Руководство по рынкам прогнозов: поиск альфы, топовых игроков, основных рисков и инфраструктурного ландшафта

2025/11/10 08:40:01

Авторы: KuCoin Ventures (Claude, Mia, Oasis)

Информационная война на сотни миллиардов долларов уже началась. Когда Polymarket, используя коллективный интеллект, сформированный миллиардами долларов, предсказал результаты выборов в США точнее всех крупных опросов, а Kalshi превратил вопрос «Снизит ли ФРС процентные ставки?» в контракт, которым обычные люди могут торговать, как акциями, новый путь вырвался из периферии Web3 в центр информационного и финансового миров. Это мир рынков прогнозов — новой инфо-финансовой инфраструктуры, которая меняет способы поиска истины, оценки рисков и принятия решений.

Однако под поверхностью этого процветания скрываются такие же масштабные хаос и риски. Недостатки в управлении оракулами, неясные регуляторные пути и фрагментированная ликвидность создают проблемы для современных предпринимателей. Так что для лиц, принимающих решения, предпринимателей и инвесторов, работающих в волне Web3, являются ли рынки прогнозов пузырем или золотой жилой?

Мы надеемся предоставить вам подробное руководство по ландшафту рынков прогнозов. После прочтения этой статьи у вас будет четкое понимание:

Анализ сектора рынков прогнозов: Какова основная ценность рынков прогнозов? В чем их принципиальное отличие от азартных игр?
Секреты успеха топовых проектов: Что сделали правильно два гиганта — Polymarket и Kalshi — чтобы выделиться? Какие уроки можно извлечь из их кардинально различных стратегий выхода на рынок и философии продуктов?
Текущие риски и вызовы: Каковы коренные причины трех основных узких мест, с которыми сталкивается сектор — регулирование, управление и ликвидность? Какие предупреждения несут для нас дела «Костюм Зеленского» и Crypto.com Case?
Будущие возможности:Где находится настоящая «голубая ниша» для предпринимателей, кроме создания еще одной платформы? Оркестраторы следующего поколения, протоколы ликвидности, инструменты социального распространения и технологии соблюдения норм — какие из них станут золотым «киркой и лопатой»?

Теперь начнем с момента, который привел рынки предсказаний в центр внимания...

1. Что такое рынки предсказаний? Чем они отличаются от азартных игр?

1.1 Рынки предсказаний используют рыночные цены для раскрытия коллективного интеллекта и истинных вероятностей

С древних времен до наших дней «предсказание неизвестного» было одной из глубочайших человеческих потребностей. От завязывания узлов для гадания и наблюдения за звездами в древности до более системных методов, таких как И-Цзин, астрология и карты Таро, мы никогда не прекращали исследование будущего. Эта потребность становится особенно актуальной в современном мире информационной перегрузки, где правду трудно отличить от лжи.

Источник данных:https://en.macromicro.me/charts/105396/us-2024president-trump-poll-538

Источник данных:https://en.macromicro.me/charts/113990/us-2024president-odds-polymarket

В начале ноября 2024 года президентские выборы в США проходили в напряженной борьбе. Согласно известному сайту агрегирования опросов FiveThirtyEight, накануне выборов поддержка Дональда Трампа составляла 46,8%, что немного ниже, чем у Камалы Харрис — 48,0%. Однако на децентрализованном приложении Polymarket разворачивалось совершенно другое ожидание: вероятность победы Трампа поднялась примерно до 59%, что указывало на гораздо большую шансы на успех. За данными Polymarket стояли коллективные суждения глобальных пользователей, поддержанные реальными деньгами на сумму более $3 миллиардов. В конечном итоге, когда все разрешилось, традиционные опросы снова оказались неточными, а вероятность, предоставленная Polymarket, была удивительно близка к истине. Дональд Трамп был избран новым президентом США, и за одну ночь мощный механизм Polymarket — рынок предсказаний — стал известен всему миру.

Однако концепция рынков прогнозов появилась задолго до 2024 года. Это область науки с долгой историей, которая постоянно развивается, и в ее основе лежит убеждение, что при наличии правильно разработанного механизма стимулирования коллективный интеллект, сформированный группой людей, связанных общими интересами, значительно превосходит интеллект экспертов.

Оглядываясь на историю рынков прогнозов, можно заметить, что они с самого начала были неразрывно связаны с «выборами». Их прототип можно проследить вплоть до XVI века. Уже в 1503 году исторические записи упоминают ставки на исход следующего папского избрания. К концу XIX века на Уолл-стрит активно делались ставки на результаты президентских выборов в США, а объем торгов и уровень публичного внимания к этим рынкам даже превосходили фондовый рынок того времени. В XX веке, с развитием современных методов научного опроса, таких как Gallup, и ужесточением законодательства по азартным играм, рынок ставок на выборы постепенно пришел в упадок.

В 1988 году группа профессоров из Университета Айовы создала первый современный рынок прогнозов с явной целью «предоставлять точные прогнозы» — Iowa Electronic Market (IEM). Его механизм позволял пользователям использовать небольшие суммы денег (обычно не более $500), чтобы покупать «контракты на акции», представляющие будущую долю голосов политического кандидата. Например, финальная стоимость «контракта республиканского кандидата» была привязана к реальной доле голосов, которую он получит на общих выборах. Если кандидат в итоге получил 55% голосов, каждый контракт стоил $0.55 при расчете. Таким образом, текущая цена на этот контракт до выборов — например, $0.52 — прямо отражала коллективный прогноз рынка о финальной доле голосов кандидата.

На протяжении последующих десятилетий IEM стабильно превосходил традиционные опросы в прогнозировании президентских выборов в США, демонстрируя силу этой модели с неопровержимыми данными. Сегодня рынки прогнозов постепенно переходят от академических экспериментов к коммерческим приложениям, от централизованных платформ (таких как Kalshi, PredictIt, IBKR ForecastTrader) к полностью децентрализованному протоколу рынка прогнозов, которым является Polymarket. Этот протокол токенизирует каждое событие в будущем, записывает и торгует ими исключительно на блокчейне. Несмотря на постоянное развитие форм продукта, его основная цель — достижение "коллективного интеллекта" — остается неизменной.

1.2 Основные Отличия Между Рынками Прогнозов, Азартными Играми и Бинарными Опционами

Хотя они все поверхностно связаны с ставками на будущие события и во многих странах рынки прогнозов считаются формой азартных игр, они принципиально отличаются от азартных игр и бинарных опционов по цели, механизму и ценности. Без правильного понимания этих различий невозможно осознать их истинную инвестиционную ценность.

В упрощенном виде основные различия заключаются в следующем:

Цель: «Отрицательная Сумма для Развлечений» vs. «Положительная Сумма для Информации». Традиционные азартные игры и бинарные опционы являются играми с отрицательной суммой из-за механизма «доли организатора». Их основной результат — это развлечение и азарт. В отличие от этого, основной результат рынка прогнозов — это «информационное общественное благо» — точный прогноз вероятности, который предоставляет внешнюю ценность обществу и оказывает положительное воздействие.

Механизм: «Фиксированные Ставки» vs. «Динамическая Торговля». В азартных играх или бинарных опционах ваша ставка обычно является одноразовым событием. После подтверждения ее нельзя изменить, и вам остается только ждать результата. На рынке прогнозов вы покупаете «контракт», которым можно торговать в любое время. Вы можете продать его в любой момент до закрытия рынка, чтобы зафиксировать прибыль или сократить убытки. Эта возможность динамического управления рисками структурно приближает рынки прогнозов к финансовому рынку.

Контрагент:В азартных играх или бинарных опционах вы всегда делаете ставки против организатора или платформы, которая устанавливает правила и имеет информационное преимущество. На рынке прогнозов вы вступаете в состязание между пользователями в формате peer-to-peer, где у трейдеров разные мнения. Теоретически это более справедливая и эффективная арена, где решающими факторами часто становятся навыки, знания и информационные каналы самого пользователя.

2. Почему Нам Нужны Рынки Прогнозов? Зачем Их Децентрализовать?

2.1 Ценность Нашего Времени: Почему Рынки Прогнозов Становятся «Источником Правды» На Фоне Снижающегося Уровня Доверия к Основным СМИ США

Here’s the Russian translation following the specified rules and formatting: Когда нарративы усиливаются алгоритмами, вероятности, подразумеваемые ценой, с капиталом, поставленным на кон, становятся более проверяемым публичным сигналом. Согласно ежегодному опросу Gallup, уровень общественного доверия к тому, что «газеты, телевидение и радио полностью, точно и справедливо освещают новости», снизился за последнее десятилетие — 31% в 2024 году, и еще более упал до 28% в 2025 году, углубляя поляризацию информационной среды. По сравнению с комментариями, основанными на личной позиции и эмоциях, рынки прогнозов заставляют участников платить за ошибки, сжимая шумную, рассеянную информацию в тестируемую вероятность цены, которая предлагает прозрачную, аудитируемую точку отсчета как для общественности, так и для лиц, принимающих решения.

Источник данных: https://news.gallup.com/poll/695762/trust-media-new-low.aspx ?

