От биткоин-майнинга к ИИ: почему Keel закрыл майнинг в США, чтобы построить центры обработки высоких нагрузок
2026/08/11 18:08:00
Компании по добыче bitcoin годами конкурировали за один дефицитный ресурс: дешевую и надежную электроэнергию. Теперь бум искусственного интеллекта заставляет некоторые из них переосмыслить, чем на самом деле стоит эта энергия. Keel Infrastructure, ранее известная как Bitfarms, стала одним из самых ярких примеров этого сдвига. 29 июня 2026 года компания завершила свои оставшиеся операции по добыче bitcoin в США после закрытия своего объекта в Вашингтоне два месяца назад, освободив путь для более широкого перехода в сферу высокопроизводительных вычислений и центров обработки данных для ИИ. Keel по-прежнему поддерживает устаревшие операции по добыче bitcoin в Канаде, поэтому это не полный выход из добычи — но это решительный выход из производства bitcoin в США.
Для криптоинвесторов более важная история заключается не просто в том, что еще один майнер следует за ИИ. Она в том, что электроэнергия, подключение к сетям и готовые к развитию земли теперь могут стоить больше в некоторых местах, если используются для инфраструктуры ИИ, чем для добычи bitcoin. Это поднимает гораздо более широкий вопрос для отрасли: если компании ИИ готовы платить больше за премиум-мощности, что происходит с экономикой — и географией — добычи bitcoin?
Что случилось с бизнесом по добыче bitcoin Keel в США?
Преобразование Keel длится более года. Ранее компания называлась Bitfarms — одна из наиболее известных публично торгуемых компаний по добыче bitcoin, но 1 апреля 2026 года завершила свою перерегистрацию в США и приняла название Keel Infrastructure в рамках более широкого перехода на цифровую инфраструктуру. Сейчас компания в первую очередь описывает себя как разработчика и владельца центров обработки данных и энергетической инфраструктуры для высокопроизводительных вычислений и задач ИИ, с портфелем проектов мощностью 2,2 ГВт в Пенсильвании, Вашингтоне и Квебеке.
Закрытие майнинга в США произошло в два основных этапа:
| Дата | Разработка | Стратегическое значение |
| Нояб. 2025 | Bitfarms объявляет о преобразовании Washington HPC | Первый полный план преобразования майнинга в ИИ |
| 1 апреля 2026 г. | Bitfarms становится Keel Infrastructure | Корпоративная идентичность смещается в сторону цифровой инфраструктуры |
| 28 апреля 2026 г. | Вашингтон останавливает добычу bitcoin | Сайт начинает переход на объект высокопроизводительных вычислений мощностью 18 МВт |
| 29 июня 2026 г. | Остановка добычи в Panther Creek, Scrubgrass и Sharon | Keel завершает выход из американского биткоин-майнинга |
| Авг. 2026 | Сайты в США остаются в разработке | Доходы от HPC еще не начались |
Последний квартальный отчет Keel указывает, что ускоренное прекращение добычи было обусловлено графиками строительства HPC и ИИ, а также макроэкономическими факторами, влияющими на прибыльность добычи bitcoin. Компания также классифицировала оборудование для добычи, связанное с закрытыми операциями в США, как предназначенное для продажи.
Почему Keel оставляет биткоин-майнинг ради ИИ?
Решение не обязательно означает, что Keel пришел к выводу, что добыча bitcoin структурно убыточна. Вместо этого это отражает изменение расчетов относительно наиболее выгодного использования электроэнергии. Добыча bitcoin преобразует энергию в вычислительную хэш-скорость и в конечном итоге в доход в биткоинах. Экономика колеблется в зависимости от цен на bitcoin, сложности сети, комиссий за транзакции, эффективности майнингового оборудования и стоимости электроэнергии. Сама Keel сообщила, что средняя сложность сети bitcoin в Q2 2026 года повысилась на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в то время как компания добыла 354 BTC, что на 36% меньше, чем в том же квартале 2025 года.
