Майкл Берри предупреждает о крахе в стиле 1987 года: могут ли американские акции и bitcoin упасть одновременно?

2026/08/05 16:25:00

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

Майкл Берри вновь оспаривает доминирующую нарративу Уолл-стрит. Инвестор, известный тем, что делал ставку на падение рынка жилья в США перед финансовым кризисом 2008 года, считает, что американские акции могут приближаться к значительному пиковому уровню. Его последнее предупреждение заключается не только в том, что оценки высоки. Он обеспокоен тем, что автоматизированная торговля, фонды, чувствительные к волатильности, и перегруженные позиции могут превратить обычную коррекцию в беспорядочную продажу, напоминающую рыночную механику 1987 года.

Эта возможность имеет значение далеко за пределами традиционных финансов. Bitcoin теперь принадлежит хедж-фондам, биржевым фондам, публичным компаниям и инвесторам, которые также владеют акциями технологических компаний. Во время внезапного шока ликвидности эти связи могут привести к одновременному падению американских акций и криптовалют. Bitcoin в конечном итоге может извлечь выгоду из более низких процентных ставок или чрезвычайной ликвидности, но его первоначальная реакция может больше напоминать рычажный рисковый актив, чем цифровое золото. Основной вопрос, следовательно, не в том, может ли Берри предсказать точную дату следующего обвала. Он в том, выявил ли он рыночную структуру, способную передать панику с Уолл-стрит на криптовалютный рынок в течение нескольких часов.

Что именно сказал Майкл Берри?

Берри не объявил точную дату обвала и не утверждал, что индекс Доу-Джонса промышленных акций обязательно должен повторить однодневное падение на 22,6%, зафиксированное в Черный понедельник. Его аргумент более условный. Он считает, что рынок США может приближаться к важному максимуму, признавая при этом, что рекордные цены и страх упустить возможность могут еще привлечь покупателей до начала разворота.

Самая важная часть его предупреждения касается принудительной продажи. Берри оценил, что стратегии, чувствительные к волатильности, управляют примерно 500 миллиардами долларов. В его сценарии даже первоначальное падение на около 2,5% индекса S&P 500 может заставить некоторые из этих фондов значительно сократить свою экспозицию к акциям. Первая волна продаж может повысить волатильность, что затем заставит дополнительные стратегии сократить риски. Он предупредил, что возникающая обратная связь может создать то, что он назвал «кровавой путаницей».

Это различие имеет решающее значение. Берри не утверждает, что один разочаровывающий отчет о прибылях и убытках внезапно разрушит экономику США. Он предупреждает, что умеренное снижение может взаимодействовать с автоматизированными стратегиями, стоп-лосс-заказами и сокращающейся ликвидностью таким образом, что вызовет преувеличенную реакцию рынка.

Его тезис поэтому касается как оценки, так и структуры. Дорогие рынки могут постепенно снижаться, не вызывая кризиса. Более опасная ситуация возникает, когда дорогие активы находятся у инвесторов и алгоритмов, которые могут одновременно попытаться выйти.

Почему Берри считает, что американские акции приближаются к пиковому уровню

Первая часть опасений Берри связана с концентрацией энтузиазма инвесторов вокруг искусственного интеллекта. ИИ породил реальный рост выручки, огромный спрос на передовые чипы и беспрецедентное строительство центров обработки данных. Однако цены на акции отражают ожидания относительно будущего, а не только текущий спрос. Когда ожидания становятся чрезвычайно оптимистичными, компании могут демонстрировать сильные результаты и все равно разочаровывать рынок.

Берри также сомневается, оправдают ли финансовые доходы от инфраструктуры ИИ ту сумму, которая тратится. Технологические компании выделяют крупные суммы на ускорители, серверы, сетевое оборудование, системы электропитания и центры обработки данных. Эти инвестиции сопряжены с износом, финансированием, расходами на электроэнергию и обслуживание. Если доходы от услуг ИИ будут расти медленнее, чем расходы на инфраструктуру, инвесторы могут пересмотреть оценки всей цепочки поставок.

Быстрое развитие аппаратного обеспечения создает еще одну проблему. Высокозатратный ускоритель или система центра обработки данных может физически оставаться работоспособным в течение нескольких лет, но стать экономически устаревшим гораздо раньше, если следующее поколение обеспечит значительно лучшую производительность за доллар или за ватт. Эта возможность затрудняет расчет рентабельности текущих капитальных затрат.

Наконец, те же компании, доминирующие на рынке ИИ, оказывают значительное влияние на крупные фондовые индексы. Поворот в сторону снижения акций полупроводников и мега-капитализированных технологических компаний не останется изолированным внутри одной отрасли. Он может одновременно ослабить показатели индекса, пассивные фонды, рынки опционов и настроения инвесторов.