Превращение «говорить правду» в вознаграждаемое поведение является институциональной основой рынков прогнозов. Виталик рассматривает это как более широкую концепцию «инфофинансов» : трехсторонний рынок — участники делают ставки и формируют прогнозы, читатели потребляют эти прогнозы как новости, а сам рынок предоставляет повторно используемые вероятности и выводы в качестве общественного блага для журналистики, научных обзоров и управления. Другими словами, механизм дизайна выравнивает вознаграждения с предоставлением достоверной информации и корректных ожиданий, одновременно повышая цену недостоверной информации; когда темы проходят цикл «скриншот → распространение → повторная ставка» в социальных сетях, удивительные шансы привлекают внимание и ликвидность, создавая цикл информации → торговли → распространения.

Калибровка и учет делают вероятность цены превосходной по сравнению с риторическими лозунгами. В отличие от мнений в социальных сетях, не подкрепленных сравнительными данными, пути цен на рынках прогнозов и финальные расчеты естественным образом поддаются пост-фактум оценке (например, по метрикам Брайера или логарифмическим оценкам). Растущее количество исследований показывает, что рынки ставок/прогнозов (например, Polymarket) могут быстрее и более проверяемо количественно оценивать крупные политические события, формируя оцениваемый и аудитируемый реестр общественной отчетности.

The translation includes detailed cryptocurrency-related terminology and formatting according to your instructions. Here’s how it would look: --- 2024 год и президентские выборы в США — наглядный пример: на фоне накала страстей и противоречий рынки прогнозов стали оперативным количественным дополнением для медиа и трейдеров. В ходе событий, связанных с «отказом Байдена» и изменениями вероятностей победы кандидатов, рыночные цены широко цитировались для иллюстрации моментального направления и величины шоков. Тем временем концентрированные позиции «китов» вызвали дебаты о манипуляциях и предвзятости (например, сообщения о французском крупном игроке, активно поддерживающем Трампа на Polymarket). В целом, несмотря на споры и регуляторные ограничения, скорость реакции и калибровка на ключевых переломных моментах предоставили измеряемую проверку опросов и комментариев аналитиков, что побудило к дальнейшему академическому изучению относительной прогностической силы и ограничений применения.

Источник данных: https://dune.com/alexmccullough/polymarket-brier-score

Источник данных: https://dune.com/alexmccullough/how-accurate-is-polymarket

Сравнивая прогнозируемые вероятности с реализованными результатами, рынки прогнозов, представленные Polymarket, оказываются точными в большинстве случаев; его оценки по Brier-score и анализ временных окон демонстрируют явные преимущества прогнозов вероятности, особенно по мере приближения разрешения. Чем ближе значение Brier-score к 0, тем точнее прогноз. Оценка Brier-score для Polymarket составляет 0.05–0.06 в течение одного дня до разрешения; для сравнения, типичные бинарные модели ставок на спорт показывают результаты около 0.21–0.22. Исходя из предсезонных коэффициентов ставок как прогнозируемых вероятностей по сравнению с реализованными трехсторонними результатами (победа/ничья/поражение), показатель Brier-score для Английской Премьер-лиги 2024/25 составляет 0.2378. Кроме того, при высокоуверенных прогнозных уровнях три столбика для рынков Polymarket на подходе к разрешению (4 часа / 12 часов / 1 день) практически совпадают, что указывает на стабильную калибровку по мере приближения расчета. Другими словами, цены перед разрешением поглотили почти всю доступную информацию, демонстрируя высокую информационную эффективность.

2.2 Почему децентрализованные рынки прогнозов?

Более простой доступ, глобальная доступность, низкие затраты на переход: природа контрактного слоя без разрешений устраняет зависимость от системы аккаунтов одной платформы или географической политики доступа для создания и участия в рынках. Пользователи взаимодействуют напрямую с кошельком; фронтенды заменяемы, а контракты остаются, так что участие и расчет остаются доступными и непрерывными даже при различиях в реальных режимах соблюдения нормативных требований. Например, в Omen (основанном на условных токенах Gnosis) и Augur создание рынков, обеспечение ликвидности и логика торговли реализуются смарт-контрактами, позволяя пользователям участвовать и выходить из рынка без депонирования активов на аккаунт кастодиальной платформы.

Самокастодиальные кошельки и сквозная аудируемость сокращают черные ящики и монетизацию за счет ренты: --- This translation incorporates professional, industry-standard cryptocurrency terminology, adheres to Russian linguistic norms, and follows your formatting guidelines.Средства находятся под самообеспечением, а каждый этап торговли и расчетов записывается в блокчейн и подлежит публичной проверке — переход от «доверия платформе» к «проверке кода». От размещения ордеров и их сопоставления до расчетов и распределения комиссий — каждый ключевой этап отслеживается. Для внешних пользователей доступные публично данные о ценах и результатах событий формируют многократно используемый слой данных. С помощью Gnosis Conditional Tokens исходы событий могут быть закодированы и затем объединены в более сложные условные структуры, создавая прямой интерфейс для повторного использования и автоматизации.

Изначально компонуемые как «информационный оракул» для DeFi: децентрализованные рынки прогнозов предоставляют не только цены, но и информационное состояние, которое смарт-контракты могут потреблять напрямую. Приложения могут использовать вероятности событий или их результаты в страховании, деривативах, управлении казначейством или рабочих процессах управления (например, автоматически хеджировать, корректировать комиссии или задействовать правила управления, если превышен порог вероятности), преобразуя информацию в исполняемые финансовые условия.

3. Анализ сектора и успешные стратегии ведущих игроков

3.1 Текущее состояние рынка и ключевой анализ данных

После более года развития рынки прогнозов перешли от нишевого инструмента, ориентированного на развлечения, к формирующемуся слою информационных финансов. Рынок больше не управляется одной платформой; вместо этого сформировалась дуополия Polymarket и Kalshi, при этом конкурируют несколько новых участников.

Источник данных: https://dune.com/dunedata/prediction-markets

На основе данных о торговом объеме развитие сектора можно разделить на четыре фазы:

Начальная фаза, ориентированная на развлечения: в основном в четвертом квартале 2024 года и ранее, когда рынки прогнозов оставались нишевой, любопытной игровой площадкой для ставок.
Пик выборов в США в четвертом квартале 2024 года: первый крупный пик возник в ноябре 2024 года во время выборов в США. Спрос на политическое и макроэкономическое прогнозирование резко вырос. Polymarket привлек внимание реального мира благодаря рынкам, охватывающим всё, от президентских выборов до местных должностей, и — вокруг последовательности «Байден уходит → Харрис вступает → шансы Трампа растут» — часто появлялся в освещении на телевидении.
Затишье после выборов и вакуум спроса: после завершения мега политического события макроэкономические, ончейн и развлекательные темы сразу не заполнили пробел; объемы торгов резко снизились, и сектору потребовались новые драйверы роста на стороне предложения.
Перепозиционирование и институционализация:После лета 2025 года, когда оценки первичного рынка для Polymarket и Kalshi выросли, а лидеры криптоиндустрии начали активно продвигать эту категорию, активность на стороне предложения возобновилась. Спекулянты и розничные пользователи вновь обратили внимание на это пространство, а спрос начал рассматривать рынки предсказаний как важный мост между криптовалютами и реальным миром. В результате этого пересмотра оценок, еженедельные объемы торгов восстановились — с менее чем $500 миллионов в начале года до нового исторического максимума в более чем $2 миллиарда на фоне более разнообразного, многоплатформенного ландшафта.

Custom

Источник данных: https://dune.com/dunedata/prediction-markets

Поведение пользователей также изменилось. В разных темах ставки на спорт и политику превышают ставки на саму криптовалюту. Различные платформы сформировали уникальные профили на основе этих моделей поведения. Polymarket демонстрирует сравнительный баланс, ориентируясь на политику и спорт, параллельно расширяя рынки криптовалют с коротким горизонтом, чтобы усилить диверсификацию. Kalshi, напротив, заметно сосредоточен на спорте, который составляет более 85% от его объема.

Источник данных: https://dune.com/dunedata/kalshi-overview

Торговля на Kalshi сместилась от политики и выборов в сторону спорта. Примерно 90% объема платформы сейчас сосредоточено на спортивных событиях, что создает выраженный эффект выходных, поскольку основные лиги планируют расписание, чтобы максимизировать аудиторию в выходные дни. Используя рынки NFL и других видов спорта, Kalshi быстро захватил значительный трафик; временами его еженедельные объемы торгов превышали показатели Polymarket, создавая конкурентный сценарий «лицом к лицу».

Кроме того, «мотивированные стимулированием + высокочастотные» платформы, такие как Opinion Labs, Limitless и Myriad, в определенные дни фиксировали объемы торгов на блокчейне, превышающие Polymarket (например, 25 октября объем торгов Opinion за один день достиг $169 миллионов, что немного больше, чем у Polymarket в тот же день). Это указывает на то, что длинный хвост может создавать краткосрочные нарушения для лидеров, и сектор уже нельзя свести к «всего двум игрокам».

