Еженедельный отчет KuCoin Ventures: Сброс ликвидности и смена отраслевой парадигмы — пилотные ипотечные кредиты с RWA в США, майнеры переходят на ИИ, и капитал продолжает активно инвестировать в прогнозные рынки

2026/03/31 08:21:02

Пользовательский

1. Еженедельные рыночные итоги

Более глубокое внедрение RWA: цифровые активы начинают осторожно входить на рынок жилищного финансирования США

26 марта Better и Coinbase запустили продукт ипотечного финансирования, обеспеченного цифровыми активами. Квалифицированные заемщики могут заложить BTC или USDC, получить от Better отдельный частный кредит для покрытия разрыва в размере первоначального взноса и одновременно подать заявку на конформную ипотеку, соответствующую стандартам Fannie Mae. Это позволяет покупателям жилья завершить покупку дома, не продавая свои цифровые активы, и потенциально избежать налогооблагаемого события за счет ранней ликвидации. Самое важное развитие на уровне продукта — не то, что «bitcoin теперь может напрямую покупать дома», а то, что цифровые активы впервые относительно стандартизированным образом входят в основной процесс ипотечного финансирования в США.

Источник данных: https://www.businesswire.com/news/home/20260326569749/en/Better-and-Coinbase-Launch-the-First-Token-Backed-Conforming-Mortgage

Better — это онлайн-платформа по ипотечному и кредитному кредитованию под залог недвижимости в США, одна из немногих публично торгуемых компаний в сфере жилищного финансирования, нативно построенных на ИИ, с совокупным объемом выданных средств, превышающим 110 миллиардов долларов. Для Better этот продукт выполняет две функции: он открывает доступ к новому сегменту клиентов — держателям цифровых активов — и создает новый путь конверсии для заемщиков, у которых может не хватать наличных средств для первоначального взноса, но которые не лишены активов, особенно в условиях высоких цен и высоких ставок. Согласно рыночным исследованиям, приведенным в официальном пресс-релизе Better, около 52 миллионов взрослых американцев, или примерно 20% взрослого населения, владеют цифровыми активами. В то же время опрос Redfin 2025 года показал, что 12,7% покупателей жилья из поколения Z и миллениалов продали криптоактивы для финансирования первоначального взноса, в сравнении с всего 3,5% представителей поколения X и 0,5% бэби-бумеров. Это свидетельствует о том, что цифровые активы уже начали функционировать как источник финансирования покупки жилья, хотя до сих пор в основном через ликвидацию. Better × Coinbase стремится изменить этот шаг с «продать сначала» на «закладывать сначала».

Однако структурно это не означает, что Fannie Mae начала напрямую принимать bitcoin или стейблкоины в качестве средств для первоначального взноса или залога ипотеки. В соответствии с текущими руководящими принципами Fannie Mae виртуальная валюта, используемая для первоначального взноса, покрытия расходов при закрытии или резервов, должна все еще быть конвертирована в доллары США и проверена до закрытия. То, что представило Better, — это дополнительный уровень финансирования первоначального взноса, обеспеченный цифровыми активами, который добавляется поверх стандартной ипотеки, соответствующей требованиям Fannie Mae. Fannie Mae по-прежнему гарантирует саму традиционную соответствующую ипотеку, в то время как цифровые активы находятся на уровне финансирования за пределами периметра кредитного анализа ипотеки. Именно поэтому Better подчеркивает в своем пресс-релизе, что продукт остается стандартной ипотекой, сопоставимой с другими соответствующими ипотеками, и поэтому может пользоваться ставками, значительно ниже, чем у традиционных кредитов, обеспеченных токенами. Сама Fannie Mae остается одним из важнейших столпов системы финансирования жилья в США, с объемом гарантийного портфеля, достигшим примерно 4,1 триллиона долларов к концу 2025 года.

