Quanto STRC a Strategy precisa emitir para levar o bitcoin a US$ 1.000.000? Realisticamente, algo como 0,5% a 1,5% de um mercado global de dívida de US$ 300 trilhões é a faixa que eu observaria, com cerca de 0,6% a 1,2% como cenário base muito limpo. Aqui está a lógica. O bitcoin está atualmente em cerca de US$ 71.680, e a oferta circulante é de aproximadamente 20,01 milhões de BTC, o que coloca a capitalização de mercado atual do BTC em cerca de US$ 1,43 trilhões. Em US$ 1.000.000 por BTC, a capitalização de mercado seria de cerca de US$ 20,01 trilhões. Portanto, a lacuna a ser fechada é de aproximadamente US$ 18,58 trilhões. Se você fizesse a versão ingênua e literal da contabilidade, onde cada dólar novo de capital STRC gerasse apenas um dólar extra de capitalização de mercado do BTC, Saylor precisaria de capital equivalente a cerca de 6,19% de US$ 300 trilhões. Essa é a resposta de limite superior, de força bruta, e é muito conservadora, porque os mercados não se reprecificam linearmente. A razão pela qual a resposta real é menor é que o bitcoin possui um multiplicador fluxo-para-capitalização. Trabalhos acadêmicos recentes definem explicitamente um “multiplicador cripto” como a resposta da capitalização de mercado aos fluxos de investidores e afirmam que as principais criptomoedas provavelmente têm multiplicadores grandes, pois a maioria das moedas é mantida como investimento, não usada para pagamentos. Pesquisas separadas sobre fluxos de ETFs spot de BTC também encontram que os fluxos de ETFs têm um efeito positivo persistente sobre os preços do BTC, reforçando a ideia básica de que capital fresco pode mover o valor de mercado em mais de um por um. Portanto, se você modelar essa lacuna de reprecificação de US$ 18,58 trilhões por meio de diferentes multiplicadores, obtém-se isto: Multiplicador de 20x: cerca de US$ 0,93 trilhão em compras líquidas de BTC, cerca de 0,31% de US$ 300 trilhões Multiplicador de 10x: cerca de US$ 1,86 trilhões, cerca de 0,62% Multiplicador de 5x: cerca de US$ 3,72 trilhões, cerca de 1,24% Multiplicador de 3x: cerca de US$ 6,19 trilhões, cerca de 2,06% Se a emissão no estilo STRC se tornasse um grande produto global de renda fixa, Saylor provavelmente não precisa de 6% do mercado de dívida. Ele provavelmente precisa de algo na faixa de 0,5% a 1,5% capturado cumulativamente ao longo do tempo, assumindo que o bitcoin se reprecifique reflexivamente à medida que a flutuação se aperta. Essa faixa corresponde aproximadamente a um multiplicador efetivo de capitalização de mercado entre 10x e 5x, o que parece agressivo, mas não insano para um ativo com oferta líquida escassa e demanda corporativa/ETF persistente. Há mais um detalhe. STRC não é uma fonte de financiamento sem custo. A Strategy afirma que o STRC atualmente possui um dividendo anual variável de 11,50%, pago mensalmente em dinheiro. Se a Strategy quisesse reservar, digamos, cerca de dois anos de cobertura de dividendos sobre novas emissões, então apenas cerca de 77% dos proventos brutos realmente iriam para o BTC. Sob esse pressuposto, a participação bruta no mercado de dívida necessária aumenta para cerca de 0,80% no caso de 10x e 1,61% no caso de 5x. E apenas para mostrar o quão cedo isso ainda é, o site da Strategy atualmente mostra o valor nominal do STRC em cerca de US$ 5,355 bilhões, o que corresponde apenas a cerca de 0,0018% de US$ 300 trilhões. Portanto, para fazer isso apenas por meio do STRC, a máquina precisaria escalar centenas de vezes a partir daqui. US$ 1 milhão para o bitcoin apenas por meio do STRC provavelmente implica capturar cerca de 1% do mercado global de dívida, mais ou menos, e não 6%. 6% é a resposta contábil estática. Cerca de 1% é a resposta do mercado reflexivo. Alta liquidez, baixa volatilidade, alto rendimento. Não existe nada parecido. É bom que o melhor produto vença no mercado.