3.2 Polymarket vs. Kalshi — Технологии и обзор продуктов

В октябре 2025 года Intercontinental Exchange (ICE), материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи, объявила об инвестиции до $2 миллиардов в платформу Polymarket, что подразумевает пост-инвестиционную оценку примерно в $8 миллиардов. Спустя несколько дней американская регулируемая платформа предсказательных рынков Kalshi объявила о раунде финансирования в размере $300 миллионов, увеличив оценку компании до $5 миллиардов. Эти две платформы теперь занимают доминирующую долю торговых объемов в секторе, при этом еженедельное лидерство чередуется между ними.

Источник данных: https://dune.com/datadashboards/prediction-markets

3.2.1Polymarket как представитель Web3-интеграции

Polymarket — это ведущий предсказательный рынок, построенный на блокчейне Polygon. Платформа позволяет пользователям покупать USDC через MoonPay с использованием традиционных методов оплаты или депонировать USDC через кошелек с самостоятельным хранением для совершения сделок. Нет необходимости привязывать новый кошелек или иметь дело с такими понятиями, как газ или подписи при использовании, что делает продукт более удобным для пользователей, не знакомых с Web3.

Разрешение рынка осуществляется с использованием оптимистического оракула UMA. Сначала предлагается результат, который, если он не оспорен в течение окна споров, становится окончательным. При наличии спора он передается в Механизм проверки данных (DVM) UMA для арбитража, что позволяет разрешать субъективные или неструктурированные события в рамках экономических ограничений. В настоящее время Polymarket не взимает торговую комиссию, вместо этого платформа взимает 2% комиссию за производительность с чистой прибыли при разрешении рынка (часть средств используется для субсидирования поставщиков ликвидности). Также отмечается, что платформа может получать косвенные доходы за счет предоставления собственной ликвидности и управления спредами, а в будущем может быть введена торговая комиссия.

Хотя изначально Polymarket использовала модель AMM для решения проблемы ликвидности на начальном этапе, в конце 2022 года платформа перешла на модель центрального лимитного ордеров (CLOB), чтобы расширить стратегии маркетмейкинга и обеспечить более профессиональный опыт торговли. Этот технический и продуктовый курс создает системный барьер на основе проверяемого урегулирования, компонуемого слоя данных и профессионального исполнения. Для того чтобы стимулировать пользователей к предоставлению ликвидности в книге ордеров, Polymarket запустила программу вознаграждений за установку лимитных ордеров на ликвидность: если пользователи размещают заявки или предложения около средней цены (по сути, выступая в роли маркетмейкеров), они могут зарабатывать ежедневные награды.

Источник данных: официальный сайт Polymarket

Beyond liquidity incentives, Polymarket также предлагает долгосрочную доходность за удержание, разработанную для стабилизации цен на долгосрочных рынках. Для избранных рынков платформа предоставляет годовой 4% “Holding Rewards.” Пользователям, удерживающим позиции на этих рынках, платформа рассчитывает балансы каждый час и выплачивает проценты ежедневно. Кроме того, в ответ на регуляторные требования Polymarket в 2025 году приобрел биржу деривативов QCEX, обладающую лицензией CFTC, за $112 миллионов, чтобы обеспечить легальный путь работы в США, и объявил о планах возвращения на рынок США.

3.2.2 Kalshi как представитель Compliance-First

В отличие от подхода Polymarket, ориентированного на блокчейн, Kalshi следует платформенной стратегии, акцентированной на соблюдении норм. Она получила статус CFTC Designated Contract Market (DCM) в 2020 году, регистрацию Derivatives Clearing Organization (DCO) в августе 2024 года, а в январе 2025 года — исправленный приказ о назначении, позволяющий предлагать контракты на события, завершив цикл соответствия по таким аспектам, как матчинг, клиринг, хранение и аудит. Это делает Kalshi первой федерально регулируемой биржей предсказательных рынков в США. Контракты на события экономически эквивалентны бинарным фьючерсам: если событие происходит, контракт закрывается по $1; в противном случае — по $0.

С технологической и продуктовой сторон Kalshi использует централизованный матчинг и хранение аккаунтов, поддерживает фиат (депозиты в USD) и финансирование через USDC, а также уделяет внимание пользовательскому опыту. Ее регулируемый статус и возможность аудита создают премию уверенности, которая наиболее ценится институциональными инвесторами и массовыми пользователями, помогая Kalshi выделиться в условиях регуляторного контроля. В 2025 году партнерства с крупными брокерами, такими как Robinhood и Webull, интегрировали торговлю контрактами на события как “центр предсказательных рынков” в интерфейсы розничных брокеров, значительно улучшив доступность для обычных инвесторов. Хотя контракты на спорт сталкивались с федеральными и штатными ограничениями (например, временное удаление рынков Суперкубка по запросу CFTC и ограничения отдельных штатов на события NCAA), общая картина отражает динамичный баланс между расширением соответствия нормам и расширением продуктового ассортимента.

Доходная модель Kalshi более похожа на брокерскую:Вот перевод на русский язык с учетом всех правил: --- С каждой транзакции взимается приблизительно 0,7%–3,5% от номинальной суммы (в зависимости от цены), при этом платформа не участвует напрямую в прибыли или убытке пользователя. Лимитные ордера, находящиеся в ожидании, не облагаются комиссией, а выполненные ордера типа maker, как правило, освобождены от комиссии — стимулы для maker, которые помогают поддерживать глубокую книгу ордеров. В рамках данной политики комиссий пользователи могут снизить свои торговые издержки, размещая пассивные ордера, что, в свою очередь, позволяет увеличить объемы торгов при относительно скромном капитале. В результате глубина рынка Kalshi является ключевым показателем эффективности, со средним проскальзыванием менее 0,1%, что заметно ниже среднего по сектору.

Кроме того, результаты на Kalshi подтверждаются заранее указанными авторитетными источниками данных (например, правительственными публикациями или официальными результатами спортивных событий), что минимизирует возможность споров при расчетах. Учитывая текущую нормативную среду в США, спортивные контракты также являются наиболее понятными и удобными для распространения, что может усилить концентрацию бизнеса Kalshi на спортивной тематике.

3.3 Polymarket vs. Kalshi — успешная стратегия ведущих платформ

Эти две платформы движутся в разных направлениях — «проверяемость на блокчейне + композитивность» и «регуляторная определенность + каналы распространения», но стремятся к одной цели: обеспечить более качественное ценообразование и разрешение результатов с минимальными трудностями. Исторические данные показывают, что три переменные влияют на пики активности и ротацию долей: расширение со стороны предложения (создание новых рынков), крупные циклы событий (расширение ключевых категорий) и прорывы в распространении (лицензирование/партнерства).

3.3.1 Модель роста Polymarket как первопроходца

Траектория развития Polymarket может быть описана как «активация горячих тем → продуктовая направленность → социальное закрепление».

Во-первых, платформа привлекает устойчивый органический поток за счет тем, вызывающих широкий интерес (выборы в США, макроэкономическая политика, спорт/развлечения), используя новостные циклы и социальное распространение.

Во-вторых, переход от AMM к CLOB существенно улучшил глубину рынка и эффективность сопоставления; в сочетании с поддержкой USDC и прозрачными расчетами на блокчейне это снизило затраты на обучение и доверие для пользователей, не связанных с криптовалютой.

В-третьих, социальный аспект «ставка как заявление» создает цикл просмотра → позиционирования → распространения; в паре с Substack, X и другими медиа это стимулирует создание рынков с длинным хвостом на стороне предложения и расширяет охват.

В октябре 2025 года платформа зафиксировала 35 500 вновь созданных рынков (исторический максимум), что примерно на 2 000 больше, чем в сентябре — доказательство явного расширения со стороны предложения. Эта двойная модель «расширение предложения + цикл событий» объясняет, почему активность оставалась высокой даже в условиях жесткой конкуренции.

Источник данных: Here is the translated content following your guidelines: --- https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/prediction-markets-and-betting/polymarket-new-markets-monthly

3.3.2 Путь роста Kalshi как позднего игрока

Подход Kalshi можно описать как «сначала соответствие требованиям + B2B2C-дистрибуция».

Во-первых, статус DCM + DCO обеспечивает удобство использования и регулируемую надежность в США, создавая стандартизированную платформу, которая доступна, подлежит аудиту и клирингу как для институциональных, так и для розничных пользователей — строя доверительный барьер.

Во-вторых, интеграции с брокерами на этапе входа, такими как Robinhood, обеспечивают прямой доступ к крупным базам пользователей вне криптовалютной экосистемы, сокращая цикл обучения и повышая удержание и оборот.

Данные показывают, что на второй неделе сентября недельный объем торговли Kalshi превысил $500 миллионов с оцениваемой долей рынка в 62%, временно опередив Polymarket. На третьей неделе октября недельный объем сектора превысил $2 миллиарда — благодаря обеим платформам — закрепляя фактическое дуополия на вершине рынка.

Источник данных: https://dune.com/datadashboards/kalshi-overview

4. Подробные стратегии крупных игроков и новых сил

4.1 Стратегии крупных игроков: Coinbase, Kraken, Binance и Robinhood

Помимо платформ, ориентированных на предсказания, криптовалютные биржи активно развивают этот вертикальный сегмент. Вход крупных игроков подтверждает значимость рынка предсказаний как отдельной категории и вводит новые переменные в конкуренцию между платформами. --- Let me know if you’d like further adjustments!