С точки зрения дизайна продукта, структура уже достаточно завершена. Первоначальный коэффициент обеспечения составляет 250% для BTC и 125% для USDC, что соответствует кредитным линиям с первоначальным взносом, равным примерно 40% и 80% от стоимости заложенного обеспечения соответственно. Более важно, что продукт не требует дополнительного обеспечения: волатильность цены BTC не вызывает дополнительных требований к обеспечению, принудительной ликвидации или переоценки ипотеки. Пока заемщик своевременно вносит платежи, колебания рыночной цены сами по себе не приводят к ликвидации. Better может ликвидировать заложенные цифровые активы только после того, как заемщик окажется в просрочке на 60 дней. Для заемщиков, обеспеченных USDC, продукт также позволяет пользователям продолжать получать вознаграждения, частично компенсируя расходы по ипотеке. Кроме того, участники Coinbase One, которые получают либо ипотечный продукт, обеспеченный токенами, либо стандартную ипотеку через Better, имеют право на возврат в размере 1% от суммы ипотеки, но не более $10 000, который можно использовать для оплаты расходов по закрытию и связанных транзакционных издержек.

В контексте более широкой эволюции RWA значимость этого шага заключается не в том, что недвижимость становится еще более токенизированной, а в том, что цифровые активы начинают входить в масштабные системы реального мира для распределения кредитов в форме, которая может быть профинансирована, страхуема и подвергнута ликвидации. До сих пор рынок был более знаком с вопросом о том, как реальные активы перемещаются на блокчейн; на этот раз более релевантным вопросом является то, как онлайн-богатство начинает проникать в структуры реальной финансовой системы. В краткосрочной перспективе такой продукт лучше подходит для нишевой группы заемщиков, которые владеют значительными цифровыми активами, но испытывают нехватку наличных средств для первоначального взноса, и в ближайшее время вряд ли станет массовым решением для ипотечного кредитования. Однако, если объем заявок, процент одобрений, показатели просрочек и риск-фреймворк «без требования дополнительной маржи, ликвидация только при дефолте по платежу» окажутся работоспособными со временем, их демонстрационная ценность может выйти далеко за рамки одного продукта жилищного финансирования. В этом случае роль цифровых активов в основной финансовой системе США может продолжить эволюционировать от «торговых активов» к «кредитоспособным обеспечительным активам».

2. Еженедельные отобранные рыночные сигналы

Отток крипто-нарративов и промышленная реструктуризация: майнеры переходят на ИИ, крупные ставки на прогнозные рынки и соответствие требованиям

Под влиянием геополитической напряженности и настроений фиксации прибыли индекс Nasdaq пережил масштабный отток капитала до $17 триллионов, официально войдя в зону коррекции. При этом экстремальном настроении избегания риска пострадали и акции, связанные с криптовалютами; Coinbase (COIN), MicroStrategy (MSTR) и основные криптомайнеры (например, HIVE, BTDR) испытали значительные синхронизированные падения. Это снова подтверждает, что в периоды сжатия макроэкономической ликвидности крипто активы и их производные акции сохраняют характеристики активов с чрезвычайно высоким риском.

В то же время индустрия криптоинфраструктуры, возглавляемая горнодобывающими компаниями, переживает глубокую реструктуризацию своей базовой бизнес-модели. Учитывая, что текущее добыча биткоинов приводит к бухгалтерским убыткам примерно в 19 000 долларов за монету, в то время как секторы ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC) предлагают прибыльные возможности, публичные горнодобывающие компании, такие как TeraWulf и Core Scientific, ускоряют переход на роль операторов центров обработки данных. Данные показывают, что публичные горнодобывающие компании совокупно продали более 15 000 BTC для финансирования создания инфраструктуры ИИ. Это рациональное экономическое решение «продажа биткоинов для финансирования ИИ» создает устойчивое и значительное структурное давление на вторичном рынке биткоинов.

Еще более тревожным является потенциальное исчерпание институциональной покупательной способности. Лидер корпоративных казначейств отрасли, MicroStrategy (MSTR), после 13 последовательных недель массового накопления bitcoin, не опубликовал свой обычный выходной сигнал о покупке на прошлой неделе. Это вызвало опасения на рынке относительно ослабления импульса покупок корпоративными казначействами.

Источник данных: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2103612/000110465926029738/tm2534140-7_s1a.htm

Однако традиционные финансы продолжают стратегическое проникновение. Morgan Stanley подала измененную форму S-1, присоединившись к битве за спотовые Bitcoin ETF с более агрессивной позицией. Они представили рекордно низкую комиссию в размере 0,14% (значительно ниже текущих 0,25% у BlackRock IBIT), стремясь захватить долю рынка. Если этот ETF станет первым спотовым Bitcoin ETF, выпущенным крупным банком, это означает, что конкуренция Уолл-стрит за каналы распространения массовых криптоактивов входит в еще более жесткую фазу консолидации.

