O problema não é a taxa de juros, mas por que a taxa de juros permaneceu tão alta. Na semana passada, segundo meu ponto de vista, a verdadeira história não estava nos mercados de ações, mas sim no mercado de títulos. Os títulos dos EUA de 10 anos subiram acima de 5% e atingiram níveis não vistos desde 2007. Apesar disso, os mercados acionários globais conseguiram permanecer apenas alguns pontos abaixo de seus máximos. Ou seja, por enquanto, estamos vivendo um período em que o risco não está sendo evitado, mas sim precificado. Estou especialmente observando o petróleo. Um dia há notícias de negociações entre Irã e EUA, no dia seguinte as expectativas são frustradas; o Brent volta a operar acima de US$ 100. A resposta dos EUA ao plano do Irã, que inclui a reabertura do Estreito de Ormuz, já chegou a Teerã, mas a ordem dos passos que cada parte dará continua sendo o ponto central da desacordo. Acredito que a equação é simples: se o petróleo permanecer alto, a inflação permanecerá alta; se a inflação permanecer alta, as taxas de juros dos títulos permanecerão altas; se as taxas de juros permanecerem altas, o dólar poderá continuar forte. Algo nessa cadeia precisa ser quebrado. No lado EUA-China, nenhuma solução significativa surgiu da reunião Trump-Xi; o cessar-fogo comercial foi estendido apenas por mais dois meses. Por isso, não acho que basta observar apenas os gráficos do $BTC ou do Nasdaq nos próximos tempos. Meu radar está focado na cadeia US10Y → DXY → OIL → VIX. O mercado ainda não está com medo. O que realmente me intriga é: quanto tempo ainda resistirá a esse custo de financiamento tão elevado?