Инфраструктура ИИ предлагает совершенно другую экономическую модель. Вместо постоянной конкуренции за фиксированный пул наград за блоки bitcoin оператор центра обработки данных может потенциально сдавать в аренду энергию и вычислительную инфраструктуру гипермасштабируемым компаниям, облачным провайдерам или компаниям ИИ по долгосрочным коммерческим соглашениям. Galaxy Research утверждает, что предсказуемые контрактные денежные потоки и более высокая оценка инфраструктуры делают HPC особенно привлекательным для майнеров, уже контролирующих подходящие сайты с избытком энергии.
Это различие имеет значение. Майнер всё ещё может зарабатывать деньги майнингом Bitcoin, но прийти к выводу, что конкретное подключение к сети мощностью 100 МВт может принести большую стоимость с учётом рисков в качестве центра обработки данных для ИИ. Соответственно, ключевой вопрос становится не столько в том, прибыльно ли майнить Bitcoin, сколько в том, остаётся ли майнинг Bitcoin наиболее прибыльным способом использования электрической инфраструктуры, находящейся в распоряжении майнера.
Почему майнеры биткоина имеют то, что нужно компаниям ИИ
Власть становится настоящим активом
Компании по добыче bitcoin часто оцениваются по хеш-рейту, эффективности парка и объему добычи BTC, но их наиболее стратегически ценные активы все чаще могут находиться за пределами этих показателей. Крупные майнеры в течение многих лет приобретали землю, заключали соглашения с коммунальными службами, строили подстанции и обеспечивали доступ к сотням мегаватт электроэнергии. Эти активы сложно быстро воспроизвести, особенно поскольку новые крупные проекты сталкиваются с все более сложными процессами подключения к сетям. Galaxy Research отмечает, что разработчики ИИ особенно заинтересованы в объектах, сочетающих значительную мощность, площадь, ресурсы для охлаждения, волоконно-оптическую связь и уже полученные разрешения.
Стратегия Keel иллюстрирует это изменение подхода. Портфель на июнь 2026 года включал 341 МВт текущей активированной мощности, 648 МВт зарезервированной мощности для центров обработки данных и общую конвейерную мощность развития примерно 2,16 ГВт при учете возможностей расширения. Другими словами, его инвестиционная история все больше сосредоточена на контроле крупных блоков электроэнергии, а не на эксплуатации максимального возможного количества ASIC-майнеров.
ИИ может монетизировать мощность иначе
Контраст можно упростить следующим образом:
| Майнинг bitcoin | Инфраструктура ИИ / HPC |
| Доход, связанный с хеш-рейтом и экономикой bitcoin | Доход может быть связан с долгосрочными клиентскими контрактами |
| Высоко чувствителен к сложности сети | Менее прямо подвержены конкуренции крипто-сетей |
| Майнинговое оборудование требует периодического обновления | Инфраструктура центра обработки данных поддерживает вычислительное оборудование клиентов |
| Гибкое время работы и ограничение | Более высокие требования к времени безотказной работы |
| Может работать на удаленных рынках с низкой стоимостью энергии | Часто требует более надежного волокна, избыточности и вспомогательной инфраструктуры |
Никто из этого не гарантирует, что ИИ принесет более высокую доходность. Высокопроизводительные вычислительные центры требуют значительно больших капиталовложений и более сложной инженерии. Но там, где существует подходящий объект, ИИ может дать бывшей горнодобывающей компании доступ к совершенно другой базе клиентов и системе оценки.
Превратить биткоин-шахту в центр обработки данных для ИИ — непросто
Одним из самых распространенных заблуждений, связанных с переходом майнеров биткоина на ИИ, является мнение, что майнеры могут просто удалить ASIC-устройства и установить GPU. На самом деле, объекты для майнинга и центры обработки данных для ИИ имеют совершенно разные требования к эксплуатации. Galaxy Research выделяет сетевое взаимодействие, жидкостное охлаждение, резервирование питания и внутреннюю конструкцию объекта как основные трудности при конверсии. Современные ИИ-системы требуют чрезвычайно быстрых соединений между GPU, высокоплотных стойков и значительно более строгих стандартов бесперебойной работы, чем майнинг биткоина.
