Рост доходности казначейских облигаций США вызвал дискуссию о том, приводит ли рекордное заимствование технологическими компаниями для финансирования инфраструктуры искусственного интеллекта к дополнительному давлению на рынок облигаций. Доходность казначейских облигаций США на 10 лет выросла до примерно 5,25% в конце сентября 2026 года, достигнув уровней, не наблюдавшихся с 2007 года, поскольку инвесторы оценивали более сильные экономические данные США, более высокие цены на нефть и ожидания политики ФРС. В то же время крупнейшие гипермасштабируемые компании выпустили сотни миллиардов долларов в виде долговых обязательств для финансирования центров обработки данных ИИ, чипов, энергетической инфраструктуры и вычислительных мощностей.

Capital Economics считает, что эти события не следует рассматривать как одну и ту же историю. Хотя быстрое расширение выпуска облигаций, связанных с ИИ, в конечном итоге может повлиять на долгосрочные процентные ставки и премиумы за срок казначейских облигаций, исследовательская фирма утверждает, что последний рост доходностей был вызван в большей степени экономической силой, опасениями по поводу инфляции и изменением политики процентных ставок ФРС. Исследования от PIMCO, Федерального резервного банка Далласа и BNY добавляют важный контекст, показывая, что финансирование с использованием ИИ может влиять на рынки облигаций через несколько каналов, не будучи при этом основной причиной текущего сброса казначейских облигаций.

Capital Economics считает, что недавний рост доходности казначейских облигаций США связан скорее с ростом цен на нефть, устойчивым экономическим ростом и изменением ожиданий по политике ФРС, чем с всплеском выпуска облигаций, связанных с ИИ. Доходность казначейских облигаций США на 10 лет поднялась до примерно 5,25% в конце сентября 2026 года, достигнув уровней, не наблюдавшихся с 2007 года, что заставило инвесторов искать объяснение резкому оттоку с рынка облигаций. Capital Economics отмечает, что рекордное заимствование компаниями, связанными с ИИ, привлекло внимание, но временные рамки и масштаб движения по казначейским облигациям указывают скорее на макроэкономические факторы.

Экономическая сила

Одним из важных факторов стали неожиданно сильные экономические данные США. Индекс S&P Global Flash U.S. Composite PMI вырос до 58,4 в сентябре — это самый высокий показатель с июля 2021 года. Более активная деятельность снижает давление на Федеральную резервную систему с целью снижения процентных ставок и усиливает ожидания, что политика останется ограничительной дольше. В то же время высокие цены на нефть усугубили опасения по поводу инфляции, предоставив инвесторам облигаций еще одну причину требовать более высоких доходностей по долгосрочным государственным ценным бумагам.

AI Debt

Это не означает, что бум долгов ИИ не оказывает влияния на рынки облигаций. Capital Economics отдельно отметила 24 сентября, что выпуск корпоративных облигаций компаниями, связанными с ИИ, резко вырос, особенно при более длительных сроках погашения. Если заимствования будут продолжаться с такой скоростью, дополнительное предложение в конечном итоге может создать восходящее давление на премиум за срок казначейских облигаций, поскольку корпоративные облигации конкурируют с государственным долгом за инвестиционный капитал. Однако их оценка заключается в том, что этот эффект, вероятно, до сих пор был ограничен.

Еще одна причина, по которой прямое влияние на казначейские обязательства может остаться ограниченным, заключается в том, что облигации гипермасштабных провайдеров не конкурируют с государственным долгом на идентичных условиях. Корпоративные облигации, как правило, предлагают более высокую доходность, чтобы компенсировать инвесторам кредитный и ликвидный риски, в то время как казначейские облигации выполняют другую роль как высоко ликвидные бенчмарки и обеспечительные активы на глобальных финансовых рынках. Это означает, что рост выпуска корпоративных облигаций, связанных с ИИ, может изменить распределение инвестиций без пропорционального снижения спроса на казначейские облигации.