США-регулируемая биржа Coinbase движется к созданию «универсальной биржи», охватывающей токенизированные акции, рынки прогнозов и ончейн-активы. Учитывая регулирующую роль CFTC в отношении рынков прогнозов в США, маловероятно, что Coinbase запустит полностью новую, самостоятельную платформу; скорее всего, рынки прогнозов будут интегрированы как отдельное направление в рамках концепции «универсальной биржи» для полного ончейн-покрытия. На данный момент Coinbase не объявила о конкретном партнере. Среди возможных кандидатов — Kalshi, известная своей приверженностью к соблюдению нормативных требований в США, и Polymarket, которая готовится к повторному выходу на американский рынок через приобретение лицензированной платформы. Примечательно, что Coinbase Ventures приняла участие в раунде Polymarket на сумму $150 миллионов, объявленном в январе 2025 года, с оценкой компании в $12 миллиардов; с текущей оценкой Polymarket около $9 миллиардов эта инвестиция уже приносит значительную прибыль на бумаге. В более легкий момент, в конце отчёта о доходах за 3-й квартал, генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг открыл рынок прогнозов и прочитал слова, на которые пользователи сделали ставки.

Ещё одна США-регулируемая биржа, Kraken, приобрела регулируемую CFTC Designated Contract Market Small Exchange за $100 миллионов в октябре. Сделка помогает Kraken продвигаться к созданию более полной американской деривативной платформы; ранее в этом году Kraken также приобрела NinjaTrader, чтобы расширить предложения по криптофьючерсам, представленным на CME. Приобретение Small Exchange также обеспечивает регуляторную архитектуру для возможного запуска Kraken контрактов на события/рынков прогнозов в будущем.

Источник данных: https://x.com/heyibinance/status/1977571496022479136

Крупнейшая офшорная биржа Binance инвестирует через нативные проекты на BNB Chain. YZi Labs запустила фонд BNB Builder Fund с капиталом $1 миллиард для поддержки проектов посредством инвестиций, инкубации и хакатонов. Первым обозначенным направлением является «Прогнозы и футархия». Соучредитель Binance И Хэ также публично пригласила «правильных разработчиков» запускать рынки прогнозов на BNB Chain с возможной поддержкой со стороны YZi Labs. Вдохновлённый инициативой Binance, проект Opinion, поддерживаемый YZi, вызвал сильный розничный FOMO во время фазы приглашений, а первый день торговли превысил $100 миллионов.

Робинхуд выбрал другой подход: вместо того чтобы инвестировать в создание или приобретение новой платформы, компания заключила партнерство с Kalshi. В октябре прошлого года она запустила контракты на события, связанные с выборами, а в марте этого года представила Prediction Market Hub — раздел приложения, предназначенный для торговли контрактами на будущие события. Сам Hub не является полноценным рынком предсказаний: он использует инфраструктуру Kalshi для обеспечения соответствия нормативным требованиям, управления пользователями и интерфейса, взимая при этом комиссию. На созвоне о доходах за 2 квартал финансовый директор Робинхуд сообщил, что клиенты совершили транзакций на сумму около 1 миллиарда долларов (номинальная стоимость 1 доллар за контракт) на платформе Kalshi за 2 квартал, что принесло приблизительно 10 миллионов долларов дохода, то есть около 0,01 доллара комиссионных за контракт. Исходя из этих данных, можно предположить, что недельный номинальный объем на платформе Kalshi составляет около 1 миллиарда долларов, а годовой номинальный объем достигает 52 миллиардов долларов. Если на долю Робинхуд приходится 10% от этого объема, рынки предсказаний могут принести компании примерно 52 миллиона долларов годового дохода. Точная доля, однако, будет зависеть от будущих раскрытий.

Семья Трампа, которая, по сообщениям, заработала более 1 миллиарда долларов на криптовалюте в этом году, также проявляет интерес к данной сфере. 28 октября Trump Media & Technology Group (TMTG) объявила о выходе на рынок предсказаний через платформу Truth Social, запустив продукт под названием «Truth Predict». Пользователи смогут делать ставки на бинарные контракты по тематике политики, спорта и развлечений. TMTG сотрудничает с подразделением Crypto.com, регулируемым Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), что позволяет пользователям проводить сделки с контрактами предсказаний непосредственно в приложении Truth Social, не покидая платформу.

4.2 Новые игроки и экосистема рынков предсказаний

Другие участники отрасли развиваются в двух направлениях: (1) запускают новые рынки на различных блокчейнах и масштабируются, опираясь на поддержку экосистем L1 и фондов, чтобы конкурировать с лидерами рынка; и (2) строят решения вокруг зрелых рынков — пользовательские интерфейсы, телеграм-боты и агрегаторы.

4.2.1 BNB Chain Representative: Opinion Labs

Источник данных: https://dune.com/kucoinventures/opinion

С момента своего запуска по системе приглашений на основной сети 24 октября Opinion быстро стала третьим по величине рынком предсказаний. По состоянию на 31 октября совокупный объем торгов превысил 500 миллионов долларов, а открытый интерес составил более 30 миллионов долларов. Opinion становится самым сильным конкурентом вне экосистем Polymarket и Kalshi. Быстрый рост доли рынка Opinion не случаен, он стал результатом удачного выбора времени, стратегии выхода на рынок, финансовой поддержки, пользовательских стимулов и продуктовых решений:

Общий бум в секторе создал благоприятные условия. Запуск платформы совпал с рекордными объемами торгов на Polymarket и Kalshi, что привлекло внимание пользователей.
Opinion использовала окно возможностей, когда ни Polymarket, ни Kalshi не планировали немедленного выпуска токенов; при ограниченном доступе к «активам для ставок» на фоне растущего интереса к этому рынку система начисления баллов в стиле аирдропа оказалась особенно эффективной.
Активная поддержка капитала: Opinion финансируется компанией YZi Labs. В течение месяца YZi Labs и соучредитель Binance Yi He активно продвигали рынки прогнозов, направляя трафик и мотивируя пользователей рассматривать Opinion как «версию рынков прогнозов в стиле Aster».
Публикации с начислением баллов, торговые стимулы, программы рекомендаций для KOL, прямое взаимодействие основателей с пользователями, вирусный «инцидент с интерном» в официальном аккаунте, а также прием новых пользователей с ограничением по времени — всё это способствовало органическому росту FOMO.
Основные моменты с продуктовой стороны включают использование AI Oracle для разрешений с целью минимизации зависимости от ручных решений и снижения риска захвата стороннего оракула крупными держателями. Динамическая модель комиссии от 0 до 2% обеспечивает команде денежный поток с первого дня; исходя из общего объема и комиссий, эффективный уровень сборов Opinion составляет около 0,14%.

Траектория развития Opinion демонстрирует глубокое понимание динамики рынка Web3. Благодаря правильному выбору времени, капитала, внимания, продукта и ликвидности, проект запустил маховик, который обеспечил стремительный рост после выхода в mainnet.

4.2.2 Представители Base Network: Limitless и PredictBase

До Opinion Limitless считался наиболее вероятным претендентом на роль конкурента дуополии Polymarket–Kalshi.

Источник данных: https://dune.com/kucoinventures/limitless-wallet-checker

В сравнении с устоявшимися платформами Limitless ориентируется на крипто-нативный опыт, сосредоточенный на краткосрочных прогнозах цен для основных криптоактивов. Платформа предлагает круглосуточные рынки, которые закрываются каждые четыре часа по нескольким активам, что привлекает пользователей, ориентированных на спекуляции и производные инструменты. Благодаря стимулам в виде баллов и продаже токенов Kaito, Limitless на некоторое время завоевала сильное признание на рынке. С середины сентября и до конца периода начисления баллов S1 тысячи новых пользователей ежедневно делали ставки на Limitless; во время последующей публичной продажи LMTS с Kaito более 32 000 вкладчиков внесли $200 миллионов, что превысило запрашиваемую сумму в 200 раз.

Источник данных: https://dune.com/limitless_exchange/limitless

Будучи базовым «экосистемным синглтоном» с поддержкой от Coinbase Ventures и Base Eco Fund, Limitless имел сильные предпосылки к успеху. Однако ряд ошибок в рыночной стратегии и после-TGE исполнении подорвали эти преимущества. Во-первых, основатель публично раскрыл сообщения из закрытых групп, чтобы обвинить в необходимости уплаты сборов за листинг, что вызвало открытый спор с Binance и переросло в восприятие напряженности между платформами Coinbase и Binance. Позже Coinbase урегулировала ситуацию, добавив в листинг Binance’s BNB, но Limitless понес серьезный ущерб репутации. LMTS был запущен непосредственно на DEX без поддержки основных CEX. После запуска стратегия команды «on-chain MM» вызвала критику сообщества из-за поведения высоких продаж/низких покупок. После этих скандалов ежедневный объем упал с $5–10 миллионов до чуть более $1 миллиона.