Проект Кила в Вашингтоне иллюстрирует масштаб апгрейда. Бывший объект по добыче bitcoin мощностью 18 МВт перепроектируется для поддержки HPC/AI-задач, включая продвинутое жидкостное охлаждение и плотность размещения стойки до 190 кВт. Когда в ноябре 2025 года было объявлено о преобразовании, компания сообщила, что заключила соглашение на сумму 128 миллионов долларов на обеспечение критически важной инфраструктуры центра обработки данных и ориентируется на завершение в конце 2026 года.
| Требование | Мининг-фабрика bitcoin | AI/HPC-центр обработки данных |
| Вычислительное оборудование | ASIC-майнеры SHA-256 | ГПУ и ускорители ИИ |
| Охлаждение | Воздушное, гидравлическое или погружное охлаждение | Системы с высокой плотностью воздуха/жидкости |
| Сетевое взаимодействие | Относительно скромно | Высокоскоростная, низколатентная сеть |
| Резервное питание | Ограниченное требование | Сильная избыточность часто необходима |
| Архитектура стойки | Ориентированный на ASIC | Плотные серверные стойки |
| Ожидания по времени безотказной работы | Высокая гибкость | Значительно строже |
| Капитальные расходы на конверсию | Ниже | Потенциально значительный |
Это означает, что инвесторам следует быть осторожными при оценке майнера просто потому, что он владеет мегаваттами. Энергия создает варианты, но не автоматически создает центр обработки данных для ИИ.
Внутри плана конверсии HPC Keel
Стратегия Keel в США в настоящее время сосредоточена на Вашингтоне и Пенсильвании. Бывший объект добычи bitcoin в Моисес-Лейк, Вашингтон, развивается как центр обработки данных HPC мощностью 18 МВт. В Пенсильвании компания прекратила добычу bitcoin на объектах Panther Creek, Scrubgrass и Sharon 29 июня. На конец июня мощность активных мощностей на Panther Creek и Scrubgrass составляла примерно 60 МВт и 63 МВт соответственно, а Keel планирует конвертировать объект Sharon мощностью 110 МВт в центр обработки данных HPC.
| Сайт | Бывшее использование | Текущее направление |
| Мозес-Лейк, Вашингтон | Добыча bitcoin | Разработка 18 МВт HPC |
| Шарон, Пенсильвания | Добыча bitcoin | Запланированный HPC-центр мощностью 110 МВт |
| Пантер Крик, Пенсильвания | Добыча bitcoin / энергетическая инфраструктура | Продажа энергии и развитие HPC |
| Скребтрав, Пенсильвания | Добыча bitcoin / энергетическая инфраструктура | Продажа энергии и развитие HPC |
Самый важный деталь для инвесторов — то, что еще не произошло. По состоянию на 7 августа Кил сказал, что не начал операции HPC-центров обработки данных и не признал доходы, связанные с HPC, на объектах в Вашингтоне, Пантер-Крик, Скрабграс и Шарон. Компания сообщила, что ведет активные переговоры по трем приоритетным площадкам и добилась прогресса в вопросах зонирования, получения разрешений, заключения договоров на оптоволокно и поставки оборудования с длительным сроком изготовления, но коммерческий переход остается историей развития, а не историей операционных доходов от ИИ.
Финансовый компромисс, лежащий в основе ставки Keel на ИИ
Отказ от майнинга создает потенциально неудобный переходный период. Биткоин-майнеры могут начать получать доход сразу после установки, включения и подключения ASIC-машин к майнинг пулу. Разработка HPC включает гораздо более длительный процесс: получение разрешений, инженерные работы, создание энергетической инфраструктуры, систем охлаждения, строительство, переговоры с клиентами, ввод в эксплуатацию и, в конечном итоге, заключение контрактов на доход. Keel эффективно выбрала жертву частью своего существующего майнингового денежного потока до того, как ее новая ИИ-инфраструктура начнет работать в коммерческих целях.
