Майнеры биткоина переходят на ИИ: почему контракты ИИ/ВЫЧИСЛИТЕЛЬНЫХ СИСТЕМ повышают оценку
2026/08/19 16:17:00
Акции биткоин-майнинга больше не торгуются только на основе биткоина. По всей отрасли компании, которые ранее измеряли рост преимущественно через хешрейт, эффективность майнинг-парка и производство биткоина, всё чаще говорят о мегаваттах, клиентах в сфере ИИ и многолетних контрактах на центры обработки данных. Riot Platforms, TeraWulf, Hut 8, Core Scientific, IREN и Cipher — это компании, которые превращают энергетическую инфраструктуру, изначально связанную с криптомайнингом, в платформы для искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений (HPC).
Эти изменения начинают менять то, как инвесторы оценивают отрасль. Вместо того чтобы задавать только вопрос о том, сколько bitcoin может добыть майнер, Уолл-стрит все чаще смотрит на то, сколько энергии контролирует компания, какая часть этой мощности была законтрактована с клиентами ИИ, когда эти мегаватты начнут генерировать доход и насколько кредитоспособны клиенты. В результате расширяется разрыв в оценке между майнерами с надежными, долгосрочными контрактами на ИИ/ВЫЧИСЛЕНИЯ и компаниями, чья прибыль остается сильно зависимой от экономики добычи bitcoin.
Почему биткоин-майнеры обращаются к ИИ
Добыча bitcoin остается потенциально прибыльным бизнесом, но его экономика по своей сути нестабильна. Доход зависит от цены bitcoin, сложности сети, комиссий за транзакции, эффективности добычи и стоимости электроэнергии, в то время как запланированные халвинги bitcoin периодически снижают блоковое вознаграждение для майнеров. В то же время рост глобальной хеш-скорости может усиливать конкуренцию, даже когда майнер расширяет собственные вычислительные мощности. Результаты Riot за второй квартал 2026 года иллюстрируют это давление: доход от добычи bitcoin снизился по сравнению с предыдущим годом, несмотря на то, что компания добыла больше bitcoin; руководство объяснило снижение в основном более низкой средней ценой bitcoin и ростом глобальной хеш-скорости сети.
ИИ предлагает новый способ монетизации одного из самых ценных активов горнодобывающей отрасли: инфраструктуры электроснабжения. В 2025 году потребление электроэнергии глобальными центрами обработки данных выросло на 17%, а потребление электроэнергии объектами, ориентированными на ИИ, увеличилось еще быстрее. Международное энергетическое агентство ожидает, что спрос на электроэнергию глобальными центрами обработки данных примерно удвоится — с 485 ТВт·ч в 2025 году до примерно 950 ТВт·ч к 2030 году, причем потребление электроэнергии центрами обработки данных, ориентированными на ИИ, будет расти намного быстрее, чем в целом по категории. Подключение к сетям, трансформаторы, мощность генерации и разрешения все чаще становятся ограничениями для новых проектов.
Это создает необычную возможность для биткоин-майнеров. Поворот в сторону ИИ не связан прежде всего с отказом от биткоина или с преобразованием биткоин-ASIC-машин в процессоры для ИИ. Речь идет о поиске потенциально более выгодного применения для объектов, которые уже имеют доступ к большим объемам электроэнергии. Когда сотни мегаватт одобренной или подключенной мощности можно сочетать с землей, подстанциями и опытом в разработке центров обработки данных, бывший майнинговый комплекс может стать привлекательным для клиента в сфере ИИ, которому трудно обеспечить доступ к электроэнергии.
Что делает биткоин-майнеров привлекательными для компаний ИИ?
Скользкий актив в гонке за инфраструктуру ИИ все чаще — это не только GPU, а способность быстро подключить большие объемы вычислительных мощностей. МЭА предупредила, что очереди на подключение к сетям уже создают узкие места, и оценивает, что около 20% запланированных проектов центров обработки данных могут столкнуться с задержками, если не будут устранены ограничения в энергетическом секторе. В развитых экономиках новые линии электропередачи могут занимать годы, а сроки поставки ключевого оборудования для сетей удлинились.