PIMCO Evidence

Другие исследования также указывают в этом направлении. PIMCO изучила шесть неожиданно крупных долговых сделок, связанных с ИИ, и не обнаружила статистически значимого роста доходностей казначейских облигаций США на 10 лет вокруг событий выпуска. Также было выявлено слабое систематическое влияние на премиумы по срокам казначейских облигаций и своп-спреды. Вывод PIMCO более тонкий, чем утверждение, что ИИ не влияет на ставки: огромный бум капитальных расходов на ИИ может всё ещё повышать реальные процентные ставки за счёт роста спроса на рабочую силу, энергию, строительство и оборудование. Однако доказательства для более узкого утверждения о том, что компании ИИ напрямую повышают доходности казначейских облигаций за счёт выпуска облигаций, значительно слабее.

Рынок AI-облигаций стремительно рос в 2026 году, поскольку крупные технологические компании привлекали заемные средства для финансирования центров обработки данных, чипов, энергетической инфраструктуры и других инвестиций в ИИ. Согласно анализу Reuters данных LSEG, опубликованному 29 июля 2026 года, Amazon, Alphabet, Meta и Oracle выпустили около $194 млрд облигаций до 7 июля, что на 79% больше, чем примерно $108 млрд, которые они выпустили за весь 2025 год. Goldman Sachs прогнозировал, что общий объем выпуска облигаций этими компаниями плюс Microsoft в 2026 году достигнет около $250 млрд, а в 2027 году вырастет до примерно $400 млрд.

Рост заимствований отражает масштаб цикла расходов на инфраструктуру ИИ. Goldman оценил капитальные расходы гипермасштабаблеров в $750 млрд в 2026 году по сравнению с прогнозируемым операционным денежным потоком примерно в $778 млрд, при этом выпуск долговых обязательств финансирует около трети этих расходов. Поток новой предложения уже меняет рынок корпоративных облигаций: Reuters обнаружил, что 78 из 91 облигации гипермасштабаблеров, выпущенных в 2026 году, к 28 июля торговались с более высокой доходностью, чем на момент выпуска, при этом спрос инвесторов на новые сделки ослабел. Это помогает объяснить, почему бум долгов ИИ имеет значение для финансовых рынков, даже если доказательства остаются противоречивыми относительно того, является ли он прямой причиной последнего роста доходности казначейских облигаций США.

Рост доходности казначейских облигаций США на 10 лет обусловлен в основном сочетанием устойчивых опасений по поводу инфляции, более сильной, чем ожидалось, экономической активности в США и ожиданий, что Федеральная резервная система может удерживать процентные ставки на высоком уровне дольше. Бенчмарковая доходность достигла примерно 5,29% 29 сентября 2026 года — самого высокого уровня с 2007 года — прежде чем немного снизиться в течение сессии. Рынки стали более чувствительны к экономическим данным, поскольку более сильный рост делает дополнительное усиление политики ФРС более оправданным, в то время как высокие энергетические расходы продолжают усложнять прогноз по инфляции.

Цены на нефть были еще одним важным фактором. Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке вызвала резкий рост цен на сырую нефть в сентябре, вызвав опасения, что более дорогая энергия может повлиять на потребительские цены и замедлить прогресс к цели ФРС по инфляции. В то же время индекс PMI США за сентябрь вырос до 58,4 с 56,0, что подтвердило мнение о том, что экономическая активность остается достаточно сильной, чтобы выдержать более жесткую денежно-кредитную политику. Эти факторы заставили инвесторов требовать более высоких доходностей по долгосрочным казначейским облигациям, в то время как общее внимание оставалось сосредоточенным на как CPI влияет на криптовалюту и другие рискованные активы по мере изменения инфляционных ожиданий.