Этот компромисс уже виден в его финансовых результатах. Keel сообщила о выручке за второй квартал 2026 года в размере 30 миллионов долларов, что ниже 61 миллиона долларов годом ранее. Скорректированная EBITDA снизилась с положительных 7 миллионов долларов до отрицательных 24 миллионов долларов, а компания сообщила об операционном убытке в 141 миллион долларов. Руководство объяснило часть снижения выручки более низкими средними ценами на bitcoin и остановкой майнинга в Вашингтоне. В то же время Keel привлекла 458 миллионов долларов через конвертируемые облигации и сообщила о ликвидности примерно в 819 миллионов долларов по состоянию на 7 августа, что предоставляет ей значительный капитал для реализации инфраструктурных проектов.
Для инвесторов центральное уравнение поэтому простое: Keel обменивает краткосрочные доходы от майнинга на возможность получения более ценных, долгосрочных доходов от инфраструктуры в будущем. Успех стратегии будет зависеть не от того, сколько майнинговых машин она отключит, а от того, сможет ли она преобразовать эти мегаватты в завершенные объекты с кредитоспособными клиентами и экономически выгодными контрактами.
Что означает уход Keel для биткоин-майнинга
Более широкое последствие заключается в том, что ИИ повышает альтернативную стоимость электроэнергии для некоторых майнеров bitcoin. Раньше оператор, обеспечивший доступ к дешевой электроэнергии, мог задаваться вопросом, можно ли прибыльно добывать bitcoin при такой ставке электроэнергии. Теперь у майнеров с премиум-объектами появился дополнительный вопрос: сможет ли клиент ИИ заплатить значительно больше за доступ к той же самой электроэнергии? Galaxy ожидает, что подходящие майнинговые площадки на развитых рынках будут все чаще конкурировать за спрос на HPC, в то время как майнеры bitcoin будут перемещаться к более дешевым, удаленным или изолированным источникам энергии, которые менее подходят для традиционных центров обработки данных.
Это не наносит автоматического ущерба майнинговой экосистеме bitcoin. Когда майнер убирает хеш-рейт, другие майнеры конкурируют за немного большую долю фиксированной блоковой субсидии сети, пока не произойдет корректировка сложности. Таким образом, преобразования с использованием ИИ могут замедлить рост хеш-рейтa по сравнению со сценарием, в котором каждый доступный мегаватт направляется на майнинг. Galaxy утверждает, что это может улучшить экономическую эффективность для майнеров, остающихся сосредоточенными на bitcoin, особенно если цена BTC растет быстрее, чем сложность сети.
Результатом может стать более специализированная индустрия добычи. Премиум-объекты, подключенные к сетям, расположенные рядом со волоконно-оптическими линиями и крупными клиентами, все чаще могут оцениваться как инфраструктура для ИИ, в то время как добыча bitcoin остается особенно подходящей для гибкой, недорогой и географически изолированной электроэнергии. Вместо того чтобы устранить добычу, ИИ может постепенно изменить места проведения добычи и виды энергетических ресурсов, которые добываются майнерами.
Заменяет ли ИИ добычу биткоина?
Не совсем. ИИ и добыча bitcoin пересекаются в своем потреблении электроэнергии, но их требования к инфраструктуре достаточно различны, поэтому они не всегда конкурируют за одни и те же объекты. Центры обработки данных ИИ, как правило, выгодно располагать там, где есть надежный доступ к электросети, волоконно-оптическая связь, сложные системы охлаждения, высокая доступность и близость к общей технологической экосистеме. В то время как майнеры bitcoin могут коммерциализировать электроэнергию в местах, где многие традиционные вычислительные приложения не смогли бы функционировать.