Многие устоявшиеся майнеры bitcoin вышли на этот рынок с инфраструктурой, которую сложно быстро воспроизвести: обширные земельные участки, высокопроизводительные подстанции, отношения с коммунальными службами, договоры о покупке электроэнергии и существующие подключения к электрическим сетям. Например, Riot описывает портфель с крупномасштабной одобренной мощностью электроснабжения в Техасе, в то время как Cipher все больше перестраивает свою деятельность вокруг промышленных масштабов центров обработки данных и экспертизы в области источников энергии, строительства, инженерии и недвижимости.
Преобразование не является автоматическим. ИИ-системы, как правило, требуют гораздо больше, чем базовую инфраструктуру, необходимую для эксплуатации рядов Bitcoin ASIC-майнеров. Высокоплотные ИИ-кластеры могут требовать продвинутого охлаждения, сложных сетевых решений, резервных систем электропитания и более строгих гарантий уровня обслуживания. Однако с экономической точки зрения майнеры могут начать с прочной основы. Прогресс все больше принимает форму: доступ к энергии → развитие дата-центра → заключенные контракты на ИИ-мощности → предоставленные мощности → регулярный доход от инфраструктуры. Последнее различие имеет значение, поскольку просто контроль над энергией не обеспечивает такой же поддержки оценки, как наличие арендатора, уже платящего за аренду.
Сделки в сфере ИИ и ВЫЧИСЛИТЕЛЬНЫХ СИСТЕМ, перестраивающие добычу bitcoin
Самым важным развитием в 2026 году стало то, что стратегия ИИ вышла за рамки презентаций и выражений интереса. Несколько бывших или текущих майнеров bitcoin теперь имеют долгосрочные контракты на ИИ, четкие графики поставок и структуры финансирования, позволяющие инвесторам моделировать будущие денежные потоки. TeraWulf подписала 20-летний договор аренды с Anthropic на около 401 МВт критически важной IT-нагрузки на своем объекте Justified Data. Компания ожидает примерно $19 млрд договорной арендной выручки за начальный срок, при этом начальная мощность запланирована на вторую половину 2027 года, а полная мощность — на начало 2028 года.
Riot последовал тому же направлению в Рокдейле. В августе 2026 года компания объявила о 20-летнем соглашении с ведущей лабораторией передовых ИИ на 191 МВт критически важной ИТ-мощности, что соответствует примерно $9,1 млрд выручки по начальному сроку контракта. В сочетании с арендой AMD, Riot заключила контракты на 241 МВт ИИ-мощности. Более важно, что это больше не является исключительно будущей опциональностью: Riot сообщила о выручке от центров обработки данных в размере $23,2 млн во втором квартале после завершения первой поставки в 25 МВт AMD.
| Компания | Ключевое развитие ИИ/HPC | Масштаб | Что это показывает |
| TeraWulf | 20-летний договор аренды Anthropic | ~401 МВт; ~19 млрд долларов США первоначального контрактного дохода | Крупномасштабная мощность может быть преобразована в долгосрочные контракты на инфраструктуру ИИ |
| Riot Platforms | Лаборатория Frontier AI + аренда AMD | Заключено контрактов на 241 МВт; совокупная долгосрочная договорная выручка составляет около $9,8 млрд | Стратегия ИИ перешла от разработки к генерации дохода |
| Hut 8 | Кампусы Beacon Point и River Bend AI | 949 МВт заключённой мощности ИИ и ИТ; общая стоимость базового срока контрактов — 26,6 млрд долларов США | Контракты с кредитным обеспечением масштабируемого уровня могут поддерживать финансирование крупных проектов |
| Core Scientific | Инфраструктура HPC CoreWeave | Заключено контрактов на ~590 МВт; прогнозируемый доход ~10,2 млрд долларов США за 12-летние сроки | Существующая инфраструктура добычи может быть преобразована в крупную платформу колокации |
| IREN | Расширение AI Cloud | В июле 2026 года было объявлено о новых клиентских контрактах на сумму 2,8 млрд долларов США; цель по ARR на 2026 год повышена выше 4 млрд долларов США | Некоторые майнеры выходят за рамки колокации и переходят в облачные сервисы ИИ |
| Cipher | Чёрная жемчужина и другие разработки HPC | Первая емкость Black Pearl доставлена в августе 2026 года с началом аренды | Доставленная и подлежащая оплате мощность может подтвердить более раннюю историю разработки ИИ |
Hut 8 продвинула модель еще дальше. После подписания второго арендного соглашения на 352 МВт в Beacon Point в июле компания заявила, что ее законтрактованный портфель AI-центров общей мощностью достиг 949 МВт IT-мощности, поддерживаемой 1330 МВт мощности коммунальных услуг и общей стоимостью базовых контрактов в размере $26,6 млрд. Hut 8 также сообщила, что вся законтрактованная AI-мощность арендована или обеспечена контрагентами с инвестиционным рейтингом. Core Scientific, в свою очередь, имеет законтрактованную мощность HPC около 590 МВт с CoreWeave на шести объектах, с прогнозируемым доходом около $10,2 млрд за сроки по 12 лет. IREN представляет еще один вариант этой модели: в июле она объявила о заключении новых контрактов на $2,8 млрд с разработчиками AI и повысила свою целевую годовую рекуррентную выручку от AI Cloud на 2026 год до более чем $4 млрд.
