Исследование БИС показывает, почему стоимость переводов bitcoin в сети может варьироваться до 6 раз

Публичный блокчейн bitcoin фиксирует каждую подтвержденную транзакцию, делая его одной из самых прозрачных финансовых сетей в мире. Однако превращение этой сырой активности блокчейна в точную меру экономической стоимости сложнее, чем просто суммирование выходов транзакций. Исследование Банка международных расчетов за сентябрь 2026 года показало, что оценки стоимости переводов bitcoin в блокчейне могут различаться в шесть раз в зависимости от методологии интерпретации данных транзакций. Поэтому различие между зарегистрированными переводами и он-чейн объемом важно при оценке объема фактически происходящей экономической активности.

Этот вывод подчеркивает важное различие между технической активностью в блокчейне и реальными экономическими переводами между различными участниками. Структура UTXO bitcoin, выходы сдачи, самопереводы и деятельность по управлению кошельками могут все влиять на отчетные значения транзакций. Исследование BIS не утверждает, что сами транзакции bitcoin неточны. Вместо этого оно показывает, что аналитики могут прийти к совершенно разным выводам на основе одного и того же блокчейна, если используют разные предположения о том, что следует считать подлинной экономической активностью.

Понимание этой разницы важно для инвесторов, исследователей и всех, кто использует данные Bitcoin в блокчейне для оценки активности сети. Это также помогает объяснить, почему оценки объема переводов с разных аналитических платформ не всегда совпадают, хотя они анализируют один и тот же базовый блокчейн.

Значение переводов bitcoin в сети может сильно различаться в зависимости от того, как измеряются транзакции блокчейна. Исследование БИС показало, что оценки активности переводов bitcoin могут отличаться в шесть раз в зависимости от метода измерения. Это различие не означает, что транзакции bitcoin неточны. Оно отражает трудность отделения реальных экономических переводов от технических перемещений BTC, зафиксированных в блокчейне.

Основная причина — модель UTXO (неизрасходованный выход транзакции) биткоина. Когда кто-то тратит биткоин, весь вход расходуется, и создаются новые выходы. Если вход больше суммы, которую нужно отправить, оставшийся BTC обычно возвращается отправителю через выход с изменением. Например, пользователь, тратящий вход в 1 BTC для отправки 0,2 BTC, может получить обратно примерно 0,8 BTC в качестве изменения. Простой расчет, учитывающий каждый выход, может зафиксировать почти 1 BTC трансферной активности, хотя экономически было передано только 0,2 BTC другой стороне.

Почему методы измерения дают разные оценки переводов bitcoin

Разные методы аналитики поэтому дают разные оценки объема транзакций bitcoin. Более широкие подходы могут включать большинство выходов транзакций, тогда как более консервативные методы пытаются исключить идентифицируемые выходы сдачи, самопереводы и другие движения, которые могут не представлять новую экономическую активность. Поскольку сдача часто отправляется на вновь созданные адреса bitcoin, определить, какие выходы принадлежат первоначальному отправителю, не всегда просто.

Вот почему исследователи БИС предупреждают против использования сырых данных блокчейна в качестве идеальных показателей экономической активности. Исследование не делает вывода, что все статистические данные о переводах bitcoin завышены в шесть раз. Напротив, оно показывает, что методология, используемая для расчета стоимости переводов bitcoin в блокчейне, может значительно влиять на итоговое число, что делает прозрачность методов измерения обязательной при сравнении данных в блокчейне.

Транзакции bitcoin строятся из неизрасходованных выходов транзакций (UTXO), а не из традиционных остатков на аккаунтах. Каждый Bitcoin UTXO представляет собой определенную сумму BTC, которую можно использовать в качестве входа в последующей транзакции. После расходования этот выход уничтожается и заменяется одним или несколькими новыми выходами. Эта структура делает bitcoin прозрачным и простым для проверки в цепочке, но также усложняет расчеты суммы прямого перевода по сравнению с простым отслеживанием движения денег с одного аккаунта на другой.

Проблема заключается в том, что данные блокчейна фиксируют каждый выход, созданный транзакцией, даже когда часть этой стоимости просто возвращается первоначальному владельцу. Без дополнительного анализа такие внутренние перемещения могут сделать оценки переводов Bitcoin на блокчейне завышенными по сравнению с суммой BTC, которая фактически изменила экономическое владение. Это становится особенно важным, когда сырые данные блокчейна используются для оценки активности платежей, роста сети или движения капитала.

