KuCoin
Войти
language_currency
главная
Блог
Crypto Report
Детали
img

Еженедельный отчет KuCoin Ventures: RWA делает шаги в сторону инфраструктуры тылового офиса TradFi; полупроводники лежат в основе более широких рисковых активов, реструктуризация стратегии MSTR и смена руководства ФРС вызывают переоценку ликвидности

2026/05/12 06:45:02

Пользовательский

1. Еженедельные рыночные итоги

От выпуска активов к трансформации процессов: RWA входит в глубокие воды институциональных финансов

 
Фокус повествования в области токенизации реальных активов (RWA) углубляется. Внимание рынка больше не ограничивается вопросом «сколько активов было выведено на блокчейн», а все больше смещается в сторону того, могут ли ключевые бэк-офисные процессы в традиционных финансах — включая хранение и регистрацию, верификацию права собственности, перевод и выкуп, управление залогом и трансграничное расчетное обслуживание — быть преобразованы с помощью инфраструктуры блокчейна. Эти процессы редко становились центром рыночных нарративов, однако именно они определяют, могут ли токенизированные активы эволюционировать из продуктов, ориентированных на демонстрацию, в финансовые инструменты, которые институциональные участники смогут использовать ежедневно. Другими словами, токенизация переходит от представления активов к системной реструктуризации финансовых рабочих процессов.
 
Этот сдвиг впервые проявляется в систематическом внедрении токенизации традиционными участниками рыночной инфраструктуры. 4 мая DTCC объявила о прогрессе в реализации своей услуги DTC Tokenization, в которой уже приняли участие более 50 финансовых институтов. Ожидается, что услуга начнет проведение ограниченного числа производственных транзакций в июле и официально запустится в октябре. Вместо того чтобы просто ввести еще одну категорию ончейн-активов, инициатива направлена на интеграцию обслуживания ценных бумаг, верификации права собственности, защиты инвесторов и ончейн-взаимодействия в единую инфраструктурную рамку рынка. Для институционального капитала возможность токенизации актива — это лишь первый шаг. Определяющим фактором является возможность завершить регистрацию, клиринг, выкуп и верификацию прав в рамках соответствующей нормативной базы. В результате конкурентный фокус RWA смещается с уровня выпуска на уровень бэк-офиса — от «как велик объем ончейн-активов» к «могут ли эти активы практически использоваться традиционной финансовой системой».
 
Развития вокруг Canton Network следуют той же логике. 7 мая 21Shares запустила ETF 21Shares Canton Network (TCAN) на Nasdaq — первый американский ETF, предоставляющий прямой доступ к Canton Coin, открывая публичный рынок для институционального уровня блокчейна с защитой конфиденциальности. Поддерживаемый такими институтами, как Nasdaq, Visa и Moody’s, Canton Network в первую очередь предназначен для токенизированных реальных активов, конфиденциальной интероперабельности и соответствующего перемещения активов. Параллельно Mizuho, Nomura и JSCC продвигают концепцию доказательства (PoC) для токенизированного обеспечения японскими государственными облигациями (JGB) на Canton Network, сосредоточившись на тестировании возможности балансировки защиты конфиденциальности, соответствующего доступа и мгновенной мобилизации с помощью государственных облигаций в качестве обеспечения. Управление обеспечением государственных облигаций требует чрезвычайно высокого уровня уверенности в праве собственности, окончательности расчетов и межинституциональной координации. Если инфраструктура на блокчейне сможет закрепиться в таких сценариях, RWA больше не будет рассматриваться исключительно как инвестиционный продукт, а все чаще станет частью операционной системы институциональных финансов.
 
