RELATÓRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA GLOBAL DO FMI: A RESILIÊNCIA É REAL, MAS FRÁGIL; INTERMEDIÁRIOS NÃO BANCÁRIOS ALAVANCADOS E DÍVIDA SOBERANA OCUPAM OS PRIMEIROS LUGARES NA LISTA DE RISCOS O Relatório de Estabilidade Financeira Global do FMI de abril de 2026, divulgado em 14 de abril, alerta que os riscos à estabilidade financeira global aumentaram significativamente desde o início da guerra no Oriente Médio, embora os mercados até agora tenham se ajustado de maneira ordenada. As ações globais caíram aproximadamente 8% desde o início da guerra em 28 de fevereiro, enquanto os rendimentos dos títulos soberanos subiram acentuadamente, à medida que os investidores incorporaram maior inflação e condições monetárias mais apertadas. Não ocorreram apertos de liquidez sustentados, chamadas generalizadas de margem ou desalavancagem desordenada. O FMI alerta que essa calma não deve ser interpretada como resiliência estrutural. O relatório identifica os intermediários financeiros não bancários alavancados como o principal risco de amplificação. Fundos hedge, ETFs e estratégias baseadas em opções aumentaram substancialmente sua influência e podem forçar vendas rápidas de ativos durante períodos de estresse, transmitindo choques entre classes de ativos. Fundos mútuos passivos e ETFs mostram a maior sensibilidade às mudanças na aversão ao risco global dentro do setor não bancário. Países que dependem fortemente desses investidores enfrentam condições financeiras significativamente mais apertadas durante períodos de estresse nos mercados globais. Os mercados de títulos soberanos são uma segunda vulnerabilidade importante: elevadas razões dívida/PIB, emissões concentradas no curto prazo e bases de investidores sensíveis aos preços aumentaram a probabilidade de picos abruptos nos rendimentos. Um vínculo soberano-bancário poderia ser ativado se perdas em títulos governamentais pressionassem o capital bancário ao mesmo tempo em que os suportes fiscais são mais necessários. O crédito privado é uma terceira área de preocupação. Aumento nos inadimplências dos mutuários nos mercados privados pode transbordar para a dívida corporativa de forma mais ampla, especialmente entre empresas altamente alavancadas. Vendas simultâneas de ações e títulos estão ocorrendo com mais frequência, reduzindo os benefícios de diversificação e aumentando o risco de desalavancagem forçada. Os mercados emergentes são os mais expostos: o FMI identificou um padrão em forma de K nos fluxos de capital, com investidores favorecendo dívida de curto prazo e operações carry em detrimento de investimentos diretos estrangeiros mais estáveis. O FMI apresenta a distribuição dos riscos como assimétrica. Um conflito breve permite uma reversão para a linha de base pré-guerra. Um cenário prolongado, com preços de energia mais altos por mais tempo, inflação renovada e aperto das políticas, aumenta a probabilidade de um aperto financeiro global abrupto. Os mercados emergentes enfrentarão condições financeiras mais apertadas primeiro, mas as economias avançadas não estão imunes uma vez que os canais soberanos e não bancários se ativem simultaneamente.