Как влияют выходы изменений на объем транзакций bitcoin

Предположим, что кошелек имеет UTXO в 1 BTC, но хочет отправить только 0,25 BTC. Транзакция может создать один выход в 0,25 BTC для получателя и другой выход примерно в 0,75 BTC, возвращающийся отправителю, за вычетом комиссий за транзакцию. С точки зрения блокчейна, оба выхода являются законными частями одной и той же транзакции и остаются постоянно зафиксированными.

Если аналитическая модель учитывает оба выхода одинаково, транзакция может выглядеть как передача почти 1 BTC. Однако с экономической точки зрения было отправлено только 0,25 BTC другой стороне, а оставшиеся BTC остались под контролем отправителя. Повторение этой схемы в большом количестве транзакций может создать значительный разрыв между общими суммами выходов и оценками реальной экономической активности.

Вот почему сырые итоговые данные блокчейна не следует автоматически интерпретировать как прямые показатели активности платежей bitcoin. Они показывают, сколько стоимости технически переместилось между выходами, но не обязательно сколько стоимости было передано между независимыми участниками.

Почему выходные данные об изменении трудно идентифицировать

Определение изменения не всегда является простым, поскольку кошельки Bitcoin обычно отправляют сдачу на новый адрес, а не возвращают её на исходный отправляющий адрес. Это затрудняет для внешних наблюдателей определить, какой выход принадлежит отправителю, а какой представляет собой фактический платеж.

Провайдеры аналитики блокчейна используют эвристики и методы кластеризации для оценки, какие выходы, скорее всего, являются изменениями. Эти методы несовершенны, и разные провайдеры могут по-разному классифицировать одну и ту же транзакцию. Некоторые модели удаляют больше подозреваемых изменений, в то время как другие применяют более осторожную фильтрацию, чтобы снизить риск исключения легитимных платежей.

Эти методологические различия помогают объяснить, почему оценки объема транзакций bitcoin могут различаться между аналитическими платформами. Сам блокчейн остается неизменным, но интерпретации его структуры транзакций могут приводить к различным экономическим оценкам.

Самопереводы и реструктуризация кошельков добавляют больше шума

Изменения выходов — не единственная причина, по которой показатели переводов bitcoin могут выглядеть необычно большими. Пользователи, биржи, майнеры и кастодианы могут перемещать BTC между адресами, которыми они уже владеют, для управления кошельками, обеспечения безопасности, консолидации или операционных целей. Крупные институты могут поэтому генерировать значительную активность в цепочке, даже если экономическая собственность на монеты не изменилась.

Эти самопереводы являются подлинными транзакциями блокчейна, но они не обязательно отражают новую активность между разными участниками рынка. Например, биржа, переводящая bitcoin между горячим и холодным кошельками, может создать крупную транзакцию в блокчейне без каких-либо связанных покупок или продаж клиентов.

Для инвесторов и аналитиков ключевой момент заключается в том, что объем переводов bitcoin сильно зависит от того, как классифицируются UTXO, выходы сдачи и самопереводы. Исходные записи блокчейна остаются прозрачными, но их точная интерпретация требует четкой методологии, а не просто суммирования всех зарегистрированных выходов.

Исследование BIS показывает, что стоимость переводов bitcoin значительно изменяется в зависимости от того, как классифицируются выходы транзакций. Вместо того чтобы полагаться на одну сырую цифру, исследователи сравнили постепенно более избирательные подходы, предназначенные для разделения более широких движений блокчейна и переводов, более вероятно представляющих экономическую активность.

1. Общая стоимость продукции

Самый широкий подход учитывает стоимость выходов транзакций bitcoin с относительно ограниченной фильтрацией. Поскольку одна транзакция может содержать как платеж другому участнику, так и возврат BTC отправителю в виде изменения, этот метод может давать самую высокую оценку стоимости переводов в цепочке. Он охватывает большую долю активности, видимой на уровне выходов, но также может включать стоимость, остающуюся под контролем того же владельца.

2. Переводы с корректировкой на изменение

Второй подход снижает общую сумму за счет выявления выходов, которые, скорее всего, представляют собой сдачу, возвращенную отправителю. Это дает более консервативную оценку активности переводов bitcoin, поскольку он пытается исключить BTC, которые технически перемещались в сети, но не обязательно переходили между разными экономическими владельцами. Проблема заключается в том, что сдача часто отправляется на новые адреса, что требует от аналитиков использования дополнительных допущений для ее идентификации.

3. Переводы с фильтрацией по эвристике

Наиболее строгий подход применяет дополнительные эвристики для выявления вероятных изменений, самопереводов и других неэкономических перемещений. Это позволяет получить более низкую оценку, направленную на более точное определение переводов между различными экономическими участниками. Разница между более широкими и более строго отфильтрованными расчетами достигала шести раз, что демонстрирует, насколько сильно оценки переводов bitcoin в сети могут зависеть от используемой методологии.

