TVL cresceu por 12 trimestres consecutivos, mas o lucro bruto recuou: DeFi não pode se basear apenas na classificação de depósitos Este novo relatório da Sanctum merece ser analisado mais a fundo do que apenas o fato de "ter atingido um novo recorde de tamanho". ① Em 23 de outubro, a Sanctum divulgou seu relatório do terceiro trimestre de 2026. A equipe do projeto revelou que o TVL no final do trimestre atingiu cerca de 18,6 milhões de SOL, marcando o 12º trimestre consecutivo de crescimento. Observe que este é o tamanho no final do trimestre, não os novos depósitos desta semana. ② Porém, outro conjunto de números mostra a direção oposta: o lucro bruto do trimestre caiu cerca de 6,2% em dólares e cerca de 16,3% em SOL, em relação ao trimestre anterior. O mesmo negócio, ao ser medido em unidades diferentes, apresenta variações distintas. ③ A equipe atribuiu principalmente a queda à grande resgate de LST no trimestre anterior, que gerou receita única; o Solana Compass acrescentou que também houve um grande resgate único neste trimestre. Portanto, ao avaliar a capacidade de geração de receita, é necessário separar receitas ocasionais das receitas sustentáveis. ④ O crescimento do TVL não necessariamente gera receita proporcional imediatamente; o lucro bruto não é igual ao lucro líquido e não permite inferir diretamente os ganhos dos detentores de tokens. Esses números são provenientes de divulgações e reportagens do projeto; ainda não realizei uma verificação independente. Minha própria avaliação: este relatório me incentivou a acompanhar mais de perto “quanta receita cada unidade de ativo consegue gerar de forma sustentável”. O crescimento do tamanho é importante, mas se a receita depender de poucas operações de grande valor, é necessário ser mais cauteloso ao estimar sua sustentabilidade. No próximo trimestre, focarei em verificar se os novos ativos conseguem se estabilizar e se, excluindo as receitas ocasionais, o negócio realmente melhorou. NFA / DYOR @Solana_zh @solana @sanctumso