PredictBase представляет собой «маленькую, но острую» платформу на Base. Это одна из первых команд, начавших исследовать прогнозирование на Base, с запуском в мае. Ключевые особенности включают LMSR AMM, создание рынков без разрешений с начальной ликвидностью (минимум $10, возмещаемой по завершении рынка) и разделение комиссии, где создатели получают 1% от объема, а протокол берет 1% для обратного выкупа токенов PREDI. Для разрешения используется гибридный подход — агенты PredictBot AI имеют приоритет, а ручная проверка применяется при необходимости. PredictBot запустил токен PREDI через Virtuals Genesis в начале июля. Несмотря на отсутствие финансирования от VC, PredictBase успешно использует возможности распространения в экосистеме Base: платформа была одной из первых, кто интегрировал приложение Base как канал, и даже ненадолго возглавила его список трендов. На 28 октября PredictBase зафиксировала около $1,3 миллиона совокупного объема, более 3600 рынков, созданных пользователями, и более $12 600, выплаченных создателям.

4.2.3 Представитель Solana: PMX Trade

PMX Trade эволюционировал из Polycule — крупнейшего Telegram-бота Polymarket, который позже запустил собственный рынок прогнозов на Solana. Polycule получил поддержку от AllianceDAO, акселератора, инвестировавшего в проекты, такие как Pump.fun и Believe. PMX Trade управляет рынком в стиле AMM и использует механики запуска токенов, заимствованные у Pump.fun, добавляя внутренний пул «Presales» для проверки интереса и жизнеспособности сообщества. Создатели и пользователи могут вносить базовую ликвидность в диапазоне $10,000–$50,000 или $50,000–$100,000. Как только достигается максимальная граница пула, PMX переносит ликвидность в Meteora и листингует два токена — Yes и No. Для пула на $50,000 совокупная полностью разведенная стоимость (FDV) токенов Yes+No составляет $1 миллион; для пула на $100,000 FDV Yes+No достигает $10 миллионов. Эти токены свободно торгуются на Solana DEX. Участники пресейла выступают в роли провайдеров ликвидности (LP), зарабатывая 1% от каждой сделки в виде комиссии после запуска, при этом 60% комиссии распределяется среди LP. Встроенная автоматизированная система арбитража управляет около 99% предложения Yes/No через «Option Wallets», функционируя как автоматизированный маркетмейкер для поддержания целевых рыночных капитализаций ($5 миллионов или $10 миллионов).

Резолюция проводится вручную: команда определяет исход на основе реального события, а не через оракул. Когда рынок завершается, ликвидность токенов Yes/No изымается, а торговля останавливается; после определения исхода фиксированные выплаты распределяются среди держателей выигравших токенов — $0.001 USDC за токен для пула $10–50k и $0.01 USDC для пула $50–100k (например, владение 1,000 Yes токенами приносит 1 или 10 USDC, если Yes побеждает). LP могут изъять основной капитал и часть комиссии только после завершения срока действия пула и резолюции. В особых случаях (например, недостаток контрагентов или нестандартные рыночные условия) PMX выделяет компенсацию LP пропорционально условиям пула для поддержания справедливости.

4.2.4Экосистема рынков прогнозов: Торговые боты

Рынки прогнозов являются одновременно агрегаторами информации и механизмами ликвидности. Конкурировать в одиночку сложно; только привлекая разработчиков, трейдеров, капитал, AI, данные и влияние вне сети, платформы могут построить устойчивые преимущества в масштабе. Как Polymarket, так и Kalshi запустили партнерские программы для поддержки привлечения трейдеров и ранних приложений экосистемы. Компоненты экосистемы группируются на три категории: торговые боты (торговые интерфейсы и Telegram-боты), AI-агенты и аналитические панели данных для анализа рынков, арбитража и отслеживания сделок.

Источник данных: https://dune.com/kucoinventures/trading-bots-on-polymarket

**На данный момент экосистема Polymarket выглядит наиболее активной — особенно в области торговых ботов.** Сторонние разработчики создают разнообразные цепочки инструментов на основе Polymarket API и Polygon. Недавно Polymarket запустил программу Polymarket Builders Program для поддержки фронтенд-инструментов, предоставляя награды активным разработчикам на еженедельной основе. В текущем списке грантов указано семь проектов, среди которых Betmoar.fun показывает самый высокий ежедневный объем, иногда достигающий $5 миллионов. Тем не менее, большинство торговых ботов Polymarket имеют ежедневные объемы ниже $200,000, что составляет менее 1% от общего дневного оборота Polymarket. Многие инструменты рекламируют отсутствие комиссий и потенциальные аирдропы, чтобы привлечь внимание; реальная заинтересованность пока остается под вопросом.

Источник данных: https://builders.polymarket.com/

В отличие от мем-торговых ботов, которые конкурируют на скорости выполнения операций, рынки прогнозов имеют сравнительно низкую частоту операций. Если торговый бот просто «перемещает кнопку торговли», он быстро потеряет актуальность — особенно в условиях, когда зрелые мем-терминалы/боты могут в любое время агрегировать прогнозные рынки (как, например, Axiom агрегирует Hyperliquid Perp). Торговые боты для рынков прогнозов должны двигаться в сторону точных операций, включая:

Социальный альфа: отслеживание и копирование действий китов/«умных денег». Благодаря ончейн-сопоставлению на Polymarket сделки прозрачны; боты могут отслеживать крупные ордера, следовать за ними и закрывать сделки при схождении вероятностей. Polycule был одним из первых TG-ботов, предоставляющих возможность авто-копирования сделок, и был интегрирован и промоутирован Polymarket Analytics.
Арбитраж между площадками: с запуском новых рынков боты должны обладать многорынковыми возможностями. Для одного и того же события вероятности на Polymarket, Kalshi или других платформах могут различаться на 3–5%. Боты должны выявлять эти расхождения и оперативно действовать. На сегодняшний день okbet является одним из немногих TG-ботов, интегрирующих Polymarket, Kalshi и Limitless.
Маркет-мейкинг на новых рынках: отслеживание новых листингов, быстрая интеграция свежих событий и предоставление двухсторонних котировок Да/Нет для получения спредов и потенциальных субсидий платформы.
Автоматизация, основанная на событиях: подобно «снайперам» контрактных адресов, популярным в мире мемов, боты должны собирать новости, публикации в X и ончейн-сигналы, чтобы создавать изменения вероятностей в реальном времени и выполнять ордера на основе определенных триггеров.

Мем-торговые боты выигрывают на скорости; торговые боты в стиле Polymarket выигрывают на информационном преимуществе — охватывая больше рынков и помогая пользователям извлекать «информационный альфа». В идеале, боты рынков прогнозов станут новыми шлюзами для трафика и распределения, подобно Axiom и другим мем-торговым терминалам.

5. Текущие ключевые вызовы: узкие места, ожидающие решения.

По мере того, как рынки прогнозов становятся частью мейнстрима, внутренние риски, с которыми они сталкиваются, уже выходят за рамки стандартных ончейн-проблем, таких как баги в коде или атаки хакеров. Теперь они охватывают уровень, связанный с правом, социологией и философией управления.

5.1 Внутренние риски: от "технических проблем" к "управленческим дилеммам"

Основная сила рынков прогнозов заключается в их разнообразии — предсказывать можно все, что угодно. На платформе без разрешений, такой как Polymarket, активность создания рынков взлетела в 2025 году. Из стабильного состояния с несколькими сотнями до тысячи новых рынков в месяц в 2024 году она достигла пика с более чем 10 000 новых рынков, создаваемых ежемесячно во второй половине 2025 года. Это демонстрирует чрезвычайно высокий уровень активности платформы и вовлеченности сообщества, где пользователи преобразовывают реальные события в торгуемые рынки с беспрецедентной скоростью.

Однако эта самая сила порождает и основной вызов: экстремальная фрагментация ликвидности. Президентские выборы могут привлечь миллиарды долларов капитала, но рынок, связанный с "продажами iPhone в следующем квартале" или "тем, будет ли определенная компания продолжать покупать BTC на следующей неделе", может иметь торговый объем всего лишь в несколько десятков тысяч долларов. Эффект "головного рынка" проявляется ярко. На этих ведущих рынках ликвидность отличная, ценовое открытие проходит эффективно, а опыт торговли — гладкий. Однако тысячи более нишевых, вертикальных рынков сталкиваются с серьезной нехваткой ликвидности.

Источник данных: https://dune.com/filarm/polymarket-activity

Низкая ликвидность имеет два фатальных последствия. Во-первых, поскольку крупный ордер от нескольких пользователей может легко манипулировать ценой, цены на рынках с длинным хвостом не могут адекватно отражать "коллективный интеллект", и их основная ценность как "генератора истины" исчезает. Во-вторых, пользовательский опыт становится крайне неудовлетворительным. Высокий проскальзывание и тонкие книги ордеров препятствуют плавному входу и выходу трейдеров, что делает рынок менее привлекательным для торговли. Вопрос о том, как эффективно направлять и агрегировать ликвидность, чтобы обеспечить достаточную глубину для тысяч рынков событий с длинным хвостом, остается постоянной задачей для всех платформ.

