Gráfico da Semana A Divergência que Explica Tudo A liquidez global nominal encontra-se próxima de máximas históricas, em aproximadamente US$ 187,5 trilhões. O bitcoin está em US$ 71.000, abaixo dos US$ 122.000 de outubro. À primeira vista, isso parece um fracasso do modelo. Não é. É o modelo funcionando corretamente. De abril a outubro de 2025, o bitcoin e a liquidez global se moveram juntos. A liquidez aumentou. O bitcoin subiu. Desde outubro, eles se desacoplaram. O número principal continuou subindo para novos máximos. O bitcoin entrou em colapso. A distinção está entre o nível da liquidez e sua taxa de variação. O bitcoin se reprecifica com base na taxa de variação da liquidez das economias avançadas, não no volume nominal. Quando a liquidez ocidental contrai enquanto a liquidez oriental permanece estável, o total aumenta, mas o capital que chega aos mercados financeiros ocidentais diminui. O BC da China continua injetando aproximadamente US$ 850 bilhões anualmente, mas essa liquidez flui predominantemente para o ouro por meio da acumulação de reservas oficiais, e não para o bitcoin ou ativos de risco ocidentais. Essa é a bifurcação que o mercado ainda não precificou plenamente. O volume é vasto. Seu movimento estagnou. O nível indica que há um piso. A taxa de variação indica que não há impulso acima dele. A análise completa desta semana está no Substack.