Ожидания относительно ФРС остаются особенно важными, поскольку доходности казначейских облигаций могут быстро меняться, когда инвесторы пересматривают будущий курс процентных ставок. 29 сентября президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс намекнул, что регуляторы могут позволить себе подождать до следующего повышения ставок, что помогло доходности 10-летних облигаций снизиться с дневного пика и снизило ожидания рынка на повышение ставок в октябре. Эта реакция иллюстрирует, почему последнее движение казначейских облигаций нельзя объяснить только выпуском облигаций ИИ: нефть, данные по инфляции, экономический рост и коммуникация ФРС в настоящее время оказывают гораздо более непосредственное влияние на рынок облигаций.

Исследования PIMCO, Далласского федрезерва и BNY показывают, что связь между долгом ИИ и доходностью казначейских облигаций сложнее, чем простая история вытеснения. Все три организации признают, что бума инфраструктуры ИИ добавляет значительный спрос на финансирование на рынки фиксированного дохода, но они расходятся во мнениях относительно того, насколько сильно это заимствование влияет на казначейские облигации США.

Результаты PIMCO

PIMCO протестировала шесть неожиданно крупных облигационных сделок, связанных с ИИ, за последний год, и не обнаружила статистически значимого роста доходностей казначейских облигаций США на 10 лет вокруг событий выпуска. Аналогичный вывод был сделан при изучении премиумов за срок и своп-спредов. PIMCO утверждает, что расходы на ИИ все еще могут способствовать росту реальных процентных ставок, но в основном потому, что огромные инвестиции в центры обработки данных, электроэнергию, оборудование и строительство поглощают экономические ресурсы, а не потому, что корпоративные облигации напрямую вытесняют казначейские облигации из портфелей инвесторов.

Мнение Далласского филиала ФРС

Федеральный резервный банк Далласа видит более четкий потенциальный эффект от предложения со временем. Исследование от февраля 2026 года оценило, что выпуск облигаций с инвестиционным рейтингом, связанных с ИИ, может достигнуть примерно $300 млрд в этом году, создав до $360 млрд эквивалентной продолжительности в 10 лет, или около одной восьмой продолжительности, предоставляемой выпуском казначейских облигаций США. Исследователи также подчеркнули свопы на частный кредит и изменения в выпуске финансового сектора как дополнительные каналы, через которые финансирование ИИ может добавить долгосрочную экспозицию на рынке.

Анализ Далласского филиала ФРС также подчеркивает, почему срок погашения финансирования на основе ИИ имеет значение, а не только общая сумма привлеченных средств. Долгосрочные корпоративные облигации добавляют на рынок больше чувствительности к процентным ставкам, или дюрации, чем краткосрочные заимствования. Если компании, работающие в сфере ИИ, все чаще финансируют инфраструктуру с помощью долговых обязательств сроком 20 или 30 лет, инвесторам может потребоваться поглотить значительно большую дюрацию, даже если долларовая стоимость эмиссии изменяется лишь незначительно. Это одна из причин, по которой более длинный сегмент рынка облигаций заслуживает более пристального внимания по мере расширения финансирования на основе ИИ.

BNY Signals

Данные рынка BNY указывают, что давление может уже быть видно на уровне маржи. К концу августа общий объем выпуска долговых обязательств с инвестиционным рейтингом в США превысил 1,5 триллиона долларов в 2026 году, причем гипермасштабируемые компании обеспечили более 12% этого предложения. BNY также зафиксировала ослабление позиций по долгосрочным казначейским облигациям и снижение показателей спроса по мере ускорения выпуска гипермасштабируемых компаний, хотя и охарактеризовала эту взаимосвязь как умеренную, а не однозначную. В совокупности исследование указывает на то, что заимствования в сфере ИИ могут влиять на условия долгосрочного рынка облигаций, однако имеющиеся данные не позволяют считать их доминирующей силой, стоящей за последним ростом доходности казначейских облигаций.