На капитальном фронте готовность институциональных инвесторов выделять средства через ETF-каналы также начала слегка ослабевать. Согласно данным SoSoValue, американские спотовые BTC ETF за прошлую неделю по-прежнему зафиксировали чистый приток около 95,18 млн долларов США, что стало четвертой неделей подряд чистого притока. Однако во второй половине недели наблюдался сдвиг к чистому оттоку в течение трех дней подряд, что указывает на неустойчивость предыдущего восстановления. Напротив, ETH ETF за прошлую неделю показали чистый отток в размере 59,94 млн долларов США, прервав многонедельную серию чистого притока. Это свидетельствует о том, что на фоне снижения аппетита к риску и повышения ожиданий по процентным ставкам институциональная экспозиция по ETH сокращается еще раньше.

Источник данных: SoSoValue

Спот-ETF сейчас испытывают крупные последовательные оттоки средств, поскольку институциональные фонды выбирают правостороннюю избегающую рисков стратегию. На прошлой неделе наблюдалась тенденция к непрерывным оттокам средств, при этом однодневные общие оттоки достигали高达 225 миллионов долларов. Это привело к снижению общей чистой стоимости активов спот-ETF на BTC в США до 84,77 млрд долларов, что оказало давление на цену BTC, опустив её в диапазон 66 000 долларов. ETF на ETH также не избежали этого: они испытывали непрерывные оттоки средств в течение 8 дней подряд.

Источник данных: DeFillama

Ончейн-стейблкоины продолжают претерпевать структурные изменения. Данные за последние 7 дней показывают, что традиционные стейблкоины, обеспеченные фиатом и сверхобеспеченные, в целом столкнулись с чистым выкупом: USDC снизился на 1,78%, а PYUSD — на 4,88%. Однако инфраструктура токенизированных казначейских облигаций США с характеристиками доходности RWA (реальных активов) резко выросла против общего тренда рынка: BUIDL от BlackRock вырос на 6,15% за 7 дней, а USYC от Circle подскочил на 7,26%. Это подтверждает, что на фоне исчерпания крипто-натуральных доходностей (доходности DeFi) и рыночного панического настроения ончейн-капитал стремительно перетекает в безрисковые процентные активы, такие как казначейские облигации США, в поисках безопасности.

Источник данных: CME FedWatch Tool

Макроэкономическая ликвидность переживает новый цикл ожиданий сжатия. Согласно последним данным инструмента CME FedWatch, рынок оценивает вероятность в 97,9%, что Федеральная резервная система сохранит процентные ставки в диапазоне 350–375 базисных пунктов на своем заседании 29 апреля 2026 года. Более того, это ожидание «сохранения стабильности» с высокой вероятностью сохранится и в третьем квартале 2026 года (вероятности сохранения этой ставки в июне и июле превышают 91%). В сочетании с исследовательским отчетом JPM о политике глобальных центральных банков, позиция ФРС «выше дольше» продолжает перестраивать короткий сегмент кривой доходности, напрямую подавляя потолки оценки глобальных высокорисковых активов, включая криптовалюты. Как для криптовалют, так и для акций технологических компаний в сфере ИИ, рынок, похоже, нуждается в глубокой корректировке, чтобы переработать чрезмерно завышенное кредитное плечо.

Крупные события, на которые стоит обратить внимание на этой неделе:

Ключевые направления внимания для рынка в предстоящую неделю:

Геополитические побочные эффекты: отслеживайте, не усилятся ли геополитические напряжения на Ближнем Востоке. Рост избегания риска является основным триггером недавней деливериджизации по всем активам, и его косвенное подавляющее воздействие на Nasdaq и высоковолатильные крипто активы должно тщательно отслеживаться.
Интенсивный выпуск экономических данных: следите за индексом потребительского доверия 31 марта, индексом ISM производственного сектора 1 апреля, первичными заявками на пособие по безработице 2 апреля и отчетом о непроизводственных занятых 3 апреля.
Выступления центральных банков: представители Банка Японии и члены FOMC, имеющие право голоса, выступят на этой неделе. Рынок внимательно следит за их позицией и перспективными ориентирами, чтобы оценить ожидания по будущей ликвидности.