Эта гибкость может стать самым важным конкурентным преимуществом биткоин-майнинга на рынке электроэнергии, насыщенном ИИ. Удаленный гидроэлектрический проект, ограничиваемый возобновляемый источник или географически изолированный источник избыточной генерации все еще может быть полезен для майнера, поскольку биткоин-майнинг не требует, чтобы его вычислительные мощности находились физически близко к конечному пользователю. Долгосрочная позиция Galaxy заключается в том, что майнинг все больше будет перемещаться к изолированным или удаленным источникам энергии, поскольку гипермасштабные провайдеры все агрессивнее конкурируют за премиум-локации.
В то же время Keel — не единственный пример перехода криптоинфраструктуры к ИИ. Hut 8, имеющая глубокие корни в майнинге bitcoin, подписала в 2026 году 15-летнее соглашение на 352 МВт мощности центров обработки данных для ИИ на своей площадке Beacon Point в Техасе, с базовой стоимостью контракта около $9,8 млрд. Масштаб этой сделки иллюстрирует, почему инвесторы все чаще оценивают майнеров не только по объему добычи bitcoin, но и по будущей коммерческой ценности их энергетических портфелей.
Что должны наблюдать криптоинвесторы дальше
Анонсы, связанные с мегаваттами в сфере ИИ, могут выглядеть впечатляюще, но они не все означают одно и то же. Компания, которая заявляет о 500 МВт потенциальной мощности, сильно отличается от той, у которой 500 МВт уже подключены, получили разрешения, построены и сданы в аренду клиенту. Сама Keel различает текущую подключенную мощность, обеспеченную мощность и мощность для расширения — это полезная рамка для оценки других майнеров bitcoin, преследующих аналогичные стратегии.
| Метрика | Почему это важно |
| Потенциальная MW | Указывает на теоретическую возможность развития |
| Защищенная мощность | Показывает, действительно ли мощность использования зарезервирована |
| Допустимая МВ | Снижает неопределенность в разработке |
| Стадия строительства MW | Сигналы того, что капитал внедряется |
| Energized MW | Подтверждает, что доступна рабочая мощность |
| Сокращенный MW | Показывает реальный спрос клиентов |
| Доход от HPC | Подтверждает, что новая бизнес-модель функционирует |
| Капитальные затраты на МВ | Помогает определить экономическую модель проекта |
Самой большой ошибкой было бы считать все объявления о том, что горнодобывающая компания «переходит на ИИ», эквивалентными. Инвесторы должны отслеживать последовательность: доступ к энергии → разрешения → строительство → контракт с клиентом → подключение к сети → доход. Для Keel эти вехи, вероятно, будут иметь большее значение для будущей оценки, чем квартальная добыча bitcoin, после того как горнодобывающий бизнес в США исчезнет из сопоставимых результатов.
Что говорит поворот Кила о будущем биткоин-майнинга
Трансформация Keel указывает на более широкое изменение в том, как могут оцениваться публично торгуемые горнодобывающие компании. Во время предыдущих циклов bitcoin основными вопросами были: сколько эксахешей оперирует майнер, какова эффективность его парка и сколько BTC он производит. Эти показатели по-прежнему важны для чистых горнодобывающих компаний, но компании с крупными энергетическими портфелями все чаще имеют еще один источник опционности: они могут задаваться вопросом, какая вычислительная нагрузка приносит наибольшую ценность с каждого мегаватта.
Это делает энергетическую инфраструктуру всё более важной. Объект, способный размещать майнинг сегодня, инфраструктуру ИИ завтра или потенциально оба варианта в течение своего срока службы, становится больше, чем объектом производства bitcoin. Он превращается в актив, стоимость которого зависит от дефицита электроэнергии и от того, какие отрасли готовы платить за доступ к этой электроэнергии.