Почему AI-контракты могут иметь более высокую оценку
Ключ к смене оценки — не просто в том, что инвесторы предпочитают ИИ bitcoin. Изменяется качество и видимость будущих доходов. У майнера bitcoin нет долгосрочных контрактов с клиентами на монеты, которые он ожидает добыть через три года. Доходы могут резко вырасти на бычьем рынке, но также могут быстро упасть, когда цены на bitcoin снижаются, растет конкуренция в сети или ухудшаются экономические условия майнинга. Это делает долгосрочное прогнозирование сложным и может оправдывать относительно высокий премиум за риск.
Договор о долгосрочной инфраструктуре ИИ отличается. Аренда на 15 или 20 лет с финансово устойчивой контрагентской стороной предоставляет инвесторам основу для оценки дохода, операционной прибыли, потребностей в капитале и финансовых возможностей на годы вперёд. Например, аренда Hut 8 River Bend имеет базовый срок в 15 лет стоимостью 7 млрд долларов США и финансовую гарантию от Google, покрывающую обязательства клиента на базовый срок. Недавно раскрытая аренда Riot мощностью 191 МВт включает предполагаемый совокупный диапазон NOI от 7,3 до 8,2 млрд долларов США на начальном сроке и финансирование для поддержки раннего развития.
| Коэффициент оценки | Майнинг bitcoin | Долгосрочная инфраструктура ИИ/ВЫЧИСЛЕНИЙ С ВЫСОКОЙ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬЮ |
| Видимость доходов | Низкий до умеренного | Потенциально высокий, как только будет заключен контракт на мощность |
| Срок контракта | Нет фиксированного долгосрочного клиентского договора | Часто 10–20 лет |
| Экспозиция по цене bitcoin | Высокий | Снижение по договорной выручке от инфраструктуры |
| Халвинг / экспозиция на сложность сети | Высокий | Ограниченное прямое воздействие |
| Предсказуемость денежных потоков | Высокая цикличность | Потенциально более стабильно |
| Финансовая поддержка | Чувствителен к криптоциклу | Сокращенные денежные потоки могут поддерживать финансирование проектов |
| Оценочный фильтр | Крипто/майнинговая экономика | Всё больше напоминает анализ центров обработки данных или цифровой инфраструктуры |
Это не означает, что контракт на 19 миллиардов долларов должен добавить 19 миллиардов долларов к рыночной стоимости компании. Стоимость контрактов представляет собой выручку, распределенную на многие годы, и должна быть дисконтирована с учетом затрат на строительство, операционных расходов, финансирования, временных рисков и рисков исполнения. Реальный премиум возникает при преобразовании неопределенного актива — доступа к энергии — в финансируемый поток будущих денежных потоков. В этом смысле ИИ сам по себе не создает рыночную премиум-оценку; премиум-оценку может создать законтрактованная, реализуемая и экономически привлекательная мощность ИИ.
Не всем AI-майнерам заслуживают одинакового премиума
Одна из самых больших ошибок инвесторов — рассматривать каждого майнер с ИИ-стратегией как равнозначного. Компания, контролирующая объект мощностью 1 ГВт, но не имеющая арендатора, всё ещё обладает чем-то ценным, особенно на рынке с ограниченным энергоснабжением, однако большая часть этой ценности остаётся опционной. Управлению необходимо найти клиента, договориться о приемлемой экономике, обеспечить финансирование, построить объект и в конечном итоге его сдать. Пока эти шаги не будут выполнены, проект остаётся более спекулятивным, чем подписанная аренда.