Приобретение Equiniti компанией Bullish добавляет еще один ключевой элемент к пазлу с точки зрения акционерных активов. Bullish объявила о приобретении Equiniti за 4,2 млрд долларов — агента по переводу акций, обслуживающего почти 3 000 эмитентов и около 20 млн акционеров, с годовым объемом обработки платежей около 500 млрд долларов. Значение сделки заключается не только в том, что криптовалютная институция приобретает традиционного поставщика финансовых услуг, но и в том, что Bullish стремится войти в инфраструктуру агентов по переводу, на которой основаны токенизированные ценные бумаги. В прошлых обсуждениях токенизации акций рынок часто фокусировался на торговле 24/7 и глобальной доступности. Однако для ценных бумаг регистры акционеров, корпоративные действия, дивиденды и голосование, переводы и управление списками соответствия являются основными элементами, определяющими юридическую действительность и права инвесторов. Будущая конкуренция в сегменте токенизированных акций не будет ограничиваться только фронт-офисными торговыми платформами, а распространится на системы регистрации, хранения и обслуживания инвесторов.
 
Выкуп и денежное расчетное обслуживание представляют собой ключевое различие между RWA, которые просто «отображаемы», и RWA, которые действительно «пригодны для использования». На этой неделе Ondo Finance, Kinexys от J.P. Morgan, Mastercard и Ripple завершили первый в мире пилотный проект по выкупу токенизированных казначейских облигаций США в режиме, близком к реальному времени, с межбанковским и трансграничным расчетом. После инициирования выкупа на XRP Ledger инструкции были переданы через Multi-Token Network от Mastercard, банковский расчет был обработан Kinexys, а доллары США в конечном итоге были переведены на аккаунт Ripple в Сингапуре. Пилот подтвердил путь соединения между долевыми обязательствами на цепочке, банковскими платежными сетями и трансграничным расчетом в долларах США. Для институциональных инвесторов перевод активов на цепочку — это лишь отправная точка. Возможность эффективно выкупить их при необходимости и беспрепятственно вернуться на фиатные банковские счета определяет их реальную ликвидную стоимость.
 
В целом, основной сигнал на этой неделе заключается в том, что RWA переходит от «повествования о выпуске активов» к «повествованию о трансформации финансовых процессов». Следующий этап связан не только с тем, будет ли рынок токенизированных RWA продолжать расти по объему, но и с тем, могут ли эти активы непрерывно и эффективно использоваться в рабочих процессах, связанных с залогом, выкупом, расчетами, управлением рисками и соблюдением требований. Только когда активы, аккаунты, платежи и исполнение будут интегрированы в единый программируемый процесс, RWA сможет выйти за рамки отображения активов в блокчейне и по-настоящему стать институциональной финансовой инфраструктурой.
 

2. Еженедельные отобранные рыночные сигналы

 

Прибыли от ИИ поддерживают рисковые активы, фонды ETF способствуют восстановлению BTC, инфляция и геополитические риски ограничивают сделки на снижение

 
Отложив сложные макроэкономические игры, капитал на традиционных широких рынках «голосует ногами»: акции технологических компаний, особенно сектор полупроводников, продолжают определять поток глобальной ликвидности. Благодаря отличным результатам за первый квартал североамериканские облачные провайдеры полностью рассеяли прежние рыночные опасения относительно «AI-пузыря» благодаря «сильным реальным» капитальным расходам (CapEx). ETF iShares Semiconductor (SOXX) недавно значительно превзошел рынок, а секторы информационных технологий и коммуникационных услуг обеспечивают почти весь рост и прирост прибыли индекса S&P 500.
 
Пользовательский
Источник данных: TradingView
 
Текущий бум в полупроводниковой отрасли отнюдь не является поверхностной истерией; скорее, он демонстрирует три глубоких структурных эволюции, которые также предоставляют важные внешние оценочные ориентиры для криптовалютного рынка:
 