Почему сравнение с 1987 годом имеет значение

Черный понедельник произошел 19 октября 1987 года, когда индекс Dow Jones Industrial Average упал на 22,6% за одну торговую сессию. Крах имел множество причин, но программная торговля и стратегия, известная как страхование портфеля, широко рассматривались как важные усилители. Страхование портфеля стремилось контролировать убытки путем продажи фьючерсов на индекс акций по мере падения рынков. Когда многие институты одновременно следовали похожим правилам, падающие цены вызывали еще больше продаж, а не привлекали покупателей.

Сравнение Берри сосредоточено на этом механизме обратной связи. Современный рынок не использует те же системы страхования портфеля, но включает другие стратегии, которые корректируют экспозицию в зависимости от волатильности, импульса и рыночных трендов.

1987 Структура рынка	Возможный современный эквивалент
Страхование портфеля	Стратегии с целевой волатильностью и равновесием по риску
Программа продажи фьючерсов на индекс	Алгоритмическая продажа на фьючерсах, ETF и опционах
Падение цен потребовало дополнительного хеджирования	Рост волатильности вынуждает фонды сократить экспозицию
Ограниченная ликвидность при интенсивной продаже	Несколько стратегий пытаются выйти одновременно
Паника распространилась по связанным рынкам	Слабость акций достигает кредитов, валют и криптовалют

Также существуют существенные различия. Современные рынки имеют устройства для остановки торговли, более развитые системы управления рисками и институты, готовые предоставлять аварийную ликвидность. Информация распространяется быстрее, а регуляторы могут временно приостановить торговлю при резких падениях. Эти меры безопасности могут снизить вероятность точного повторения ситуации 1987 года.

Они не могут, однако, устранить основную проблему перегруженных позиций. Приостановка торгов может замедлить процесс, но не устраняет запросы на выкуп, требования о дополнительной марже или необходимость для инвесторов, использующих плечо, сокращать риски. Настоящий урок 1987 года заключается не в том, что история должна повторяться буквально. Он в том, что системы управления рисками могут стать источниками нестабильности, когда слишком много участников используют схожие правила.

Как небольшое падение может превратиться в крупный отток продаж

Представьте, что S&P 500 падает из-за разочарования в отчете о прибылях, неожиданного отчета об инфляции или более слабых прогнозах от крупной компании в области ИИ. Падение на 2% или 3% обычно считается обычной коррекцией. Однако это падение также повышает реализованную и подразумеваемую волатильность.

Фонды с таргетированием волатильности, как правило, стремятся поддерживать относительно стабильный уровень риска портфеля. Когда измеренная волатильность растет, они могут снизить свою экспозицию к акциям. Стратегии, следующие за трендом, также могут начать продавать, если индекс пробивает важные уровни импульса. Дилеры по опционам могут быть вынуждены скорректировать свои хеджи, в то время как инвесторы, использующие маржу, сталкиваются с повышенными требованиями к марже.

Затем процесс продажи может стать самоподдерживающимся:

Первоначальное падение → Повышенная волатильность → Системные фонды снижают экспозицию → Цены продолжают падать → Срабатывают стоп-лоссы и маржинальные вызовы → Ликвидность ухудшается

Проблема не в том, что каждая стратегия реагирует точно по одной и той же цене. Проблема в том, что многие могут реагировать в одном направлении за относительно короткий промежуток времени. Покупатели могут отступить, потому что не знают, сколько принудительных продаж осталось, из-за чего каждая новая заявка вызывает более значительное движение цены.

Берри также предположил, что современные рыночные восстановления могут происходить быстрее, поскольку автоматизированные системы могут ускорить как продажи, так и последующее восстановление рисков. Поэтому падение, подобное краху, может быть сопровождено резким отскоком. Это сделает определение момента события чрезвычайно сложным даже для инвесторов, которые правильно идентифицируют основную уязвимость.

Почему акции ИИ и полупроводников находятся в центре внимания

Берри уделил особое внимание акциям полупроводников, включая ETF iShares Semiconductor, или SOXX. Сообщается, что он открыл медвежьи позиции, аргументируя это тем, что сектор стал необычно дорогим по отношению к выручке и чрезмерно отошел от долгосрочных ценовых трендов.

Время привлекло внимание после того, как SOXX снизился примерно на 21% в июле 2026 года. Компании полупроводниковой отрасли, такие как Micron, Intel и Marvell, также понесли значительные месячные убытки, хотя многие из них остались значительно выше на годовом уровне. Это движение продемонстрировало, насколько быстро может измениться импульс в секторе, который ранее привлекал огромный интерес инвесторов.

