Os resultados da AMD superaram as expectativas e subiram fortemente, mas hoje, após os resultados da Arm, as ações caíram acentuadamente. Por quê? Após analisar detalhadamente, a razão é: demanda forte, oferta fraca e implementação lenta. 1) A receita do último trimestre cresceu 20,2% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 1,49 bilhão, e o lucro ajustado por ação foi de US$ 0,60 — ambos superando as expectativas. Para o próximo trimestre, a receita esperada é de aproximadamente US$ 1,29 bilhão, com lucro ajustado por ação entre US$ 0,36 e US$ 0,44 — também acima das previsões anteriores. Parece que receita e lucro não apresentam problemas. 2) Analisando as categorias de negócios específicas: 1) A receita de licenciamento superou amplamente as expectativas, atingindo US$ 819 milhões, um crescimento de 29% em relação ao ano anterior, bem acima da previsão dos analistas de US$ 781 milhões. A empresa atribui isso à forte demanda pela próxima geração de arquiteturas de chips e a parcerias estratégicas profundas com clientes. Em contraste com o licenciamento, as receitas de royalties apresentaram fraqueza. As receitas de royalties da Arm totalizaram US$ 671 milhões, um crescimento de 11% em relação ao ano anterior, mas abaixo das expectativas de mercado de cerca de US$ 690 milhões a US$ 693 milhões. Royalties abaixo do esperado geralmente indicam que a venda de produtos finais em alguns mercados não foi tão forte. A empresa afirmou que o principal fator responsável por isso foi o mercado de smartphones. 2) É importante entender o modelo de negócios da Arm: A receita de licenciamento consiste em taxas iniciais únicas ou parceladas (upfront fee). Clientes (como Qualcomm, Apple, NVIDIA etc.) pagam entre milhões e dezenas de milhões de dólares para obter arquivos de design, direitos de uso e suporte técnico da IP da Arm. Esse valor é recebido imediatamente e reflete o compromisso atual dos clientes com a arquitetura Arm e seus planos futuros de produtos. Somente após o pagamento do licenciamento os clientes podem começar a projetar seus próprios chips com base na IP da Arm. Posteriormente, é cobrada uma taxa recorrente por cada chip vendido — geralmente entre 1% e 2% do preço médio de venda (ASP) do chip (podendo ser maior para arquiteturas premium como Armv9 ou CSS), ou uma taxa fixa por unidade. O processo desde o projeto finalizado até a produção em massa e efetiva venda geralmente leva 2 a 3 anos (ou mais). Esse valor é recebido continuamente no futuro — enquanto os chips forem vendidos, a Arm continuará recebendo receita. São duas cobranças totalmente independentes: licenciamento é “comprar o projeto/entrada”, royalties são “dividendos baseados nas vendas”. Um cliente precisa pagar ambos para poder legalmente produzir e vender chips com IP da Arm. Portanto, a lógica é: Assinatura de grandes contratos de licenciamento → indica que os clientes se comprometeram a produzir em massa chips baseados na Arm nos próximos anos → os royalties em grande escala só serão realizados após 2-3 anos. Assim, o forte crescimento no licenciamento demonstra que grandes clientes ainda estão expandindo seu investimento no ecossistema Arm. 3) Este resultado revela uma mudança no modelo de negócios: Anteriormente, os royalties representavam cerca de 50-60% da receita e o licenciamento, 30-40%. Mas neste último resultado, a situação se inverteu: a receita de licenciamento superou significativamente a receita de royalties. O que essa mudança indica? Indica que, embora a receita de royalties tenha sido baixa devido à fraqueza do mercado de smartphones, a demanda por novos licenciamentos de IP da Arm por clientes downstream aumentou significativamente no último trimestre. Essa demanda por licenciamento provavelmente vem da necessidade de CPUs para IA. Isso significa que, quando esses clientes começarem a vender esses chips no futuro, a receita de royalties da Arm aumentará. O forte crescimento no licenciamento demonstra que grandes clientes ainda estão expandindo seu investimento no ecossistema Arm. 3) Sobre o AGI CPU auto-desenvolvido pela Arm — o tema mais importante para o mercado: A gestão destacou que a demanda por CPUs de alta eficiência energética para data centers de IA continua aumentando, compensando efetivamente a pressão temporária do mercado de smartphones. A empresa também revelou que a demanda dos clientes para seu produto AGI CPU nos exercícios fiscais de 2027 a 2028 já supera US$ 2 bilhões. Lembre-se: em março, quando a Arm anunciou pela primeira vez seu AGI CPU, a previsão oficial era de cerca de US$ 1 bilhão em receita para FY2027-2028. Ou seja, a demanda por CPUs para IA dobrou. Isso é um sinal positivo. Mas surge uma questão: No entanto, a empresa não elevou suas previsões gerais de receita, justificando que ainda há incertezas sobre se a cadeia de suprimentos conseguirá atender à demanda. Portanto, o problema central continua sendo restrições na oferta — o que limita em certa medida o volume real de vendas no curto prazo. Ou seja: há demanda muito forte pelo AGI CPU, mas restrições na oferta fazem com que essa forte demanda se traduza em receita real mais lentamente do que o mercado esperava. Essa pode ser a razão da queda após os resultados. No geral, este resultado da Arm mostra aos mercados uma demanda robusta por licenciamentos de IP por parte dos clientes downstream e uma forte demanda pelo AGI CPU. Contudo, no curto prazo enfrenta limitações na oferta — uma situação de demanda forte mas implementação lenta. Além disso, as ações já subiram bastante recentemente e o múltiplo P/E aumentou significativamente — portanto, é natural que o mercado tenha se preocupado. Mas o núcleo continua sendo o crescimento do negócio — e nesse aspecto não há problemas. Assim, após ajustes, isso pode representar uma boa oportunidade.