Quem está financiando a recuperação? Os ETFs de bitcoin no mercado spot dos EUA receberam um líquido líquido de US$ 997,4 milhões entre 15 e 21 de outubro. Quase todo esse valor foi concentrado em dois dias: +US$ 526,7 milhões em 19 de outubro e +US$ 524,8 milhões em 21 de outubro. Durante a mesma semana, a oferta total de stablecoins caiu US$ 1,71 bilhão, de US$ 305,52 bilhões para US$ 303,80 bilhões. O BTC ainda encerrou a semana em alta, a US$ 82.204, com alta de 2,39% em sete dias. Ele atingiu brevemente cerca de US$ 84.800 na quarta-feira à noite, antes de recuar mais de US$ 2.000 durante a noite. Esses dois fluxos atingem mercados diferentes. A demanda por ETFs passa por participantes autorizados e aparece principalmente como compra spot em um pequeno conjunto de plataformas. As stablecoins são a moeda de cotação para a maioria dos livros nativos de cripto: margem Perp., pares de altcoins, pools de DEX e novas listagens. Uma recuperação financiada por criações de ETF não repõe os saldos de stablecoins por trás dos livros de ordens de altcoins e de cauda longa. Quando esse fluxo diminui, a profundidade do lado da cotação nos pares menores se reduz primeiro, e os spreads nesses pares se ampliam mais rapidamente em dias voláteis.