Полупроводники особенно важны, поскольку их оценка зависит от ожиданий расходов на ИИ в течение нескольких лет. Если провайдеры облачных услуг сократят расходы, отложат строительство объектов или станут более избирательными в выборе оборудования, последствия могут распространиться на чипы, память, сетевую инфраструктуру и энергоснабжение.

Тем не менее, слабость полупроводников не доказывает, что цикл ИИ завершился. Сектор может претерпеть значительную коррекцию оценки, при этом его выручка продолжает расти. Более обоснованный вывод заключается в том, что акции, связанные с ИИ, стали потенциальным источником рыночной нестабильности, поскольку ожидания, вес в индексе и позиции инвесторов все необычайно высоки.

Могут ли американские акции и bitcoin упасть одновременно?

Канал ликвидности

Во время внезапного рыночного шока инвесторы не всегда продают активы, которые им больше всего не нравятся. Часто они продают активы, которые проще всего торговать. Bitcoin работает непрерывно на глобальных биржах и обладает значительно большей ликвидностью, чем большинство криптовалют. Поэтому фонд, сталкивающийся с убытками или давлением маржи в другом месте, может продать BTC, чтобы быстро получить доллары, даже если его долгосрочная позиция по bitcoin не изменилась.

Канал настроений

Связь bitcoin с акциями меняется со временем, но институциональное принятие сделало её более тесной с традиционной финансовой системой. Исследования и рыночный анализ показали, что bitcoin часто демонстрирует более сильную связь с акциями, чем с товарами или золотом, хотя сила этой корреляции меняется в зависимости от рыночных режимов.

Резкое падение Nasdaq будет сигналом того, что инвесторы отказываются от активов с длительным сроком и высокой волатильностью. Криптофонды, розничные трейдеры и маркет-мейкеры могут сократить свои позиции. Bitcoin может упасть первым, за ним — ethereum, а затем менее ликвидные альткоины. То, что начинается как событие на Уолл-стрит, может быстро превратиться в широкий отказ от риска.

Канал кредитного плеча

Криптовалютные рынки используют механизм, который традиционные акционерные рынки не воспроизводят в точности таком же виде: непрерывную ликвидацию через перпетуальные фьючерсы. Когда BTC падает, плечевые длинные позиции могут упасть ниже требований к поддержанию маржи. Биржи тогда автоматически закрывают эти позиции, создавая дополнительные рыночные ордера на продажу.

Это означает, что передача может происходить в обоих направлениях. Слабые акции вызывают продажу криптовалют, продажа криптовалют вызывает ликвидации, а данные о ликвидациях пугают инвесторов, уже обеспокоенных глобальными рисками. Поскольку криптовалюты торгуются на выходных и в нерабочие часы в США, она также может стать первым рынком, где проявляется страх, когда традиционные биржи закрыты.

Является ли bitcoin безопасным активом или рискованным активом?

Bitcoin может вести себя по-разному в зависимости от этапа кризиса. Во время первоначального шока спрос на наличные деньги и обеспечение часто преобладает над долгосрочными денежными нарративами. Инвесторы продают волатильные активы, снижают кредитное плечо и ищут валюту, в которой выражены их обязательства. При таких условиях Bitcoin, скорее всего, будет торговаться как рисковый актив.

Второй этап зависит от реакции политики. Если центральные банки снизят процентные ставки, расширят ликвидность или предпримут чрезвычайные меры для стабилизации рынков, финансовые условия могут стать более благоприятными для bitcoin. Исследования показали, что шоки на рынке и по ликвидности финансирования могут помочь объяснить изменения в волатильности bitcoin, подчеркивая важность более широких финансовых условий.

Более долгосрочный этап отличается. Кризис, приводящий к обесцениванию валюты, росту опасений по поводу государственного долга или недоверию к финансовым посредникам, может укрепить нарратив о биткоине как о цифровом золоте. Его фиксированный график эмиссии и несуверенная структура могут стать более привлекательными после прохождения первоначального панического периода.

Биткоин может поэтому не сработать как немедленная защита от краха, но при этом получить выгоду от денежной реакции, которая последует за ним. Это не обязательно противоречиво. Сам золото может временно снизиться во время серьезного события ликвидности, прежде чем восстановиться, когда инвесторы заново оценят политику, инфляцию и валютный риск.

Три способа, которыми рынок может отреагировать

Предупреждение Берри — это один из возможных сценариев, но не единственный. Полезно рассмотреть, как различные уровни стресса могут повлиять на акции и криптовалюты.