Наблюдения за привлечением средств на первичном рынке:

Источник данных: CryptoRank

На первичном рынке, в рамках более широкого статистического охвата CryptoRank, общая раскрытая сумма финансирования на этой неделе достигла $1,29 млрд по итогам 24 событий привлечения капитала. Хотя рынок выглядит устойчивым, привлечение средств остается сильно концентрированным. Только Polymarket ($600 млн) и Core Scientific ($500 млн) составили 85% от общей суммы. Кроме того, успешное привлечение средств компанией по добыче Core Scientific направлено на расширение своих центров обработки данных для развития своего бизнеса по вычислениям на базе ИИ — строго говоря, это не является расширением криптоиндустрии или её нарратива.

После объявления о серии E Kalshi, материнская компания Нью-йоркской фондовой биржи Intercontinental Exchange объявила на прошлой неделе, что завершила инвестиции в размере 600 миллионов долларов в Polymarket. Кроме того, ICE ожидает потратить до 40 миллионов долларов на покупку акций Polymarket у существующих акционеров. В совокупности с первоначальными инвестициями ICE в октябре 2025 года их общая вложенность в Polymarket достигла 1,6 миллиарда долларов. Рынки прогнозов, похоже, нашли гораздо более привлекательное и долгосрочное соответствие продукта рынку (PMF) и нарратив. Уолл-стрит все чаще рассматривает их как высокостратегические, новаторские рынки деривативов по событиям и платформы альтернативных данных.

Startale Labs объявила о завершении серии A-финансирования на сумму 63 миллиона долларов. Как основной разработчик сети Soneium L2, Startale Labs удвоила свою оценку по сравнению с началом 2024 года. Этот раунд финансирования возглавил Sony Innovation Fund при участии ведущих промышленных и финансовых гигантов, таких как Samsung Next, UOB Venture и SBI Holdings.

Основное использование средств для этого раунда включает:

Глобальная акция: Продвижение «Startale Super App», интегрированного со стейблкоином USDSC, в качестве единого слоя расчетов для онлайн-развлечений.
Расширение экосистемы: масштабирование программы инкубации «Soneium Spark», которая уже привлекла более 250 dapp в сфере игр, музыки и AI-контента.
Токенизация интеллектуальной собственности: разработка инструментов, ориентированных на развлечения, для токенизации традиционных активов в сфере развлечений и медиа.
Соответствие и расчеты: Фокус на развитии стейблкоина JPYSC в рамках регулируемой системы для обеспечения круглосуточного跨境 расчета в регионе АТР. JPYSC — это японский иеновый стейблкоин, активно продвигаемый Startale в партнерстве с японским финансовым гигантом SBI.

О KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — ведущий инвестиционный фонд биржи KuCoin, одной из ведущих глобальных криптовалютных платформ, построенной на доверии и обслуживающей более 40 миллионов пользователей в более чем 200 странах и регионах. KuCoin Ventures нацелен на инвестиции в самые инновационные криптовалютные и блокчейн-проекты эпохи Web 3.0, поддерживая создателей крипто- и Web 3.0-решений как финансово, так и стратегически, предоставляя глубокие аналитические данные и глобальные ресурсы. Как инвестор, ориентированный на сообщество и основанный на исследованиях, KuCoin Ventures тесно сотрудничает с проектами портфеля на всех этапах их жизненного цикла, уделяя особое внимание инфраструктуре Web3.0, ИИ, потребительским приложениям, DeFi и PayFi.

Отказ от ответственности: Данная общая информация о рынке, возможно, взятая из сторонних, коммерческих или спонсируемых источников, не является юридической, комплаенс-, финансовой или инвестиционной консультацией, предложением, запросом или гарантией. Мы не делаем никаких явных или подразумеваемых заявлений или гарантий относительно ее точности, полноты или надежности и отказываемся от ответственности за любые возникшие потери. Инвестиции/торговля сопряжены с риском; прошлые результаты не гарантируют будущих. Пользователи должны проводить собственное исследование, принимать обоснованные решения и нести полную ответственность. При необходимости проконсультируйтесь с профессиональными юридическими, налоговыми или финансовыми консультантами.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта (на базе GPT). Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.