Второй уровень — это договорная мощность. На этом этапе существуют клиентские и коммерческие условия, предоставляющие инвесторам гораздо более четкую основу для оценки проекта. Но даже это не устраняет риски разработки. Например, кампус TeraWulf мощностью 401 МВт для Anthropic имеет крупный долгосрочный лизинг, но не ожидается, что он начнет выводить мощность в эксплуатацию до второй половины 2027 года. Его первоначальная договорная стоимость в размере примерно 19 миллиардов долларов США представляет собой будущую договорную выручку, а не уже заработанные средства.
Наиболее сильная валидация наступает, когда контрактная МВ становится подлежащей оплате МВ. Cipher предоставляет полезный недавний пример. В августе 2026 года компания сообщила, что начала поставлять свою первую мощность HPC на объекте Black Pearl раньше первоначального графика и что аренда уже началась. Riot аналогично перешла от идеи развития ИИ к реальному регулярному доходу после поставки первой мощности AMD. Для инвесторов иерархия становится все более ясной: доступная МВ < контрактная МВ < поставленная МВ < подлежащая оплате МВ.
Самые большие риски, связанные с переходом на ИИ
Наиболее очевидный риск — исполнение. Подписание контракта на сумму в несколько миллиардов долларов — это лишь начало проекта, а не его завершение. Разработчикам все еще необходимо профинансировать строительство, обеспечить оборудование, завершить электрические и механические системы, ввести объект в эксплуатацию и выполнить строгие сроки поставки. Центры обработки данных на базе ИИ требуют значительных капиталовложений, а требования к инфраструктуре сложнее, чем у традиционных объектов по добыче bitcoin. Те же узкие места в энергоснабжении, которые делают существующие майнинговые площадки ценными, могут также задерживать новые разработки. МЭА отмечает сохраняющиеся ограничения, связанные с трансформаторами, подключениями к сетям и другой ключевой инфраструктурой.
Финансирование создает еще один уровень риска. Долгосрочные арендные соглашения могут облегчить финансирование проектов центров обработки данных, особенно когда участвуют контрагенты с инвестиционным рейтингом, но долг все равно необходимо обслуживать, а проекты должны обеспечивать ожидаемую экономическую отдачу. Баланс Cipher за второй квартал иллюстрирует, насколько быстро может измениться финансовая структура во время масштабного строительства центра обработки данных: компания сообщила о значительных ограниченных денежных средствах, связанных с финансированием разработки, и более чем $5 млрд долгосрочных заимствований по состоянию на 30 июня 2026 года. В то же время ее проект Black Pearl только начинал генерировать арендную плату в августе.
Существует также риск концентрации. Отход от bitcoin не устраняет деловую неопределенность; он меняет ее форму. Майнер, который сильно зависит от одного гипермасштабного или AI-клиента, может снизить свою экспозицию к ценам BTC, но одновременно увеличить свою экспозицию к кредитоспособности этого клиента, планам капитальных расходов и долгосрочному спросу на вычислительные мощности. Поэтому инвесторам необходимо оценивать качество арендаторов, предположения о продлении договоров и контрактные защиты, а не сосредотачиваться только на заявленных суммах договоров.
Что означает сдвиг в сторону ИИ для инвесторов в bitcoin
На протяжении многих лет публично торгуемые майнеры биткоина часто рассматривались как инструменты с маржой для биткоина. Когда BTC рос, доходы от добычи могли расти быстрее, чем операционные расходы, расширяя маржи и иногда вызывая чрезмерные колебания акций майнеров. Когда биткоин падал, этот механизм работал в обратном направлении. Эта зависимость по-прежнему важна, особенно для компаний, получающих большую часть дохода от собственной добычи, но инфраструктура ИИ делает сектор все более разнородным.