Прогноз по доходности казначейских облигаций США теперь зависит меньше от объема отдельных сделок по облигациям ИИ и больше от того, будет ли более широкий цикл инвестиций в ИИ поддерживать достаточную скорость роста экономики для удержания инфляции и более жесткой денежно-кредитной политики. После того как доходность казначейских облигаций США на 10 лет достигла 5,29% 29 сентября 2026 года, рынки остаются крайне чувствительными к поступающим данным по инфляции, занятости и росту. Capital Economics считает, что доходности в конечном итоге могут снизиться, если денежное сжатие окажется менее агрессивным, чем сейчас ожидается, но краткосрочная траектория остается неопределенной.

Ожидания ставки ФРС и доходность казначейских облигаций США на 10 лет

Ожидания в отношении Федеральной резервной системы, вероятно, останутся самым непосредственным драйвером доходности казначейских облигаций. ФРС повысила целевой диапазон до 3,75%–4,00% 16 сентября, однако устойчивая инфляция и устойчивая экономическая активность сохраняют возможность дальнейшего сжатия. Тем не менее президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил 29 сентября, что регуляторы могут позволить себе подождать до следующего повышения, что помогло доходности 10-летних облигаций снизиться с дневного максимума. Рынки быстро отреагировали: ожидания повышения ставки в октябре значительно снизились в течение сессии. Поэтому предстоящие данные по инфляции и рынку труда могут сыграть ключевую роль в определении того, останутся ли доходности выше 5% или начнут снижаться.

Как расходы на ИИ могут повлиять на долгосрочные доходности казначейских облигаций

Расходы на ИИ могут поддерживать долгосрочные ставки на высоком уровне за счет экономического роста, а не только за счет выпуска облигаций. В августе заказы на основные капитальные товары в США, исключая самолеты, выросли на 1,6% по сравнению с предыдущим месяцем и на 10,6% по сравнению с годом ранее, при этом сильные корпоративные инвестиции частично связаны с инфраструктурой ИИ. Продолжающиеся расходы на центры обработки данных, чипы, электроэнергию и вычислительные мощности могут поддерживать экономический спрос и замедлить снижение инфляции. Если капитальные расходы на ИИ ослабнут, это может снизить один из источников роста и смягчить часть давления на долгосрочные доходности казначейских облигаций.

Инвестиции в ИИ также могут влиять на доходность казначейских облигаций через производительность, хотя направление этого влияния не является однозначным. Если расходы на автоматизацию и вычислительные технологии в конечном итоге достаточно повысят производительность, чтобы увеличить устойчивый темп роста экономики, реальные процентные ставки могут оставаться высокими даже при улучшении инфляции. Но если проекты в области ИИ принесут более слабую доходность, чем ожидают компании, капитальные расходы могут замедлиться, снизив спрос на инвестиции и ослабив часть давления на долгосрочные ставки. Окончательный эффект, таким образом, будет зависеть от того, какой объем экономической активности фактически сгенерирует текущий цикл расходов на ИИ.

Дебаты вокруг облигаций ИИ и доходности казначейских ценных бумаг в конечном счете сводятся к различению корреляции и причинно-следственной связи. Технологические компании заимствуют с беспрецедентно высокой скоростью для финансирования инфраструктуры ИИ, и этот дополнительный спрос может влиять на корпоративные кредитные рынки и потенциально влиять на спрос на долгосрочные казначейские облигации на марже. Однако данные, проанализированные Capital Economics, PIMCO и другими институтами, не показывают, что выпуск облигаций ИИ является основной причиной резкого роста доходности казначейских облигаций США на 10 лет.

На данный момент более прямое влияние на доходности казначейских облигаций оказывают более сильный рост США, риски инфляции, цены на нефть и ожидания политики ФРС. Долгосрочная картина менее определена. Если инвестиции в ИИ продолжат расти на сотни миллиардов долларов в год, их эффект будет все больше проявляться через экономический рост, реальные процентные ставки и предложение по срокам, а не через отдельные сделки с облигациями. Эти изменения также могут повлиять на цену bitcoin, поскольку инвесторы переоценивают ликвидность, процентные ставки и готовность к риску на финансовых рынках.