  • Рассчитайте инфляцию на стороне ИИ-модели: компании, разрабатывающие крупные языковые модели (LLM), и их партнеры, представленные OpenAI / Anthropic, недавно завершили масштабные раунды привлечения средств, причем основная часть этих средств направлена исключительно на пополнение вычислительных ресурсов. Экспоненциальный рост потребления токенов вызвал взрывной спрос как на отечественное, так и на североамериканское базовое оборудование, создав бурно развивающуюся ситуацию как на стороне предложения, так и на стороне спроса.
  • Взрывной рост рынка микросхем памяти и активов, связанных с Южной Кореей: Жесткий спрос на вычислительные мощности ИИ для высокоскоростной памяти (HBM) напрямую подтолкнул акции южнокорейских гигантов полупроводниковой отрасли — Samsung Electronics и SK Hynix — к многократным рекордным максимумам с впечатляющей прибылью с начала года. Связанные с полупроводниками ETF на более широком рынке испытывают экстремальный FOMO-эффект, поскольку капитал перетекает от чисто вычислительных чипов ко всей цепочке поставок оборудования и геополитическим факторам.
  • Эволюция архитектуры (от одноядерного GPU к синергии CPU/GPU): С ускоренным проникновением AI-агентов на устройства и краевые системы архитектуры вычислений претерпевают тонкие изменения. Рынок ожидает резкого увеличения соотношения CPU/GPU с предыдущих 1:8 до 1:1, что означает, что не только ускорители ИИ, но и универсальные CPU находятся на пороге взрывного спроса. Это также одна из причин недавнего переоценки стоимости Intel.
 
За пределами повествования об ИИ, с глобальной макроэкономической точки зрения, основными темами прошлой недели были «необычные данные по занятости» и «смена руководства ФРС». Недавно опубликованные данные по некоммерческой занятости не оправдали ожиданий (добавлено от 78 000 до 83 000 рабочих мест), что вызвало опасения на рынках относительно замедления экономического роста в США и привело к резким колебаниям капитала между «торговлей рецессии» и «торговлей снижением/повышением ставок».
 
Пользовательский
Источник данных: TradingView
 
Рассматривая криптовалютный вторичный рынок, на этой неделе было не так жарко, как в секторе полупроводников. Во второй половине недели рынок столкнулся с значительным давлением продаж, что разочаровало бычий настрой, накопленный на предыдущих максимумах, и появились трещины в основных нарративах рынка:
 
Как крупнейший прозрачный корпоративный бык с прошлого бычьего рынка, MicroStrategy (MSTR) недавно совершил значительный и неожиданный стратегический поворот, вероятно, отказавшись от своего прежнего абсолютного обязательства «никогда не продавать». Майкл Сэйлор провел проактивное управление ожиданиями, точно изменив свою знаменитую фразу «Никогда не продавайте свой bitcoin» на «Никогда не будьте нетто-продавцом». Рынок начал учитывать возможность того, что компания может продать часть BTC для выплаты дивидендов или оптимизации своей модели денежных потоков и кредитного плеча (STRC/MNAV). Это изменение фундаментальных ожиданий, вероятно, подорвет уверенность быков рынка, воспринимается Уолл-стрит как ключевой сигнал циклического пика и рассматривается рынком как основной катализатор текущего коррекционного движения.
 
Хотя у компании есть другие источники денежных потоков для выплаты дивидендов, пересмотренные ожидания относительно потенциальных продаж bitcoin означают, что рынок должен адаптироваться к переходу MSTR от «абсолютного одностороннего аккумулятора» к сложной финансовой модели «динамического равновесия с кредитным плечом». В дальнейшем фактический объем выпуска $STRC может стать одним из ключевых индикаторов рынка для мониторинга состояния позиции MSTR.
 
Пользовательский
Пользовательский
Источник данных: SoSoValue
 
Сочетая последние данные в блокчейне и на рынке, настроения по финансированию на рынке ETF сместились от эйфории к относительной рациональности:
 
  • Значительный отток средств из BTC-спотовых ETF: Данные показывают, что при падении BTC до примерно $80 179 был зафиксирован рекордный однодневный чистый отток в размере -$288 млн, а общая стоимость чистых активов снизилась до $106,61 млрд. Фонды Momentum ETF решили зафиксировать тактическую прибыль на фоне макроэкономической неопределенности и негативных новостей о MSTR, завершив предыдущую тенденцию сильного чистого притока.

 

  • Слабая эффективность спотовых ETF на ETH: напротив, спотовые ETF на ETH показали относительно стабильные результаты, зафиксировав чистый отток в размере -103 млн долларов 7 мая, при этом цена ETH испытывала давление около 2300 долларов. Готовность капитала покупать на падении Ethereum остается недостаточной, что отражает осторожность рынка по отношению к взрывному потенциалу экосистем публичных сетей в текущих условиях.