Проблемы с оракулами и неясностью правил

I will provide the translation as per your guidelines. Here is the Russian version: Если смарт-контракты — это «исполнители» предсказательных рынков, то оракулы являются их «финальными арбитрами», занимая первостепенную роль в работе системы. Однако когда предметом решения оракула становится не четко определяемые данные в цепочке (такие, как цены BTC/ETH или количество кошельков), а неоднозначные события из реального мира, риск разрешения проблемы перерастает из вопросов технической безопасности в конфликт управления за право определения истины.

Кейс 1: «Случай с костюмом Зеленского» в июне 2025 года

Источник данных:https://polymarket.com/event/will-zelenskyy-wear-a-suit-before-july

Популярный рынок на Polymarket с вопросом: «Наденет ли Зеленский костюм до июля?» привлек до $240 миллионов объема торгов. Финальное разрешение этого события вызвало огромные споры, выявив уязвимость текущих систем управления оракулами в условиях неоднозначности правил.

Событие:25 июня 2025 года президент Украины Владимир Зеленский появился на саммите НАТО в черном официальном наряде.
Аргумент одной стороны:Некоторые международные и местные ведущие СМИ, включая BBC иKyiv Post, описали это как «костюм». Согласно правилу рынка, которое ссылается на «консенсус достоверного освещения», пользователи, сделавшие ставку на «Да», считали, что результат определен.
Контраргумент:Другие СМИ и члены сообщества утверждали, что он был одет в «пиджак в стиле костюма», а не в традиционный полный костюм, включающий галстук, рубашку, брюки и пиджак, и, следовательно, не соответствовал ожиданиям рынка.
Решение оракула:Оптимистичный оракул UMA, ответственный за разрешение, после изначального предложения «Да», был оспорен большой ставкой токенов UMA (примерно $25 миллионов). После голосования окончательный результат был определен как «Нет», что вызвало моментальное снижение стоимости позиций, сделавших ставку на «Да», до нуля.

Custom Custom

Источник данных:https://www.kyivpost.com/post/55194

Источник данных:https://www.president.gov.ua/en/news/u-gaazi-volodimir-zelenskij-proviv-zustrich-iz-donaldom-tram-98653 Let me know if anything requires further adjustments or refinement!

Основной предмет данного спора заключается в том, как механизм управления, имеющий потенциальные конфликты интересов, должен принимать решения, когда реальное определение понятия, например, "костюм", само по себе является неоднозначным. В подобных случаях резолюция, принимаемая оракулом с такими конфликтами, неизбежно склоняется в пользу интерпретации, выгодной более влиятельным участникам. Другими словами, неоднозначность правила дала возможность китам UMA, держащим значительные позиции "Нет", воспользоваться "разумным сомнением", чтобы направить спор в свою пользу, используя свою голосующую силу. Нечеткое определение правил создает значительный скрытый риск для целостности управления.

Кейс 2: "Случай выборов в Венесуэле" июля 2024 года

Если "Случай костюма Зеленского" касался неоднозначности правил, то "Случай выборов в Венесуэле" с объемом торгов $6,1 миллиона ставит более сложный вопрос: что должно иметь приоритет, если "консенсус сообщества" оракула противоречит четко прописанным "объективным правилам" рынка?

Источник данных: https://polymarket.com/event/venezuela-election-winner/will-nicolas-maduro-win-the-2024-venezuela-presidential-election

Правила рынка и событие: Правила рынка Polymarket относительно "Результата президентских выборов 2024 года в Венесуэле" четко гласили: "Основным источником информации для этого рынка будет официальное объявление из Венесуэлы, однако консенсус, сформированный из достоверных источников, также является действительным." В день выборов, несмотря на то, что данные экзит-поллов показывали преимущество оппозиционного кандидата, цена на рынке последовательно демонстрировала высокую вероятность победы действующего президента Николаса Мадуро, с его вероятностью победы в диапазоне 75-80%. После выборов Национальный избирательный совет Венесуэлы (CNE) официально объявил, что действующий президент Мадуро победил с результатом 51,2% голосов. Как только новость стала известна, вероятность победы Мадуро на Polymarket взлетела до 95%, а сама платформа даже опубликовала твит, чтобы отпраздновать предоставление точной информации о результатах выборов в реальном времени. Для трейдеров, которые ставили на победу Мадуро, победа казалась гарантированной.
Аргумент одной стороны: Пользователи, ставившие на победу Мадуро, утверждали, что оракул должен строго придерживаться правила использования "официального объявления как основного источника" и разрешить рынок в пользу Мадуро, основываясь на результатах CNE.
Контраргумент:Владельцы токенов UMA, проголосовавшие за Гонсалеса, утверждали, что «достоверный консенсус» уже сформировался на основе данных, опубликованных оппозицией, и вопросов, поднятых международными СМИ, и что этот консенсус был «более надежным, чем «манипулированный официальный результат», поэтому его следовало считать приоритетным.» Они настаивали на том, что оппозиционный кандидат Эдмундо Гонсалес должен быть объявлен победителем.
Решение Оракула: После интенсивных дебатов и голосования сообщества, окончательное решение сообщества UMA полностью перевернуло официальные результаты выборов в Венесуэле, объявив победителем оппозиционного кандидата Гонсалеса. Цена токенов, связанных с победой Мадуро, упала с почти $1.00 до нуля.

Главный вопрос в данном споре заключается в том, интерпретировало ли сообщество UMA правила или переписывало их. Голосуя, владельцы токенов UMA выбрали интерпретацию «достоверного консенсуса», аргументируя это тем, что консенсус, основанный на данных оппозиции и внимательном изучении международных СМИ, был более надежным, чем «манипулированный официальный результат» и поэтому мог отменить источник первичной информации. В этом случае оракул UMA сыграл тройную роль — судьи, присяжного и исполнителя, превратившись из нейтрального посредника в решающего на основе субъективного суждения своего сообщества.

Эти случаи глубоко раскрывают структурные недостатки текущей инфраструктуры предсказательных рынков. Они четко указывают на два самых слабых — и, следовательно, самых ценных — звена в текущем ландшафте: разрешение вопросов достоверности и определение правил. Для инвесторов и предпринимателей это может означать, что наиболее перспективная почва лежит не в конкуренции напрямую с Polymarket и Kalshi, а в укреплении всей экосистемы посредством предоставления «инструментов». Каждое улучшение и инновация, необходимые для устранения слабых мест предсказательных рынков, представляют собой значительный рыночный потенциал.

5.2 Внешние риски: Глобальная правовая неопределенность

Навигация в существующем регуляторном поле является как величайшим вызовом, так и необходимым этапом на пути к зрелости для любого сектора новых технологий. Для предпринимателей в сфере рынков прогнозов четкое регуляторное окружение не является преградой для инноваций, а, напротив, представляет собой условие для массового принятия и завоевания доверия рядовых пользователей. Текущая глобальная регулятивная среда крайне фрагментирована: в некоторых юрисдикциях наблюдается ужесточение контроля, в то время как другие остаются относительно открытыми и определенными. Основной вопрос для регуляторов заключается в следующем: являются ли децентрализованные рынки прогнозов формой инноваций на блокчейне или это несанкционированные азартные игры? Понимание и соблюдение местных законов и правил — первоочередная обязанность для всех участников этой области.

Как крупнейший мировой рынок капитала и ведущий центр инноваций, регулятивная позиция США оказывает решающее влияние на весь сектор. Однако регуляторная система США не является монолитной; она характеризуется двухуровневой системой параллельных исследований и споров между федеральными и штатными органами власти, а также между различными агентствами.

Федеральный уровень: Классификация CFTC как "Финансовый инструмент"

Основным федеральным регулятором выступает Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC). Как правило, она рассматривает "событийные контракты" рынков прогнозов как широкую категорию финансовых деривативов и стремится включить их в свою регуляторную структуру. Законодательной основой является Закон о торговле сырьевыми товарами (Commodity Exchange Act, CEA), который предусматривает крайне широкое определение "товара".

Путь к соблюдению требований: CFTC предлагает "официальный путь" для рынков прогнозов: подача заявки на получение статуса регулируемого Дизайнированного Контрактного Рынка (Designated Contract Market, DCM). Kalshi воспользовался этим путем для получения легального статуса работы в США, что позволило ему предоставлять услуги американским пользователям в регулируемой среде.
Принудительные меры: Для незарегистрированных платформ CFTC проявляет непримиримую позицию. В рамках исполнительного действия против Polymarket CFTC прямо определила его контракты как "незарегистрированные свопы" и "бинарные опционы", наложив штраф. В ответ Polymarket в 2025 году приобрел QCEX, недавно лицензированный DCM, чтобы повторно войти на рынок США.

Уровень штатов: Определение "Азартные игры в Интернете" и его основные причины

В отличие от федеральной финансовой перспективы, отдельные штаты США обладают независимой законодательной властью в области азартных игр. С точки зрения защиты прав потребителей и финансовых интересов на уровне штатов (например, налоговые поступления), игровые комиссии штатов склонны рассматривать рынки прогнозов как форму азартных игр в Интернете.