Традиционная рыночная капитализация bitcoin рассчитывается путем умножения текущей цены BTC на оборотное предложение, что означает, что каждая монета оценивается по текущей рыночной цене. Рыночная капитализация по фактической стоимости использует другой подход, оценивая каждый UTXO по цене bitcoin на момент его последнего перемещения в сети. Поскольку многие bitcoin были приобретены или в последний раз передавались по значительно более низким историческим ценам, рыночная капитализация bitcoin по фактической стоимости может быть значительно ниже традиционной рыночной капитализации. Освещение исследования BIS отметило, что стандартная рыночная капитализация bitcoin иногда была примерно в четыре раза выше, чем капитализация по фактической стоимости, что иллюстрирует, как различные методы оценки могут давать совершенно разные представления о сети.

Однако этот разрыв не означает, что традиционная рыночная капитализация bitcoin обязательно неверна или завышена в четыре раза. Эти два показателя измеряют разные вещи: рыночная капитализация отражает стоимость обращающегося предложения по текущей цене BTC, тогда как реализованная капитализация обычно используется для оценки совокупной себестоимости сети на цепочке. Текущие данные о рынке bitcoin могут предоставить сторону рыночной цены этого сравнения, в то время как реализованная капитализация отражает исторические цены, по которым монеты в последний раз перемещались. Ни один из этих показателей не должен автоматически рассматриваться как единственный «истинный» показатель оценки bitcoin.

Исследование БИС подчеркивает важное ограничение данных Bitcoin в блокчейне: записи блокчейна прозрачны, но экономический смысл этих записей все еще зависит от того, как их интерпретируют аналитики. Такие метрики, как стоимость переводов, объем транзакций и активность сети, могут быть полезны, но их не следует рассматривать как абсолютно объективные показатели без понимания методологии, лежащей в их основе. Два поставщика данных могут анализировать один и тот же блокчейн Bitcoin и все же получить заметно разные результаты, поскольку применяют разные фильтры, предположения и классификации.

Для инвесторов и исследователей это означает, что методология имеет такое же значение, как и основной показатель. При сравнении ончейн-метрик bitcoin на различных панелях, отчетах или аналитических платформах важно проверить, исключаются ли внутренние перемещения между кошельками, применяются ли методы кластеризации адресов или вносятся ли другие корректировки. Внезапное увеличение заявленной стоимости переводов может отражать реальную экономическую активность, но также может быть обусловлено перемещениями на стороне кастодианов, переорганизацией кошельков или различиями в классификации транзакций.

Более широкий вывод заключается не в том, что данные блокчейна bitcoin ненадежны. Вместо этого исследование BIS показывает, что сырые данные на цепочке следует интерпретировать с учетом контекста и, где возможно, сравнивать с дополнительными индикаторами, такими как активные адреса, реализованная капитализация, потоки на бирже и количество транзакций. Комбинирование нескольких метрик может дать более сбалансированное представление о активности сети bitcoin, чем опора на одну лишь цифру стоимости перевода.

• Один аккаунт для всего. Старые платформы разделяли ваши средства между отдельными аккаунтами «спот», «маржа» и «фьючерсы» и ожидали, что вы поймёте почему. Единый аккаунт KuCoin 5.0 полностью устраняет это — сделайте депозит один раз, и всё будет просто доступно.
• Акции, индексы и товары. KuCoin 5.0 расширяется за пределы криптовалют на глобальные рынки. Когда криптовалюты движутся боком, а акции растут (или наоборот), вы переключаетесь за минуты, вместо того чтобы открывать брокерский аккаунт и ждать дней для вывода фиата.
• Физические активы (RWA). Токенизированное участие в традиционных активах, таких как сырьё, прямо в вашем криптоаккаунте. Один из самых быстрорастущих сегментов мировой финансов не больше ограничен для институциональных инвесторов — вы получаете к нему доступ с того же баланса, с которым торгуете.
• Зарабатывайте, пока учитесь. Еще не готовы торговать? KCUSD позволяет вашим стейблкоинам получать ежедневный автокомпаундный доход. Самый спокойный способ заставить ваши неиспользуемые депозиты работать с доходностью 4%.
• Искусственный интеллект на простом языке. Задавайте вопросы, получайте контекст рынка, понимайте, что вы видите — всё встроено в платформу, без жаргона.
• Приложение, которое не перегружает. Быстрее, чище и последовательно — интуитивно понятно с первого касания, а не после обучения.
• Безопасность, которую можно проверить, а не просто доверять. EU-субъект с лицензией MiCAR, Proof of Reserves, которую вы можете проверить самостоятельно, и международно сертифицированная безопасность (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Исследование БИС добавляет важную перспективу к измерению и интерпретации стоимости переводов bitcoin в сети. Хотя каждая подтвержденная транзакция bitcoin прозрачно записывается в блокчейн, преобразование этих технических записей в показатель настоящей экономической активности требует предположений о UTXO, выходах сдачи, самопереводах и владении кошельками. В зависимости от этих предположений оценки стоимости переводов bitcoin могут различаться в шесть раз.

