O trader estrela que ganhava cerca de 30% ao ano vendendo seguro contra quedas de mercado, até que a queda chegou. Victor Niederhoffer era um campeão de squash, um estatístico formado em Harvard e um dos gestores de hedge funds mais respeitados da década de 1990. Ele havia trabalhado para George Soros, escrito um livro de negociação amplamente conhecido e administrado um fundo que, segundo relatos, lucrava cerca de 30% ao ano. Sua estratégia dependia fortemente de uma fonte silenciosa e constante de renda: a venda de opções de venda sobre o S&P 500. Quando você vende uma opção de venda, recebe um premium antecipadamente e se compromete a comprar o índice a um preço fixo caso ele caia abaixo desse nível. Na maioria dos meses, o mercado não cai tanto assim, e você fica com o premium. Niederhoffer vendia opções de venda profundamente fora do dinheiro, do tipo que só pagam ao comprador em caso de crash, e ele recebia esse pagamento mês após mês. As negociações pareciam seguras porque quase sempre funcionavam. Em 27 de outubro de 1997, durante a crise financeira asiática, o mercado norte-americano caiu cerca de 7% em um único dia, e as negociações foram interrompidas antes do fechamento. As opções de venda que Niederhoffer havia vendido entraram profundamente no dinheiro, seus brokers exigiram dinheiro que ele não tinha, e as posições foram liquidadas aos piores preços possíveis. O fundo foi supostamente eliminado, com perdas na faixa de US$ 100 milhões ou mais. Ele se recompôs e enfrentou problemas novamente em 2007. Aqui está o detalhe técnico que traders varejistas devem retirar disso: vender opções tem um retorno assimétrico: seu ganho é limitado ao premium, enquanto sua perda pode ser muitas vezes maior. Uma estratégia assim produz uma longa sequência de pequenos ganhos seguida por uma única grande perda, o que significa que o histórico parece excelente até o momento em que não parece mais. A taxa de acerto pode ser de 95% e a estratégia ainda assim perder dinheiro no total, se os outros 5% forem suficientemente grandes. Estatísticos chamam isso de risco de cauda, e ele é invisível em um backtest que não inclui um dia ruim o suficiente. O ponto não é que vender opções esteja errado. O primeiro artigo desta série argumentou que receber pagamento por assumir risco é uma fonte real de retornos, e é. A lição está na estrutura. As opções de venda de Niederhoffer eram nuas, ou seja, nada limitava sua exposição à baixa, e o tamanho da posição era grande em relação ao seu capital. A mesma operação estruturada como um spread, onde você também compra uma opção de venda mais barata ainda mais abaixo como proteção, tem uma perda máxima definida. Você abre mão de parte do premium em troca de um teto para os danos. Para uma conta varejista, o hábito transferível é perguntar como seria o pior dia realista antes de realizar uma operação que paga constantemente. Prefira opções de venda garantidas em caixa nas quais você estaria realmente feliz em ser atribuído, ou spreads com risco definido, e dimensione-as de modo que uma queda de 10% contra você seja uma semana ruim e não o fim da conta. Uma estratégia que parece renda gratuita geralmente está lhe cobrando em algum lugar. A questão é se você verá a conta antes ou depois dela chegar. Não é aconselhamento financeiro. #SeaHorse #Trading #Options #RiskManagement #Ichimoku