых условиях. На дату исследования 27 октября эти предстоящие объявления еще не были опубликованы.

Помимо основных показателей прибыли, стоит обратить внимание на следующие раскрытия, специфичные для компании:

Microsoft: рост Azure, внедрение корпоративных продуктов ИИ и комментарии руководства по доступности мощностей могут прояснить баланс между спросом и инвестициями в облачную инфраструктуру.
Alphabet: Маржи Google Cloud и тенденции в рекламе поиска могут показать, поддерживают ли услуги на основе ИИ устоявшиеся источники дохода компании.
Amazon: Работа AWS и обновления по собственным процессорам Trainium могут предоставить доказательства усилий по повышению эффективности вычислений и гибкости поставщиков.
Федеральная резервная система: заявление о политике и последующая пресс-конференция могут изменить ожидания относительно будущих условий заимствования, даже без немедленного изменения базовой ставки.

Ключевые рыночные риски и бычьи или медвежьи сигналы для акций ИИ

Направление акций, связанных с ИИ, вероятно, будет различаться среди устоявшихся программных платформ, производителей чипов, облачных провайдеров и новых инфраструктурных компаний. Более позитивный прогноз требует доказательств улучшения качества прибыли и коммерческой отдачи, тогда как более слабый сценарий может включать более медленное принятие клиентами, избыточные вычислительные мощности или разочаровывающие финансовые прогнозы. Высокие ожидания также имеют значение: компания может сообщить хорошие результаты, но её акции всё равно могут упасть, если инвесторы ожидали более быстрого роста. Именно поэтому изменения в ожиданиях часто столь же важны, как и сами цифры прибыли.

Другие события могут повлиять на рынок до конца 2026 года:

Ценообразование на ИИ-сервисы: Конкуренция, снижающая стоимость доступа к моделям, может увеличить спрос, одновременно оказывая давление на доход, получаемый за единицу вычислительной активности.
Концентрация оборудования: Зависимость от ограниченного числа поставщиков передовых чипов может подвергнуть разработчиков и облачных операторов рискам задержек поставок или невыгодных условий покупки.
Концентрация по секторам: Индексные фонды и тематические портфели с крупными позициями в нескольких технологических компаниях могут испытывать значительные колебания, когда эти компании движутся вместе.

Инвесторы также сталкиваются с экспозицией, связанной с ИИ, за пределами традиционных фондовых рынков. Некоторые токенизированные акционерные продукты созданы для отслеживания публичных компаний, но их правовые права, ликвидность и условия эмитента отличаются от прямого владения акциями. Эти различия важны при сравнении способов получения экспозиции к одной и той же отрасли технологий.

Заключение

Опасения по поводу расходов на ИИ оказывают давление на оценки технологических акций, поскольку растут затраты на инфраструктуру, а доходы остаются неопределенными. Следующий этап будет зависеть от роста прибыли, генерации денежных потоков, использования инфраструктуры и стоимости финансирования. Ближайшие отчеты о прибыли технологических компаний и сигналы от ФРС могут повлиять на настроения на рынке, но устойчивая уверенность потребует четких доказательств того, что доходы от ИИ могут оправдать значительные инвестиции.

Часто задаваемые вопросы

Как инвесторы могут измерить доходность вложений в инфраструктуру ИИ?

Инвесторы могут начать с простой оценки окупаемости: разделить первоначальные затраты проекта на ожидаемый ежегодный чистый денежный поток, предполагая, что эти поступления относительно стабильны. Более полные методы, включая чистую приведенную стоимость и внутреннюю норму доходности, учитывают временные рамки денежных потоков и стоимость капитала. Прогнозы должны учитывать постоянные расходы на обслуживание, электроэнергию и замену оборудования, а не рассматривать весь будущий доход как прибыль.

Может ли компания, занимающаяся искусственным интеллектом, сообщать о прибыли при отрицательном свободном денежном потоке?

Да. Бухгалтерская прибыль и свободный денежный поток измеряют разные вещи. Компания может признавать выручку и чистую прибыль, одновременно тратя большие суммы наличных на серверы, недвижимость и оборудование. Эти активы обычно списываются постепенно через амортизацию, хотя наличные средства могут быть оплачены гораздо раньше. Анализ обоих показателей помогает отличить текущую прибыльность от потребностей в финансировании расширения.

Почему концентрация клиентов важна для компаний, работающих с ИИ в облаке?

Провайдер облачных услуг на базе ИИ может зависеть от небольшой группы клиентов, обеспечивающих значительную долю дохода. Если один из клиентов сокращает расходы, откладывает развертывание или пересматривает контракт, последствия могут быть существенными. Раскрытие информации о концентрации клиентов помогает инвесторам оценить, насколько будущий доход зависит от конкретных контрактов, и сможет ли бизнес пережить потерю крупного клиента.

Как задержки в работе электрических сетей могут повлиять на инвестиции в центры обработки данных для ИИ?

Новым центрам обработки данных требуются подключения к электросети, трансформаторы, системы охлаждения и местные разрешения до того, как их полная вычислительная мощность сможет быть использована. Задержки могут привести к простою дорогостоящего оборудования, в то время как расходы на разработку и финансирование продолжаются. Финансовое воздействие зависит от условий контрактов проекта, времени, необходимого для получения электропитания, и возможности развертывания мощности в альтернативном местоположении.

Отказ от ответственности

Эта общая рыночная информация, возможно, из сторонних, коммерческих или спонсируемых источников, предоставлена исключительно в справочных и образовательных целях и не является финансовой или инвестиционной консультацией, предложением, запросом или гарантией. Мы отказываемся от ответственности за её точность, полноту, надежность и любые возникшие потери. Инвестиции/торговля сопряжены с риском; прошлые результаты не гарантируют будущих. Пользователи должны проводить собственное исследование, принимать взвешенные решения и нести полную ответственность. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с Условиями использования и Раскрытием рисков KuCoin.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.