O verdadeiro motor por trás da alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro está se tornando visível; prepare-se para o que pode vir a seguir. A alta nos rendimentos reflete um crescimento nominal mais forte, sustentado por um déficit de 6% do PIB e investimentos pesados relacionados à IA. Não é uma tentativa fracassada de controle da curva de rendimentos. Para colocar isso em perspectiva: a nova combinação de políticas mantém a taxa de juros de curto prazo ESTÁVEL, enquanto fornece liquidez por meio do financiamento expandido de títulos, gestão de reservas e absorção privada de papéis de curto prazo. Aqui está como você sabe que está funcionando: Condições estáveis no mercado repo. Volatilidade dos títulos contida. Uma curva mais inclinada. Isso é essencial: os rendimentos em alta são um obstáculo de curto prazo, mas o cenário mais amplo — estímulo fiscal financiado na extremidade curta, somado a uma mudança em direção a gastos na economia real — ainda favorece ativos sensíveis à liquidez e ativos reais.