1. Что такое выпуск облигаций с использованием ИИ?

Выпуск облигаций ИИ — это заимствования, привлекаемые технологическими компаниями и другими бизнесами для финансирования инвестиций в ИИ, включая центры обработки данных, полупроводники, энергетическую инфраструктуру, сетевое оборудование и облачные мощности. Этот термин является неофициальным, поскольку компании обычно выпускают общие корпоративные облигации, а не облигации, юридически предназначенные исключительно для проектов в области ИИ.

2. Почему крупные технологические компании выпускают больше облигаций для инвестиций в ИИ?

Инфраструктура ИИ требует необычно крупных первоначальных расходов. Даже компании с сильным денежным потоком могут использовать облигации, чтобы распределить расходы на финансирование на многие годы, сохранить наличные средства для других инвестиций и сопоставить долгоживущие активы, такие как центры обработки данных, с долгосрочным финансированием.

3. Может ли выпуск корпоративных облигаций конкурировать с казначейскими облигациями США?

Да. Корпоративные облигации и казначейские обязательства США могут конкурировать за одних и тех же институциональных инвесторов, особенно пенсионные фонды, страховые компании и управляющие активами, ищущие долгосрочные фиксированные доходные активы. Более высокая доходность корпоративных облигаций может отвлечь капитал от государственного долга на марже, хотя спрос инвесторов, кредитный риск и рыночные условия также влияют на эти решения.

4. Что такое премиум по сроку казначейства?

Премиум по сроку казначейских облигаций — это дополнительная доходность, которую инвесторы могут требовать за владение долгосрочной государственной облигацией вместо многократных инвестиций в краткосрочные ценные бумаги. Он может расти, когда инвесторы сталкиваются с большей неопределенностью в отношении инфляции, процентных ставок, государственных заимствований или предложения облигаций с длительным сроком погашения.

5. Почему доходность казначейских облигаций США на 10 лет важна для финансовых рынков?

Доходность казначейских облигаций США на 10 лет является ключевым ориентиром для заимствований и оценки активов по всей экономике США. Изменения в доходности могут влиять на ставки по ипотеке, стоимость финансирования для корпораций, оценку акций и дисконтные ставки, используемые инвесторами при ценообразовании будущей прибыли.

6. Как расходы на ИИ могут повысить процентные ставки, если компании не выпускают облигации?

Инвестиции в ИИ могут влиять на ставки через более широкую экономику. Значительные расходы на вычислительное оборудование, строительство, электроэнергию и квалифицированную рабочую силу могут увеличить спрос на капитал и ресурсы, поддерживая экономический рост и потенциально удерживая инфляцию или реальные процентные ставки на более высоком уровне, даже если такие инвестиции финансируются за счет наличных средств, а не долга.

7. Являются ли ИИ-облигации более рискованными, чем облигации казначейства США?

Они обычно сопряжены с большим кредитным риском, поскольку погашение корпоративных облигаций зависит от финансового состояния эмитента, в то время как казначейские облигации США обеспечиваются правительством США. Инвесторы, как правило, ожидают, что корпоративные облигации будут предлагать более высокую доходность по сравнению с аналогичными казначейскими облигациями, чтобы компенсировать этот дополнительный риск.

8. Могут ли более медленные расходы на ИИ снизить доходность казначейских облигаций?

Возможно, но не автоматически. Значительное замедление капитальных расходов в сфере ИИ может снизить бизнес-инвестиции и экономический спрос, что может ослабить некоторое восходящее давление на долгосрочные ставки. Доходности казначейских облигаций по-прежнему будут зависеть от инфляции, политики ФРС, государственных заимствований и общих экономических условий.

Эта статья предназначена исключительно для информационных и образовательных целей и не является финансовой или инвестиционной консультацией. Рыночные условия могут быстро меняться, и читателям следует провести собственное исследование и учесть свое финансовое положение и уровень готовности принимать риски перед принятием инвестиционных решений.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.