Riot предоставляет ясную иллюстрацию. Во втором квартале 2026 года компания получила 113,7 млн долларов от добычи bitcoin, но также зафиксировала 23,2 млн долларов дохода от центров обработки данных и 37,3 млн долларов от инженерных услуг. Недавно заключенный аренда на ИИ значительно расширяет этот немайнинговый поток доходов. Поэтому будущее падение bitcoin может негативно повлиять на майнинговый сегмент, в то время как более успешная реализация ИИ поддерживает другую часть бизнеса. Напротив, bitcoin может вырасти, в то время как задержки в строительстве или проблемы с финансированием окажут давление на бизнес центров обработки данных.
Это означает, что инвесторы больше не могут предполагать, что все акции горнодобывающих компаний представляют одинаковую форму бета-экспозиции к bitcoin. Некоторые компании эволюционируют в гибридные бизнесы, сочетающие экспозицию к bitcoin с экспозицией к ИИ и цифровой инфраструктуре. Их чувствительность к BTC может снижаться по мере роста доли дохода от заключенных контрактов на инфраструктуру, что потенциально изменит как их потенциал роста на бычьих рынках криптовалют, так и поведение при коррекциях bitcoin.
Что следует наблюдать инвесторам дальше
Самым полезным показателем в ближайшие несколько кварталов может стать преобразование мощности в экономически продуктивную мощность. Объявление майнером о доступе к еще одному гигаватту интересно, но последующие вопросы важнее: Сколько уже законтрактовано? Кто является клиентом? Обеспечен ли контракт кредитом? Сколько капитала требуется? Когда будет доставлен объект? Когда начнется доход от аренды или от облачных сервисов ИИ?
Структура доходов также станет все более важной. Инвесторам следует отслеживать, перейдет ли доход от ИИ/ВСО с небольшого дополнительного сегмента на значительный процент от общего дохода компании. Решение IREN повысить свою цель по ARR для AI Cloud на 2026 год выше $4 млрд демонстрирует, насколько далеко может пойти этот переход, в то время как результаты Riot за второй квартал показывают более раннюю стадию, когда bitcoin остается основным бизнесом, но доход от центров обработки данных уже начал появляться в отчетных результатах.
Стандарты рынка поэтому становятся строже. На первом этапе торговли владение дефицитной мощностью и объявление стратегии ИИ могут быть достаточны для привлечения внимания инвесторов. Следующий этап, скорее всего, будет связан с реализацией: подписанными лизинговыми договорами, финансированием проектов, этапами строительства, доставленными мегаваттами, подлежащими оплате мощностями и реальными маржами. По мере того как все больше майнеров ориентируются на ИИ, простое упоминание «ИИ/ВЫЧИСЛЕНИЯ» должно стать менее ценным; важнее станет доказательство того, что проект генерирует устойчивый денежный поток.
Добыча биткоина становится историей двух бизнесов
Майнеры биткоина не все становятся компаниями ИИ, и сам майнинг биткоина не исчезает. Изменяется экономическая ценность инфраструктуры, лежащей в основе майнинга. Быстро растущие потребности ИИ в электроэнергии сделали доступ к энергии, подключениям к сетям и пригодным для строительства сайтам для центров обработки данных значительно более стратегически важными. Для майнеров, которые могут конвертировать эти активы в долгосрочные контракты с высококачественными клиентами, на рынке теперь появился второй источник ценности, который можно анализировать помимо производства биткоина.
Победителями, следовательно, не обязательно станут компании, объявившие о самых крупных теоретических мощностях. Скорее всего, это будут компании, которые могут превратить мегаватты в подписанные контракты, контракты в профинансированные объекты, объекты в предоставленную мощность, а предоставленную мощность — в регулярный денежный поток. Хешрейт bitcoin останется центральным элементом майнингового бизнеса, но в новой гибридной модели законтрактованные и подлежащие оплате мегаватты могут стать столь же важными для оценки, как эксахеши в секунду.
ЧаВо
Можно ли использовать ASIC-майнеры для вычислений в области ИИ?
Обычно нет. Bitcoin ASIC-чипы — это специализированные микросхемы, предназначенные для выполнения вычислений SHA-256, используемых в майнинге bitcoin. Обучение и вывод ИИ в основном зависят от GPU и других ускорителей, способных обрабатывать совершенно иные рабочие нагрузки. Когда майнер bitcoin переходит к ИИ, ценным активом, который переиспользуется, как правило, является электропитание и физическая инфраструктура сайта, а не сами майнинговые машины bitcoin.
