A era da liquidez ampla e fácil está chegando ao fim, prepare-se para o que pode vir a seguir. A liquidez global situa-se próximo a US$ 195 trilhões, mas o impulso enfraqueceu, com o crescimento anualizado de 3 meses reduzido para 1,8%. Para colocar isso em perspectiva: a base monetária sombria estagnou próximo a US$ 110 trilhões, abaixo do pico de fevereiro acima de US$ 112 trilhões. Aqui está o mecanismo. Injeções chinesas, dólar mais fraco, títulos firmes e baixa volatilidade mantêm o estoque elevado, enquanto o fraco crescimento do Fed e o QT no Japão e na Europa impedem sua expansão. Isso é fundamental: os rendimentos crescentes dos EUA parecem uma reavaliação de crescimento, não uma perda de confiança. Os prêmios de período estão estáveis ou em queda, e a política é controle da volatilidade dos rendimentos, e não controle da curva de juros. Um crescimento nominal mais rápido sustenta rendimentos de 10 anos mais próximos de 4% do que de 3%. Resumindo tudo: este é um regime de especulação, não um retorno à liquidez ampla e fácil.