Глубокий анализ экономики стейкинга ETH: Анализ ставки доходности, ликвидности и безопасности сети после обновления Shanghai

2025/08/22 10:18:02

Переход Ethereum с механизма доказательства работы (PoW) на механизм доказательства доли (PoS) стал одной из самых значимых технологических трансформаций в истории криптовалют. Успешная реализация Обновление Шанхай (Shapella) отметил завершение этой трансформации, поскольку его основная функция вывода средств кардинально изменила экономическую модель стейкинга ETH. Для опытных инвесторов и аналитиков рынка понимание динамики стейкинга в рамках этого нового парадигма критически важно.

Определение влияния обновления Shanghai: освобождение ликвидности, перестройка экосистемы

Перед обновлением Shanghai все вложенные в стейкинг ETH были заблокированы и не могли быть сняты. Это отпугивало многих потенциальных держателей, обеспокоенных отсутствием ликвидности активов и неопределенным графиком разблокировки. Обновление Shanghai решило эту дилемму, позволив валидаторам снимать свои вложенные в стейкинг ETH и накопленные вознаграждения партиями.

Это изменение имело два ключевых эффекта:

Сниженный риск, увеличенный интерес к стейкингу: Возможность вывода активов значительно снизила риск стейкинга, поощряя большее количество людей и институтов вкладывать свой ETH в пулы стейкинга. Данные показывают, что менее чем за шесть месяцев после обновления общий объем держимого ETH вырос с примерно 18 миллионов до более чем 26 миллионов, увеличение на 44%.
Активирован рынок стейкинга: Поставщики услуг стейкинга смогли разработать более гибкие продукты, что привлекло большой приток новых средств.

(Источник: coolwallet)

Экономика доходности стейкинга ETH (APR): влиятельные факторы и динамика

Доходность по стейкингу ETH не является статичной; она определяется сложным набором экономических факторов. Для инвесторов понимание этих влияний является основой для оценки потенциальной доходности.

Модель расчета доходности:

Доход от стейкинга ETH в основном поступает из двух источников:

Базовый APR: Этот доход обратно пропорционален общая сумма стейкедного ETHКогда общая сумма в стейке низкая, доля вознаграждения для каждого стейкера выше, что приводит к более высокому доходу. Наоборот, более высокая общая сумма в стейке разбавляет вознаграждения и снижает доход.
Комиссия за транзакцию (по желанию): Валидаторы также получают часть комиссий за транзакции (подарков), генерируемых из блоков, которые они предложили. Этот доход напрямую связан с активность сетиВ периоды высокой загруженности сети и частых транзакций, эта часть доходности может значительно увеличиться.

Ключевые влияющие факторы:

Общая сумма в стейке: Это наиболее прямой переменный фактор, влияющий на APR. Постшанхайский рост общего объема стейкедного ETH привел к краткосрочному снижению базовой доходности. По мере того как общее количество внесенных средств выросло с 18 миллионов до 26 миллионов ETH, базовый APR снизился с примерно 5,5% до около 3,5%.
Активность сети: Активная деятельность в блокчейне (например, торги NFT или операции DeFi) увеличивает комиссии за транзакции, что в свою очередь повышает доходность стейкинга. Например, во время периодов высокого объема транзакций в блокчейне или важных событий, доход валидатора от комиссий за транзакции иногда может превышать 50% от их общей доходности.
Модель инфляции: Ставка эмиссии Ethereum динамически регулируется в зависимости от общей суммы, подвергнутой стейкингу. При увеличении стейкинга эмиссия новых ETH растет, но доход на один ETH падает, поддерживая экономическое равновесие сети.

Протоколы ликвидного стейкинга (LSP): ядро стейкингового рынка

В экосистеме стейкинга Ethereum, Протоколы ликвидного стейкинга (LSPs) играют важную роль, решая проблему ликвидности традиционного стейкинга.

Операционная модель:

Пользователи депонируют ETH в LSP, а взамен получают ликвидный токен (например, stETH от Lido, rETH от Rocket Pool), который представляет их стейкнутый ETH и вознаграждения. Затем пользователи могут свободно торговать, брать эти ликвидные токены в аренду или использовать их в других протоколах DeFi, получая доход от стейкинга без потери ликвидности активов.

Рыночный ландшафт:

Lido является лидером на рынке с самой большой долей, и его stETH стал фундаментальным активом в пространстве DeFi. Согласно данным Dune Analytics, доля Lido на рынке превышала 30%, что дало ему доминирующее положение. Однако другие игроки, такие как Rocket Pool и Coinbase, также конкурируют за долю рынка, предлагая децентрализованные, некустодиальные или централизованные кустодиальные услуги. По мере зрелости рынка стейкинга конкуренция среди LSP будет усиливаться, и, вероятно, появятся более инновационные продукты.

Рост стейкинга: влияние на безопасность и децентрализацию сети Ethereum

После обновления Shanghai общий объем стейкедного ETH продолжает расти, что приводит к двойному эффекту:

Сетевая безопасность: По мере увеличения общего объема стейкедного ETH стоимость атаки сети Ethereum растет экспоненциально. Для выполнения атаки 51% злоумышленнику потребуется контролировать закреплённые активы на сумму почти 60 миллиардов долларов (на основе Цена ETH с $2,300), уровень, который вырос до $36 млрд до обновления. Это делает такие атаки экономически нецелесообразными и значительно повышает общую безопасность сети.

Децентрализация: Повышение общей суммы стейкинга улучшает безопасность, но концентрация стейкедного ETH в LSP, особенно с доминирующим протоколом вроде Lido, вызывает опасения относительно децентрализации. Если небольшое количество крупных валидаторов или протоколов контролирует большую часть стейкедных активов, сеть может столкнуться с потенциальными рисками централизации. Сообщество Ethereum активно обсуждает и ищет решения, чтобы поощрять участие мелких стейкеров и децентрализованных протоколов, таким образом поддерживая здоровую экосистему сети.

Резюме

Обновление Shanghai открыло новую главу в экономике стейкинга Ethereum. Предоставляя ликвидность, оно не только спровоцировало взрывной рост стейкинга, но и глубоко повлияло на динамику доходности стейкинга и конкурентную среду. Для инвесторов понимание этих изменений ключево для навигации в новой эпохе рынка стейкинга Ethereum. Для разработчиков и сообщества основной задачей на будущее будет то, как наслаждаться преимуществами безопасности за счет увеличения стейкинга, сохраняя при этом дух децентрализации Ethereum.

Связанные статьи:

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта (на базе GPT). Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.