Для инвесторов, исследователей и аналитиков рынка это открытие подчеркивает важность выхода за рамки одной единственной ключевой метрики. Данные о транзакциях bitcoin могут предоставить ценные сведения о активности сети, но их полезность зависит от того, как рассчитываются базовые показатели. Сравнение методологий и сочетание стоимости переводов с другими ончейн-индикаторами могут дать более четкое представление о том, как на самом деле используется bitcoin и как ценность перемещается по сети.

1. Является ли значение на-chain перевода биткоина тем же самым, что и объём торгов?

Нет. Значение переводов bitcoin в сети измеряет BTC, перемещающийся через транзакции блокчейна, тогда как объём торгов измеряет стоимость bitcoin, купленного и проданного на биржах или других торговых площадках. Большие суммы BTC могут перемещаться в сети без торговли, а интенсивная торговля на бирже может происходить без эквивалентного объёма bitcoin, напрямую перемещающегося по блокчейну.

2. Могут ли данные Bitcoin в цепочке показать, кто владеет каждым кошельком?

Не надежно. Адреса bitcoin видны публично, но они, как правило, псевдонимны и не связаны напрямую с реальными личностями. Анализаторы иногда могут группировать адреса с помощью известных кошельков бирж, поведения транзакций и методов кластеризации, но эти методы основаны на предположениях и не всегда позволяют с уверенностью определить владельца.

3. Почему различные веб-сайты с данными о bitcoin показывают разные цифры?

Платформы аналитики блокчейна могут использовать различные определения, фильтры и модели кластеризации адресов. Один провайдер может исключать определенные самопереводы или внутренние движения на бирже, в то время как другой может включать их. В результате такие метрики, как объем переводов bitcoin, активные адреса и потоки на биржу, могут различаться, даже если платформы анализируют один и тот же блокчейн.

4. В чем разница между количеством транзакций и стоимостью перевода?

Количество транзакций измеряет, сколько транзакций было подтверждено в сети Bitcoin, а стоимость переводов оценивает, сколько BTC или долларовой стоимости было перемещено через эти транзакции. Одна крупная транзакция может значительно увеличить стоимость переводов, не оказывая существенного влияния на количество транзакций, поэтому эти два показателя измеряют разные аспекты активности сети.

5. Могут ли биржи создавать крупные движения биткоина в сети без торговли клиентов?

Да. Биржи и кастодианы регулярно перемещают BTC между горячими кошельками, холодным хранением и операционными адресами для обеспечения безопасности, ликвидности и управления казначейством. Эти транзакции могут выглядеть как крупные движения в цепочке, даже если они не связаны с новыми покупками или продажами клиентов.

6. Всегда ли крупный перевод bitcoin указывает на покупательское или продавческое давление?

Нет. Крупная транзакция bitcoin может представлять собой перевод с биржи, перемещение средств в институциональном хранилище, консолидацию кошелька или перевод между адресами, контролируемыми одним и тем же субъектом. Аналистам обычно требуется дополнительная информация, включая метки назначения и данные о потоке на биржу, прежде чем связывать крупную транзакцию с потенциальным покупательским или продавческим давлением.

7. Что такое хеуристики кластеризации адресов в анализе bitcoin?

Хеуристики кластеризации адресов — это аналитические правила, используемые для оценки того, могут ли несколько адресов bitcoin принадлежать одному владельцу. Исследователи могут анализировать общие входы транзакций, паттерны расходов и известное поведение кошельков для построения кластеров. Эти методы могут улучшить анализ в блокчейне, но они являются вероятностными и иногда могут неправильно классифицировать адреса.

8. Могут ли комиссии за транзакции bitcoin повлиять на расчет стоимости перевода?

Да, хотя их влияние отличается от влияния выходов с изменением и самопереводов. Комиссии за транзакции bitcoin выплачиваются майнерам и не возвращаются в виде обычного выхода отправителю или получателю. Поэтому для точного анализа необходимо различать входы, выходы и комиссию майнеров при оценке экономической стоимости перевода.

Отказ от ответственности: Данная статья предназначена исключительно для информационных целей и не является финансовой, инвестиционной или торговой рекомендацией. Крипто активы являются волатильными, и читателям следует проводить собственное исследование перед принятием финансовых решений.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.