O Fed não aumentará e não pode aumentar as taxas esta semana. Eis por quê: O mercado de títulos e a infraestrutura financeira já apertaram as condições Minha visão: o Fed mantém as taxas estáveis na quarta-feira. Os custos de empréstimos de longo prazo, a pesada renovação da dívida do Tesouro e a pressão nos mercados de financiamento já tornam outro aumento perigoso. • O MERCADO DE TÍTULOS JÁ FEZ GRANDE PARTE DO TRABALHO Com o rendimento do título de 10 anos próximo a 5% e os rendimentos mais longos acima de 5,3%, hipotecas, empréstimos empresariais e investimentos já enfrentam custos de empréstimo elevados. O Fed não precisa de outro aumento para apertar as condições. O mercado de títulos já gerou essa pressão. • O GOVERNO ENFRENTA UMA PRESSÃO DE RENOVÇÃO O Tesouro renova centenas de bilhões de dólares em dívida todas as semanas. Dívidas mais antigas e mais baratas estão sendo substituídas por taxas muito mais altas. Outro aumento adicionaria pressão aos custos de financiamento de curto prazo e a uma já pesada conta de juros federal. • O COLCHÃO DE LIQUIDEZ ENCOLHEU As reservas bancárias estão em torno de US$ 2,96 trilhões, enquanto os saldos de reposição reversa overnight estão quase esgotados. Há muito menos dinheiro nesse mecanismo para absorver pressões relacionadas ao Tesouro. Isso deixa as reservas bancárias mais expostas quando o dinheiro se desloca para a conta do Tesouro. A marca de US$ 3 trilhões é uma referência de alerta, e não uma linha fixa de segurança para todos os bancos. • O FINANCIAMENTO OVERNIGHT JÁ ESTÁ APERTADO SOFR e taxas efetivas do fed funds estão em torno de 3,88%, próximas aos 3,90% pagos sobre reservas. Essa pequena diferença merece atenção, especialmente enquanto os dealers financiam grandes estoques de títulos do Tesouro. Isso sinaliza pouco espaço para manobra, embora por si só não prove um congelamento de financiamento. • O ALTO PREÇO DO PETRÓLEO JÁ ESTÁ DESACELERANDO A ECONOMIA Petroleo acima de US$ 100 retira poder de compra das famílias e aumenta os custos empresariais. Taxas mais altas não podem reabrir rotas de transporte ou eliminar uma escassez física de oferta. Elas adicionariam outra carga a uma economia já absorvendo energia cara. O QUE ESPERO QUARTA-FEIRA Manutenção hawkish: taxas inalteradas, com linguagem firme sobre a inflação. A inflação continua sendo um problema. Mas outro aumento adicionaria estresse aos mercados de empréstimo, renovação e financiamento que já estão sob pressão. O Fed pode continuar falando duro enquanto permite que as condições financeiras existentes façam o trabalho. BULLISH