Сценарий	Американские акции	bitcoin	Альткоины
Нормальная коррекция	Постепенное снижение, за которым последовала стабилизация	Временное корректировочное снижение с ограниченной ликвидацией	Более крупные, но управляемые потери
Продажи, спровоцированные квантовыми моделями	Быстрое падение и рост волатильности	Резкое первоначальное падение из-за сжатия ликвидности	Серьезные убытки и каскадные ликвидации
Восстановление, управляемое политикой	Отскок после вмешательства или более мягких условий	Возможное сильное восстановление	Неравномерное восстановление, возглавляемое активами более высокого качества

Сценарий 1: Нормальная коррекция

Первый сценарий — это традиционная коррекция акций на 5–10%. Акции ИИ теряют часть своей премиум-оценки, но прибыль остается стабильной, кредитные рынки функционируют нормально, и экономические ожидания не рушатся. Bitcoin, вероятно, снижается вместе с риск-аппетитом, при этом кредитное плечо уменьшается без системных последствий. Такой исход поставит под сомнение самую драматичную интерпретацию предупреждения Берри, не опровергая при этом его опасения относительно оценки.

Сценарий 2: Квантовое событие ликвидности

Во втором сценарии умеренное падение запускает одновременную продажу стратегиями волатильности, трендовыми фондами и плечевыми портфелями. Индексы акций быстро падают, глубина рынка ослабевает, а корреляции растут, поскольку инвесторы продают почти всё. Bitcoin может пережить более значительное процентное падение, чем S&P 500, из-за более высокой волатильности и скорости ликвидаций в криптовалюте. Наиболее сильно пострадают альткоины с низкой капитализацией, поскольку они сочетают в себе низкую ликвидность и спекулятивную позиционирование.

Сценарий 3: Быстрый отказ от политики

Третий сценарий начинается с резкого падения, но меняется, когда регуляторы обеспечивают ликвидность или сигнализируют о более мягких финансовых условиях. Акции восстанавливаются по мере снижения напряжения на финансировании. Bitcoin может восстановиться особенно сильно, поскольку он реагирует как на возрождение аппетита к риску, так и на ожидания увеличения денежной ликвидности. Альткоины также могут восстановиться, хотя проекты с слабой ликвидностью или избыточным предложением токенов могут остаться ниже своих предыдущих уровней.

Признаки предупреждения, на которые должны обращать внимание инвесторы в криптовалюте

Никакой один показатель не может подтвердить начало события, подобного 1987 году. Рост VIX может отражать обычное хеджирование, а слабая сессия полупроводников — обычную фиксацию прибыли. Риск становится более серьезным, когда традиционные и криптовалютные индикаторы ухудшаются одновременно.

Ключевые сигналы включают:

Одновременный пробой индексов S&P 500, Nasdaq и полупроводникового индекса;
Быстрый рост волатильности при снижении ликвидности рынка;
Расширение кредитных спредов с высокой доходностью на фоне укрепления доллара США;
Bitcoin падает, при этом ставка финансирования и открытый интерес остаются высокими;
Устойчивый отток средств из криптовалютных ETF и быстрое ухудшение показателей альткоинов по отношению к BTC;
Крупные скопления ликвидаций, появляющиеся во время ослабления рынка акций США.

Важна не отдельная цифра, а их сочетание. Падение акций, укрепление доллара и расширение кредитных спредов указывают на общее сокращение рисков, а не на перераспределение между отраслями. Если биткоин при этом теряет важные уровни цены при высоком кредитном плече, вероятность каскадных ликвидаций возрастает.

Инвесторы также должны наблюдать за реакцией рынков на положительные новости. Когда сильная прибыль или благоприятные данные по инфляции не приводят к устойчивому росту, это может указывать на то, что покупатели истощаются. Напротив, быстрое восстановление после негативных новостей свидетельствует о сохранении ликвидности и готовности принимать риски.

Как криптоинвесторам подготовиться

Подготовка к событию с хвостовым риском не требует прогнозирования точной даты краха или открытия агрессивных коротких позиций. Цель — избежать ситуации, при которой временная волатильность приводит к постоянным убыткам.

Практическая рамка включает:

Снижение кредитного плеча, которое не выдержит резкого внутридневного падения;
Разделение долгосрочных спотовых активов и краткосрочных торговых позиций;
Избегание чрезмерной концентрации в AI-токенах и альткоинах с высоким бета-коэффициентом;
Поддержание достаточной ликвидности для избежания продажи при принудительной ликвидации;
Определение ребалансировки и лимитов риска до роста волатильности;
Анализ рисков контрагента на биржах, кастодианах и стейблкоинах.