Основная логика: Комиссии по азартным играм не игнорируют различия между рынками прогнозов и традиционными казино. Однако они предпочитают определять их как онлайн-гэмблинг, основываясь на самых базовых действиях пользователей, так как основная модель идеально соответствует определению «риск того, что-то ценное (деньги), на исход, который преимущественно определяется случайностью и находится вне контроля пользователя» .
Судебные действия: Несколько штатов, включая Неваду, Нью-Джерси и Мэриленд, активно оспаривают законность рынков прогнозов через судебные иски, включая платформы с федеральной лицензией, такие как Kalshi. Постановление федерального судьи в Неваде от 8 октября продемонстрировало микро-семантическую интерпретацию правового текста на уровне штата. Судья постановил, что, хотя Crypto.com приобрела Nadex, организацию с лицензией DCM, ее спортивные контракты основываются на «исходе» игры, а не на «происшествии» (событии с ответом да/нет), которое могло бы рассматриваться как «своп» в рамках Закона о товарных биржах. Поэтому судья признал, что данная деятельность выходит за рамки юрисдикции CFTC. Последствия этого прецедента значительны, показывая, что лицензия CFTC DCM не является универсальным решением; определение остается спорным в рамках системы США. Суды штатов все еще могут оспаривать федеральный закон с использованием крайне технического подхода.

Регуляторный конфликт в США не является изолированным случаем, а представляет собой микрообразец общей дилеммы, с которой сталкиваются развитые экономики по всему миру. Глобально можно увидеть, что подавляющее большинство стран и регионов склонны классифицировать рынки прогнозов прямо как «онлайн-гэмблинг», требуя от них соблюдения строгих и независимых национальных законов об азартных играх. Это создает сложности для глобальных операций, но также предоставляет руководство и возможности для команд, которые глубоко понимают и адаптируются к локальным рынкам. Таблица ниже, используя Polymarket в качестве примера, ясно иллюстрирует различия в регуляторном подходе в крупных глобальных регионах:

Стратегия начального соответствия Polymarket была разработана с целью использования технической архитектуры для уклонения от регулирования. Основная идея заключалась в юридическом разделении централизованной «операционной компании» и децентрализованного «технического протокола». Для этого произошло разделение на две отдельные юридические структуры, зарегистрированные в офшорных юрисдикциях, строгий запрет на доступ пользователей из регионов высокого риска с помощью технических мер, таких как блокировка по IP, а также требование к пользователям хранить средства в собственных кошельках. Через эту серию мер Polymarket пыталась позиционировать себя исключительно как поставщик технологий, утверждая, что сама компания не предоставляет напрямую регулируемые финансовые услуги, а её интерфейс является простым «браузером» для доступа пользователей к лежащему в основе протоколу.

Однако в своём приказе о урегулировании с Polymarket Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) выдвинула достаточной силы аргумент, чтобы разрушить эту юридическую защиту, став серьёзным предупреждением для всей индустрии DeFi. CFTC заявила, что даже если лежащий в основе протокол является децентрализованным, то, пока команда проекта управляет веб-интерфейсом для упрощения доступа пользователей и торговли, эта команда занимается регулируемой деятельностью, за которую несёт ответственность. Такая логика правоприменения означает, что простой аргумент о «технологической нейтральности» может быть неубедителен для регуляторов, заставляя операторов интерфейсов попасть прямо в центр внимания регулирующих органов.

На данный момент существует три основных пути, каждый из которых имеет свои чёткие компромиссы: принятие регулирования (модель Kalshi), техническое уклонение (модель Polymarket до поглощения) или работа в офшорной серой зоне. Предпринимателям необходимо тщательно взвешивать плюсы и минусы каждого из вариантов, осознавая, что каждый путь имеет свои возможности и вызовы. Для любой команды, стремящейся легально и долгосрочно управлять платформой предсказательных рынков, стратегия соответствия не может быть второстепенным или реактивным шагом. Напротив, она должна быть критическим компонентом верхнеуровневого дизайна, установленным ещё до запуска проекта. Это решение в конечном итоге определит ДНК проекта, его пределы и его судьбу.

6. Будущие возможности: что ещё могут сделать предприниматели?

После глубокого анализа внутренних дилемм управления и внешнего регуляторного тумана предсказательных рынков мы видим не просто серию пугающих вызовов, но и «голубой океан» возможностей, рождающийся из «несовершенства». Для предпринимателей и инвесторов трудности, с которыми сталкиваются ведущие платформы, являются плодородной почвой для следующего поколения компаний. Возможность заключается не только в том, чтобы «создать ещё один Polymarket», но и в том, чтобы служить всей экосистеме с более практической перспективы, решая основные проблемы сектора.

6.1 Конкуренция на уровне платформ с дифференциацией

Чтобы конкурировать с гигантами, такими как Polymarket и Kalshi, новым платформам необходимо найти уникальный путь к выживанию. Это означает, что предпринимателям нужно принимать стратегические решения, отличные от гигантов, по трем ключевым направлениям: путь к соблюдению нормативных требований, целевой рынок и техническая экосистема.

Позиционирование экосистемы на различных блокчейнах: Успех Polymarket тесно связан с экосистемой Ethereum/Polygon. Для новых платформ, вместо того чтобы бороться на "домашней территории" гигантов, лучше выбрать новую, высокопотенциальную блокчейн-экосистему для дифференцированной конкуренции. Например, Opinion Labs на BNB Chain, Limitless на Base, а также Jupiter, Drift и PMX Trade на Solana. Другие развивающиеся экосистемы L1/L2 также безусловно способствуют созданию собственных предсказательных рынков.

Углубление нишевых рынков: Сила Polymarket и Kalshi заключается в их широте, охватывающей популярные темы, такие как политика, спорт и макроэкономика. Возможность для новых платформ может заключаться в нишевых вертикалях и глубоком контенте. Развивая определенную вертикаль, новая платформа может сформировать защитный барьер. Например, новая платформа может сосредоточиться исключительно на развлекательных мероприятиях (награды, кассовые сборы, музыкальные чарты) и привлечь основную базу пользователей через более специализированное управление сообществом и разработку продукта.

Инновации в деталях и услугах продукта: Например, Limitless применил подход, ориентированный на продукт, представив динамическое кредитное плечо и использовав кривую ценообразования, аналогичную бессрочным контрактам, что делает рынок более подходящим для трейдеров с высокой частотой операций. Его AMM-модель интегрирована с внешними протоколами, приносящими доход, позволяя капиталу провайдеров ликвидности получать доход в процессе маркетмейкинга, что направлено на повышение эффективности капитала LP и вовлеченности. functionSPACE стремится создать универсальную и унифицированную экосистему "информационного рынка" и базовую инфраструктуру, формируя единый пул ликвидности для предоставления ликвидности для долгосрочных рынков. Кроме того, он стремится внедрить непрерывные вероятностные рынки, выходящие за рамки простых вопросов формата "Да/Нет", позволяя пользователям торговать на основе непрерывного распределения вероятностей.

6.2 Разнообразные возможности на уровне инфраструктуры

Битва между публичными блокчейнами и платформами — это лишь вершина айсберга. Под поверхностью уже давно идет гонка вооружений в области инфраструктуры. Независимо от выбранного пути дифференциации, все платформы предсказательных рынков сталкиваются с одними и теми же насущными вопросами: кто определяет истину? Откуда берется ликвидность? Как выжить в условиях регуляторных пробелов?

Вместо того чтобы искать следующего конкурента в перенасыщенном слое платформ, лучше обратить внимание на бизнесы, которые предоставляют инфраструктуру для всех платформ. Мы видим, что эти возможности можно систематически разделить на несколько направлений, которые окажут глубокое влияние на долгосрочное развитие экосистемы предсказательных рынков.

6.2.1 Истина и правила

Оракулы — это основа всей экосистемы предсказательных рынков и, в то же время, одна из самых уязвимых ее частей. Именно они определяют, четко ли сформулирован объект предсказания и может ли финальный результат быть справедливо оценен. Как упоминалось в нашем отчете, случаи "Костюм Зеленского" и "Выборы в Венесуэле" выявили двусмысленность правил и конфликт интересов в управлении, что отражает присущие недостатки существующего управления оракулами. Основная предпринимательская возможность в этом сегменте заключается в переосмыслении механизма создания и арбитража "истины".