 

ПользовательскийПользовательский

Источник данных: DeFiLlama
 
Данные DeFiLlama показывают, что общая капитализация стейблкоинов по всей сети выросла до $322,74 млрд, при чистом притоке более $2 млрд (+0,63%) за последние 7 дней. Среди них USDT сохраняет абсолютное доминирование (доля рынка 58,76%, масштаб достиг $189,6 млрд), за ним следует USDC с объемом почти $79 млрд. Стейблкоин Global Dollar (USDG), ориентированный на соответствие регуляторным требованиям, за последний месяц увеличил свой масштаб на 38,29%, а за прошедшую неделю его эмиссия также резко выросла. В то же время Ethena USDe, связанный с концепцией CeDeFi, продолжает демонстрировать значительное снижение, сократив эмиссию на 32,02% за один месяц. Это подчеркивает тенденцию к поиску капитала убежища в высоко соответствующих регуляторным требованиям и низкорисковых активах на фоне волатильных рынков.
 
Пользовательский
Источник данных: CME FedWatch Tool
 
Судя по текущим результатам торгов на рынке, вероятность снижения процентных ставок Федеральной резервной системой до 350–375 базисных пунктов к заседанию FOMC 17 июня 2026 года достигла 95,7%. Однако нынешний председатель Джером Пауэлл столкнулся с бурей общественного мнения, связанной с его досрочным уходом, в то время как бывший член правления ФРС Кевин Уорш вступил в фазу подсчета времени до вступления в должность. Эта высокая политическая неопределенность делает краткосрочную ликвидность доллара США и ценообразование безрисковых процентных ставок чрезвычайно хрупкими.
 
Отчеты опросов ведущих инвестиционных банков и институтов указывают, что Уорш сейчас сталкивается с «дилеммой». Хотя Белый дом выдвигает сильные требования о снижении ставок, Федеральная резервная система сейчас переживает свое самое серьезное внутреннее разделение с 1992 года (на недавнем заседании было 4 голоса против). Уоршу необходимо быстро завоевать доверие в своем дебюте, чтобы доказать рынку, что он не является «политической марионеткой», а скорее практиком, ориентированным на данные. Совещание FOMC в июне станет первым выступлением Уорша на посту председателя и воспринимается рынком как наиболее важный переломный момент для ФРС за 8 лет. Внимание рынка сосредоточено не на одном изменении процентной ставки, а на его первой пресс-конференции и обновлении Сводки экономических прогнозов (SEP), чтобы понять, как он будет управлять внутренними разногласиями и количественно оценить влияние роста производительности благодаря ИИ на будущую траекторию ставок.
 
Крупные события, на которые стоит обратить внимание на этой неделе:
  • Понедельник (11 мая): Выпуск данных по индексу потребительских цен (CPI) и индексу цен производителей (PPI) Китая за апрель. На фоне противостояния между опасениями дефляции и мерами по стимулированию потребления эти данные отразят внутренние темпы восстановления второй по величине экономики мира.
  • Вторник (12 мая): публикация данных по инфляции CPI за апрель в США (Индекс потребительских цен). Это ключевой индикатор для определения политического тона после вступления в должность нового председателя ФРС Кевина Уорша, и он с высокой вероятностью повлияет на рыночные ожидания по снижению ставок в июне и во второй половине года. Также следует обратить внимание на Индекс экономического настроения Германии/Евроzone в тот же день.
  • Среда (13 мая): Выпуск данных по PPI США за апрель (Индекс цен производителей). В сочетании с данными по CPI за предыдущий день это позволит дополнить полную картину инфляции в США. Кроме того, последовательно будут опубликованы Ежемесячный отчет ОПЕК и Краткосрочный прогноз энергетики EIA; на фоне текущего роста цен на энергию необходимо внимательно отслеживать вторичное влияние ожиданий по предложению сырой нефти на инфляцию. В тот же день Еврозона опубликует данные о ВВП за первый квартал. Президент США Дональд Трамп, как ожидается, прибудет в Китай, начав высокоожидаемый государственный визит.
  • Четверг (14 мая): ожидается, что главы государств США и Китая проведут официальный двусторонний саммит. Ожидается, что две страны проведут углубленные переговоры по новому раунду торговых пошлин, цепочкам поставок полупроводников и технологий ИИ, а также глобальным геополитическим очагам напряженности, таким как Ближний Восток/Иран. Будут опубликованы данные о розничных продажах США за апрель и еженедельных заявлениях о первоначальной безработице. В сочетании с недавней слабостью вне сельскохозяйственного сектора эти данные станут ключевым ориентиром для оценки устойчивости потребления в США и того, не впадает ли экономика в существенную «стагфляцию/рецессию».
 

