Источник данных: CryptoRank

 

 

На прошлой неделе, 13 ноября, Grayscale публично подала заявление S-1, нацелившись на листинг на NYSE под тикером GRAY. Синдикат андеррайтеров включает таких крупных игроков, как Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies и Cantor. Размер размещения и диапазон цен пока не раскрыты. Проспект эмиссии отражает $318.7M доходов (-20% в годовом исчислении) и $203.3M чистой прибыли за первые три квартала 2025 года, а также ~$35B активов под управлением (AUM) в более чем 40 продуктах. С возвращением SEC к нормальной работе в середине ноября после завершения закрытия правительства США, обновленная заявка Grayscale за 3 квартал фактически ставит ее в приоритетную очередь, улучшая видимость исполнения и привлекая внимание инвесторов.

 

Этот «поворот к публичности» обусловлен как внешними, так и внутренними факторами. С одной стороны, сжатие комиссий и чистый отток средств в сфере ETF отражаются на доходах, замедляя маржинальность высокодоходной модели «денежной коровы» в 2025 году. С другой стороны, статус публичной компании подразумевает более частое раскрытие данных и ужесточение корпоративного управления, что подталкивает Grayscale к поиску нового баланса между снижением комиссий, расширением продуктовой линейки и активными стратегиями. В условиях давления на флагманские фонды (например, GBTC/ETHE), ключевую роль для поддержания масштаба и устойчивости прибыли будут играть новые продукты и диверсификация стратегий.

 

Here's the translation into Russian, following the rules provided: --- На практике это не просто «мероприятие по привлечению капитала», а скорее окно для переоценки продуктового микса и стоимости. В краткосрочной перспективе публичное размещение акций в сочетании с топовым брендом и развитой дистрибуционной сетью может улучшить доступ к институциональным инвесторам (консультантам, пенсионным фондам). В долгосрочной же перспективе ключевыми факторами оценки станут способность Grayscale стабилизировать чистые ETF потоки, справляться с давлением на маржу из-за снижения комиссий и обеспечивать рост за счет мультиактивных и активных продуктов. Следите за тремя ключевыми показателями: (1) чистыми созданиями/выкупами и изменениями в комиссии базовых ETF; (2) доходами от новых продуктов; и (3) структурой затрат после листинга, а также ограничениями на слияния и поглощения/инвестиции в собственные проекты. В совокупности эти сигналы покажут, насколько быстро Grayscale сможет адаптироваться от «эры высоких комиссий» к модели, основанной на масштабировании и силе продукта.

 

 

Хайден Адамс, основатель ведущего проекта DEX — Uniswap, совместно с командой Uniswap Labs официально представил предложение о развитии «UNIfication». Основное новшество инициативы — активация функции «fee switch» протокола. Этот шаг мгновенно вызвал ажиотаж на рынке, приведя к росту UNI — токена, который долгое время считался «бесполезным токеном управления» — почти на 40% за 24 часа. Теперь UNI способен не просто символизировать участие в управлении протоколом, но и отражать его ценность. Однако это не просто корректировка экономической модели, а тщательно продуманный юридический и политический прорыв, наработанный за два года.

 

Более того, обсуждения функции fee switch велись долгое время, но постоянно откладывались. Основной причиной была позиция a16z, одного из крупнейших держателей токенов UNI. Компания опасалась, что если протокол начнет распределять прибыль между держателями, токен UNI может быть классифицирован как «ценная бумага» Комиссией США по ценным бумагам и биржам (SEC), что приведет к катастрофическим юридическим и налоговым рискам. Однако ситуация изменилась в 2025 году. Сначала было создано юридическое лицо Uniswap's DUNA (Decentralized Unincorporated Nonprofit Association). Это решение, адаптированное для DAO крипто-дружественным штатом Вайоминг, предоставляет защиту от ограниченной ответственности, что позволяет DAO безопасно заниматься коммерческой деятельностью. Затем произошло смягчение регуляторной среды в США; смена руководства SEC и изменение политического климата сняли последние внешние барьеры. С юридической защитой и улучшением регуляторной ситуации активация функции fee switch стала естественным шагом. --- This translation maintains professionalism and clarity while adhering to the glossary and formatting guidelines provided.

 

Предложение "UNIfication" было тщательно разработано, чтобы превратить UNI из инструмента управления в дефляционный актив в два этапа. Первый этап предполагает прямое сжигание токенов: предложение включает одноразовое сжигание 100 миллионов UNI (10% от общего объема эмиссии) из казначейства Uniswap в качестве "ретроактивной компенсации" за комиссии, которые протокол мог бы получить, но не получил с момента своего запуска. Это создает дефицит на исходном уровне и стало основным фактором роста цены UNI.