O Pendle representa 69,1% dos ativos da Ethena por TVL. A Ethena é composta por 88% de títulos do tesouro como garantia. O Pendle tornou-se um mercado on-chain de taxas fixas para títulos do tesouro. O PT-sUSDe atingiu US$ 136 milhões na Aave logo após seu lançamento, contra um limite de US$ 200 milhões. Rendimentos fixos de 3,5-3,7% com liquidez de US$ 69 milhões. Este não é o mesmo protocolo que estava gerando rendimentos de 40% em pontos de restaking alavancado em 2024. Agora é infraestrutura de títulos municipais. A questão é se a avaliação do Pendle reflete uma primitiva DeFi de alto crescimento ou uma camada de roteamento de renda fixa para rendimentos de títulos do tesouro de 3,5%. Esses são múltiplos muito diferentes.
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