O CalPERS está movendo bilhões para private equity para ocultar perdas e adiar um ajuste atuarial? O CalPERS reduziu suas participações diretas combinadas nas Magníficas 7 em 26% no primeiro semestre de 2026, segundo o Financial Times. O fundo de aproximadamente US$ 640 bilhões está aumentando sua exposição ao private equity. Será que está transferindo risco para onde as perdas aparecem mais tarde e os retornos esperados parecem melhores? O Limiar Atuarial de 6,8% O CalPERS assume retornos de investimento de longo prazo de 6,8% para financiar pensões. Seu status estimado de financiamento de 85% não significa que 85% dos benefícios futuros estejam em caixa. Com aproximadamente US$ 637,1 bilhões em ativos, essa proporção implica cerca de US$ 749,5 bilhões em passivos atuariais e um déficit de US$ 112,4 bilhões. Os passivos estimam o valor presente dos benefícios de pensão acumulados, utilizando uma taxa de desconto de 6,8% e suposições sobre pagamentos futuros. Retornos assumidos mais altos reduzem o valor calculado dos passivos sem reduzir os benefícios prometidos. Cada ponto percentual anual de curto de retorno sobre US$ 637,1 bilhões equivale a aproximadamente US$ 6,37 bilhões em crescimento perdido. Ganhar 5,8% em vez de 6,8% deixa US$ 6,37 bilhões atrás das expectativas. Ganhar 3,8% deixa US$ 19,1 bilhões atrás. Nenhum desses cenários é automaticamente uma conta para os contribuintes. Reduzir permanentemente a suposição atuarial de 6,8% para 5,8% é diferente e potencialmente mais danoso. Ele aumenta o valor presente das obrigações que se estendem por décadas e pode aumentar as contribuições exigidas. Seu custo exato exige análise atuarial. Por que o Private Equity Ajuda na Matemática As previsões de 20 anos do CalPERS projetam retornos de 6,7% para ações públicas globais contra 7,6% para private equity, apesar de projetar volatilidade de 22% para private equity versus 16,5% para ações públicas. Essa vantagem modelada de 90 pontos-base ajuda a sustentar a suposição de 6,8%. Mas transferir 4% de todo o portfólio para private equity aumenta os retornos projetados em apenas 0,036 ponto percentual, cerca de US$ 229 milhões anualmente na base atual de ativos. Previsões não substituem ganhos realizados. A Ilusão da Volatilidade Ações públicas são reavaliadas diariamente. Ativos privados dependem de avaliações periódicas e vendas infrequentes. O retorno preliminar de 17% do private equity do CalPERS para o exercício fiscal de 2026 utilizou avaliações de 31 de março para um fim de exercício em 30 de junho. Atrasos nas reavaliações podem temporariamente amortecer os ativos relatados e o status de financiamento enquanto empresas públicas comparáveis caem. Isso é um incentivo, mas não prova de má conduta. A alavancagem intensifica o risco. Um negócio valendo US$ 1 bilhão com US$ 600 milhões de dívida tem US$ 400 milhões em capital próprio. Uma queda de 20% no valor do negócio reduz seu capital próprio pela metade, independentemente de quando a avaliação muda. O Aviso Histórico O investimento real em tecnologia nos EUA cresceu 23,8% ao ano entre 1995 e 2000 antes de encolher 10,7% em 2001. A tecnologia era real, mas os retornos decepcionaram. O próprio CalPERS perdeu cerca de 24% no exercício fiscal de 2009. A IA pode ter sucesso enquanto os investidores perdem dinheiro. Empresas privadas em crescimento podem compartilhar as mesmas vulnerabilidades de gastos, financiamento e econômicas das empresas públicas de tecnologia. O retorno fiscal de 2026 de 14,8% do CalPERS e seu financiamento estimado de 85% não estabelecem uma crise ou ocultação. Mas retornos modelados mais altos e valorações atrasadas podem adiar o reconhecimento do risco sem gerar caixa. Observe os proventos realizados, distribuições, custos de refinanciamento e liquidez. O CalPERS pode reduzir a concentração em Big Tech enquanto torna outros riscos menos visíveis. O risco não desaparece apenas porque deixa de aparecer em um gráfico diário de ações.