Наблюдения за первичным рынком инвестиций:

 

Пользовательский

Источник данных: CryptoRank
 
Что касается финансирования на первичном рынке, по данным CryptoRank (исключая M&A), общий объем финансирования в криптовалютной сфере на прошлой неделе составил 50,2 млн долларов. Самой заметной сделкой на прошлой неделе стало приобретение Payward — материнской компании криптовалютной биржи Kraken — гонконгской компании Reap, занимающейся инфраструктурой платежей на базе стейблкоинов, за впечатляющие 600 млн долларов (в виде комбинации наличных и акций).
 
Эта сделка на 600 миллионов долларов является не только крупнейшей за неделю, но и закрепляет собственную оценку Payward на уровне 20 миллиардов долларов. Reap — это платформа, предоставляющая выпуск кредитных карт, нативно ориентированных на стейблкоины, и инфраструктуру для межстрановых платежей. Ее основное конкурентное преимущество заключается в успешном соединении традиционных банковских платежных сетей и сетей кредитных карт, таких как Visa/Mastercard, с блокчейн-уровнем через единый API-интерфейс, что позволяет корпоративным клиентам использовать стейблкоины в качестве базовой расчетной единицы.
 
Kraken в последние годы активно расширял свои капитальные рынки. За последний год он потратил совокупно около $2,7 млрд на последовательные приобретения, включая платформы деривативов Bitnomial и NinjaTrader, а также платформу токенизированных активов (RWA) Backed Finance. Это четко обозначает его цель: превратиться из простого CEX в полнофункционального гиганта финансовой инфраструктуры Web3, интегрирующего «спот, деривативы, комплаенс-кастодиум, RWA и кросс-граничную стейблкоин-结算». Очевидно, что он также стремится обеспечить более сильную нарративную и фундаментальную поддержку для своего будущего IPO.
 
О KuCoin Ventures
KuCoin Ventures — ведущий инвестиционный фонд биржи KuCoin, одной из ведущих глобальных криптовалютных платформ, построенной на доверии и обслуживающей более 40 миллионов пользователей в более чем 200 странах и регионах. KuCoin Ventures стремится инвестировать в самые инновационные криптовалютные и блокчейн-проекты эпохи Web 3.0, поддерживая разработчиков криптовалют и Web 3.0 как финансово, так и стратегически, предоставляя глубокие аналитические данные и глобальные ресурсы. Как инвестор, ориентированный на сообщество и основанный на исследованиях, KuCoin Ventures тесно сотрудничает с проектами портфеля на всех этапах их жизненного цикла, уделяя особое внимание инфраструктуре Web3.0, ИИ, потребительским приложениям, DeFi и PayFi.
 
Отказ от ответственности: Данная общая информация о рынке, возможно, предоставленная третьими сторонами, коммерческими или спонсорскими источниками, не является юридической, комплаенс-, финансовой или инвестиционной консультацией, предложением, запросом или гарантией. Мы не делаем никаких явных или подразумеваемых заявлений или гарантий относительно ее точности, полноты или надежности и отказываемся от ответственности за любые возникшие потери. Инвестиции/торговля сопряжены с риском; прошлые результаты не гарантируют будущих. Пользователи должны проводить собственное исследование, принимать обоснованные решения и нести полную ответственность. При необходимости проконсультируйтесь с профессиональными юридическими, налоговыми или финансовыми консультантами.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта (на базе GPT). Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.