Оракулы следующего поколения: Текущие основные оракулы, такие как Chainlink и Pyth, лучше всего справляются с предоставлением объективных данных о ценах, в то время как децентрализованные оракулы, полагающиеся на голосование людей, например UMA Protocol, склонны к конфликтам интересов и недостаткам в управлении. Хотя все ведущие проекты оракулов продолжают совершенствовать свои продукты, чтобы соответствовать новым требованиям предсказательных рынков, существует значительная потребность в новых сетях оракулов с инновационным управлением, специально разработанным для предсказательных рынков. Как для уже известных лидеров, так и для новых предпринимателей, те, кто сможет совершить прорыв в области оракулов, захватят огромную ценность. В настоящее время такие проекты, как Nubila, APRO и XO Market, пытаются решить эти задачи. Они могут устранить недостатки "правления людьми" с помощью инновационных экономических и игровых механизмов (например, системы присяжных или разделения интересов) либо использовать технические средства (модели ИИ, криптографические доказательства) для исключения человеческого фактора из процесса вынесения решений, достигая "вычислимой истины".
Протоколы создания рынков и арбитража: Еще одной текущей проблемой продукта является централизация процесса «создания рынков». На таких платформах, как Polymarket и Kalshi, создание новых рынков зависит от разрешения и проверки со стороны платформы. Хотя Polymarket позволяет пользователям предлагать свои идеи, окончательное решение остается за платформой. В свою очередь, Kalshi полностью основывается на собственных оценках регуляторных требований при добавлении рынков. Будущее, несомненно, будет за «децентрализованным созданием рынков», где любой пользователь сможет свободно создавать любой рынок для прогнозирования. Но как обеспечить, чтобы правила создателей рынков были четкими и однозначными? И как можно справедливо урегулировать споры? Создание децентрализованных протоколов для создания и арбитража рынков прогнозов станет необходимостью.

6.2.2 Капитал и ликвидность

Если «правда и правила» являются душой рынков прогнозов, то «капитал и ликвидность» — это их жизненная сила. В условиях стремительного роста рынка и разнообразных глобальных нишевых потребностей в прогнозировании, обеспечение достаточной торговой глубины и эффективности для каждого ценного долгосрочного рынка является основным экономическим вопросом, который определит процветание всей экосистемы. Недостаток ликвидности на долгосрочных рынках не только ослабляет их ключевую ценность — ценовое открытие, но и напрямую отпугивает пользователей. Таким образом, системное решение проблемы ликвидности становится главной задачей этого инфраструктурного уровня.

Ликвидность-как-услуга: Протоколы, предоставляющие автоматизированную и устойчивую ликвидность для новых рынков. Это может включать разработку более капиталоэффективных AMM-моделей, специально предназначенных для рынков прогнозов, или создание «мета-протоколов» или «слоев ликвидности», которые могут динамически маршрутизировать и делиться ликвидностью между различными платформами и рынками.
Торговые терминалы / арбитражные боты:Как упоминалось ранее, уже существуют команды, разрабатывающие торговые терминалы, способные агрегировать ликвидность с различных платформ, таких как Polymarket, Kalshi и Drift. Такие решения предоставляют пользователям лучшие коэффициенты и единое место для торговли, а также помогают арбитражным трейдерам фиксировать ценовые различия между платформами и автоматически получать прибыль. Объединяя торговлю, аналитические инструменты, социальные функции и распределение трафика, они стремятся стать новыми центрами трафика эпохи рынков прогнозов.

6.2.3 Агрегация и распределение трафика

По сравнению с большинством других малоизвестных криптовалютных концепций рынки прогнозов имеют естественный потенциал для массового внедрения. Проблема, которую сектор должен решить сейчас, заключается в том, как более широкая пользовательская база сможет найти, получить доступ и использовать рынки прогнозов. Один из подходов – преобразовать рынки прогнозов из "пункта назначения", который пользователи должны активно посещать, в повсеместную, мгновенную функцию с помощью технологий, продуктов и операций. Основное внимание следует уделить улучшению пользовательского опыта и каналов распределения. Следующие направления заслуживают дальнейшего изучения.

Инструменты социальной дистрибуции: Боты, глубоко интегрирующие функции торговли в социальные платформы, позволяющие совершать сделки прямо в ходе общения.
Сервисы геймификации: Использование таблиц лидеров, сезонов, очков и значков для преобразования контента рынков прогнозов в увлекательные, соревновательные игры для широкой аудитории. Это также может обслуживать нишевые и узкоспециализированные рынки, проникая в более специфические области.
Встроенные SDK/API: Предоставление инструментов разработки "Prediction-Market-as-a-Service", которые позволяют любому приложению (например, новостным медиаресурсам, спортивным/лайфстайл/технологическим сообществам или контент-платформам) легко создавать соответствующий рынок прогнозов рядом с их контентом, как интеграция кнопки оплаты.

6.2.4 Соответствие требованиям и безопасность

По мере ужесточения регулирования соответствие требованиям перейдет из опционального в обязательное для долгосрочной и безопасной работы платформ рынков прогнозов. Помощь платформам рынков прогнозов в легальном выживании в сложной глобальной регуляторной среде – это направление, заслуживающее внимания и изучения.

Технологии соответствия требованиям: Разработка инструментов соответствия требованиям специально для новых потребностей рынков прогнозов. Это может включать более точные услуги IP-геофильтрации, более доступные и автоматизированные решения KYC/AML, защищающие конфиденциальность пользователей, а также инструменты для формирования отчетов о соответствии требованиям для разных юрисдикций.

6.2.5 Укрепление и инновации с помощью ИИ

Искусственный интеллект (AI) — это направление с наибольшим потенциалом для повышения продуктивности в настоящее время. Его сочетание с рынками предсказаний создаст мощный положительный эффект обратной связи и выведет рынки предсказаний на более значимый уровень.

AI как Супертрейдер на Рынках Предсказаний: Kalshi уже интегрировала xAI Grok от Илона Маска в свой интерфейс для торговли, чтобы предоставлять пользователям анализ событий в реальном времени, оценку вероятностей и тренды данных. Такие проекты, как PolyTrader AI, также исследуют возможность прямого участия AI в торговле на рынках предсказаний. AI станет супертрейдерами, анализирующими информацию 24/7, что значительно повысит эффективность и глубину рынка.
Рынки Предсказаний как Тренировочная Площадка для AI: Добавление AI на рынки предсказаний в качестве помощника — это не просто внедрение новой функции, а начало цикла обратной связи: AI помогает трейдерам делать более точные прогнозы, а результаты рынков предсказаний, в свою очередь, обучают AI в реальных условиях, помогая ему лучше понимать, как люди прогнозируют события. Рынки предсказаний могут стать тренировочной площадкой для тестирования, отбора и стимулирования «честных» моделей AI. В будущем истинная ценность модели AI может определяться уже не академическими метриками или пользовательскими оценками, а её способностью стабильно приносить прибыль на открытых рынках предсказаний через конкуренцию с использованием реальных денег.

Оглядываясь на взлёты и падения рынков предсказаний, мы видим не только бурный рост молодой отрасли, но и глубокий социальный эксперимент, связанный с информацией, властью и правдой. От академических высот Айовы до глобальной популярности, вызванной Polymarket, и до различных видений комбинации AI с рынками предсказаний — эта область использует реальные деньги, чтобы показать нам удивительную силу коллективного разума, когда интересы совпадают.

Мы твердо верим, что победителями в будущем станут не гиганты-одноплатформенные компании, а процветающая и устойчивая экосистема, состоящая из инфраструктуры, приложений и платформ. Итоговое развитие рынка предсказаний, возможно, не приведет к созданию платформы крупнее Polymarket, но превратит их в повсеместный «слой взаимодействия информации и мнений», встроенный во все аспекты цифровой жизни. Это станет чем-то вроде кнопки «Нравится» — базовой функции для нашего взаимодействия с информационным миром, позволяющей каждому участвовать в оценке будущего. Когда ИИ глубоко интегрируется как «супер-участник», этот слой взаимодействия превратится в сложную систему, управляемую как людьми, так и машинами, из которой возникнет «роевой интеллект».

По сути, энтузиазм вокруг рынков предсказаний — это надежда на более прозрачный, рациональный и предсказуемый мир. Однако для достижения этого видения сектору необходимо сначала решить фундаментальные проблемы управления, соответствия нормативным требованиям и ликвидности, что делает его на данный момент грандиозным социальным экспериментом. Если этим узким местам удастся устранить следующую волну инноваций в инфраструктуре, мы станем свидетелями его эволюции от периферии нишевого сообщества к массовому принятию.

О KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — ведущий инвестиционный отдел платформы KuCoin Exchange, глобальной криптовалютной платформы, построенной на доверии и обслуживающей более 40 миллионов пользователей в более чем 200 странах и регионах. Стремясь инвестировать в наиболее инновационные криптопроекты и блокчейн-решения эпохи Web 3.0, KuCoin Ventures поддерживает разработчиков крипто- и Web 3.0-проектов как финансово, так и стратегически, предоставляя глубокую экспертизу и глобальные ресурсы. Как ориентированный на сообщество и исследования инвестор, KuCoin Ventures тесно сотрудничает с портфельными проектами на протяжении всего их жизненного цикла, уделяя особое внимание инфраструктурам Web3.0, ИИ, потребительским приложениям, DeFi и PayFi.

Отказ от ответственности Эта общая рыночная информация, возможно, предоставленная сторонними, коммерческими или спонсируемыми источниками, не является финансовой или инвестиционной рекомендацией, предложением, заявлением или гарантией. Мы не несем ответственности за ее точность, полноту, надежность и любые связанные с этим убытки. Инвестиции/торговля сопряжены с рисками; прошлые результаты не гарантируют будущих. Пользователям рекомендуется проводить собственное исследование, принимать взвешенные решения и брать на себя полную ответственность.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта (на базе GPT). Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.