В чем разница между HPC и облачными вычислениями для ИИ?
HPC — это широкая категория, охватывающая вычислительно интенсивные рабочие нагрузки, такие как научное моделирование, симуляции, инженерия и искусственный интеллект. AI-облачные вычисления более специфичны: провайдеры предлагают клиентам вычислительную инфраструктуру на базе GPU и связанные программные сервисы для обучения или запуска моделей ИИ. Бывший майнер может действовать как арендодатель центра обработки данных, провайдер хостинга HPC или полная платформа AI-облачных вычислений в зависимости от своей бизнес-модели.
Может ли поворот ИИ снизить хэш-скорость сети bitcoin?
Это может снизить объем энергии, который некоторые отдельные компании выделяют на майнинг, но это не означает автоматически, что глобальная хеш-сумма Bitcoin снизится. Майнинг Bitcoin географически распределен, и новая мощность может быть добавлена другими майнерами, когда экономика выгодна. Окончательное влияние зависит от цен на Bitcoin, сложности майнинга, стоимости электроэнергии и того, насколько существующая майнинговая инфраструктура будет фактически переоборудована для ИИ.
Потребляют ли центры обработки данных на базе ИИ больше энергии, чем биткоин-шахты?
Оба могут потреблять огромные объемы электроэнергии, но сравнение зависит от размера и конструкции объекта. Центры обработки данных для ИИ часто требуют более высокой плотности мощности на стойку и более сложной инфраструктуры охлаждения, сетевого взаимодействия и надежности. МЭА ожидает, что потребление электроэнергии центрами обработки данных, ориентированными на ИИ, будет расти значительно быстрее, чем общий спрос на центры обработки данных до 2030 года, что подчеркивает масштаб инфраструктурных вызовов. (МЭА)
Могут ли биткоин-майнеры вернуться от центров обработки данных для ИИ к добыче биткоина?
Технически мощность на объекте в конечном итоге может быть перенаправлена, но коммерческая реальность может сделать это трудным. Объект, арендованный под ИИ на 15 или 20 лет, не может просто вернуть законтрактованную электроэнергию обратно на майнинг bitcoin, не учитывая договорные обязательства. Кроме того, капитал, вложенный в специализированную инфраструктуру центров обработки данных для ИИ, предназначен для получения дохода от этих рабочих нагрузок. Чем успешнее становится переход на ИИ, тем менее вероятно, что объект будет вести себя как гибкая майнинговая мощность.
🔥 KuCoin предлагает более стабильный вариант на волатильном рынке
Если вас беспокоят частые колебания на рынке, и вы ищете более стабильный способ пассивного заработка, KuCoin — это идеальное место:
Simple Earn: Депозит и вывод токенов в любое время с получением стабильной доходности.
KuCoin Earn: Получайте стабильную прибыль с помощью профессионального управления активами.
Холд для заработка: Получайте вознаграждения за хранение активов в Финансовом, Торговом, Маржинальном, Фьючерсном, Майнинговом и Едином аккаунтах.
Стейкинг: Раскройте потенциал заработка на цепных активах.
Расширенные инвестиции: Расширенные инвестиции предлагают различные структурированные продукты, чтобы помочь вашим деньгам расти на любом рынке.
Shark Fin: Защита основной суммы и гарантированная прибыль
Бивалютные инвестиции: Покупайте дешевле и продавайте дороже с прозрачным расчетом доходности.
Snowball: Высокая доходность с защитой цены.
Покупка со скидкой: Покупайте криптовалюту по сниженным ценам.
KCS Loyalty: Повысьте уровень, чтобы получить эксклюзивные бонусы, заблокировав не менее 1 KCS.
KuCoin Wealth: Откройте для себя будущую стоимость и начните свой путь умных инвестиций.
Преимущества KCS: Держите и стейкайте KCS, чтобы получить доступ к преимуществам на платформе.
KCS Staking 2.0: Участвуйте в управлении KCS в блокчейне для получения дохода.
Отказ от ответственности: Этот материал предоставлен исключительно в информационных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в криптовалюты сопряжены с рисками. Проведите собственное исследование (DYOR).
Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.