Прямая продажа в шорт несет свои риски. Рынки могут расти далеко за пределы того, что кажутся оправданными фундаментальными показателями, а пут-опционы теряют стоимость с течением времени. Даже инвестор, правильно определивший пузырь, может потерять деньги, выбрав неправильный срок истечения, цену исполнения или размер позиции.

Поэтому защитная позиция может быть проще, чем попытка извлечь прибыль из обвала. Меньшие позиции, меньшее кредитное плечо и более ликвидные активы снижают зависимость от идеального момента входа. Инвесторам также следует различать изменение долгосрочных фундаментальных показателей bitcoin и краткосрочное снижение, вызванное глобальной девалюацией.

Финальное решение

Предупреждение Майкла Берри не следует трактовать как доказательство того, что еще один Черный понедельник неизбежен. Он не назвал точную дату, а современный рынок значительно отличается от финансовой системы 1987 года. Корпоративная прибыль может остаться устойчивой, инвестиции в ИИ могут принести более высокую доходность, а регуляторы обладают инструментами, способными ограничить кризис ликвидности.

Тем не менее это предупреждение подчеркивает реальную уязвимость. Фонды, чувствительные к волатильности, пассивные инвестиции, стратегии с плечом и концентрированные технологии могут создать рынок, в котором продажи порождают дополнительные продажи. Если этот цикл начнется, bitcoin вряд ли останется полностью изолированным от Уолл-стрит. На первом этапе шока ликвидности американские акции и BTC могут падать одновременно, поскольку инвесторы продают активы для получения наличных, а ликвидации криптовалют ускоряются.

Долгосрочная реакция bitcoin будет зависеть от того, что произойдет дальше. Чрезвычайная ликвидность, снижение ставок или возобновившиеся опасения относительно фиатных валют в конечном итоге могут поддержать мощное восстановление. Поэтому немедленный урок для инвесторов в криптовалюты — не ставить всё на то, что произойдёт крах или спасение. Урок в том, чтобы понять, что цифровые активы всё больше связаны с той же системой ликвидности, которая движет глобальными акциями.

🔥 Присоединяйтесь к торговой кампании к 9-й годовщине KuCoin

KuCoin отмечает свою 9-ю годовщину специальной кампанией на платформе с эксклюзивными наградами, торговыми активностями и ограниченными по времени предложениями. Не упустите возможность принять участие и воспользоваться преимуществами, пока биржа отмечает девять лет роста и инноваций. Посетите официальную страницу кампании сейчас:

Присоединяйтесь к торговому кампании к 9-й годовщине KuCoin

ЧаВо

Предсказал ли Майкл Берри точную дату следующего обвала рынка?

Нет. Берри описал возможную рыночную структуру и потенциальный сценарий принудительной продажи. Он не указал точную дату обвала и не гарантировал, что рынок воспроизведет точное падение, наблюдавшееся в октябре 1987 года.

Что такое фонд с таргетированием волатильности?

Фонд с таргетированием волатильности корректирует свою рыночную экспозицию, чтобы поддерживать выбранный уровень риска портфеля. Когда волатильность низкая, он может удерживать больше акций или использовать кредитное плечо. Когда волатильность растет, модель может снизить экспозицию, что потенциально усиливает продавческое давление во время падения.

Могут ли защитные механизмы предотвратить еще один Черный понедельник?

Контрольные механизмы могут приостановить торговлю и дать инвесторам время для осмысления информации, но они не могут устранить убытки или необходимость в средствах для снижения кредитного плеча. Продавческое давление может вернуться после возобновления торговли или перейти в связанные рынки, которые остаются открытыми.

Предотвращает ли владение стейблкоинами риск обвала?

Стейблкоины снижают воздействие колебаний цен криптовалют, но создают другие риски. К ним относятся потеря привязки к валюте, качество резервов, платёжеспособность эмитента, сбой биржи, проблемы хранения и регуляторные ограничения. Их безопасность зависит как от самого стейблкоина, так и от способа его хранения.

Почему альткоины могут упасть сильнее, чем bitcoin во время паники?

Альткоины обычно имеют более низкую ликвидность, меньшую рыночную капитализацию и большую зависимость от спекулятивного спроса. Многие из них также характеризуются высоким кредитным плечом или концентрированной собственностью на токены. Когда инвесторы снижают риски, ограниченная глубина покупок может вызвать падение цен на альткоины намного быстрее, чем у BTC.

Отказ от ответственности: Этот материал предназначен исключительно для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в криптовалюты сопряжены с рисками. Проведите собственное исследование (DYOR).

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.