O Departamento do Tesouro dos EUA divulgou ontem os regulamentos de implementação do ato GENIUS. Muitas pessoas só viram “a regulamentação das stablecoins finalmente concretizada”, mas o verdadeiramente importante é: os Estados Unidos finalmente começaram a decidir quem poderá emitir stablecoins em dólar e quem será excluído. (U.S. Department of the Treasury) Após a aprovação do GENIUS Act no ano passado, dois questionamentos-chave permaneceram em aberto: O que significa “emitir na América” uma stablecoin? O que significa “oferecer ou vender a pessoas nos Estados Unidos”? Essas definições legais, aparentemente secas, na verdade determinam a linha de vida ou morte de todo o mercado. Quem precisa de licença? Quem pode continuar vendendo? Quais stablecoins serão removidas das plataformas de negociação? Tudo isso gira em torno dessas duas definições. Agora, o Departamento do Tesouro publicou as regras propostas e abriu um período de consulta pública, o que significa que essa regulamentação de stablecoins passou da fase de “ser escrita na lei” para a fase de “como ser implementada”. (U.S. Department of the Treasury) O prazo também está claramente definido: A partir de 18 de janeiro de 2027, stablecoins de pagamento emitidas nos Estados Unidos devem possuir licença federal ou estadual. A partir de 18 de julho de 2028, plataformas e prestadores de serviços que ofereçam stablecoins aos usuários nos Estados Unidos devem utilizar stablecoins emitidas por entidades em conformidade. Em outras palavras, a verdadeira reestruturação do setor pode não começar agora, mas sim ocorrer gradualmente nos próximos 18 meses. E nessa reestruturação regulatória, vencedores e perdedores já estão ficando cada vez mais claros. O USDC pode ser o maior beneficiado. Emissão local, relação regulatória madura, sistema de conformidade bem estabelecido. Os custos de conformidade, antes considerados caros, podem se tornar a maior vantagem competitiva no futuro. Quanto mais rigorosas forem as regras, mais alto será o limiar de entrada para novos participantes — e a vantagem da Circle se torna ainda mais evidente. O maior pressionado pode ser o USDT. Os requisitos de conformidade impostos pelo GENIUS Act a emitentes estrangeiros atingem diretamente o ponto fraco mais crítico das stablecoins offshore: como provar que pode atender continuamente aos requisitos regulatórios dos EUA. Além disso, as questões históricas da Tether relacionadas à transparência das reservas e à relação regulatória serão reavaliadas sob as novas regras. As plataformas de negociação também não podem ficar à margem. A linha vermelha de 2028 significa que, no futuro, “suportar quais stablecoins” não será mais apenas uma escolha comercial, mas possivelmente uma escolha de conformidade. As duas coisas mais importantes para acompanhar agora são: Primeiro: durante o período de 60 dias de consulta pública, como o Departamento do Tesouro dos EUA definirá “pessoas nos Estados Unidos”. Será baseado na localização do usuário? Informações KYC? Ou comportamento de transação? O alcance dessa definição determinará diretamente o impacto da regulamentação. Segundo: a Tether acelerará ou não sua estratégia de conformidade local nos EUA? Se o USDT quiser continuar participando do mercado americano, este pode ser o próximo passo mais crucial para ela. A guerra das stablecoins — a verdadeira competição regulatória de eliminação — acabou de começar.