Стратегия Кила поэтому меньше связана с отказом от криптовалюты в пользу последней технологической тенденции, чем с переориентацией на ресурс, который наиболее необходим обоим отраслям. Её генеральный директор в августе резюмировал текущую теорию компании, сосредоточившись на энергии как основном ограничении развития центров обработки данных. Успех этой стратегии будет зависеть от исполнения, но логика уже влияет на более широкий майнинговый сектор.
Заключение
Уход Keel с рынка биткоин-добычи в США не доказывает, что биткоин-добыча стала устаревшей. Он показывает, что экономическая ценность инфраструктуры добычи меняется. В регионах с крупными подключениями к электросети, доступом к оптоволокну и потенциалом развития компании, занимающиеся ИИ, могут предложить майнерам альтернативный способ монетизации активов, изначально собранных для добычи биткоина.
Возможность сопряжена со значительными рисками. Keel уже прекратил добычу в США, а его новые HPC-объекты на 7 августа еще не приносили доход. Остаются критически важными получение разрешений, строительство, заключение договоров с клиентами и финансирование.
Однако для более широкой криптоиндустрии это сообщение имеет большое значение. Добыча bitcoin все больше превращается в бизнес энергетической инфраструктуры, а не просто в соревнование за более мощные ASIC. Некоторые мегаватты перейдут к ИИ; другие останутся более ценными для добычи. Keel полагает, что ее лучшие энергетические активы в США относятся к первой категории.
И это может стать одним из ключевых вопросов для майнеров биткоина в эпоху ИИ: каково наивысшее использование электрона?
ЧаВо
Является ли Keel Infrastructure той же компанией, что и Bitfarms?
Да, хотя корпоративная структура изменилась в рамках перехода. Bitfarms завершила переезд из Канады в США 1 апреля 2026 года, после чего новообразованная Keel Infrastructure Corp. стала конечной материнской компанией. Бизнес начал публично функционировать под названием Keel и тикером KEEL.
Keel все еще добывает bitcoin за пределами США?
Да. Отчет Keel за второй квартал 2026 года указывает, что компания продолжает поддерживать устаревшие операции по добыче bitcoin в Канаде, одновременно переводя свои активы в Квебеке на проекты в области высокопроизводительных вычислений и ИИ. Ее операции по добыче bitcoin в США были завершены 29 июня 2026 года, а последняя операция в Парагвае была продана в апреле.
Можно ли преобразовать Bitcoin ASIC-майнеры в компьютеры для ИИ?
Нет, в практическом смысле. Bitcoin ASIC-устройства специализированы для хеширования SHA-256, в то время как современные задачи ИИ обычно зависят от GPU или других ускорителей, предназначенных для вычислений с большим количеством матриц. Когда сайт добычи bitcoin превращается в центр ИИ, переиспользуемыми активами являются в основном электроподключения, земля и отдельные элементы электрической инфраструктуры — не сами ASIC-устройства для майнинга. Обычно также требуются значительные модернизации сетевого оборудования, системы охлаждения и резервирования.
Приводит ли отключение биткоин-шахт к снижению эмиссии биткоина?
Не навсегда. Блоковая субсидия bitcoin определена протоколом, а не количеством активных майнеров. Если общая хэш-сумма сети снижается, блоки могут временно появляться быстрее или медленнее целевого интервала, но bitcoin периодически корректирует сложность майнинга, чтобы вернуть производство блоков к запланированному расписанию.
В чем разница между HPC и традиционным центром обработки данных?
Комплексы HPC предназначены для вычислительно интенсивных задач, таких как обучение моделей ИИ, научные вычисления и крупные кластеры GPU. Они обычно требуют значительно более высокой плотности размещения стойки, более быстрой внутренней сетевой инфраструктуры и более сложных систем охлаждения по сравнению с традиционными объектами, используемыми в основном для веб-хостинга, хранения данных или общих корпоративных приложений.
Отказ от ответственности: Этот материал предоставлен исключительно в информационных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в криптовалюты сопряжены с рисками. Проведите собственное исследование (DYOR).
Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.